IPO Czechoslovak Group aneb nemožné se stalo možným – po zhruba roce co se mluví o tom, že CSG od Michala Strnada vstoupí na burzu a konečně klepe na pomyslné dveře – přesněji řečeno již známe jména bank, které tuto společnost doprovodí na burzu, ovšem oproti původnímu plánu upsat akcie na burze pražské se CSG rozhodlo pro burzu v Amsterdamu.
BNP Paribas – francouzská investiční banka, jedna z koordinujících bank emise.
Jefferies – americká investiční banka/směnárna, rovněž koordinátor.
JPMorgan – globální americká banka s velkou kapacitou pro mezinárodní IPO.
UniCredit – italská banka zapojená do poradenských prací na IPO.

Czechoslovak Group [CSG]

Czechoslovak Group je velká česká průmyslová a technologická holdingová skupina se sídlem v Praze, která vznikla jako rodinný podnik a postupně se rozrostla v nadnárodní společnost. Její kořeny sahají do roku 1995, kdy ji založil Jaroslav Strnad, původně jako firmu Excalibur Army, která obchodovala s vojenským materiálem a opravovala staré vybavení po pádu Varšavské smlouvy. Skupinu později přejmenoval na Czechoslovak Group a postupně ji budoval přes akvizice a rozšiřování podnikání. Od roku 2018 je vlastníkem a předsedou představenstva Michal Strnad, syn zakladatele, který ji vede jako 100% majitel a výrazně ji internacionalizoval. Hlavní zaměření CSG je na obranný a bezpečnostní průmysl, ale působí i v dalších odvětvích technologického a průmyslového sektoru.

• Defence (obrana): výroba obranných systémů, dělostřelecké munice, těžkých vojenských vozidel, radarů a dalšího vojenského vybavení.
• Ammo+ (munice): výroba střeliva různých ráží, včetně malé ráže prostřednictvím akvizic, jako je Kinetic Group v USA.
• Mobility (mobilita): vývoj a výroba vozidel – vojenských i těžkých terénních speciálů.
• Aerospace (letectví): technologie pro letectví a systémy řízení letového provozu, radary a související technologie.
• Rail/Železniční průmysl: komponenty a systémy pro železniční techniku a infrastrukturu.
• UAS / Dronové systémy: vývoj a výroba bezpilotních prostředků a jejich klíčových komponent, včetně pohonných jednotek, avioniky a subsystémů; zaměření na vojenské i bezpečnostní využití, budované převážně skrze nové divize a cílené akvizice.
• Sport & Hunting (civilní střelecký segment): výroba sportovní a lovecké munice a zbraní pro civilní trh, včetně brokovnic a prémiového střeliva, prostřednictvím tradičních značek zaměřených na sportovní střelbu a lov.

CSG má více, než 100 společností v holdingu a přes 14 000 zaměstnanců po celém světě. Je jedním z největších dodavatelů munice a obranných produktů v Evropě a významným exportérem i do zemí NATO a na další trhy. V posledních letech výrazně expandovala akvizicemi, včetně koupě americké Kinetic Group, což ji posunulo mezi největší výrobce malé ráže munice na světě. Skupina také těží z rostoucí poptávky po obranném vybavení v souvislosti s geopolitickými událostmi, jako je válka na Ukrajině, a chystá IPO na burze Euronext Amsterdam v roce 2026, které má přilákat miliardy eur od investorů a podpořit její další růst.

Aktualizace informací za poslední rok

Před rokem když se začalo mluvit o IPO Czechoslovak Group společnost dle našich informací patřila mezi 100 největších obranných firem na světě, v současné době patří mezi TOP 50 firem. Před rokem dodávali do zhruba 80 zemí a v současné době dodávají do 110 zemí, zároveň mezi klienty nalezneme Nato respektive členské státy NATA včetně USA, která v roce 2024 tvořila 6,7% celkových tržeb s tím že USA oznámila, že se výrazně zvýší výdaje na zbrojení. EBITDA marže na úrovni 27 % jsou nejvyšší v kontextu s nejznámějšími zbrojařskými firmami.

Potvrzení investoři

I přes to, že zatím není známý termín jejich vstupu i když odhady jsou takové, že by se celé IPO teoreticky mohlo uskutečnit již koncem Ledna 2026, tak má tento obchod již potvrzené investory a nejsou to ledajaké jména.

• BlackRock (několik fondů spravovaných BlackRockem) – jeden z největších správců aktiv na světě, který spravuje fondy investující do akcií i dluhopisů.
• Artisan Partners – americká investiční firma řízená profesionály zaměřená na dlouhodobé hodnotové investice.
• Al-Rayyan Holding – investiční společnost patřící pod Qatar Investment Authority, což je katarský vládní suverénní fond.

Tyto společnosti dohromady chtějí nakoupit akcie za cirka 900 mil €, což odpovídá 30% nabízených akcií – firma chce do oběhu pustit 15% celkové společnosti, což v praxi znamená, že za předpokladu, že se těmto společnostem podaří nakoupit tak jak plánují budou dohromady tvořit 4,5 % ve firmě.

Hlavní rizika

Tento obchod s sebou nese dle našeho názoru 2 hlavní rizika, první z nich je potřeba zbrojení pro dlouhodobou perspektivu, z toho v praxi vyplývá, že pokud se dojedná příměří na Ukrajině a mimo to třeba i v pásmu Gazy a Trump odvolá plány zaútočit na Irán a Grónsko či Kubu a Čína přestane usilovat o ThaiWan tak, společnost teoreticky může přijít o současné velké příjmy. Nicméně aktuálně nic tomuto scénáři nenasvědčuje – mimochodem toto je riziko celého zbrojního sektoru a ne jen společnosti CSG.

Druhým rizikem je valuace. Michal Strnad oceňuje svou společnost přibližně na 30 mld. €, zatímco část analytiků se shoduje, že férovější ocenění je v rozmezí 26–28 mld. €.
Náš názor je, že RHM (Rheinmetall), který se primárně zaměřuje na výrobu tanků, působí v dnešní době spíše jako přežitek, protože současné boje ukazují, že klíčovou roli hrají především drony, nikoli obrněná vozidla.
Tržní kapitalizace RHM je 87,93 mld a firma má čistou ziskovou marži 7,64%.
CSG sice nemá zveřejněnou profit margin, nicméně reálný odhad se může pohybovat 15-17%.
Takto vysoká tržní kapitalizace konkurenčního RHM vzrostla prakticky o 1000% za poslední 2 roky. A přesně to jsou důvody, proč odhad nacenění nevnímáme až zas tak dramaticky jak se objevuje v některých článcích.

ZÁVĚR

Czechoslovak Group dnes představuje silný a dynamický holding, který úspěšně kombinuje tradiční obranný průmysl s moderními technologiemi, včetně dronů a civilních střeleckých produktů. S více než 14 000 zaměstnanci po celém světě, více než 100 firmami v holdingu a výrazným exportem do zemí NATO se CSG etablovala mezi TOP 50 největších obranných společností na světě. Její diverzifikované portfolio divizí a vysoká EBITDA marže ukazují na efektivní a ziskový obchodní model, který je dobře připraven pro další růst.

Plánované IPO na burze Euronext Amsterdam a potvrzení významných investorů, jako jsou BlackRock, Artisan Partners či Al-Rayyan Holding, signalizují důvěru trhu a potenciál pro globální expanzi. I přes běžná rizika v oboru a geopolitické nejistoty CSG ukazuje, že je připravena využít současných trendů v obraně a technologickém sektoru, a nabízí investorům atraktivní kombinaci růstu, stabilní ziskovosti a inovací, která ji odlišuje od tradičních konkurentů.

Zdroje: ft.com, youtube.com, investing.com, strefainwestorow.pl, google.com/finance.

V dnešním článku rozebereme, tak jako v minulém roce, fenomén SANTA RALLY 2026. Podíváme se na to, jak jsou na tom jednotlivé firmy fundamentálně, také rozebereme pohled analytických domů a zjistíme, jak se obchodují vůči své férové hodnotě (levně či draze) dle analýz ze SimplyWall.st.

Na co se zaměřit začátkem roku?

Rok nám uběhl jako voda a na přání mnoha našich čtenářů se znovu vracíme k atraktivnímu tématu, které se na našem webu objevilo už loni a to dokonce ve dvou po sobě jdoucích kolech. Díky povánočnímu období se k němu nyní dostáváme opět, řeč je o lednovém efektu a fenoménu známém jako Santa Rally. V dnešním článku si oba tyto jevy znovu připomeneme, vysvětlíme jejich vzájemnou provázanost a důvody, proč jeden dává smysl právě ve spojení s druhým. Poté se zaměříme na nejzajímavější sektory a detailněji rozebereme vybrané společnosti, které stojí za zmíněnou pozornost.

Co je lednový efekt ?

Tento pojem označuje historicky pozorovaný růst cen akcií v lednu a únoru, často spojený s přílivem nových peněz na trhy po svátcích, zejména u kvalitních titulů. Hlavním důvodem je prosincový prodej ztrátových akcií kvůli daňové optimalizaci a jejich následné zpětné nákupy v lednu. Růst podporuje také nová alokace kapitálu ze strany fondů a vyšší investorský optimismus na začátku roku, kdy jsou investoři ochotnější riskovat.

Co je Santa Rally ?

Jde o neformální označení růstu firem, které těží z vánoční sezóny. Mnozí investoři tyto akcie nakupují v očekávání růstu taženého tržním sentimentem a budoucími výnosy.  Přesnější obrázek poskytují až průběžně zveřejňovaná data z akcí jako Black Friday, Cyber Monday či Singles Day, která lépe napoví, které firmy si vedou nejlépe a stanou se tak potencionálními vítězi.

Nejvíce profitující sektory

Mezi odvětví, která patří k několika málo schopným výrazně profitovat z vánoční sezóny, se řadí kamenné i internetové obchody, logistické a kurýrské společnosti a také platební firmy. Právě tyto sektory těží ze zvýšené spotřebitelské aktivity, rostoucího objemu objednávek, dopravy zboží a vyššího počtu platebních transakcí, což se během Vánoc často pozitivně promítá do jejich tržeb i celkových výsledků. Pro náš článek jsme vybrali následné firmy a jejich akcie jsme rozebrali trochu detailněji. Jedná se o akcie: Visa, MasterCard, Paypal, Alibaba, Amazon, United Parcel Service a Fedex.

SPOLEČNOST	VÝSLEDKY	OD 2.1. DO Q	MIN – MAX
VISA	22.1. 2026	+ 7,9 %	+ 12,6 %
MASTERCARD	4.2. 2026	+ 7 %	+ 9,2 %
PAYPAL	11.2. 2026	– 6,2 %	+ 6,6 %
ALIBABA	19.2. 2026	+ 62,5 %	+ 21,8 %
AMAZON	29.1. 2026	+ 7,6 %	+ 8 %
UPS	3.2. 2026	– 7,6 %	– 5,7 %
FEDEX	19.3. 2026	– 18,1 %	– 3,7 %

---

INTERNETOVÉ OBCHODY

A hned ze startu začneme sektorem eshopů, které se zařadily jako vůbec nejvýkonnější při pohledu na tržní pohyby od samotného začátku měsíce až do zveřejnění svých výsledů. Průměrný pohyb byl +14,9 %.

Alibaba [BABA]

Alibaba Group je jedna z největších světových technologických a obchodních společností pocházející z Číny. Byla založena v roce 1999 Jackem Ma a jejím hlavním cílem je propojovat firmy a zákazníky prostřednictvím digitálních platforem. Společnost se zaměřuje především na elektronický obchod, cloud computing, digitální platební služby a logistiku. Mezi její nejznámější platformy patří Alibaba.com pro mezinárodní obchod, Taobao a Tmall pro čínský trh a AliExpress pro zákazníky po celém světě. Alibaba působí globálně a významně ovlivňuje způsob, jakým firmy i jednotlivci nakupují a podnikají v online prostředí.

Alibaba FUNDAMENT

Alibaba jako firma z oblasti internetového obchodu působí podle uvedených ukazatelů stabilně a mírně podhodnoceně. Poměr P/E 20,87 a nižší forward P/E 17,12 naznačují očekávaný růst ziskovosti v budoucnu. P/B 2,52 je u technologicko-obchodní společnosti přiměřené a neukazuje na extrémní nadhodnocení. EPS 7,48 potvrzuje schopnost firmy generovat zisk, zatímco ROA 6,75 % a ROE 12,39 % ukazují na solidní efektivitu využití aktiv i vlastního kapitálu. Celkově Alibaba působí jako zisková firma s rozumným oceněním, i když její výkonnost je spíše střední v rámci dynamického e-commerce sektoru.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII ALIBABA

U této akcie vypadá pohled profesionálních bankovních a analytických domů velmi pozitivně, jelikož z celkových 15 ratingů jich 14 říká BUY a 1 HOLD.

Férové nacenění

Dle dostupných dat vidíme, že férové nacenění této firmy je okolo cenovky 268$ za akcii. Jedná se o DCF výpočet férového nacenění dle webu simplywall.st.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY ALIBABY BUDOU ZVEŘEJNĚNY 19.2. 2026

Amazon [AMZN]

Amazon je jedna z největších světových technologických a obchodních společností se sídlem ve Spojených státech. Založil ji v roce 1994 Jeff Bezos a původně fungovala jako online knihkupectví. Postupně se však rozrostla v globální firmu nabízející široký sortiment zboží a služeb. Amazon se zaměřuje především na elektronický obchod, logistiku, digitální obsah a cloudové služby Amazon Web Services (AWS), které využívají firmy i instituce po celém světě. Společnost je známá svým důrazem na inovace, automatizaci, rychlé doručování a orientaci na zákazníka a výrazně ovlivnila moderní způsoby online nakupování a podnikání.

AMAZON FUNDAMENT

Amazon jako společnost z oblasti internetového obchodu působí podle uvedených ukazatelů jako výrazně růstově orientovaná firma s vyšším oceněním. P/E 32,83 a forward P/E 27,62 ukazují, že trh očekává další růst zisků, i když za cenu vyšší valuace. P/B 6,55 naznačuje, že investoři jsou ochotni platit výraznou prémii za budoucí potenciál a silnou značku. EPS 7,09 potvrzuje solidní ziskovost, zatímco ROA 11,65 % a zejména ROE 24,33 % ukazují na velmi dobrou efektivitu využití aktiv i vlastního kapitálu. Celkově Amazon působí jako vysoce efektivní a silná firma, avšak s vyšším rizikem kvůli vyššímu ocenění oproti konzervativnějším společnostem v sektoru.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII AMAZON

I u této akcie vypadá pohled profesionálních bankovních a analytických domů velmi dobře, jelikož z celkových 47 bankovních domů jich 46 říká BUY a 1 HOLD.

Férové nacenění

Dle DCF výpočtu od simplywall.st vidíme, že férová cena Amazonu je kolem cenovky 376$.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY AMAZONU BUDOU ZVEŘEJNĚNY 29.1. 2026

---

KURÝRNÍ SPOLEČNOSTI

Fedex [FDX]

FedEx (Federal Express) je americká logistická a přepravní společnost založená v roce 1971 Fredem W. Smithem. Patří mezi světové lídry v oblasti expresní přepravy zásilek, logistiky a dodavatelských řetězců. Společnost působí globálně ve více než 220 zemích a regionech a nabízí služby v oblasti letecké i pozemní přepravy, skladování a e-commerce logistiky. FedEx je známý svou rychlostí doručení, spolehlivostí a technologickými inovacemi, které podporují efektivní a transparentní přepravní procesy.

FEDEX FUNDAMENT

FedEx jako společnost ze sektoru kurýrních a logistických přepravců působí podle uvedených ukazatelů jako rozumně oceněná a stabilně zisková firma. P/E 16,41 a nižší forward P/E 14,08 naznačují, že trh očekává další zlepšení ziskovosti bez výrazného nadhodnocení. P/B 2,48 je v kapitálově náročném logistickém sektoru přiměřené. Vysoké EPS 18,13 potvrzuje silnou schopnost generovat zisk, zatímco ROA 4,96 % ukazuje na průměrnou efektivitu práce s aktivy, což je u přepravních společností běžné. ROE 15,87 % pak naznačuje solidní návratnost vlastního kapitálu. Celkově FedEx působí jako stabilní hodnotová společnost s umírněným růstovým potenciálem a nižším rizikem než technologické firmy.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII FEDEXU

U této akcie je hodnocení odborných bank a analytiků rovněž velmi příznivé, z celkem 19 sledovaných institucí doporučuje 11 (BUY), 7 doporučuje držet (HOLD) a jen 1 odprodat (SELL).

Férové nacenění

Dle DCF výpočtu od simplywall.st vidíme, že férová cena Fedexu je kolem cenovky 293$.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY FEDEXU BUDOU ZVEŘEJNĚNY 19.3. 2026

United Parcel Service [UPS]

United Parcel Service (UPS) je americká logistická a přepravní společnost založená v roce 1907. Patří mezi největší světové poskytovatele balíkové přepravy, logistiky a služeb dodavatelského řetězce. Společnost působí ve více než 200 zemích a regionech a specializuje se na pozemní i leteckou přepravu zásilek, e-commerce logistiku a řešení pro firmy všech velikostí. UPS je známá svou spolehlivostí, efektivitou doručování a silnou globální sítí, která hraje klíčovou roli v mezinárodním obchodě.

UPS FUNDAMENT

United Parcel Service (UPS) jako zástupce sektoru kurýrních a logistických služeb působí na základě uvedených ukazatelů jako zisková a kapitálově silná společnost. P/E 15,76 a nižší forward P/E 14,25 naznačují relativně umírněné ocenění a očekávání dalšího růstu ziskovosti bez známek výrazného nadhodnocení. Vyšší P/B 5,47 odráží silnou značku, stabilní cash flow a vysokou návratnost kapitálu, což je u lídra v tomto sektoru běžné. EPS ve výši 6,47 potvrzuje solidní schopnost generovat zisk, zatímco ROA 7,88 % ukazuje nadprůměrnou efektivitu využití aktiv ve srovnání s většinou přepravních společností. Výrazně vysoké ROE 33,67 % pak signalizuje velmi dobrou návratnost vlastního kapitálu, i když je částečně podpořena vyšší mírou finanční páky. Celkově UPS působí jako kvalitní, stabilní a vyspělá společnost s nižším rizikem, vhodná spíše pro konzervativnější investory hledající stabilitu a pravidelnou výkonnost než pro dynamicky růstové strategie.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII UPS

Hodnocení této akcie ze strany bank a analytiků není jednotné, přesto však dominuje optimismus. Z 19 institucí, které titul sledují, doporučuje 9 nákup (BUY), 7 ponechání v portfoliu (HOLD) a 3 instituce radí k prodeji (SELL).

Férové nacenění

Dle DCF výpočtu od simplywall.st vidíme, že férová hodnota akcie UPS se pohybuje přibližně kolem ceny 134$.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY UNITED PARCEL SERVICE BUDOU ZVEŘEJNĚNY 3.2. 2026

---

SEKTOR PLATEBNÍCH BRAN

Mastercard Incorporated [MA]

Mastercard je globální technologická a platební společnost, která patří mezi nejvýznamnější hráče v oblasti bezhotovostních plateb. Její hlavní činností není vydávání platebních karet, ale provozování rozsáhlé platební sítě, která umožňuje bezpečné a rychlé zpracování transakcí mezi bankami, obchodníky a spotřebiteli po celém světě. Společnost působí ve více než 200 zemích a regionech a těží z dlouhodobého trendu digitalizace plateb a ústupu hotovosti. Díky silné značce, vysokým bariérám vstupu a škálovatelnému byznys modelu dosahuje Mastercard stabilních příjmů, vysokých marží a nadprůměrné ziskovosti. Firma je často vnímána jako kvalitní růstová společnost s relativně nízkým provozním rizikem, jejíž výkonnost je úzce navázána na globální spotřebu a objem elektronických plateb, nikoli přímo na úvěrové riziko klientů.

MASTERCARD FUNDAMENT

Mastercard je přední globální společnost v oblasti platebních technologií, která provozuje rozsáhlou síť pro zpracování elektronických plateb. Na základě uvedených ukazatelů působí jako vysoce zisková a růstově orientovaná firma. P/E 36,48 a forward P/E 29,59 naznačují očekávání dalšího růstu ziskovosti, přičemž ocenění je vyšší než u průměrných hodnotových firem, což odráží silný růstový potenciál a důvěru investorů v budoucí výkonnost. Velmi vysoké P/B 63,98 signalizuje, že trh oceňuje silnou značku, technologickou infrastrukturu a schopnost generovat stabilní cash flow. EPS 15,66 potvrzuje solidní schopnost generovat zisk, zatímco ROA 28,35 % a extrémně vysoké ROE 185,74 % ukazují na mimořádnou efektivitu využití aktiv a vlastního kapitálu – typickou pro společnosti s nízkou kapitálovou náročností a škálovatelným byznys modelem. Celkově Mastercard působí jako vysoce kvalitní růstová společnost, s velmi silnou návratností kapitálu, nízkým provozním rizikem a výrazným růstovým potenciálem.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII MASTERCARD

Hodnocení této akcie ze strany bank a analytiků je pozitivní. Z 23 institucí, které titul sledují, doporučuje 19 nákup (BUY) a 4 ponechání v portfoliu se stálým držením (HOLD).

Férové nacenění

Dle DCF výpočtu od simplywall.st vidíme, že přiměřená hodnota akcie Mastercard je zhruba na úrovni 744$.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY MASTERCARD INCORPORATED BUDOU ZVEŘEJNĚNY 4.2. 2026

Paypal Holdings [PYPL]

PayPal je globální technologická společnost působící v oblasti digitálních plateb a online finančních služeb. Zaměřuje se na zprostředkování bezpečných elektronických transakcí mezi spotřebiteli, obchodníky a firmami, přičemž její platformy PayPal, Venmo a Braintree patří mezi nejznámější platební řešení na světě. Společnost působí ve více než 200 zemích a regionech a je významným hráčem v oblasti e-commerce a digitálních plateb. Byznys model PayPalu je založen na zpracování plateb a souvisejících službách s vysokou mírou digitalizace a škálovatelnosti. Firma profituje z růstu online obchodování, bezhotovostních plateb a peer-to-peer transakcí. PayPal je často vnímán jako technologická platební společnost s globálním dosahem, jejíž výkonnost závisí především na objemu transakcí a důvěře uživatelů v bezpečnost a jednoduchost její platební infrastruktury.

PAYPAL FUNDAMENT

Paypal na základě uvedených ukazatelů působí jako spíše hodnotově oceněná firma v rámci platebního sektoru. P/E 11,93 a nízké forward P/E 10,01 naznačují, že trh má vůči budoucímu růstu spíše umírněná očekávání, případně oceňuje PayPal konzervativněji ve srovnání s ostatními platebními společnostmi. P/B 2,69 je relativně nízké a naznačuje, že akcie nejsou výrazně nadhodnocené vůči účetní hodnotě, což je v kontrastu s prémiově oceňovanými firmami jako Mastercard či Visa. EPS ve výši 4,98 potvrzuje schopnost generovat stabilní zisk. ROA 6,02 % ukazuje na průměrnou efektivitu využití aktiv, zatímco ROE 24,36 % signalizuje solidní návratnost vlastního kapitálu, i když bez extrémních hodnot typických pro dominantní hráče v oboru.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII PAYPAL

Názory analytických domů na tuto akcii jsou spíše opatrné, přesto však převažuje pozitivní pohled. Z 29 institucí, které titul sledují, doporučuje 6 akcii nakoupit (BUY), 19 doporučují její držení (HOLD) a zbývající 4 akcii odprodat (SELL).

Férové nacenění

Podle analýz ze simplywall.st se férová cena Paypal odhaduje přibližně na 123$.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY PAYPAL HOLDINGS BUDOU ZVEŘEJNĚNY 11.2. 2026

Visa [V]

Visa je globální platební technologická společnost a jeden z největších poskytovatelů platebních sítí na světě. Jejím hlavním úkolem je provozování infrastruktury, která umožňuje bezpečné a rychlé bezhotovostní transakce mezi bankami, obchodníky a spotřebiteli. Visa sama nevydává karty ani neposkytuje úvěry, ale zajišťuje zpracování plateb a autorizaci transakcí v rámci své celosvětové sítě, která funguje ve více než 200 zemích a regionech. Díky silné značce, globálnímu dosahu a vysokým bariérám vstupu má Visa velmi stabilní a škálovatelný byznys model s vysokými maržemi. Společnost dlouhodobě profituje z růstu bezhotovostních plateb, digitalizace ekonomiky a rozvoje e-commerce. Visa je proto často vnímána jako kvalitní technologická a růstová firma s nízkým provozním rizikem, jejíž výkonnost je úzce navázána na objem platebních transakcí po celém světě.

VISA FUNDAMENT

Visa patří mezi klíčové hráče globálního platebního ekosystému a její byznys je postaven na provozu jedné z nejrozsáhlejších sítí pro bezhotovostní transakce na světě. Z pohledu uvedených ukazatelů se jedná o vysoce kvalitní společnost s růstovým charakterem. P/E 34,89 a forward P/E 27,03 odrážejí očekávání dalšího zvyšování ziskovosti, přičemž vyšší ocenění je vyváženo silnou tržní pozicí a dlouhodobě udržitelným obchodním modelem. P/B 17,98 je nižší než u Mastercard, přesto stále poukazuje na prémiové ocenění vycházející z hodnoty značky, technologické infrastruktury a schopnosti generovat stabilní cash flow. EPS ve výši 10,19 potvrzuje solidní ziskovost, zatímco ROA 20,45 % ukazuje na nadprůměrnou efektivitu využití aktiv. ROE 51,54 % pak značí velmi dobrou návratnost vlastního kapitálu, typickou pro škálovatelné a kapitálově nenáročné platební společnosti.

POHLED ANALYTIKŮ NA AKCII VISA

Názory na tuto akcii jsou velmi dobré, z 24 institucí, které titul sledují, doporučuje 22 jeho nákup (BUY), zatímco zbývající 2 volí strategii držení (HOLD).

Férové nacenění

Dle statistiky vidíme, že férová cena Visy je kolem cenovky 233,50. Nicméně není nic neobvyklého, že se firmy, které mají monopolní či duopolní postavení, obchodují za prémiovější ceny.

NEJBLIŽŠÍ VÝSLEDKY BUDE VISA ZVEŘEJŇOVAT 22.1. 2026

---

ZÁVĚR ČLÁNKU SANTA RALLY 2026

Cílem tohoto článku bylo především poukázat na jednu z možných investičních strategií, kterou lze zvážit na začátku roku, a ukázat, jakým způsobem je možné pracovat s tzv. lednovým efektem, tak jako i v loňském roce. Zároveň jsme se snažili přiblížit klíčová fakta a základní souvislosti u vybraných společností, konkrétně Visa, MasterCard, Paypal, Alibaba, Amazon, United Parcel Service a Fedex.

Uvedené firmy slouží především jako názorné příklady titulů, které mohou z této situace potenciálně těžit. Je však důležité zdůraznit, že investičních příležitostí existuje na trhu výrazně více a zmíněné společnosti představují pouze výběr z mnohem širšího spektra akcií, které mohou na začátku roku nabídnout zajímavý investiční potenciál. Zmíněné společnosti je proto vhodné vnímat spíše jako ilustrativní příklady než jako vyčerpávající seznam investičních příležitostí. Na trhu se nachází celá řada dalších titulů, které mohou z daného tržního prostředí rovněž profitovat, a investoři tak mají k dispozici mnohem širší paletu možností.

Tento článek berte tak, jako jakýkoli jiný článek od nás, tedy jako náš myšlenkový pochod nikoli jako investiční doporučení, rady tipy či triky. Zastáváme totiž názor, že by každý měl investovat hlavně díky své úvaze a tak aby to vyhovovalo jeho toleranci k riziku. Našim cílem je pouze ukázat jednu z možných cest pro rozšíření informací a sebevzdělání.

Zdroje: tipranks.com, finviz.com, tradingview.com, finance.yahoo.com, cnn.iprima.cz, seznamzpravy.cz, simplywall.st.

Vítejte a užijte si 16. díl PODHODNOCENÁ AKCIE LEDNA 2026.
Předchozí díl PODHODNOCENÁ AKCIE PROSINCE 2025.

V šestnáctém díle „Podhodnocená akcie měsíce“ se zaměříme na akcii společnosti, o které jsme na našich stránkách již psali. Firma je na burze sice jen pár měsíců, nicméně i přesto je ideálním adeptem pro naše portfolio a to hned ze dvou důvodů – první z nich je ten, že se jedná o firmu, která působí v takovém segmentu, jež doposud v našem portfoliu není zastoupen. Druhým důvodem je fakt, že se bavíme o společnosti, která sice je z Číny, ovšem v dnešní době je to jeden z největších hráčů v Asie-Pacifickém regionu s tím, že mají v plánu expandovat i do USA. Dlouhodobý cíl firmy je působit ve 100 zemích a servírovat miliony šálků čaje ročně.

Chceme upozornit, že tento článek neslouží jako investiční doporučení. Jedná se pouze o náš myšlenkový pochod a rozbor jednotlivé společnosti. I přesto doporučujeme, pokud Vás informace zaujaly, abyste si je ověřili po vlastní ose a brali v potaz, že investice do jednotlivých akcií může být vysoce riziková, kdy v nejčernějším případě může dojít ke ztrátě celého kapitálu.

Chagee Holdings [CHA]

CHAGEE vznikla roku 2017 v čínské provincii Yunnan, která je považována za jednu z kolébek čajové kultury v Číně. Společnost byla založena jako moderní čajový start-up s ambicí transformovat tradiční čínský čaj do podoby prémiového, standardizovaného a masově škálovatelného produktu. Základním stavebním kamenem značky je důraz na čistý čajový základ, kvalitní čajové lístky a minimalistický přístup k přísadám, čímž se CHAGEE odlišuje od klasických bubble tea konceptů založených primárně na cukru, sirupech a toppingu. Z lokální značky se během několika let stal rychle rostoucí mezinárodní řetězec, který dnes patří mezi nejviditelnější hráče v segmentu moderního čaje.

Na rozdíl od mnoha konkurentů CHAGEE dlouhodobě staví marketing na narativu „nového čínského čaje“, nikoliv na technologických patentech či unikátních surovinách. Společnost pracuje s vlastním brandem, recepturami a centralizovaně řízeným dodavatelským řetězcem, přičemž důraz klade především na know-how, konzistenci a škálovatelný franšízový a partnerský provozní model. Tento přístup umožňuje relativně rychlou expanzi bez nutnosti licenčně chráněných technologií, zároveň však klade vysoké nároky na řízení kvality, standardizaci procesů a kontrolu značky napříč jednotlivými trhy.

Hlavním tahounem úspěchu CHAGEE jsou mléčné čaje na bázi pravého čaje (tea-based milk tea), které se staly ikonickým produktem značky. Design prodejen, vizuální identita a jednotná prezentace produktů vytvářejí prémiový dojem, přestože cenové rozpětí zůstává dostupné pro širokou střední třídu. Postupem času CHAGEE rozšířila nabídku i o sezónní produkty, studené čaje, ovocné varianty a limitované edice, čímž podporuje opakované nákupy a loajalitu zákazníků, aniž by se vzdala svého core zaměření na čaj jako hlavní surovinu.

Klíčovými momenty v historii firmy byla především agresivní expanze po roce 2019, nejprve v rámci Číny a následně v regionu Asie-Pacifik (APAC), zejména v jihovýchodní Asii. CHAGEE těžila z kombinace urbanizace, rostoucí kupní síly mladších spotřebitelů a změny spotřebitelských preferencí směrem k „funkčnějším“ nápojům. Zásadní roli sehrál také důraz na digitální objednávky, mobilní aplikace a optimalizaci provozu jednotlivých poboček, což umožnilo rychlé škálování bez výrazného růstu fixních nákladů.

Dnes CHAGEE působí ve stovkách měst napříč Čínou i zahraničními trhy, především v jihovýchodní Asii a na vybraných západních trzích. Byznys model firmy je jasně B2C, zaměřený primárně na mladší městské spotřebitele, kteří hledají kombinaci kvality, značky a konzistentního zážitku. Z tradičního čajového nápoje se CHAGEE podařilo vytvořit moderní spotřebitelský produkt s globálním potenciálem, který kombinuje kulturní dědictví s efektivním retailovým a franšízovým modelem.

ČÍM NÁS CHAGEE ZAUJAL?

Jak již bylo zmíněno v úvodu, společnost, která je na trhu relativně pár let se dokázala vyšvihnout ze startupu na dominantní firmu svého sektoru a díky tomu, že ze sítě restauratérství či pohostinství v portfoliu nic nemáme, tato společnost nám do portfolia hezky ladí, a navíc tím získává naše portfolio přístup na nové zajímavé regiony, čímž nám zajišťuje další formu kurzovní a geografické a tím samozřejmě i politické diverzifikace (snižuje politické riziko 1 země/kontinentu). Zlatou třešničkou na dortu je fakt, že jsme v posledních měsících do protfolia zařazovali spíše konzervativní tituly a pokud vidíme kvalitní (byť rizikovější firmu) za atraktivní cenu, je to jednoznačná pobídka k tomu, aby naše pozornost směřovala tímto směrem.

Nejvíce nás tato firma baví tím, že (jak bylo zmíněno o odstavec výše) dokázala rychle a efektivně expandovat, a to i bez významného dluhu, což je u EX-Start-Up firem vzácnost. Navíc firma od okamžiku svého uvedení na burzu (vyjma prvních pár hodin na trhu ) stále jen klesá a aktuálně se obchoduje o 63% levněji, než se s akcií začalo obchodovat a o cca 47% levněji, než se akcie při svém burzovním debutu upsala. Klíčové je ale zmínit, že takto masivní výprodej přišel postupně bez nějaké významné negativní zprávy. Jediné co firmě moc nehraje do karet jsou výsledky hospodaření, které zveřejnili 29.8.2025, ale k tomu se ještě dostaneme.

Sečteno a podtrženo, Chagee vnímáme jako zajímavý business, který konkuruje nejen čajovnám, ale do jisté míry i kavárnám (produkty jako chai latte a nebo teapresso) a to s relativně zajímavou marží, nízkými náklady na expanzi, která se po vyprchání IPO hype propadla (podobně jako tomu bylo u NIQ, o kterém jsme také nedávno psali a 29.12.2025 nám tato pozice bez zohlednění kurzu vydělává přes 30%) na zajímavé cenové úrovně. Díky tomu, že v jejich podnikání vidíme dobrou škálovatelnost, čitelný a hlavně udržitelný obchodní model a firmu, která má tendence růst a navíc svým segmentem (a regiony) podnikání zapadá do našeho portfolia nás tato společnost zaujala a věříme, že v létě 2026 u tohoto nákupu uvidíme první klíčovější momenty v otočení trendu.

Další silný pilíř je vedení společnosti, kde aktuálně v čele firmy sedí její zakladatel, což je v drtivé většině případů dobré znamení. Vedení společnosti CHAGEE lze charakterizovat jako exekuční a provozně velmi disciplinované, nikoli jako vizionářsky-technologické. Zakladatel a CEO Junjie Zhang představuje typického founder-leadera spotřebitelské značky, který staví na porozumění zákazníkovi, standardizaci procesů a dlouhodobém budování brandu spíše než na příběhu o technologické disrupci. Management firmy je složen převážně z lidí se zkušenostmi z retailu, gastronomie a marketingu, což se odráží v důrazu na kontrolu kvality, konzistenci napříč pobočkami a schopnost škálovat franšízový model bez výrazného oslabení značky.

Z investorského pohledu tak CHAGEE působí jako firma vedená „dospělým“ managementem zaměřeným na exekuci, nikoli na krátkodobý hype.

I když tento fakt není z investorského hlediska příliš relevantní, tak dle nás je to poměrně zajímavé podložení tvrzení, které jsme nabídli Vám čtenářům o odstavec výše – podívejte se na ten branding, přesně vystihuje značku jako takovou a je z něj patrné, že za tímto stojí team profesionálů a lidí na správném místě. Značka působí jako luxusní záležitost s dostupnou cenou a porozuměním koncovému zákazníku.
A to, jestli je veden dobře nejen branding ale i firma samotná si můžeme vizualizovat následující tabulkou.

Rok / Čtvrtletí	Total Assets (tis.)	Total Debt (tis.)	Čistá hodnota (tis.)	Ordinary Shares (tis.)	Hodnota na akcii (CNY)
12/31/2022	393,963	63,453	330,510	183,550	1,80
12/31/2023	2,943,156	1,647,234	1,295,922	183,550	7,06
12/31/2024	6,596,106	2,907,851	3,688,255	183,550	20,10
3/31/2025	7,253,231	788,060	6,465,171	183,550	35,23
6/30/2025	11,067,088	2,871,411	8,195,677	185,752	44,14
9/30/2025	11,901,697	3,239,617	8,662,080	185,752	46,63

Skok čisté hodnoty a hodnoty na akcii u CHAGEE po IPO neodráží náhlý boom tržeb ani revoluční změnu v byznysu, ale je především účtovní a finanční záležitostí. Ve chvíli IPO firma přijala nový kapitál od veřejných investorů, což se přímo promítlo do aktiva – pasiva = čistá hodnota, a současně trh ocenil akcie na základě očekávání budoucího růstu. Jinými slovy, účetní hodnota firmy i hodnota na akcii vzrostly primárně díky přílivu peněz a tržnímu ocenění, nikoli díky okamžité změně provozního výkonu nebo zázračné expanzi.

REKAPITULACE DOSAVADNÍCH INFORMACÍ

CHAGEE je relativně mladá firma, která debutovala na americké burze 17. dubna 2025. I přes silný úvodní zájem během prvních hodin obchodování akcie zamířily dolů a aktuálně se nacházejí zhruba o 63 % pod počáteční cenou. První věc která nás zaujala byla schopnost firmy ze start-upu vybudovat dominantní značku v segmentu moderních čajových nápojů, včetně čajových latte a teaspresso a přitom udržet nízké zadlužení a škálovatelný franšízový model, který umožňuje expanzi do nových regionů a přináší portfoliu geografickou, měnovou a politickou diverzifikaci.

Při bližším pohledu je patrné, že masivní růst účetní hodnoty a hodnoty na akcii po IPO je primárně finanční a účetní záležitostí způsobenou přílivem kapitálu od veřejných investorů a nikoli náhlou změnou provozního výkonu. Nicméně současná cenová úroveň akcií, kombinovaná s dobře čitelným a udržitelným obchodním modelem, vytváří pro nás atraktivní vstupní bod.

Vedení CHAGEE, v čele se zakladatelem a CEO Junjie Zhangem, je exekuční a disciplinované. Management firmy se skládá z odborníků se zkušenostmi v retailu, gastronomii a marketingu, což zajišťuje kontrolu kvality, konzistenci napříč pobočkami a schopnost škálovat franšízový model. Silný branding zároveň potvrzuje, že firma je vedená systematicky a profesionálně, nikoli jen na základě image.

PROČ JSOUE AKCIE CHA TAK LEVNÉ?

Akcie čajové společnosti CHAGEE se na konci roku 2025 obchodují poblíž svých lokálních minim hned z několika důvodů, pojďme si je proto postupně projít ať pochopíme celou situaci.

Post-IPO efekt

Tím hlavním je podle našeho názoru typické post-IPO vystřízlivění. Při vstupu na burzu má trh tendenci oceňovat firmu na základě velmi optimistických očekávání a extrapolovat silná historická růstová čísla daleko do budoucnosti. V momentě, kdy se objeví první výsledky, které jsou sice solidní, ale nedosahují původních ambiciózních představ, dochází ke střetu očekávání s realitou a k postupnému odlivu kapitálu.

Přehnaná valuace

CHAGEE vstupovala na burzu s valuací odvozenou od mimořádně silného růstu v letech 2023–2024, kdy firma tržby téměř ztrojnásobila a výrazně navýšila ziskovost. V průběhu roku 2025 však tempo růstu zpomalilo, zejména na úrovni jednotlivých poboček v klíčovém čínském trhu. Právě slabší výkonnost existujících provozoven (same-store sales) byla pro trh zklamáním a přispěla k přehodnocení očekávání ohledně další dynamiky růstu.

Nepopulární sektor (přehlíženo investory hledající rychlé zisky)

Dalším faktorem je skutečnost, že CHAGEE nepůsobí v sektorech, které jsou v současnosti investory preferované, jako jsou AI, polovodiče či vysoce technologické platformy. Spotřebitelský sektor, navíc s expozicí vůči Číně, je obecně oceňován konzervativněji a nese vyšší diskont. Tento sentiment se promítá i do ocenění akcií CHA.

Nedosažení očekávání u již zveřejněných výsledků

Negativně zapůsobily také první dvě výsledkové zprávy po IPO. V obou případech firma nedokázala naplnit analytické odhady ani na úrovni tržeb, ani na úrovni zisku. Trh tak získal dojem, že management je při nastavování očekávání příliš optimistický, což vedlo k dalšímu tlaku na akcie.
Respektive ZDE jsme psali, že zisk přesáhl odhady, nicméně poté došlo k revizi a zisk zaostal za očekáváním o 30,85%.

Výdaje

Firma výrazně investuje do expanze — zejména zahraniční expanze, marketing a personální náklady (včetně nákladných akciových odměn po IPO).
Např. G&A (správní a administrativní výdaje) výrazně vzrostly (~+60 % yoy).
Větší síť = více nákladů, které se zatím neprojevily v úměrném růstu zisku.

Pokles prodejů na stávajících pobočkách a obavy z Číny

Důležitým signálem pro investory je rovněž fakt, že i přes pokračující expanzi vykazuje region Greater China pokles prodejů na stejných pobočkách. To naznačuje, že organický růst samotného produktu je momentálně slabší než byl v předchozích letech a firma si musí pomáhat především otevíráním nových provozoven. Zda-li se jedná o změnu spotřebitelského chování či obyčejný tržní cyklus (jedna část roku super tržby, další část roku už to není taková hitparáda) se dozvíme nejpozději v období okolo prázdnin roku příštího. To už za sebou firma bude mít dost zveřejněných výsledkových zpráv na to, aby bylo realistické vynést rozumný verdikt.

V neposlední řadě hraje roli i obecná neochota investorů navyšovat expozici vůči čínským firmám. Geopolitická rizika, regulatorní nejistota a dlouhodobě slabší sentiment vůči čínským akciím vedou k tomu, že i kvalitní společnosti jsou oceňovány s výrazným diskontem.

Pokles marží a ziskovosti

Celkově lze shrnout, že tržby CHAGEE nadále rostou především díky expanzi sítě, nikoli díky zvyšující se výkonnosti jednotlivých poboček. Pokles ziskovosti a marží tak není primárně důsledkem kolapsu byznysu, ale kombinací vyšších provozních nákladů po IPO, investic do expanze a marketingu a slabšího výkonu stávajících provozoven. Trh tyto faktory krátkodobě penalizuje, protože firmy oceňuje především podle aktuální ziskovosti. My se však domníváme, že u dlouhodobého investora může být důležitější efektivita a škálovatelnost obchodního modelu než okamžitý zisk, zejména pokud firma expanduje s relativně nízkým zadlužením a jasnou strategií růstu.

Nicméně to, jak moc jsou či nejsou jejich marže hrozné posuďte sami, ale na základě těchto čísel vnímáme CHA jako jednu z prémiových společností svého segmentu.
Otázkou tedy není, zda je CHAGEE zisková, ale zda je její aktuální ocenění adekvátní vzhledem k jejím maržím a fázi růstu.
U marží platí jednoduchá poučka – čím větší, tím lepší.

Společnost	Profit Margin	Operating Margin (ttm)	Proč srovnáváme
CHA (Chagee)	13,58 %	14,16 %	Rychle rostoucí čajový retailový řetězec v expanzní fázi; referenční bod pro srovnání marží v rámci článku
LKNCY (Luckin Coffee)	8,48 %	11,64 %	Nejbližší strukturální peer – čínská nápojová značka, rychlá expanze, podobný retailový model
SBUX (Starbucks)	4,99 %	10,98 %	Globální benchmark nápojového retailu; zralá firma s jiným růstovým profilem
KO (Coca-Cola)	27,34 %	32,37 %	Ukázka vysoce ziskového nápojového byznysu bez přímého retailu; horní hranice marží v sektoru
PEP (PepsiCo)	7,82 %	16,90 %	Diverzifikovaný nápojový a snack gigant; kombinace brandu a distribuční síly
JBFCY (Jollibee Foods)	3,53 %	6,76 %	Asijský F&B řetězec v expanzi; srovnání s nízkomaržovým, provozně náročným modelem

Další obecná rizika

• Závislost na spotřebitelském sentimentu
  • CHAGEE působí ve spotřebitelském diskrečním segmentu, který je citlivý na změny nálady zákazníků a ekonomické podmínky. I když se produkty společnosti pohybují v relativně dostupné cenové kategorii, v období slabší ekonomické aktivity nebo poklesu důvěry spotřebitelů mohou zákazníci omezovat frekvenci nákupů či volit levnější alternativy, což se negativně projeví na tržbách i maržích.
• Riziko zpomalení expanze
  • Růst CHAGEE je do značné míry postaven na otevírání nových poboček. Jakékoli zpomalení expanze – ať už kvůli regulatorním omezením, nedostatku vhodných lokalit, vyšším investičním nákladům nebo slabší návratnosti nových provozoven – může výrazně snížit tempo růstu tržeb a zhoršit investiční příběh firmy.
• Pokles výkonnosti stávajících poboček (same-store sales)
  • I přes pokračující růst sítě vykazuje firma v některých regionech pokles prodejů na stávajících pobočkách. Pokud by tento trend přetrvával delší dobu, mohlo by to signalizovat nasycení trhu, změnu spotřebitelského chování nebo oslabení atraktivity značky, což by dlouhodobě negativně ovlivnilo ziskovost celého byznysu.
• Konkurenční tlak v nápojovém retailu
  • Trh s čajovými a kávovými nápoji je vysoce konkurenční, zejména v Číně a jihovýchodní Asii. CHAGEE čelí tlaku nejen ze strany lokálních čajových řetězců, ale také globálních hráčů jako jsou kávové značky či rychle rostoucí koncepty bubble tea. Intenzivní konkurence může vést k cenovým tlakům, vyšším marketingovým výdajům a postupnému stlačování marží.
• Riziko spojené s franšízovým a partnerským modelem
  • Škálovatelnost CHAGEE je do značné míry založena na franšízovém a partnerském modelu. Tento přístup sice umožňuje rychlou expanzi s nižší kapitálovou náročností, zároveň však zvyšuje nároky na kontrolu kvality, dodržování standardů a ochranu značky. Selhání partnerů nebo nekonzistentní zákaznická zkušenost by mohly poškodit reputaci značky.
• Regulatorní a geopolitická rizika
  • CHAGEE má významnou expozici vůči Číně a dalším asijským trhům, které se vyznačují proměnlivým regulatorním prostředím. Změny v regulacích týkajících se potravinářství, franšíz, pracovního práva nebo zahraničních investic mohou zvýšit náklady nebo omezit expanzi. Navíc geopolitické napětí a dlouhodobě slabší sentiment vůči čínským akciím může držet valuaci společnosti pod tlakem, bez ohledu na provozní výsledky.
• Riziko růstu nákladů
  • Rostoucí ceny surovin (čajové lístky, mléčné produkty), nájemného, energií a práce mohou negativně ovlivnit marže společnosti. Pokud by CHAGEE nebyla schopna tyto náklady promítnout do koncových cen bez dopadu na poptávku, ziskovost by mohla zůstat pod tlakem delší dobu.
• Měnové riziko
  • Společnost generuje tržby v různých měnách, zatímco reportuje v jedné účetní měně. Kolísání směnných kurzů tak může negativně ovlivnit konsolidované výsledky, zejména při pokračující zahraniční expanzi.

POSLEDNÍ ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ

Poslední výsledky hospodaření firma zveřejnila 28.11.2025. Příjmy nedosáhly tržních odhadů a to o 12,91% s tím, že zisky byly slabší dokonce o 30,85%. Pojďme se na ně nyní podívat trochu podrobněji.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silná expanze sítě teahousů
  • Meziročně +25,9 % na 7 338 poboček
  • Jasný důkaz pokračujícího růstu footprintu značky
• Výrazný růst v zahraničí
  • Zahraniční GMV +75,3 % YoY (meziročně)
  • Zahraniční tržby se stávají druhým růstovým pilířem
• Masivní růst členské základny
  • 222 mil. registrovaných členů (+36,7 % YoY)
  • Silná platforma pro opakované nákupy a data-driven marketing
• Vysoká hotovostní pozice
  • Cash + term deposits: 9,14 mld. RMB
  • Silná bilance, nízké finanční riziko
• Pozitivní provozní cash flow
  • OCF Q3 2025: 456 mil. RMB
  • Firma generuje hotovost i při zpomalujících tržbách
• Zlepšení nákladů na suroviny
  • Náklady na materiál −16,1 % YoY
  • Lepší vyjednávací síla a optimalizace dodavatelů
• Růst company-owned poboček
  • +215 poboček YoY
  • Vyšší kontrola nad značkou a maržemi v dlouhém horizontu
• Stále solidní ziskovost
  • Non-GAAP čistá marže 15,7 %
  • Nadprůměrná marže v segmentu F&B
• Speciální dividenda
  • US$0,92 na akcii / ADS
  • Přímý návrat kapitálu akcionářům
• Silná značka v prémiovém segmentu
  • Pozice „premium tea drinks“
  • Odlišení od masového low-cost trhu

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Pokles celkového GMV (Gross Merchandise Value hrubá hodnota prodaného zboží)
  • Q3 GMV −4,5 % YoY
  • Slábnoucí poptávka v hlavním trhu (Čína)
• Výrazný propad same-store sales
  • Same-store GMV −27,8 %
  • Strukturální problém, ne pouze cyklický
• Pokles tržeb
  • Tržby −9,4 % YoY
  • Negativní signál pro valuaci růstové firmy
• Drastický pokles provozního zisku
  • Operating income −42,8 % YoY
  • Marže spadla z 22,4 % na 14,2 %
• Rostoucí G&A náklady
  • +59,7 % YoY
  • Výrazný tlak na čistou marži
• Rostoucí mzdové a administrativní náklady
  • Expanze zaměstnanců předbíhá výnosy
  • Riziko provozní neefektivity
• Pokles aktivních uživatelů
  • Aktivní členové −21 % YoY
  • Slábnoucí engagement i přes růst registrací
• Intenzivní cenová válka v Číně
  • Dotace food-delivery platforem
  • Tlak na objemy i ceny
• Rychlá expanze company-owned poboček
  • Krátkodobě výrazně zvyšuje fixní náklady
  • Negativní dopad na marže
• Zpomalení průměrného GMV na pobočku
  • −28 % YoY v Číně
  • Slabší návratnost nové expanze

TRŽNÍ VÝHLED SPOELČNOSTI

• Společnost Chagee ve svém oficiálním výhledu zdůrazňuje, že krátkodobé výsledky jsou negativně ovlivněny extrémně konkurenčním prostředím na čínském trhu, zejména agresivními dotacemi ze strany doručovacích platforem, které deformují spotřebitelské chování a snižují objemy objednávek v kamenných i franšízových pobočkách. Management očekává, že tento tlak bude v blízkém období přetrvávat.
• Zároveň však firma potvrzuje dlouhodobou růstovou strategii, která stojí na třech pilířích: pokračující expanzi sítě, růstu zahraničních trhů a posilování přímého vztahu se zákazníkem prostřednictvím vlastní digitální platformy. Zahraniční trhy mají postupně vyvažovat cyklické výkyvy v Číně a stát se stabilním zdrojem růstu.
• Management rovněž deklaruje, že silná hotovostní pozice umožňuje firmě financovat expanzi, investice do značky a současně vracet kapitál akcionářům, což dokládá i vyhlášení mimořádné dividendy. Dlouhodobý výhled zůstává pozitivní, nicméně krátkodobě firma připouští zvýšenou volatilitu výsledků.

Základní vysvětlení:

• Renminbi (RMB) = název měny
  • Yuan (CNY) = základní jednotka této měny
  • V praxi se RMB a CNY často používají zaměnitelně
    • Příklad: 1 RMB = 1 yuan
  • Když firma reportuje tržby v RMB, znamená to, že jsou uvedeny v čínských jüanech
• OFC ukazuje, kolik hotovosti firma skutečně vytvoří (nebo spálí) svým běžným podnikáním
  • z prodeje produktů a služeb
  • po zaplacení dodavatelů, mezd, nájmů, daní apod.
    • bez investic a financování (dluhy, akcie)

REKAPITULACE RIZIK

Hlavním krátkodobým rizikem je kombinace post-IPO vystřízlivění a výrazného zhoršení provozních metrik. Trh po IPO očekával plynulé pokračování extrémního růstu z let 2023–2024, ale realita přinesla zpomalení, propad same-store sales a nenaplnění odhadů na úrovni tržeb i zisku. To vedlo k prudké revizi očekávání, kompresi valuace a ztrátě důvěry v krátkodobý růstový příběh, přestože samotný byznys zůstává ziskový.

Druhou klíčovou oblastí rizik je provozní efektivita. CHAGEE masivně investuje do expanze, marketingu a company-owned poboček, což krátkodobě výrazně zvyšuje fixní náklady a tlačí na marže. Pokles ziskovosti tedy není důsledkem kolapsu poptávky, ale spíše nerovnováhy mezi tempem růstu nákladů a výnosů. Pokud se neobnoví výkonnost stávajících poboček, může být návratnost expanze slabší, než trh původně očekával.

Strukturálním rizikem zůstává expozice vůči Číně a vysoce konkurenčnímu nápojovému retailu. Cenové války, dotace food-delivery platforem, regulatorní nejistota a obecně negativní sentiment vůči čínským akciím drží valuaci pod tlakem bez ohledu na fundamenty. Akcie CHA tak nejsou levné proto, že by firma byla nekvalitní, ale proto, že trh aktuálně diskontuje kombinaci krátkodobého zpomalení, provozních tlaků a makro-sentimentu vůči regionu.

JAK CELOU SITUACI CHAGEE ŘEŠÍ ?

Kontrola a optimalizace nákladů
Redukce G&A (všeobecné a administrativní náklady) a marketingových výdajů tam, kde to bylo možné, přehodnocení bonusů a odměn po IPO.
Snížení nákladů na suroviny o 16 % YoY díky lepším kontraktům s dodavateli a optimalizaci logistických řetězců.

Růst a diverzifikace tržeb přes zahraniční expanzi
Expanzní strategie zaměřená na jihovýchodní Asii a další trhy mimo Čínu.
Overseas GMV +75 % YoY, růst počtu company-owned poboček i franchise

Udržení provozní efektivity
Expanzí company-owned poboček získávají lepší kontrolu nad maržemi a kvalitou služeb.
Průběžné sledování výkonu same-store sales, identifikace slabších provozoven pro optimalizaci provozu.

Posilování digitální platformy a engagementu zákazníků
Nárůst registrovaných členů na 222 mil. (+36,7 % YoY).
Lepší využití dat pro marketing a opakované nákupy, cílené promo akce.

Produktové úpravy a inovace
Přidání nových produktových variant (např. nízkokofeinové čaje) pro zvýšení atraktivity a udržení zákazníků.

CO CHA PLÁNUJE?

Expanzní strategie v Číně a zahraničí
CHAGEE své strategické budoucí kroky staví na pokračující expanzi teahouse sítě v rámci Číny i v zahraničí a na budování značky jako globálního prémiového tea‑drinks konceptu. Firma se v oficiálních dokumentech i veřejných vystoupeních opakovaně zaměřuje na rozšiřování počtu provozoven pomocí řízeného franšízového modelu, který umožňuje rychlé škálování při zachování kvality. Tento model je podle vedení považován za klíčový k upevnění tržní pozice, růstu tržeb a zvýšení loajality spotřebitelů ve všech typech městských aglomerací jak na domácím, tak mezinárodním trhu.

Geografická expanze a vstup na nové trhy
Z hlediska geografické expanze firma intenzivně pracuje na posílení své přítomnosti v jihovýchodní Asii, kde již otevřela desítky nových provozoven v zemích jako Indonésie, Filipíny či Vietnam, a kde výrazně rostla hrubá prodaná hodnota (GMV) i počet zákazníků během roku 2025. V rámci mezinárodního růstu CHAGEE také připravuje otevření provozoven v Severní Americe, včetně pilotního vstupu na americký trh s flagship storem v Los Angeles, což je součástí širší strategie, která má za cíl postupně budovat povědomí značky a penetraci v západních ekonomikách.

Posilování značky a zákaznického zážitku
Firma dále plánuje posilovat hodnotu a zkušenost značky skrze produktovou inovaci a zlepšování zákaznického zážitku. Management uvádí, že chce rozvíjet nabídku zdravějších a diferencovaných čajových nápojů, zdokonalovat modernizované prostředí teahousů a využívat data získaná přes rostoucí zákaznickou základnu pro cílené kampaně a opakované nákupy. Tato orientace na kvalitu a značku je doplněna snahou o udržitelný růst, posílení korporátní společenské odpovědnosti a budování trvale udržitelné kultury značky napříč trhy.

ROZDĚLENÍ PŘÍJMŮ

Podle poslední výsledkové zprávy čísla ukazují, že Čína je stále dominantní co se týče GMV, tedy toho, kolik zákazníci utratí peněz. Vyjádřeno v procentech, Čína tvoří 96,2% a zbytek světa pouze 3,8%. Právě i vizualizace na koláčovém grafu názorně ukazuje, jak velký potenciál pro expanzi firma může v dlouhodobějším horizontu nabídnout.

JEDNOTLIVÉ SEKTORY

V předešlém „bloku“ jsme si vizualizovali, který trh je pro společnost aktuálně nejklíčovější a nyní si vysvětlíme, jak firma vlastně vydělává peníze, respektive z jakých pramenů jí plynou příjmy. Celkově se to dá rozdělit velmi jednoduše a to na Franšízy a na vlastní pobočky.

Franšízy (87,6%)

Franšízové pobočky tvoří naprostý základ podnikání společnosti Chagee. Jde o čajovny, které neprovozuje přímo firma, ale nezávislí podnikatelé – franšízanti. Ti si kupují právo používat značku Chagee, její know-how, receptury, technologické zázemí a marketingovou podporu. Chagee samotná tyto pobočky nevlastní ani neřídí jejich každodenní provoz, ale nastavuje pravidla, standardy kvality a dodává klíčové suroviny.

Z celkového počtu 7 338 poboček bylo ke konci třetího čtvrtletí 2025 6 971 franšízových, což znamená, že přibližně 95 % celé sítě funguje na franšízovém principu. Právě díky tomuto modelu může Chagee velmi rychle růst, aniž by musela sama investovat velké množství kapitálu do otevírání nových provozoven.

Z pohledu tržeb je franšízový segment pro firmu klíčový. V Q3 2025 pocházelo 87,6 % všech tržeb právě z franšízových poboček. To ale neznamená, že by Chagee inkasovala celé tržby z prodeje čajů koncovým zákazníkům. Většina peněz zůstává franšízantům a Chagee si z obratu bere pouze předem daný podíl.

Příjmy z franšíz se skládají z několika částí. Základ tvoří pravidelné franšízové poplatky, které jsou zpravidla navázané na objem prodejů (GMV) dané pobočky. Čím více se v pobočce prodá, tím více vydělá nejen franšízant, ale i samotná Chagee. Tento mechanismus přímo propojuje finanční výsledky firmy s výkonností celé sítě.

Další významnou složkou příjmů je prodej surovin a materiálů franšízantům. Chagee centrálně zajišťuje čajové směsi, ingredience, obaly, kelímky, víčka, brčka a další provozní vybavení. Franšízanti jsou povinni tyto položky odebírat přes oficiální dodavatelský řetězec společnosti, což firmě zajišťuje stabilní a opakující se příjem. Tento systém zároveň umožňuje Chagee kontrolovat kvalitu produktů a jednotný vzhled značky.

Součástí franšízových příjmů jsou také servisní a podpůrné poplatky, které zahrnují technologickou infrastrukturu, digitální objednávkové systémy, marketingové kampaně, školení personálu a provozní podporu. Tyto náklady by jednotliví provozovatelé sami nedokázali efektivně zajistit, zatímco Chagee je díky velikosti sítě schopna poskytovat centrálně a s výraznou úsporou z rozsahu.

Naopak je důležité zdůraznit, že Chagee většinou neinkasuje nájemné za provozovny. Nájem prostor, mzdy zaměstnanců, energie a běžné provozní náklady nese primárně franšízant. Právě díky tomu má Chagee výrazně nižší provozní riziko než firmy, které všechny pobočky vlastní a provozují samy.

Vlastní pobočky (12,4%)

Vlastní pobočky CHAGEE jsou teahousy, které společnost nejen vlastní, ale také přímo provozuje. Na rozdíl od franšíz zde CHAGEE nese plnou odpovědnost za každodenní chod provozovny – od nájmu prostor, přes mzdy zaměstnanců, až po provozní náklady a řízení zásob. Zároveň však inkasuje veškeré tržby z prodeje nápojů koncovým zákazníkům, nikoliv pouze provizi či poplatek, jako je tomu u franšízového modelu.

Ke konci třetího čtvrtletí 2025 provozovala CHAGEE celkem 367 vlastních poboček, což představuje přibližně 5 % z celkového počtu 7 338 teahousů v síti. Přestože je jejich podíl relativně malý, hrají vlastní pobočky důležitou strategickou roli. Slouží jako testovací prostředí pro nové produkty, cenovou politiku, provozní procesy i marketingové kampaně, které lze následně aplikovat napříč franšízovou sítí.

Z pohledu výnosů tvořily vlastní pobočky v Q3 2025 přibližně 12,4 % celkových tržeb společnosti, což odpovídá tržbám ve výši 396,7 mil. RMB. Tento segment zaznamenal meziroční růst o 63,8 %, což odráží rychlé tempo otevírání nových vlastních provozoven. Na rozdíl od franšíz mají vlastní pobočky vyšší hrubou marži na prodaný nápoj, protože firma inkasuje celý prodejní příjem, zároveň však nesou výrazně vyšší fixní náklady, které krátkodobě tlačí na provozní marže celé společnosti.

Z investičního pohledu nejsou vlastní pobočky hlavním zdrojem zisku CHAGEE, ale představují nástroj kontroly nad značkou, zákaznickou zkušeností a dlouhodobou kvalitou sítě. Firma tím získává přímá data o chování zákazníků a může efektivněji řídit inovace i za cenu nižší krátkodobé profitability oproti čistě franšízovému modelu.

---

CHAGEE ve svých reportech a IPO materiálech opakovaně uvádí, že vlastní pobočky slouží primárně jako testovací a referenční model, nikoli jako hlavní způsob expanze. Firma je otevírá zejména v nových nebo strategicky důležitých regionech, kde potřebuje mít plnou kontrolu nad provozem, značkou, cenotvorbou a zákaznickou zkušeností. Tyto pobočky fungují jako „laboratoř“ – ověřují se zde receptury, provozní postupy, marketing i cenová strategie pro daný trh.

V tomhle vidíme ovšem slabinu společnosti. Z výše sepsaných informací je absolutně zřejmé, že vlastní pobočky jsou výrazně výkonnější (byť na úkor vyššího rizika) a do budoucna by se nám líbila zpráva (o které se ovšem zatím ani nespekuluje), že firma otevře 1 vlastní pobočku na 10 Franšíz. Znovu ale zdůrazňujeme, že nikdy nikde nic takového oficiálně od firmy ani ze zákulisních informací nezaznělo a v daný okamžik expanze to v konečném důsledku dává smysl – potřebují totiž expandovat levně a efektivně s nízkým rizikem, ovšem do budoucna by toto byla velice pozitivní zpráva.

Podhodnocená akcie Ledna 2026 – FUNDAMENT

V každém článku „podhodnocená akcie“ začínáme hodnocením metrik P/E P/S a P/B, takže pokud nemáte ještě úplný pořádek v tom, co která metrika znamená, tak například v tomto článku je vše hezky popsáno.

P/E ratio na úrovni 8,8 a fP/E 7,66 značí, že se akcie obchoduje na opravdu levné cenovce jak vůči sektorovému průměru, tak i vůči konkurentům. Při pohledu na P/B pozorujeme číslo 1,8, což je až překvapivě nízké v kontextu s tím, že drtivá většina zisků působí ze segmentu Franšíz, tedy podniků, které se nedají zapsat do účetního majetku.

U P/S vidíme metriku 0,75, což je extrémně nízké ocenění vůči tržbám a to znamená, že trh oceňuje celou firmu jen na 75 % jejího ročního obratu.
U Chagee je nízké P/S obzvlášť zajímavé proto, že struktura jejích tržeb má vyšší kvalitu než u běžného retailu. Přibližně 90 % příjmů pochází z opakujících se franšízových zdrojů, nikoli z jednorázových prodejů. Firma navíc nemusí masivně investovat vlastní kapitál do otevírání nových poboček a přesto dokáže růst, což zvyšuje návratnost kapitálu a stabilitu cash flow. V kombinaci s nadprůměrnými maržemi v rámci nápojového retailu to znamená, že tržby Chagee mají vyšší predikovatelnost a ekonomickou hodnotu, než je u tohoto sektoru běžné. Logicky by tak P/S násobek měl být spíše vyšší než nižší.

I přes to, že podle základních valu­ačních metrik, jako jsou nízké P/E, P/S i P/B, působí Chagee jako výrazně podhodnocená společnost, má tato „levná cenovka“ své jasné důvody.

Trh firmě v současnosti přisuzuje vysoký diskont výměnou za zvýšenou míru nejistoty – především kvůli post-IPO efektu, zpomalení výkonnosti stávajících poboček, krátkodobému tlaku na marže a celkově negativnímu sentimentu vůči čínským akciím.
Nízké násobky tak neodrážejí kolaps byznysu, ale spíše nedůvěru investorů v krátkodobý vývoj ziskovosti a schopnost firmy udržet tempo růstu bez další eroze marží.
Jinými slovy, Chagee se obchoduje opravdu levně, ale tato nízká valuace je „vykoupena“ vyšším vnímaným rizikem a potřebou investorů přijmout, že návrat k plnému ocenění může vyžadovat čas, stabilizaci same-store sales a potvrzení dlouhodobé efektivity obchodního modelu.

Další metriky které jsou pro nás důležité, znázorňují efektivitu hospodaření společnosti. ROA i ROE jsou na nadprůměrných valuacích vůči konkurenci, přesněji řečeno jsou to čísla, která se do jisté míry můžou rovnat i CocaCole, která se ovšem obchoduje na výrazně dražší cenovce. Při pohledu na ROIC to už sice až tak luxusní čísla nejsou, ale pořád je to lehký nadprůměr ať už vůči konkurenci, tak i vůči sektoru.
Na základě těchto metrik se dá říct, že i napříč nedávným poklesům firma hospodaří velice efektivně.
Při pohledu na marže jsou to sice výrazně horší čísla než CocaCola, ale v kontextu s přímou konkurencí jsou na tom velice dobře, což potvrzuje naší tezi o efektivitě hospodaření.

Jednoznačná slabina v číslech společnosti je EPS, tedy zisk na akcii, který se sice pro příští rok očekává zajímavý, nicméně z dlouhodobého hlediska tam nejsou nikterak famózní odhady.
U mladé a rychle expandující firmy je nízké EPS relativně normální. Krátkodobě odráží investice do expanze, marketingu, technologií ATD, zatímco přínos těchto kroků se projeví až později.
EPS navíc může být stlačeno poklesem same-store sales, kdy se fixní náklady centrál, IT a personálu rozpočítávají na nižší objem prodejů.

Pro investora je ale důležité, že slabé EPS u CHAGEE není signálem finanční tísně – firma stále generuje pozitivní provozní cash flow, má silnou hotovostní pozici a nízké zadlužení, takže EPS krátkodobě odráží spíše fázi růstu a penalizaci trhu za vyšší náklady než strukturální problém byznysu.

Když už jsme nakousli to zadlužení, tak u CHAGEE je dluh velmi nízký a zdravý. Ukazatel Debt/Equity (D/E) 0,12 ukazuje poměr celkového dluhu firmy k jejímu vlastnímu kapitálu – v praxi to znamená, že za každou 1 RMB vlastního kapitálu má firma jen 0,12 RMB dluhu. Dlouhodobý dluh vůči vlastnímu kapitálu (LT Debt/Equity 0,08) pak říká, že dlouhodobé závazky jsou prakticky zanedbatelné. V praxi to znamená, že CHAGEE může růst převážně z vlastních zdrojů a hotovosti, není vystavena vysokému finančnímu riziku a má velkou flexibilitu reagovat na poklesy tržeb, investice do nových poboček nebo marketingové kampaně bez nutnosti zadlužovat se.
Navíc firma nevydává nové akcie ani dluhopisy, což je naší optikou dobře.

Firma jako taková nevyplácí dividendu, jelikož vše reinvestuje zpátky do podnikání.
V minulosti firma vyplatila jednorázovou speciální dividendu 0,92 USD na akcii/ADS. To ale nebyla pravidelná platba, kterou by akcionáři dostávali každý rok – šlo o výjimečný krok, kdy společnost rozhodla vrátit část hotovosti zpět investorům, například díky nadměrné hotovostní rezervě nebo mimořádnému zisku. Tenkrát šlo o dividendu, kdy byl PayOut ratio odhadem 46%, což nám do jisté míry nastiňuje, že pokud by firma do budoucna dividendu vyplácela, tak udržitelnou cestou.

STRUČNÁ REKAPITULACE FUNDAMENTÁLNÍHO ROZBORU

V obecné rovině se dá říct, že Chagee je efektivně hospodařící firma s nadprůměrnými maržemi a nízkým zadlužením, která se obchoduje podhodnoceně zejména na základě metrik jako P/E, P/S a P/B. Hlavní slabinou je aktuálně nízké EPS a absence buybacku či pravidelné dividendy, což je ale u mladé a rychle expandující společnosti pochopitelné. Trh pravděpodobně penalizuje tuto firmu především kvůli post-IPO efektu, zpomalující výkonnosti stávajících poboček a negativnímu sentimentu vůči čínským akciím.

JAK VNÍMAJÍ ANALYTICI AKCII CHA ?

Dle stránek SimplyWall.st vidíme, že akcie Chagee pokrývá 9 analytických domů s tím, že průměrná cílová cena je téměř 21,8$ za akcii, nicméně cílové ceny jednotlivých bankovních a analytických domů se výrazně liší, proto je nebereme jakožto příliš validní.

JAK KUPOVAL A PRODÁVAL VRCHOLOVÝ MANAGEMENT SVÉ AKCIE?

V této sekci to bude velice rychlé, jelikož za posledních 6 měsíců nedošlo k žádnému nákupu ani prodeji.

HLAVNÍ AKCIONÁŘI

Jako první nás upoutal fakt, že 25 největších držitelů akcií vlastní dohromady 80,06% všech akcií Chagee, což ukazuje na stabilní vlastnickou strukturu. Největší část tohoto podílu drží zakladatelé a klíčoví manažeři firmy, kteří vlastní 41,3 procent, což znamená, že mají silnou motivaci, aby firma byla úspěšná.

Další významný podíl vlastní fondy rizikového a soukromého kapitálu, celkem 28%, tedy profesionální investoři, kteří poskytují kapitál a podporu firmám v růstové fázi. Institucionální investoři drží 6,83%, soukromé společnosti 3,99% a zbytek, tedy 19,8%, je ve vlastnictví běžných investorů.

Celkově struktura vlastnictví ukazuje, že hlavní část firmy je v rukou zakladatelů a zkušených investorů, což podporuje stabilitu a dlouhodobou strategii růstu. Přitom menší podíl veřejnosti zajišťuje, že akcie lze stále obchodovat na trhu.

Největším akcionářem Chagee je Junjie Zhang, zakladatel a klíčová osoba společnosti, který vlastní 35,1% akcií a má tedy zásadní vliv na směřování firmy. Druhý nejvýraznější podíl drží XVC, investiční společnost, s 18,5%, následuje Shenzhen Congbi Qiushi Investment Management Co., Ltd., institucionální investor z Číny, který vlastní 9,6%. Další významní akcionáři jsou Dengfeng Yin s 6,2%, Fosun International Holdings Ltd. s 3,99%, a Coatue Management, L.L.C. s 3,32% podílu.

Pokud se podíváme na nižší příčky, nalezneme i známá jména jako UBS Asset Management, Morgan Stanley, Goldman Sachs, HSBC Global Asset Management, BlackRock a nebo Barclays. Jen pro představu největší z vyjmenovaných držitelů vlastní 0,53% a nejmenší 0,032%. Tato byť nízká expozice velkých známých jmen naznačuje přítomnost fondů a za předpokladu, že by se společnosti začalo výrazněji dařit se dá očekávat i významnější přísun peněz na straně poptávky od pasivních investorů skrze ETF.

SUMARIZACE KLÍČOVÝCH ASPEKTŮ

JAKÁ JE FÉROVÁ CENA PRO NÁKUP?

Férová cena akcie Chagee nám vyšla na 166.11 Yuanu, což vycházá zhruba na 23,7$. V případě takovéto společnosti se budeme řídit při utváření bezpečnostního polštáře slovy pana Gladiše který říká, že se snaží vybírat firmy, které mají diskont okolo 50%. Za normálních okolností je to dle nás až příliš defenzivní scénář, nicméně v tomto případě kdy trh zatím přehlíží sílu společnosti (do jisté míry oprávněně) nám právě takto velký bezpečnostní polštář dává smysl – při zohlednění technické analýzy nám cokoli pod cenou 12,3$ za akcii přijde jako dobré pro nákup.

Pojďme se nyní podívat, jak akcie CHA vnímá DCF model od společnosti SimplyWall.st, který stojí spíše na budoucích odhadech než na aktuálních a historických datech. Dle tohoto modelu vychází férová cena akcie na 28,21$, tedy ještě o něco dráž než je náš výpočet.

KDY MÁME CHAGEE V PLÁNU KOUPIT A PRODAT?

Jak již bylo zmíněno, náš plán pro naše individuální potřeby a portfolio je tvořit nákupní ceny pod úrovní 12,3$ za kus. V době dopisování článku stojí jedna akcie 11,63, tedy je na lepší než dobré ceně pro nákup. Naprosto ideální načasování pro nákup bylo 26.12.2025, kdy se akcie krátkodobě dostala na cenu 10,26 (doposud absolutní minima), nicméně nemáme v plánu vyčkávat na to, jestli se akcie někdy znovu na tuto cenovku dostane.

U odprodejů je to výrazně složitější úkol, a to z toho důvodu, že doposud neexistuje u této firmy nic moc, čeho by se dalo chytnout (neproobchodovaný gap, platné UP trendové čáry a ani historické chování ceny akcie na určité tipy situací). Kdybychom byli analytický dům a vypisovali cílové ceny (což nejsme), tak cílovky do roku 2027 bychom vypsali na 20,69$, což by představovalo od současné ceny upside cirka 78%. Náš plán je ale držet tuto společnost dlouhodobě, což znamená, že akcii budeme sledovat, ale rozhodně ne prodávat.

Náš spekulativní odhad je, že cena akcie nám od roku 2027 bude generovat cirka 8-12% ročně a v roce 2030 bude cena minimálně na úrovni 26$. Pokud cena akcie bude pod touto hranicí, bude na pořadu dne znovu vše pečlivě zanalyzovat a vyhodnotit další postup.

Každopádně ještě jednou chceme upozornit, že investice obecně přináší určitá rizika a výběr jednotlivých akcií rizikovost navyšuje. Proto chceme důrazně apelovat na každého kdo čte tento článek, abyste při nákupu každé akcie postupovali s co největší obezřetností, vyvarovali se emočním rozhodnutím a veškeré informace (i ty co se dočtete u nás) si sami po vlastní ose prověřili z dat oficiálních zdrojů a celou situaci proanalyzovali a nepodceňovali rizika, která investice na burze přináší, jelikož v nejčernějším případě a krachu společnosti může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu.

ZÁVĚR

Na základě našeho rozboru lze říct, že Chagee Holdings představuje (minimálně pro nás na současné ceně) zajímavou investiční příležitost kombinující mladou, rychle rostoucí firmu s jasně definovaným a škálovatelným obchodním modelem. Společnost úspěšně transformovala tradiční čínský čaj do prémiového a dostupného spotřebitelského produktu, přičemž franšízový model jí umožňuje rychlou expanzi s minimálním kapitálovým rizikem. Silná značka, rostoucí počet poboček, zahraniční expanze a nadprůměrné marže v segmentu moderních nápojů ukazují, že firma má potenciál stabilního dlouhodobého růstu.

Krátkodobě jsou však akcie pod tlakem kvůli post-IPO korekci, zpomalení prodeje na stávajících pobočkách, rostoucím provozním nákladům a obecně negativnímu sentimentu vůči čínským akciím. Nízké ocenění P/E, P/S a P/B tak odráží nejen aktuální slabší výkonnost, ale také tržní opatrnost a vyšší vnímané riziko. Přesto fundamenty společnosti, její silná bilance, pozitivní cash flow a efektivní management ukazují, že současná cena akcií může představovat atraktivní vstupní bod pro investory s dlouhodobou perspektivou a vyšší tolerancí k riziku.

Celkově Chagee spojuje robustní základnu pro opakované příjmy, jasnou strategii růstu a schopnost expandovat do nových geografických trhů s relativně nízkým rizikem zadlužení. Investice do společnosti vyžaduje trpělivost vzhledem k tržní volatilitě a krátkodobým provozním výkyvům, avšak dlouhodobý potenciál firmy v prémiovém segmentu čajových nápojů zůstává přesvědčivý a podhodnocení akcií poskytuje zajímavou investiční příležitost.

Zdroje: youtube.com google.com/finance, investor.chagee.com, yahoo.finance.com, tradingview.com, simplywall.st, foodtalks.cn, investinchina.chinadaily.com, insideretail.asia, wikipedia.org, stocktitan.net, alphaspread.com, panabee.com.

V dnešním díle pravidelné rubriky “ OBCHODNÍ TÝDEN 15.12-19.12.2025 “ se podíváme na to, co se odehrálo v uplynulém obchodním týdnu na celosvětových trzích.
Díky tomu, že tato rubrika je dlouhodobě nejméně čtený obsah na našich stránkách, tak se jedná o vůbec poslední vydání a od příštího roku přijdeme s modifikovanou verzí „OBCHODNÍ MĚSÍC“.

Tesla [TSLA]

Už je to delší dobu, co jsme nepsali o Tesle a díky tomu, že v pondělí tato nejdráž ohodnocená akcie, dle metriky P/E z Magnificen 7, vzrostla o 3,56% a pohybuje se necelé 3% pod svými maximy z loňského roku, tak jsme si řekli, že se na Teslu v pondělí zaměříme. Za celý týden akcie připsaly 7,93% a dokonce vylepšily své absolutní maximum.

Tesla, Inc. vznikla roku 2003 v Kalifornii (USA), konkrétně ve městě San Carlos, a jejím cílem od počátku bylo urychlit přechod světa k udržitelné energii; na burzu vstoupila v červnu 2010, kdy se začala obchodovat na americké burze NASDAQ. Společnost se zabývá především vývojem, výrobou a prodejem elektromobilů (např. Model S, 3, X a Y), ale také energetickými řešeními, jako jsou bateriová úložiště, solární panely a systémy pro řízení energie, přičemž významnou roli hraje i vývoj softwaru, autonomního řízení a vlastních bateriových technologií.

Akcie začaly růst a v denních maximech se obchodovaly silnější dokonce o zhruba 5% poté, co Elon Musk potvrdil, že společnost zahájila testování plně autonomních robotaxi bez řidiče na veřejných komunikacích v Austinu v Texasu. Ve svém příspěvku na sociální síti X uvedl, že testy probíhají s vozidly bez osob v kabině, což byla doposud jedna z klíčových překážek v přechodu od asistovaných systémů k úplné autonomii. Tato zpráva výrazně povzbudila investory, protože potvrzuje, že Tesla postupuje v plnění dlouhodobých slibů ohledně technologie plně samostatně jezdících vozidel.

Zahájení takových testů představuje milník v ambiciózním plánu Tesly přeměnit svůj robotaxi program ve významný zdroj budoucího růstu. Společnost už dříve provozovala omezené robotaxi služby s monitorovanými řidiči, ale nyní jde o první fázi, kdy bezpečnostní řidiči nejsou ve vozidlech přítomni vůbec. Tento krok zároveň posouvá Teslu do přímého srovnání s konkurencí jako Waymo, která již komerčně provozuje autonomní robotaxi ve vybraných městech.

Waymo je společnost zabývající se autonomními vozidly a je dceřinou firmou společnosti Alphabet, což je mateřská společnost Googlu.
Akcie mateřské firmy Waymo za pondělí klesly o 0,39% (C), respektive 0,35% (A).

AMC Robotics Corporation [AMCI]

V úterý jsme se rozhodli podívat na jeden z extrémnějších růstů, jelikož akcie AMC Robotics podražily v porovnání s pondělním závěrem o 101,51%. Na celé této situaci je asi nejzajímavější, že i v pondělí tyto akcie dramaticky rostly, a to o zhruba 168%. Za celý týden pak akcie této firmy připisují 155,22%.

AMC Robotics je americká technologická společnost, která působí od roku 2014 a dlouhodobě se zaměřuje na vývoj chytrých bezpečnostních systémů, mimo jiné pod značkou bezpečnostních kamer YI. Firma se nedávno dostala na burzu a nyní se profiluje jako dodavatel technologických řešení pro podnikový sektor s důrazem na automatizaci a bezpečnost infrastruktury.

Cena akcií AMCI prudce roste především kvůli nadšené reakci investorů na oznámení, že firma plánuje komercializovat svou novou robotickou technologii poháněnou umělou inteligencí. Společnost představila čtyřnohého AI robota určeného pro ostrahu skladů a řešení incidentů, čímž se otevírá perspektivnímu trhu automatizace logistiky a bezpečnosti. Investoři vnímají tento krok jako významný posun od tradičních bezpečnostních systémů směrem k moderním autonomním řešením s potenciálem dlouhodobého růstu tržeb, což vyvolalo silný nákupní tlak a extrémní cenový růst akcií.

Medline [MDLN]

Ve středu se na americké technologické burze NasdaQ, (která mimochodem požádala o prodloužení obchodních hodin regulátora SEC), odehrálo, co se objemu týče, největší IPO od roku 2021, kdy na burzu úspěšně upsal své akcie Rivian. Co se prvního dne na burze společnosti Medline týče, tak akcie vzrostly o 15,8% (od úpisu přes 40%) a za celý týden se obchodují silnější o 18,96% (v pátečních maximech se jednalo o růst od otevíracích cen o víc než 25%.).

Medline je americká zdravotnická společnost založená v roce 1966 bratry Jimem a Jonem Millsovými ve státě Illinois. Firma vyrůstala z malého výrobce textilních zdravotnických produktů a dnes je jedním z největších světových výrobců a distributorů zdravotnických a chirurgických pomůcek, které dodává nemocnicím, klinikám, domovům pro seniory, ordinacím i dalším poskytovatelům péče ve více než 125 zemích. Medline nabízí stovky tisíc různých produktů – od chirurgických rukavic, masek a sterilních sad, přes obvazy a diagnostické pomůcky až po řešení pro optimalizaci dodavatelského řetězce ve zdravotnictví – s cílem zlepšovat efektivitu a kvalitu zdravotní péče.

Společnost Medline je jedním z nejsledovanějších prvotních úpisů 4Q (čtvrtého čtvrtletí) tohoto roku. Upisovací pásmo bylo vypsáno v rozptylu 26-30$, což znamenalo, že při středovém úpisu (28$) firma šla na burzu pro 5,01 miliardy dolarů. Zájem investorů byl v tomto případě ovšem nadprůměrný a akcie se upsaly na hranici 29$, to znamená, že firma jde na burzu vydělat 6,265mld$.

Akcie se začaly obchodovat na ceně 35$ s tím, že absolutní maxima prvního dne dosáhla 41,23$ a minima přišla již ve druhé minutě, co firma byla na burze – byla na úrovni 34,92$. Obchodní seanci firma ukončila na ceně 40,66$. První den se dá tedy pro investory ohodnotit jako dobrý a rozhodně se tato firma řadí mezi ty zajímavější a proto její vývoj budeme nadále sledovat.

Trump Media & Technology [DJT]

Ve čtvrtek nás svým růstem zaujala společnost Trump Media vlastněná současným americkým prezidentem, která posílila o 41,93%. Za celý týden pak akcie této firmy připsaly 53,53%.

Za zmíněným růstem ceny akcie DJT stálo oznámení plánované fúze se společností TAE Technologies, která se zaměřuje na vývoj nukleární fúzní energie. Trh tuto zprávu vyhodnotil jako zásadní strategický obrat – DJT se díky transakci v hodnotě přes 6 miliard USD může stát jednou z prvních veřejně obchodovaných firem čistě zaměřených na fúzní energetiku, což je dlouhodobě vnímaný „svatý grál“ energetického sektoru.

Investory zároveň zaujala kombinace vysoce spekulativní, ale potenciálně přelomové technologie s již obchodovanou firmou, což výrazně snižuje bariéru vstupu na burzu oproti klasickému IPO. Optimismus podpořily i plány TAE na první komerčně využitelné fúzní zdroje v následujících letech a fakt, že společnost má za sebou významné institucionální investory. Výsledkem byla prudká reakce trhu a skokový růst akcií DJT během jediného dne.

TAE Technologies je americká technologická společnost založená v roce 1998 v Kalifornii, která se specializuje na vývoj nukleární fúzní energie. Patří k nejdéle fungujícím firmám v tomto oboru a zaměřuje se na vlastní typ fúzního reaktoru založený na pokročilé fyzice plazmatu. Společnost je podporována významnými investory a partnery z technologického i energetického sektoru a jejím cílem je vyvinout komerčně využitelný, bezemisní a dlouhodobě udržitelný zdroj energie.

Fúzní energetika je způsob výroby energie napodobující procesy probíhající ve Slunci a dalších hvězdách, kdy se lehká atomová jádra (např. izotopy vodíku) spojují dohromady a uvolňují obrovské množství energie. Oproti dnešním jaderným elektrárnám (štěpení) nabízí fúze potenciál minimálního radioaktivního odpadu, vysoké bezpečnosti a prakticky neomezeného paliva. Zatím však jde o technologii ve vývoji – žádná fúzní elektrárna dosud stabilně nedodává elektřinu do sítě, což z ní činí vysoce perspektivní, ale zároveň rizikovou oblast.

Moderna [MRNA]

Na závěr týdne se podíváme do sektoru zdravotnictví v USA, kde růstem o 9,21% zaujala Moderna, o které jsme psali naposledy začátkem tohoto roku. Pokud se podíváme na vývoj ceny akcií za celý týden, můžeme pozorovat růst dokonce o 16,33%.

Růst ceny akcií MRNA vznikl díky tomu, že Moderna získala až $54,3 milionu od Coalition for Epidemic Preparedness Innovations (CEPI) na financování pokročilého klinického testu své experimentální mRNA vakcíny proti ptačí chřipce (mRNA‑1018), akcie firmy výrazně rostly – trh to vnímal jako životní podporu pro program, který dříve ztratil federální financování, přičemž tato externí podpora znamená, že projekt může pokračovat až do fáze, která by mohla vést k případnému schválení a komerčnímu využití. To dodalo investorům naději, že Moderna využije svůj mRNA platformní potenciál i mimo COVID‑19, posílilo důvěru v budoucí růst a snížilo obavy z nejistoty okolo státních kontraktů, což se odrazilo v posílení ceny akcií.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, reuters.com, investing.com, iposcoop.com, globenewswire.com, economictimes.indiatimes.com.

Americká akciová burza NasdaQ požádal o prodloužení obchodních hodin amerického regulátora(SEC) aby mohla umožnit obchodování až 23 hodin denně během pracovních dnů (pondělí až pátek). Tento krok je reakcí na rostoucí globální poptávku investorů z různých časových pásem po přístupu k americkému trhu i mimo tradiční hodiny. Nasdaq chce tento model spustit od druhé poloviny roku 2026, pokud SEC schválí jejich návrh.
SEC – (Securities and Exchange Commission) jedná se o americkou komisi burzy a cenných papírů, což je dle některých vůbec nejpřísnější regulační orgán burzy na světě. SEC prakticky vykonává dohled nad celým americkým finančním ekosystémem, aby zajistila jeho transparentnost a stabilitu.

Co je přesně Nasdaq?

Nasdaq je jedna z nejvýznamnějších burz cenných papírů na světě, přesněji řečeno je druhou největší burzou podle tržní kapitalizace (větší je jen NYSE).
Tato burza je známá zejména jako největší technologický trh na světě, kde najdeme akcie firem jako Apple, Amazon, Microsoft, Nvidia a další velké technologické a růstové společnosti.

Nasdaq má také svůj vlastní index, např. Nasdaq Composite, který sleduje cenu mnoha akcií obchodovaných právě na této burze.

• Index je ukazatel, který shrnuje výkon celého trhu nebo jeho části. Když index roste, obecně to znamená růst tržní hodnoty akcií, které index zahrnuje.
• Nasdaq Composite se proto často používá jako měřítko výkonnosti technologického sektoru a růstových akcií v USA.
• Z indexů vznikají i takzvaná ETF a ZDE můžete najít ty, které sledují zmíněný index a zároveň jsou dostupné pro Evropany.

Jaké jsou aktuální obchodní hodiny na Nasdaq

Současné standardní obchodní hodiny amerických akcií jsou následovné

• Regular session (hlavní obchodní hodiny): 9:30 – 16:00 ET (New York time)
  → v českém čase (SEČ) to je 15:30 – 22:00 během zimního času.
• Pre-market (před otevřením): přibližně 4:00 – 9:30 ET
  → tj. 10:00 – 15:30 SEČ.
• After-hours (po uzavření): přibližně 16:00 – 20:00 ET
  → tj. 22:00 – 2:00 SEČ.

Celkově tak dnes Nasdaq funguje asi 16 hodin denně během pracovních dnů, pokud započítáme premarket a after-hours.

Co je Pre-market a After-hours?

Premarket a after-hours jsou tzv. prodloužené obchodní hodiny, které ovšem nejsou dostupné u všech brokerů, v jednoduchosti řečeno i přes to, že se na burze dají zadávat pokyny (nakupovat a prodávat akcie či ETF) od 10:00 až do 02:00 středoevropského času tak tuto funkci respektive přístup do prodloužených obchodních hodin nenabízí všichni brokeři.

• Premarket – obchodování před hlavní seancí, kdy můžeš zadávat pokyny a obchodovat akcie mimo hlavní trh.
• After-hours – obdobně po uzavření hlavní seance.
  Obchodování v těchto časech probíhá přes elektronické sítě (ECN), takže likvidita bývá nižší a ceny mohou být volatilnější než během hlavní seance.

Co přesně Nasdaq požaduje?

Provozovatel americké technologické burzy navrhuje rozšířit obchodování ze současných zhruba 16 hodin denně na přibližně 23 hodin denně, pět dní v týdnu. Zároveň by došlo ke změně struktury obchodních seancí.

Nově by obchodní den nebyl rozdělen na hlavní seanci, premarket a after-hours, ale na dvě oficiální burzovní seance:

• Denní obchodní seance: 4:00 – 20:00 ET (SEČ 10:00 – 02:00)
• Krátká technická pauza (údržba a vypořádání): 20:00 – 21:00 ET
• Noční obchodní seance: 21:00 – 4:00 ET následujícího dne (SEČ 03:00 – 10:00)

V praxi to znamená, že současný koncept premarketu a after-hours by byl nahrazen kontinuálním burzovním obchodováním, přerušeným pouze krátkou hodinovou pauzou. Noční seance by byla plnohodnotnou burzovní seancí, nikoli jen rozšířeným obchodováním mimo hlavní hodiny, jak je tomu dnes.

Pro investory ze střední Evropy by to znamenalo, že americké akcie by bylo možné obchodovat prakticky nepřetržitě během celého dne i noci kromě zmíněné technické pauzy, která bude dle středoevropského času mezi 2 a 3 hodinou ranní, a to v rámci oficiálního obchodního provozu burzy.

Když prodlužují obchodní hodiny – proč ne na 24 hodin?

Nasdaq se sice přiblíží téměř nepřetržitému obchodování, ale nenabízí skutečných 24 hodin, protože plánuje pauzu pro technickou údržbu, testování systémů a vypořádání obchodů.
Důvod je jednoduchý: finanční trhy jsou technologicky i provozně velmi komplexní, a navzdory silné automatizaci je potřeba krátký čas na údržbu, synchronizaci a clearing, aby se minimalizovaly chyby a systém fungoval spolehlivě.

Jak jsou na tom ostatní burzy?

Minimálně zatím je trend prodlužování obchodních hodin jen v USA, nikoli na tradičních burzách v Evropě či Asii. V následných odstavcích přinášíme krátký stručný přehled.

New York Stock Exchange (NYSE) – Vůbec největší burza na světě, která sídlí na legendární 11 Wall.st

• NYSE také plánuje prodloužení obchodních hodin na svém elektronickém trhu NYSE Arca. Tento návrh by měl znamenat až 22 hodin denně pět dní v týdnu, přičemž se očekává, že bude fungovat od večera v neděli do večera v pátek za předpokladu schválení SEC.

Evropské burzy (např. Euronext, LSE)

• Tradiční evropské burzy jako Euronext Paris, London Stock Exchange nebo Frankfurt nadále fungují v klasickém rámci obchodních hodin a zatím NEschválily model obchodování 23–24 hodin.

Asijské a jiné lokální burzy

• Např. Tel Aviv Stock Exchange, burzy v Tokiu, Hongkongu nebo Sydney mají standardní pracovní hodiny a NEpřecházejí k 24/5 obchodování akcií.

Stručné shrnutí pro úplné začátečníky

• Nasdaq chce prodloužit obchodní hodiny na 23 hodin denně, 5 dní v týdnu.
• Dnešní americký akciový trh běží cca 16 hodin denně (pre-market + hlavní + after-hours).
• Premarket a after-hours jsou prodloužené obchodní hodiny mimo hlavní seanci, ale s větší volatilitou neboli hybností.
• Nasdaq přidává noční seanci, aby si investor mohl obchodovat prakticky kdykoli během dne.
• NYSE což je největší burza na světě sídlící v NewYorku také plánují delší obchodování, ale nikdo zatím nepřešel na plných 24 hodin bez přestávky tak jak je tomu například u kryptoměn.

Bonus

Vyjma toho, že je Nasdaq burza a index 100 největších technologických firem obchodovatelných na tomto největším technologickém trhu se jedná i o veřejně obchodovatelnou společnost. Jejich akcie během žádosti o prodloužení obchodních hodin přišla v pondělí a investoři reagovali tak, že cena akcií propadla o 0,68%, v úterý akcie stagnovala.

Společnost Nasdaq, Inc. vznikla v roce 1971 ve Spojených státech jako provozovatel první plně elektronické akciové burzy na světě – NASDAQ Stock Market. Původně šlo o projekt americké asociace brokerů (NASD), jehož cílem bylo zefektivnit obchodování s akciemi pomocí počítačových systémů. Postupem času se Nasdaq oddělil, rozšířil své aktivity a dnes funguje jako globální burzovní a technologická společnost. Akcie společnosti Nasdaq, Inc. jsou samy obchodovány na burze od roku 2002. Kromě provozu burz Nasdaq dnes firma vydělává také na burzovních datech, indexech, technologických řešeních pro burzy, clearing, dohled nad trhy a finanční infrastrukturu po celém světě.

Prodloužení obchodních hodin na téměř nepřetržitý provoz může mít pro Nasdaq pozitivní ekonomický dopad, ale zároveň přináší vyšší nároky na fungování celé infrastruktury. Delší obchodování znamená více obchodních příležitostí, vyšší objemy obchodů a potenciálně vyšší příjmy z poplatků, datových služeb a tržních statistik, které Nasdaq prodává brokerům, fondům i institucím. Zároveň však roste technická a provozní náročnost – burza musí zajistit stabilní systémy, dohled nad trhem, vypořádání obchodů i kybernetickou bezpečnost prakticky nonstop. Ekonomicky tak může jít o krok, který zvýší konkurenceschopnost Nasdaqu vůči jiným globálním trhům, ale pouze za cenu vyšších fixních nákladů a složitější regulace celého obchodního ekosystému.

ZÁVĚR článku NasdaQ požádal o prodloužení obchodních hodin

Plán burzy Nasdaq – druhé největší burzy na světě kde se obchodují akcie dnes tak oblíbených technologických firem podal k americkému regulátorovi žádost na 23hodinové obchodní dny. Jedná se o jeden z největších kroků ve struktuře akciových trhů za poslední dekádu. Cílem je přizpůsobit se globálním investorům a konkurenci jiných trhů a zvýšení likvidity, ale zároveň si burzy a regulátoři dávají pozor na technologické a provozní rizika spojená s nepřetržitým obchodováním. Ostatní hlavní trhy, zejména mimo USA, stále fungují tradičně, ale i ty budou pravděpodobně sledovat, jaký dopad bude mít delší obchodní okno na likviditu, volatilitu a celkovou stabilitu trhů.

Zdroje: nyse.com, malaymail.com, nasdaq.com, justetf.com, dailysabah.com, google.com, reuters.com, tradingview.com.

V dnešním díle pravidelné rubriky “ OBCHODNÍ TÝDEN 8.12-12.12.2025 “ se podíváme na to, co se odehrálo v uplynulém obchodním týdnu na celosvětových trzích.

Confluent [CFLT]

Na úvod týdne nás upoutal růst o 29,08% společnosti Confluent na americké technologické burze NasdaQ. Za celý týden společnost jejíž akcie nesou ticker CFLT zdražily o 28,5%.

Confluent, Inc. je americká technologická firma založená 23. září 2014 v Californii zakladateli Apache Kafka – Jay Kreps, Jun Rao a Neha Narkhede. Firma vznikla s cílem převést otevřený projekt Kafka (původně uvnitř LinkedIn) do komerční podoby a nabídnout podnikům robustní platformu pro „data-in-motion“ — tedy tok dat v reálném čase, propojení aplikací, systémů a databází. V červnu 2021 proběhlo IPO – tedy vstup společnosti na burzu. Mezi klíčové produkty patří Confluent Cloud (cloudová verze), Confluent Platform (on-premise/managed instalace), konektory, nástroje pro správu streamovaných dat, governance a realtime zpracování – používané řadou sektorů, od bankovnictví, přes e-commerce až po telekomunikace či průmysl.

->

Za zmíněným růstem stála společnost IBM, která oznámila plán převzít společnost za zhruba 11 miliard dolarů, tedy 31 USD na akcii, což představuje výraznou prémii oproti předchozí tržní ceně. Tato hotovostní nabídka okamžitě zvedla cenu akcií směrem k úrovni nabízené IBM a vyvolala silnou reakci investorů, kteří ocenili jasný signál důvěry ve strategickou hodnotu Confluentu.

IBM akvizicí posiluje svou pozici v oblasti cloudových služeb a umělé inteligence – technologie real-time streamování dat, na kterou se Confluent specializuje, je totiž klíčová pro moderní datovou infrastrukturu i nasazování AI řešení. Spojení má IBM umožnit lépe integrovat data-in-motion do vlastního portfolia a zároveň urychlit růst v segmentech s vysokou marží. Investoři tak reagovali nejen na samotnou akviziční prémii, ale také na očekávané synergie, které by mohly dlouhodobě zvýšit hodnotu celého ekosystému IBM.

IBM je globální technologická společnost založená v roce 1911, která se specializuje na cloudové služby, umělou inteligenci, podnikový software a IT infrastrukturu pro velké korporace i vlády. Za pondělí +0,4% za celý týden +/- %.

Air France [AF]

V úterý slétly dolů v maximech o 10,88% akcie Air France, cena akcií společnosti AF v úterý nakonec uzavřela o 6,96% levnější, než byla předešlý den. V celotýdenním vyjádření se akcie Air France obchodují sice dražší, ovšem jen o 1,4%.

Za zmíněným poklesem akcií Air France-KLM stojí zpráva o plánech francouzské logistické a přepravní skupiny CMA CGM vydat tříletou směnitelnou dluhopisovou emisi v objemu přibližně 325 milionů eur, kterou by mohla splatit svými akciemi Air France-KLM. CMA CGM vlastní aktuálně 8,8 % kapitálu aerolinek a kromě možnosti splacení akciemi bude moci dluhopis uhradit také hotovostí nebo kombinací hotovosti a akcií. Při splacení akciemi by dluhopis představoval prémiovou hodnotu mezi 30–35 % nad průměrnou cenou akcií k 9. prosinci 2025.

CMA CGM se původně stala akcionářem Air France-KLM v roce 2022 při vzniku leteckého nákladního partnerství, které bylo však začátkem roku 2024 ukončeno. Skupina nadále zůstává akcionářem a vidí potenciál v růstu ceny akcií aerolinek. Podle finančního ředitele Ramona Fernandeze je emise směnitelného dluhopisu nákladově efektivním způsobem financování a příležitostí pro diverzifikaci zdrojů kapitálu CMA CGM. Skupina navíc pokračuje v rozvoji vlastního leteckého nákladu a pozemní logistiky přes dceřinou společnost CEVA a investuje i mimo dopravu, například do mediálních aktiv nebo maloobchodního řetězce Carrefour.

GE Vernova [GEV]

Ve středu nás upoutal růst společnosti GE Vernova o 15,62%. Za celý týden akcie GEV rostla o 8,73%. Tím že tuto firmu na našich stránkách rozebíráme poprvé pojďme si jí v následném odstavci představit.

GE Vernova je americká energetická společnost vzniklá 2. dubna 2024 oddělením od General Electric a od stejného dne je samostatně obchodovaná na burze pod tickerem GEV. Firma sídlí v Cambridge a zaměřuje se na výrobu a servis technologií pro energetiku — od plynových a parních turbín, přes větrnou energetiku, až po zařízení pro výrobu, přenos a distribuci elektřiny. Jejím cílem je zajišťovat spolehlivou energii a podporovat energetickou transformaci směrem k modernějším a čistším zdrojům.

Akcie této firmy rostli zejména po té co firma zveřejnila velmi silný výhled na roky 2026–2028. Zvedla odhady tržeb, marží i volného cash-flow a oznámila také zdvojnásobení dividendy a rozšíření programu zpětného odkupu akcií. To investorům signalizuje, že podnik očekává stabilní růst, generuje dostatek hotovosti a je ochotný vracet kapitál akcionářům.

Růst podpořila i dlouhodobá poptávka po energetické infrastruktuře – datová centra, AI a elektrifikace sítí zvyšují zájem o produkty GE Vernova. Trh zkrátka ocenil kombinaci lepšího výhledu, silných fundamentů a vyšší návratnosti pro akcionáře, což vedlo k prudkému nárůstu ceny akcie.

Robinhood Markets [HOOD]

Ve čtvrtek se společně zaměříme na americký akciový trh, s důrazem na společnost Robinhood, která upoutala naší pozornost svým výrazným poklesem o – 9,05 % během dne. Přitom za celý týden akcie této firmy vykazují změnu o -10,45 %. V našem podrobném rozboru se podíváme, co přesně stálo za tímto prudkým poklesem, jaké faktory a události ovlivnily investory a proč se trh takto zachoval.

Robinhood Markets je americká online brokerská a investiční platforma, která se proslavila hlavně svým jednoduchým přístupem k obchodování s akciemi, ETF a kryptoměnami, a to bez provizí, čímž oslovila zejména mladší generace investorů. Společnost byla založena v roce 2013 a rychle si vybudovala významnou uživatelskou základnu díky intuitivní mobilní aplikaci a inovativním funkcím, jako jsou frakční akcie a okamžité vklady. Robinhood vstoupila na burzu 29. července 2021, kdy její akcie začaly být obchodovány na americké technologické burze Nasdaq pod tickerem HOOD s počáteční cenou 38 USD za akcii při IPO. Tento vstup na burzu patřil k nejvíce sledovaným a diskutovaným debutům roku 2021, a přestože byl první obchodní den poznamenán poklesem ceny.

Dnešní prudký pokles akcií Robinhood je spojen i s novou iniciativou, kdy Kalshi a Crypto.com, spolu s dalšími hráči včetně Robinhoodu, zahajují „Coalition for Prediction Markets“ s cílem prosazovat federální rámec a standardy pro predikční trhy v USA, což odráží rostoucí zájem investorů o tuto oblast. Predikční trhy jsou potenciálně novým růstovým segmentem finančních a kryptoměnových produktů, ale současně s sebou nesou významnou regulační nejistotu. Například státy jako Connecticut již vydaly Robinhoodu a dalším společnostem příkazy „cease-and-desist“ ohledně jejich predikčních trhů, které označují za nelegální hazardní sázení podle místních zákonů, což vytváří právní riziko a zvyšuje opatrnost investorů.

Tento smíšený sentiment — pozitivní dlouhodobý růstový potenciál predikčních trhů versus krátkodobé regulační překážky, společně s realizací zisků po předchozím růstu, slabším sentimentem v kryptoměnách a prodeji ze strany insiderů vede k vyšší volatilitě a poklesu ceny akcií.

UBS Group [UBSG]

Na závěr týdne se podíváme na růst společnosti UBS na nejvyšší úrovně v tomto desetiletí (přesněji řečeno od přelomu 2007/2008) I přes to, že se nejedná o nová historická maxima, do kterých společnosti chybí ještě zhruba dalších 50% růstu, je to výrazný milník pro tuto společnost, která si v posledních letech vede více než dobře (jen pro zajímavost tato společnost od Covidových minim v roce 2020 vyrostla již o zhruba 500%). UBS za pátek posiluje o 2,51% (v maximech dokonce o 5%) na švýcarské burze, kde v celotýdenním horizontu připisuje 5,43%.

UBS je švýcarská banka, jedna z největších na světě v oblasti správy majetku, investičního bankovnictví a asset managementu, jejíž kořeny sahají až do roku 1862, kdy byla ve městě Winterthur založena banka Bank in Winterthur. Současná podoba UBS vznikla v roce 1998 sloučením Union Bank of Switzerland a Swiss Bank Corporation a její hlavní sídlo je v Curychu a Basileji. UBS je veřejně obchodovatelná, od roku 1995 na burze SIX ve Švýcarsku, přičemž o 5 let později šla akcie této banky koupit i na americké NYSE.

V březnu 2023 oznámily švýcarské regulační orgány, že UBS koupí svého konkurenta Credit Suisse, aby stabilizovala finanční trhy, a převzetí bylo dokončeno 12. června 2023; právní fúze entit UBS a Credit Suisse proběhla 31. května 2024 a integrace švýcarských dceřiných společností byla dokončena 1. července 2024, čímž Credit Suisse přestala existovat jako samostatná banka a byla plně začleněna do UBS.

Za zmíněným růstem stála zpráva, že švýcarští zákonodárci navrhli kompromisní řešení ohledně nových kapitálových požadavků pro UBS, které by zmírnilo finanční zátěž banky tím, že by jí umožnilo využít až polovinu takzvaných konvertibilních dluhopisů (Additional Tier 1, neboli AT1) k plnění těchto požadavků, což jsou relativně levnější formy kapitálu než čisté vlastní jmění; tento návrh vznikl v debatě o tom, jak vyvážit přísnější pravidla po převzetí Credit Suisse a zároveň udržet konkurenceschopnost UBS na mezinárodních trzích, a investoři na něj zareagovali dle očekávání pozitivně.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, reuters.com, investors.com, investopedia.com, thedailyupside.com, boursorama.com, apnews.com, livemint.com

Tu a tam se na naších stránkách zmíníme o IPO tedy o vstupu sploečnosti na burzu formou primárního úpisu – to, že existuje více způsobů jak se firma na burzu může dostat jsme si již také vysvětlovali – konkrétně formu SPAC jsme rozebírali ZDE, o formátu DPO jste se mohli dočíst v TOMTO článku a poslední UpListing, který proběhl na americké burze jsme dokonce i nakoupili.
Proto se dnes podíváme na 5 očekávaných IPO pro rok 2026.

V posledních dnech či měsících se začalo na trhu nahlas mluvit o firmách, u kterých existuje reálná pravděpodobnost, že by mohly v příštím roce upsat své akcie na burzu. I přes to, že se prozatím jedná čistě o spekulace tak vnímáme jako poměrně důležité zejména pro ty z Vás, kteří se o IPO trh zajímáte ať máte informace o možných nadcházejících událostech. (V závěrečném bonusu zmiňujeme i potenciální IPO na české burze, které se hypoteticky může uskutečnit v roce 2027 ale možná i dřív).

Proč je důležité mít o IPO informace z co největším předstihem?

Analyzovat IPO není žádný med – jde o složitý proces, který vyžaduje nejen pochopení finančních výsledků firmy, ale i celkového tržního kontextu a odhad budoucího růstu. Časový předstih je přitom klíčový: investoři, kteří sledují firmy už v rané fázi příprav IPO, mohou lépe odhadnout potenciál akcií, připravit se na volatilitu trhu a případně využít příležitosti dříve, než široká veřejnost. Informace o očekávaných IPO tak pro čtenáře nejsou jen zajímavostí – jsou nástrojem pro strategické plánování a porozumění trendům, které mohou ovlivnit celé trhy.

Protože u žádné z těchto pěti firem neznáme přesný termín vstupu na burzu – měsíc ani čtvrtletí – budeme se při analýze opírat především od očekávané valuace. Rozebírat budeme firmy postupně od největší po nejmenší, což čtenářům umožní získat přehled o jejich relativní velikosti a dopadu, který by případné IPO mohlo mít na trh. Takový přístup dává smysl i z investičního hlediska: největší firmy často přitahují největší pozornost institucí i médií, zatímco menší hráči mohou nabízet atraktivní příležitosti pro rizikovější strategie.

Firma	Odhadovaná valuace (USD)	Spekulovaná částka z IPO (USD)	Poznámka o termínu / realitě IPO
SpaceX	~1 – 1,5 bilionu (některé odhady až 1,5 T)	~30 + mld (některé zprávy uvádějí cílení na více, než 30 mld)	Silné spekulace o IPO v 2. pol. 2026, stále bez potvrzení
OpenAI / ChatGPT	~500 mld – potenciálně ~1 T+ v případě IPO	~60 mld (některé odhady cílí ~60 mld z IPO)	Firmy se připravují, ale žádný potvrzený termín; může klouzat mezi 2026–2027
Anthropic	~300 + mld (rodí se kolem tohoto čísla v soukromých kolech)	(konkrétní částka neuváděna, ale IPO by bylo velmi velké vzhledem k valuaci)	Spekulace a přípravy, ale žádné oficiální potvrzení data nebo částky
Revolut	~75 mld (novější sekundární ocenění)	(neexistují veřejné odhady, protože IPO nebyl oznámen)	Spekulace propukají v souvislosti s růstem firmy, ale bez data
Kraken	~20 mld (pre‑IPO financování valuovalo firmu kolem)	(neuvedeno konkrétně, ale IPO související s regulací a růstem)	Odhady hovoří o přípravě IPO a doložení dokumentace. Počítá se 1Q/2026

SpaceX

Space Exploration Technologies Corp., známá jako SpaceX, byla založena v roce 2002 v Kalifornii slavným podnikatelem a vizionářem Elonem Muskem. Cílem firmy od začátku bylo snížit náklady na vesmírné lety a umožnit kolonizaci Marsu. Mezi nejznámější potvrzené investory patří soukromé venture kapitálové firmy jako Founders Fund, Draper Fisher Jurvetson nebo Fidelity, které do firmy investovaly stovky milionů dolarů. Spekuluje se také o účasti některých dalších velkých technologických a finančních investorů, včetně Google, které údajně investovalo do satelitního projektu Starlink, i když přesné podíly nejsou veřejně potvrzené.

SpaceX se specializuje na vývoj a výrobu raket a kosmických lodí pro komerční i vládní zákazníky. Mezi hlavní produkty patří rakety Falcon 9 a Falcon Heavy, kosmická loď Dragon a nová generace Starship, která má umožnit meziplanetární lety. Firma provozuje také satelitní síť Starlink, která poskytuje internetové připojení po celém světě. SpaceX se podílí na významných projektech NASA, včetně dopravy astronautů na Mezinárodní vesmírnou stanici, a výrazně posouvá hranice komerčního vesmírného průmyslu.

Finanční data SpaceX

SpaceX vykazuje rychlý růst tržeb, i když jako neveřejná společnost nepublikuje detailní výsledovky. Podle odhadů agentur a analýz by tržby měly dosáhnout přibližně 15 miliard USD v roce 2025, což je růst oproti více, než 14 mld USD v roce 2024. Starlink, satelitní internetová divize, se stává dominantním zdrojem příjmů – v roce 2024 tvořil více, než polovinu tržeb SpaceX a pro rok 2025 se odhaduje, že až 70 % celkových tržeb bude pocházet právě z této divize.

Informace o ziskovosti jsou méně detailní. Neoficiální zdroje naznačují, že SpaceX dosáhla pozitivního cash flow a podle dřívějších zpráv i částečné ziskovosti v některých obdobích, přičemž Starlink někdy vykázal i pozitivní obchodní výsledek. To je významné, protože satelitní internet tradičně vykazoval ztráty v raných fázích budování sítě.

Dluh SpaceX se velice hrubým odhadem pohybuje kolem 2 miliard USD. Tento odhad je založen pouze na útržkovitých a historických informacích a představuje velmi hrubý a spekulativní odhad.
Jednorázová půjčka 1 miliardy USD, kterou si od společnosti v roce 2023 vzal sám Elon Musk.
Historický úvěr ve výši 750 milionů USD z roku 2018.
Zmínky o drobných zástavních právech (liens) na nedoplatky vůči dodavatelům v řádu milionů USD. 
Zdali byl některý z těchto dluhů zplacen či navýšen ovšem neexistují veřejně dostupné informace.

Proč míří na burzu?

SpaceX oficiálně nepotvrdila, jak bude využita případná částka z IPO, ale podle analytiků by veřejná nabídka mohla firmě umožnit financovat ambiciózní projekty jako vývoj Starship, expanzi Starlinku a budování vesmírných datových center, poskytnout likviditu stávajícím investorům, zvýšit důvěryhodnost vůči vládním i komerčním partnerům a podpořit strategické akvizice a technologický rozvoj.

• Výstavba vesmírných datových center
  • Toto je jediný explicitně uvedený účel, který unikl do médií: SpaceX „očekává využití části prostředků na vývoj a budování space‑based datových center“.
  • Jde o projekt, který má propojit Starlink, AI výpočty a orbitální infrastrukturu.
• Masivní rozšíření Starlinku (včetně Direct‑to‑Cell)
  • Starlink je hlavní motor růstu tržeb do roku 2026.
  • Peníze půjdou na:
    • výrobu tisíců dalších satelitů
    • globální rollout přímého mobilního připojení (konkurence pro 5G operátory)
    • pozemní infrastrukturu a laserové propojení satelitů
  • Cíl: udělat ze Starlinku dominantní globální telekomunikační síť.
• Urychlení vývoje Starship a jejího ekosystému
  • IPO má pomoci financovat škálování Starship, která je klíčová pro NASA kontrakty i komerční mise.
    • výroba motorů Raptor ve velkých sériích
    • nové rampy, továrny a testovací zařízení
    • infrastruktura pro lunární a meziplanetární mise
• Investice do AI a autonomních systémů
  • Podle zdrojů blízkých přípravám IPO SpaceX „utahuje interní operace“ a investuje do systémů, které mají řídit flotilu satelitů a autonomní starty

OpenAi

OpenAI je americká společnost zaměřená na vývoj umělé inteligence a pokročilých jazykových modelů, mezi které patří i známý ChatGPT. Společnost byla založena v roce 2015 skupinou podnikatelů a vědců včetně Elona Muska, Sama Altmana, Grega Brockmana a Ily Sutskevera s cílem vyvíjet bezpečnou a prospěšnou umělou inteligenci pro celé lidstvo. Mezi potvrzené investory patří Microsoft, který prostřednictvím různých kol investoval několik miliard dolarů do infrastruktury a rozvoje modelů, a další soukromí investoři Mezi dalšími potvrzenými jmény je například Nvidia, Softbank či Fidelity. Spekuluje se rovněž o účasti dalších velkých technologických firem (Amazon a google) a různých venture fondů, i když přesné podíly nejsou veřejně potvrzené.

Nicméně Musk již není aktivně zapojen v řízení ani strategii společnosti. Podle jeho vlastních vyjádření se stáhl z aktivní role kvůli možnému konfliktu zájmů s Teslou a vývojem vlastních AI projektů a také proto, aby se vyhnul riziku, že by jeho role ovlivnila směřování OpenAI.

OpenAI se specializuje na vývoj pokročilých AI systémů, které dokáží generovat text, kód, obrázky a další multimediální obsah. Mezi nejznámější produkty patří ChatGPT, DALL·E, Codex a další modely využívané pro automatizaci, vývoj softwaru a tvorbu obsahu. Společnost spolupracuje s významnými technologickými a komerčními partnery a její modely jsou integrovány do produktů a služeb po celém světě, čímž výrazně ovlivňuje rychlý rozvoj AI technologií v průmyslu i ve veřejném sektoru.

Finanční data OpenAi

OpenAI vykazuje rychlý růst tržeb, i když jako neveřejná společnost nepublikuje detailní účetní výkazy. Podle odhadů analytiků by tržby měly dosáhnout přibližně 12–13 miliard USD v roce 2025, což je výrazný nárůst oproti 3,7–4 mld USD v roce 2024. Největší podíl příjmů pochází z ChatGPT předplatného a podnikových licencí API, které tvoří více než 70 % odhadovaných tržeb v roce 2025.

Informace o ziskovosti jsou méně detailní. Podle dostupných zpráv OpenAI stále generuje ztráty, zejména kvůli vysokým nákladům na vývoj modelů, výpočetní infrastrukturu a provozní chod, přičemž některé produkty, zejména podniková API, mohou dosahovat pozitivního cash flow v určitých obdobích. Firma zároveň vykazuje rychlý růst uživatelské základny, což podporuje růst tržeb a zvyšuje hodnotu společnosti, jejíž aktuální odhadovaná valuace se pohybuje mezi 300–500 miliardami USD.

Nedávné zprávy odhalují, že její partneři a dodavatelé si na financování infrastruktury, kterou OpenAI využívá, půjčil téměř 100 miliard dolarů. Pro perspektivu spoelčnosti jejiž celková hodnota dosahuje 100 mld dolarů patří do 100 největších firem na světě.

Proč míří na burzu?

OpenAI oficiálně nepotvrdila, jak bude využita případná částka z IPO, ale podle analytiků by veřejná nabídka mohla firmě umožnit financovat masivní a kapitálově náročný vývoj umělé inteligence, budování obrovských datových center, poskytnout likviditu stávajícím investorům a posílit vedoucí pozici na globálním trhu AI.

• Financování extrémně drahé AI infrastruktury (trilionové závazky)
  • OpenAI má podle Reuters a dalších zdrojů závazky na výpočetní výkon, které mohou dosáhnout bilionů USD v dlouhodobém horizontu
    • nákup a provoz GPU/TPU clusterů
    • výstavbu vlastních superpočítačů
    • rozšíření cloudové infrastruktury mimo Microsoft Azure
• Vývoj nových modelů (GPT‑5, GPT‑6 a multimodální systémy)
  • OpenAI veřejně přiznává, že další generace modelů bude mnohonásobně dražší, než GPT‑4 a GPT‑5. IPO by financovalo:
    • trénink GPT‑5 a GPT‑6
    • výzkum agentních systémů
    • vývoj bezpečnostních a alignment technologií
• Výstavba obrovských datových center (AI megafacilities)
  • Podle TechSpot by OpenAI využila akcie i kapitál z IPO k budování vlastní infrastruktury a datových center. To zahrnuje:
    • AI megacentra s desítkami tisíc GPU
    • vlastní energetické zdroje (solární, jaderné projekty ve spolupráci s partnery)
    • datová centra optimalizovaná pro trénink AGI
• Akvizice technologických firem (AI, bezpečnost, hardware)
  • TechSpot uvádí, že IPO by OpenAI umožnilo používat akcie jako měnu pro akvizice. Očekávané cíle:
    • firmy vyvíjející AI čipy
    • bezpečnostní a alignment startupy
    • společnosti s unikátními datovými sadami
    • robotické firmy (OpenAI dlouhodobě míří k AI‑robotice)
• Umoření závazků a snížení závislosti na externím financování
  • Ačkoli OpenAI sama nevykazuje vysoký tradiční dluh, je úzce propojena s extrémně kapitálově náročnou infrastrukturou, kterou pro ni financují partneři jako Microsoft, Oracle, CoreWeave nebo SoftBank. Tito partneři již nesou dluh v řádu desítek miliard USD, zatímco dlouhodobé závazky OpenAI na výpočetní výkon a energetickou infrastrukturu mohou podle analytiků dosahovat bilionových částek.
  • Z tohoto důvodu se očekává, že významná část výnosů z IPO bude použita na umoření části těchto závazků, ať už přímým převzetím části infrastruktury pod vlastní kontrolu, nebo snížením závislosti na externím dluhu partnerů. Cílem je stabilizovat finanční strukturu firmy, snížit tlak rostoucích úrokových nákladů v ekosystému kolem OpenAI a zajistit dlouhodobou udržitelnost vývoje pokročilých AI modelů.

Anthropic

Anthropic je americká společnost zaměřená na vývoj pokročilých systémů umělé inteligence a jazykových modelů, mezi které patří i známý Claude. Firma byla založena v roce 2021 v Kalifornii bývalými výzkumníky OpenAI v čele s Dariem Amodeim a jeho sestrou Danielou Amodei s cílem vyvíjet bezpečnou a spolehlivou AI orientovanou jak na výzkum, tak na komerční využití. Mezi potvrzené investory patří velké investiční firmy jako Lightspeed Venture Partners, ICONIQ, Fidelity Management & Research Company, General Catalyst, Jane Street, Menlo Ventures, BlackRock, Blackstone, Coatue, D1 Capital Partners, Insight Partners, Ontario Teachers’ Pension Plan a Qatar Investment Authority, kteří se účastnili různých kol financování vedoucích až k největším v historii AI startupů.

Spekuluje se rovněž o účasti strategických partnerů jako Amazon a Google v rámci dlouhodobých investic a infrastruktury, i když přesné podíly nejsou veřejně transparentní.

Anthropic se specializuje na vývoj velkých jazykových modelů Claude, které umí generovat text, kód a další multimediální obsah, a jsou určeny především pro podnikové nasazení a vývojáře. Mezi nejznámější produkty patří Claude Sonnet 4, Claude Opus 4 a Claude Code, které společnost distribuuje přes cloudové platformy jako AWS a Google Vertex AI a využívají je stovky tisíc firemních zákazníků po celém světě.

Finanční data Anthropic

Anthropic vykazuje rychlý růst tržeb, i když jako neveřejná společnost nepublikuje úplné účetní výkazy. Podle odhadů dosáhla společnost ročního run‑rate tržeb kolem ~5 miliard USD ke konci roku 2025, což je výrazný nárůst oproti přibližně 1 mld USD na začátku roku 2025.
Odhady také hovoří o tom, že Anthropic by mohl překročit ~9 mld USD ročních tržeb do konce 2025 a dále růst na $20–26 mld USD v roce 2026.

Informace o ziskovosti jsou omezené, ale veřejné indikace naznačují, že Anthropic je stále ztrátový nebo má velmi vysoké náklady na vývoj modelů a výpočetní infrastrukturu, podobně jako ostatní AI giganti. Společnost očekává pozitivní cash flow a dosažení zisku nejspíše až kolem roku 2027–2028 s postupným růstem marží a efektivity.
Aktuální odhady valuace společnost odhadují kolem $183 miliard USD po velkém Series F kole v září 2025, kdy získala 13 mld USD od investorů vedených ICONIQ a Fidelity.
Anthropic také disponuje kreditní linií a závazky, včetně financování revolvingového úvěru ve výši několika miliard USD, které mu pomáhají financovat rychlou expanzi a vysoké výdaje na data centra a vývojové projekty.

Anthropic má veřejně známé finanční závazky především ve formě revolvingové úvěrové linky ve výši 2,5 miliardy USD, kterou může opakovaně čerpat a splácet podle potřeby k financování růstu a nákladů na AI infrastrukturu. Kromě toho se odhaduje, že firma může mít až 1,5 miliardy USD potenciálních závazků spojených s právními urovnáními a dalšími finančními dohodami, i když tyto nejsou klasickým bankovním dluhem. Celkově tedy známé závazky dosahují zhruba 4 miliardy USD, což při odhadovaných tržbách kolem 5 miliard USD v roce 2025 představuje poměr dluhu k tržbám přibližně 0,8×, tedy Anthropic má zatím relativně vysoké finanční závazky vzhledem k aktuálním příjmům.

Proč míří na burzu?

Anthropic oficiálně nepotvrdil, jak bude využita případná částka z IPO, ale podle analytiků by veřejná nabídka mohla firmě umožnit financovat masivní a kapitálově náročný vývoj umělé inteligence, budování rozsáhlých datových center, poskytnout likviditu stávajícím investorům a posílit vedoucí pozici na globálním trhu AI.

• Financování vývoje nové generace modelů (Claude 5 a dál)
  • Anthropic čelí stejnému problému jako OpenAI: → vývoj každé nové generace modelů stojí desítky miliard USD.
    • trénink Claude 5 a budoucích multimodálních modelů
    • výzkum bezpečnosti a alignmentu
    • vývoj agentních systémů
• Budování rozsáhlých datových center a výpočetní infrastruktury
  • Anthropic potřebuje masivní výpočetní kapacitu, kterou dnes z velké části financují Amazon a Google. IPO by umožnilo:
    • stavět vlastní datová centra
    • nakupovat GPU ve velkém
    • snižovat závislost na cloudových partnerech
• Umoření závazků a posílení finanční stability
  • Anthropic má: kreditní linky od investorů, závazky spojené s výpočetní infrastrukturou, dlouhodobé investiční dohody s Amazonem a Googlem,
    • Očekává se, že část výnosů z IPO půjde na:
    • snížení těchto závazků
    • stabilizaci cash flow
    • posílení bilance před dalším růstem
• Globální expanze a komercializace Claude
  • Anthropic rychle roste — podle Patria Finance chce zdvojnásobit tržby na 26 miliard USD. IPO by financovalo:
    • expanzi Claude do enterprise segmentu
    • rozšíření API služeb
    • vstup na nové trhy

Revolut

Revolut je britská finančně‑technologická (fintech) společnost zaměřená na digitální bankovní služby a mobilní finanční aplikace, které uživatelům umožňují spravovat peníze, platební karty, převody, směny měn, investování, obchodování s kryptoměnami a podnikové účty. Společnost byla založena v roce 2015 v Londýně ruským podnikatelem Nikem Storonskym a jeho spoluzakladatelem Vladyslavem Yatsenko s cílem vytvořit „super‑aplikaci“ pro moderní finanční služby bez tradičních bankovních poplatků a s uživatelsky přívětivými funkcemi.

Mezi potvrzené investory patří významné venture kapitálové a investiční firmy jako Coatue, Greenoaks, Dragoneer, Fidelity Management & Research Company, Andreessen Horowitz (a16z), Franklin Templeton, T. Rowe Price Associates a také NVentures – venture kapitální rameno NVIDIA, kteří se podíleli na posledních globálních finančních transakcích, které společnost ocenily až na 75 miliard USD.
Spekuluje se rovněž o účasti dalších strategických a technologických partnerů v rámci investic nebo dlouhodobých financováních, ale přesné vlastnické podíly nejsou veřejně plně transparentní.

Revolut se specializuje na digitální bankovní služby prostřednictvím mobilní aplikace, která uživatelům poskytuje možnost mít více měn na jednom účtu, okamžité platby, směnu deviz a kryptoměn, investování do akcií a ETF, obchodování s kryptoměnami a další finanční produkty. Firma nabízí jak běžné účty a debetní karty, tak i prémiové předplatné služby, spoření, půjčky a podnikové účty, které jsou určeny jak pro individuální uživatele, tak pro malé a střední podniky. Revolut také získal bankovní licence v různých jurisdikcích a neustále rozšiřuje své služby po celém světě – včetně USA, Mexika, Kolumbie, Indie a dalších trhů.

Finanční data Revolut

Revolut vykazuje rychlý růst tržeb, i když jako neveřejná společnost nepublikuje kompletní účetní výkazy. Podle dostupných informací dosáhly tržby společnosti v roce 2024 přibližně 4 miliardy USD, což představuje výrazný nárůst oproti cca 2,2 mld USD v roce 2023. Největší podíl příjmů pochází z platebních služeb, směny měn, předplatného a finančních produktů, které tvoří většinu odhadovaných tržeb.

Informace o ziskovosti ukazují, že Revolut je ziskový, přičemž čistý zisk v roce 2024 byl přibližně 1 mld USD. Společnost zvyšuje marže díky růstu klientské základny, vyšší aktivitě v oblasti investic a kryptoměn a rozšiřování předplatného. Odhady pro rok 2025 naznačují, že Revolut může dále růst na 4–5 miliard USD tržeb.

Valuace společnosti dosahuje podle posledních kol financování 75 miliard USD, což ji řadí mezi nejhodnotnější soukromé fintech společnosti na světě. Informace o dluhu a závazcích nejsou veřejně dostupné, ale společnost je zisková a disponuje významnými zákaznickými vklady (~38 mld USD v roce 2024), které podporují její finanční stabilitu a expanzi na globálních trzích.

Proč míří na burzu?

Revolut oficiálně nepotvrdil, jak bude využita případná částka z IPO, ale podle analytiků by veřejná nabídka mohla firmě umožnit financovat masivní a kapitálově náročnou expanzi na nové trhy, posílit technologickou infrastrukturu, rozšířit nabídku finančních služeb a zároveň poskytnout likviditu stávajícím investorům.

• Financování globální expanze a vstup na nové trhy
  • Revolut má ambici stát se „globální finanční superaplikací“ a podle dostupných informací plánuje masivní růst — cílem je až 350 milionů uživatelů. Revolut chce otevírat 1 milion nových účtů měsíčně
    • vstup na nové trhy mimo Evropu
    • získávání bankovních licencí (USA, Asie)
    • budování lokálních týmů a poboček
    • marketing a akviziční kampaně
• Rozšíření produktového portfolia (půjčky, investice, kryptoměny)
  • Revolut se transformuje z aplikace na směnu peněz na plnohodnotnou banku. K
    • rozšíření úvěrových produktů
    • investiční platformu (akcie, ETF, komodity)
    • kryptoměnové služby
    • pojištění, hypotéky a další finanční produkty
  • Firma buduje „superapp“ s kompletním finančním ekosystémem
• Akvizice fintech firem a technologických startupů
  • Revolut chce posílit svou pozici na trhu a IPO by mu umožnilo:
    • kupovat menší fintechy
    • získat technologické týmy a licence
    • rozšířit nabídku služeb rychleji než organickým růstem
  • Analytici očekávají, že IPO poskytne kapitál pro akviziční růst
• Umoření části závazků a posílení bilance
  • Revolut sice není zadlužený jako tradiční banky, ale:
    • rychlá expanze
    • investice do licencí
    • technologické náklady
    • vytvářejí dlouhodobé závazky, které IPO pomůže stabilizovat.
  • IPO může pokrýt dlouhodobé investice do infrastruktury a produktů
• Posílení důvěryhodnosti u regulátorů a partnerů
  • Revolut dlouhodobě řeší regulatorní tlak (zejména v UK). Veřejná firma:
    • má přísnější reporting
    • je transparentnější
    • získává důvěru partnerů i klientů

Kraken

Kraken je americká kryptoměnová burza a finančně‑technologická společnost zaměřená na obchodování s kryptoměnami, deriváty a tokenizovanými aktivy. Společnost byla založena v roce 2011 v San Franciscu podnikatelem Jesse Powellem s cílem poskytovat bezpečnou a regulovanou platformu pro nákup, prodej a správu digitálních aktiv. Mezi potvrzené investory patří venture kapitálové firmy jako Union Square Ventures, Blockchain Capital, Digital Currency Group a Hummingbird Ventures, které do firmy investovaly desítky milionů dolarů. Spekuluje se rovněž o účasti dalších technologických a finančních partnerů, včetně institucionálních investorů a kryptofondů, i když přesné podíly nejsou veřejně potvrzené.

Kraken se specializuje na poskytování bezpečné a regulované platformy pro obchodování s kryptoměnami, deriváty, stablecoiny a tokenizovanými aktivy pro retailové i institucionální zákazníky. Mezi hlavní produkty patří spot trading, futures a margin trading, staking, Kraken Pro a Kraken OTC, které umožňují zákazníkům spravovat aktiva, přistupovat k likviditě a obchodovat globálně. Firma také provozuje vlastní vzdělávací portál a nástroje pro compliance a bezpečnost, čímž významně přispívá k profesionalizaci kryptotrhu a zvyšuje důvěru regulátorů i klientů.

Finanční data Kraken

Kraken vykazuje rychlý růst tržeb, i když jako neveřejná společnost nepublikuje detailní účetní výkazy. Podle odhadů analytiků by tržby společnosti mohly dosáhnout přibližně 1,5–2 miliardy USD v roce 2025, což je výrazný nárůst oproti odhadovaným 1 mld USD v roce 2024. Největší podíl příjmů pochází z obchodování s kryptoměnami, derivátů, stakingu a dalších finančních produktů, které tvoří většinu odhadovaných tržeb.

Informace o ziskovosti jsou omezené, ale veřejné indikace naznačují, že Kraken je ziskový nebo blízko k pozitivnímu cash flow, zejména díky růstu zákaznické základny, rostoucí aktivitě na platformě a poplatkům za obchodování a staking. Přesto část investic do technologií a rozvoje infrastruktury může krátkodobě snižovat čistý zisk.

Dluh a závazky Kraken jsou jen částečně známé. Veřejné údaje uvádějí revolvingovou kreditní linku ve výši 500–800 milionů USD, která slouží k financování expanze, technologického rozvoje a likvidity platformy. Další závazky mohou zahrnovat menší úvěry od investorů a potenciální právní či regulatorní rezervy v řádu desítek milionů USD. Celkově se hrubý odhad dluhu Kraken pohybuje kolem 0,6–0,8 miliardy USD, což při odhadovaných tržbách v roce 2025 představuje poměr dluhu k tržbám přibližně 0,4–0,5×.

Proč míří na burzu?

Kraken oficiálně nepotvrdil, jak bude využita případná částka z IPO, ale podle analytiků by veřejná nabídka mohla firmě umožnit financovat ambiciózní projekty, jako je rozšíření obchodní platformy, rozvoj technologií pro kryptoměny a decentralizované finance, poskytnout likviditu stávajícím investorům, zvýšit důvěryhodnost vůči regulatorním orgánům i komerčním partnerům a podpořit strategické akvizice a technologický rozvoj.

• Globální expanze obchodní platformy a infrastruktury
  • Kraken chce posílit svou pozici mezi top kryptoburzami a konkurovat Coinbase. IPO by hypoteticky financovalo:
    • rozšíření spot tradingu, derivátů a stakingu
    • budování robustní globální infrastruktury
    • zvýšení kapacity pro institucionální klienty
  • Kraken připravuje expanzi a navyšuje valuaci na 15 mld. USD před IPO
• Umoření závazků a posílení finanční stability
  • Kraken není extrémně zadlužený, ale:
    • rychlá expanze
    • akvizice (např. NinjaTrader za 1,5 mld. USD)
    • investice do compliance
  • vytvářejí dlouhodobé závazky, které IPO pomůže stabilizovat.
• Strategické akvizice a rozšíření produktového portfolia
  • Kraken už dnes aktivně nakupuje — největší akvizicí byla NinjaTrader za 1,5 miliardy USD. IPO by umožnilo:
    • kupovat další fintech a krypto firmy
    • rozšířit nabídku obchodních nástrojů
    • posílit technologické týmy
  • Kraken se připravuje na další růst a akvizice před IPO
• Posílení důvěryhodnosti u regulátorů a institucí
  • Veřejně obchodovaná firma:
    • má přísnější reporting
    • je transparentnější
    • získává důvěru bank, partnerů a institucí
    • To je klíčové zejména v USA, kde regulace krypta zpřísňuje.

Vyhodnocení jednotlivých firem dle našeho subjektivního úhlu pohledu

V rámci našeho hodnocení jsme posuzovali kritéria jako růst tržeb, růst zisků, geografickou expanzi, marketingovou sílu, velikost uživatelské základny, konkurenční výhodu, tržní podíl, ziskovost a zadlužení, ale také rizikové faktory v podobě vysokého dluhu, neefektivních investic či negenerování zisku. Na základě těchto metrik se nám jako nejzajímavější firma jeví Revolut, a to zejména díky své dynamické expanzi, robustní uživatelské základně a schopnosti generovat zisk. Nicméně, tak jako každá příležitost, i Revolut nese rizika, a to zejména díky regulatorním nejistotám a náročnému procesu rozšiřování licencí na klíčových trzích.

Pomyslnou stříbrnou medaili si odnáší SpaceX, a to zejména díky své dominanci v kosmickém průmyslu a rychle rostoucímu segmentu Starlink, který má globální expanzní potenciál. Jako rizikové faktory zde vnímáme především extrémní kapitálovou náročnost projektů a závislost na státních zakázkách. V tomto případě ale nesmíme opomenout, že za firmou stojí nejbohatší muž planety a vizionář Elon Musk, který už například u Tesly ukázal, že dokáže ze začínající společnosti vybudovat jednu z největších firem světa.

Na posledním ze stupňů vítězů řadíme Anthropic, a i na prvotní mládí této společnosti s sebou nese zajímavé pozitivní faktory, jako je raketový růst tržeb a silná technologická pozice v oblasti umělé inteligence. Mimo pozitiva jsou tady ale i výzvy, například vysoké investiční náklady a stále trvající ztrátovost.

Bramborovou medaili si odnáší OpenAI, kde už převládají negativa, jako jsou extrémní provozní náklady, vysoká kapitálová náročnost a závislost na externích partnerech, nad pozitivy typu rychlého růstu tržeb a bezprecedentního globálního dosahu. Každopádně u této firmy je stále extrémní potenciál, jelikož jde o nejpoužívanější AI aplikaci světa a jednoho z hlavních průkopníků celého odvětví.

Jako nejméně atraktivní z této „velké pětky potenciálních IPO pro rok 2026“ vnímáme Krakena, který musí čelit komplikacím zejména v oblasti regulatorních omezení a cykličnosti kryptoměnového trhu. I tak je zde ale celá řada pozitivních faktorů, jako například silná uživatelská základna a rostoucí zájem o kryptoměny jako aktivum. Nicméně tím, že na burzu v uplynulém roce vstoupilo hned několik kryptofirem (Circle, Bullish), které dopadly výborně, se dá i v tomto případě očekávat velký zájem investorů, který může minimálně v počátku zajímavě katapultovat cenu směrem vzhůru

BONUS NA ZÁVĚR

Jako takový bonus na závěr stojí za zmínku, že i na pražské burze se v posledních měsících začaly rýsovat zajímavé spekulace kolem potenciálního IPO českého online supermarketu Rohlík Group. Zakladatel a generální ředitel Tomáš Čupr veřejně uvedl, že vstup na burzu prostřednictvím primární veřejné nabídky akcií je jedním z možných scénářů budoucího financování růstu firmy, přičemž velmi často je zmiňován termín rok 2027, pokud bude trh v příznivé kondici a společnost dosáhne stabilní ziskovosti.

Rohlík Group v poslední době zaznamenal silný růst tržeb, které ve fiskálním roce 2024/25 meziročně vzrostly o více, než 30 % na více než 1,1 miliardy eur, a pokračuje v expanzi na klíčové zahraniční trhy, včetně Německa, Rakouska a Rumunska.

Čupr zároveň upozorňuje, že firma už pracuje na budování interních procesů a reportingových standardů, které by odpovídaly požadavkům veřejně obchodované společnosti, a že IPO může být jedním z logických kroků, pokud se společnost dostane do stabilní ziskovosti a makroekonomické prostředí bude příznivé.

Závěrečné upozornění článku 5 očekávaných IPO pro rok 2026

IPO představuje atraktivní investiční příležitost, která však vyžaduje pokročilé analytické schopnosti a důkladné porozumění finančním a tržním faktorům. Z tohoto důvodu je vhodné investice do případných IPO konzultovat se specialisty, kteří se na tyto typy investic zaměřují a dokáží objektivně posoudit jak potenciál růstu, tak i související rizika.

Zdroje: archiv.hn.cz, 1.fio.cz, forbes.cz, blocknews.com, cryptonews.com, techfundingnews.com, financefeeds.com, investingintheweb.com, patria.cz, invezz.com, moneycontrol.com, techspot.com, arstechnica.com, ts2.tech, sherwood.news, in.investing.com, techfundingnews.com, cnbctv18.com, btimesonline.com, straitstimes.com, cnbc.com, sacra.com.

V dnešním díle pravidelné rubriky “ OBCHODNÍ TÝDEN 1.12-5.12.2025 “ se podíváme na to, co se odehrálo v uplynulém obchodním týdnu na celosvětových trzích.

BTC/USD

Už delší dobu jsme nepsali o kryptoměnách a protože v pondělí Bitcoin propadl o 4,5% (nejhlubší propad -7,3%) tak je ideální objasnit si, co za tímto poklesem stálo. Za celý týden se BTC/USD obchoduje slabší o 1,16%.

Za zmíněným poklesem z úvodu týdne stály 2 aspekty, první z nich „Risk-off“ nálada a odliv z rizikových aktiv – Investoři se dnes stáhli od všeho rizikového: akcie i kryptoměny klesají. BTC je velmi citlivý na náladu na finančních trzích, takže když vzroste averze k riziku, padá.
Druhým aspektem je slabá likvidita + likvidace pákových pozic – Trh s kryptoměnami je dnes méně likvidní, a to znamená, že i relativně malé prodeje mohou výrazně spustit cenový propad. To spustilo vlnu likvidací tzv. dlouhých (long) pozic, které přitížily trhu.

Bayer [BAYN]

Po 8 dnech se znovu vracíme ke společnosti Bayer, jelikož firma v úterní seanci uzavřela silnější o 12,08% (v maximech rostla o téměř 15%) Co se týče celotýdenního vyjádření tak akcie BAYN jsou silnější o 9,28%.

Bayer začal růst poté, co americká administrativa vyjádřila podporu snaze společnosti omezit další žaloby spojené s herbicidem Roundup. Trumpův solicitor general doporučil Nejvyššímu soudu USA, aby projednal Bayerovo odvolání a potvrdil, že federální regulace pesticidů má mít přednost před státními žalobami. Tato zpráva výrazně zvýšila šance, že by Bayer mohl zastavit tisíce budoucích soudních sporů, které firmu dlouhodobě finančně zatěžují.

Trh reaguje velmi pozitivně, protože případné vítězství u Nejvyššího soudu by dramaticky snížilo právní rizika zděděná po akvizici Monsanto a potenciálně uzavřelo jednu z největších právních kauz moderní korporátní historie.

Thyssenkrupp [TKA]

Ve středu nám propad o 8,89% dal možnost představit si jednu významnou evropskou společnost, kterou jsme doposud jen jednou zmínili, ale nikdy si ji nepředstavili. Za celý týden Thyssenkrupp stoupá, ovšem jen o 0,4%.

ThyssenKrupp AG je německý průmyslový koncern se sídlem v Essenu, jehož kořeny sahají do roku 1811, kdy Friedrich Krupp založil původní ocelářský podnik, a v dnešní podobě vznikl v roce 1999 sloučením firem Thyssen AG a Krupp; akcie společnosti se obchodují na burze od 25. března 1999 a firma se dnes zabývá širokým spektrem činností od výroby oceli a průmyslových technologií přes dodávky pro automobilky až po výtahové systémy, materiálové služby či další těžký průmysl.

Společnost se dohodla s odborovou organizací IG Metall na kolektivní restrukturalizaci: plánuje zrušit nebo outsourcovat přibližně 11 000 pracovních míst, což představuje asi 40 % pracovní síly divize. Zároveň se počítá s dramatickým omezením výrobní kapacity — z dosavadních 11,5 milionu tun oceli ročně na 8,7–9 milionu tun.
Tento krok má začít platit okamžitě; restrukturalizační dohoda má rámec platný do 30. září 2030 a zahrnuje i sociální balíček a finanční krytí celého procesu. Cílem je zvýšit efektivitu, snížit náklady a zachovat konkurenceschopnost — firma tím reaguje na dlouhodobé potíže (slabou poptávku, vysoké náklady na energii, tlak konkurence a ekologické výzvy).

Meta Platforms [META]

Ve čtvrtek jsme se rozhodli zaměřit pozornost mimo německou burzu a to konkrétně na americký akciový trh, kde nás svým pohybem o +3,43 % (v maximech 5,7%) upoutala společnost Meta, o které jsme před časem psali jako o pomyslném vítězi AI závodu. Co se týče celotýdenního obchodního výsledku tak akcie firmy Meta se obchodují o 5,09% dražší.

Růst akcií mateřské firmy Facebooku přišel poté, co se objevily zprávy, že vedení firmy plánuje omezit investice do svého „metaverse“ byznysu — více než třetina rozpočtu na virtuální realitu a související projekty má být podle reportu oříznuta o až 30%. Tento krok je součástí strategického přehodnocení, protože divize – zahrnující VR hardware i platformy jako Horizon Worlds – dlouhodobě vykazovala obrovské ztráty a investoři již několik let pochybovali o návratnosti těchto výdajů.
Tržní reakce byla jednoznačně pozitivní — investoři interpretují krok jako racionální korekci směru po minulých neúspěších „metaverse“ s vysokými náklady a nejistou návratností.

Sentinelone [S]

Poslední obchodní den prvního prosincového týdne zamíříme na technologickou burzu Nasdaq, kde naši pozornost výrazně upoutaly akcie společnosti SentinelOne. Ty dnes zažívají prudký propad, když oslabují o 14,44%, a za celý týden tak ztrácejí 9,28%. Tento nečekaný vývoj vyvolal řadu otázek, a proto se společně podíváme na to, jaké zásadní události a zprávy stály za tak výrazným poklesem ceny akcií.

SentinelOne, založená roku 2013 a sídlící v Mountain View v Kalifornii, je americká veřejně obchodovaná společnost specializující se na kybernetickou bezpečnost. Firma vyvíjí AI‑poháněnou platformu Singularity, která chrání koncová zařízení, servery, cloudové workloady, IoT zařízení a identity proti malwaru, útokům a dalším kybernetickým hrozbám, přičemž velký důraz je kladen na automatizaci procesů a rychlou reakci na incidenty. SentinelOne působí mezinárodně, zaměřuje se na firmy všech velikostí a nabízí komplexní služby zahrnující endpoint security, správu zranitelností, detekci a reakci na bezpečnostní incidenty. Díky kombinaci AI technologie, automatizace a širokého portfolia služeb firma dokáže konkurovat tradičním bezpečnostním řešením a těží z rostoucí poptávky po moderních kybernetických ochranách v prostředí cloudu, IoT a generativní AI.

Akcie SentinelOne dnes výrazně klesají zejména kvůli včerejší zprávě, že firma očekává slabší než předpokládané tržby ve čtvrtém kvartálu, což investoři vnímají jako signál zpomalujícího růstu. Spolu s tím oznámila také odchod finanční ředitelky Barbary Larson, která firmu opustí v lednu 2026 a změny ve vedení v období zpomalujícího výhledu obvykle zvyšují nervozitu na trhu. Ačkoli SentinelOne vykázal ve třetím kvartálu solidní výsledky (růst tržeb o 23 %, silná ARR, lepší marže), tak trh reaguje především na budoucí očekávání a na zvýšenou nejistotu okolo řízení firmy. Analytici jako Guggenheim sice nadále drží vysokou cílovou cenu kolem 28 USD a dlouhodobý pohled na firmu zůstává pozitivní, nicméně krátkodobý sentiment se kvůli slabšímu guidance a odchodu CFO zhoršil.

Zde přikládáme zároveň i krátké shrnutí včerejší výsledkové zprávy v jednom odstavci: Ve svém posledním zveřejněném čtvrtletí SentinelOne opět oznámil slušný růst — tržby za třetí kvartál vzrostly meziročně zhruba o 28 % a dosáhly kolem 258,9 milionu USD, což mírně překonalo odhady analytiků. Jeho ročně opakované příjmy (ARR), tedy příjmy ze služeb/subscripcí, rostly obdobným tempem, což ukazuje na rostoucí poptávku po jeho AI-založené bezpečnostní platformě. Z hlediska provozních ukazatelů firma vykázala lepší marže než v minulosti a v minulém fiskálním roce se dokonce přiblížila k dosažení pozitivního cash flow i když stále vykazuje čistou ztrátu.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, reuters.com, investors.com, investopedia.com, sentinelone.com, businessinsider.com, theverge.com, coinpedia.org, thyssenkrupp-steel.com

Vítejte a užijte si 15. díl PODHODNOCENÁ AKCIE PROSINCE 2025.
Předchozí díl PODHODNOCENÁ AKCIE LISTOPADU 2025.

V patnáctém díle „Podhodnocená akcie měsíce“ se poprvé v historii podíváme ne tak úplně na akcii, ale spíše na akciový balíček, principiálně se bude jednat o akcii ETF fondu. Díky tomu, že se v poslední době mluví o splasknutí AI bubliny tak i přes to, že vyloženě AI firmu v portfoliu nemáme jsme si vědomi toho, že portfolio je složeno zejména z menších, agresivních a tím pádem i rizikových titulů. Proto nastal čas zvýšit podíl v nejméně zastoupeném a zároveň defenzivním sektoru a tím je zdravotnictví.

PROČ ZROVNA ZDRAVOTNICTVÍ?
Je to jednoduché, ať už internetová bublina splaskne a nebo ne zdravotnictví bude za potřebí pořád stejně (ne-li více kvůli stárnoucí populaci) zároveň se jedná o jeden z nejpodhodnocenějších sektorů. V našem portfoliu již jednu farmaceutickou firmu máme a i přes důkladnou analýzu na ní zatím generujeme ztrátu přes 75% (mimochodem i přes tento handicap naše globálně diverzifikované portfolio překonává index S&P 500 jak na úrovni kapitálového růstu tak i dividendě).

Mimo to, že vnímáme jako podstatné posílit tento sektor, tak si již delší dobu brousíme zuby na atraktivní švýcarskou firmu co bude mít silně podhodnocenou valuaci, ale zatím se nám nepodařilo takovou to akcii najít a ETF fond, o kterém si dnes dáme bližší informace má Švýcarsko jako nejzastoupenější region. Dále je obecně známo, že se snažíme v portfoliu udržovat nižší podíl USA, než je v globálně diverzifikovaných ETF a mimo americkou burzu se nám nepodařilo najít dostatečně atraktivní titul a tudíž volba byla v tomto případě jasná.

Chceme upozornit, že tento článek neslouží jako investiční doporučení. Jedná se pouze o náš myšlenkový pochod a rozbor jednotlivé společnosti. I přesto doporučujeme, pokud Vás informace zaujaly, abyste si je ověřili po vlastní ose a brali v potaz, že investice do jednotlivých akcií či sektorů může být vysoce riziková, kdy v nejčernějším případě může dojít ke ztrátě celého kapitálu.

iShares MSCI Europe Health Care Sector UCITS ETF [ESIH]

iShares MSCI Europe Health Care Sector je ETF, které vzniklo 17. listopadu 2020 a sídlí v Irsku – držení irského ETF nabízí evropským investorům výhodu daňově efektivní struktury s nízkými srážkovými daněmi, jednoduchého reportingu a regulace podle EU, což zajišťuje vyšší čisté výnosy i snadnější správu portfolia.
Tento fond, který se obchoduje na německé burze Xetra pod symbolem ESIH, vytvořil a obhospodařuje největší správce aktiv této planety, firma BlackRock, a jako roční poplatek za správu si účtují 0,18 %, takže se jedná o poměrně levný fond.

Co se týče technických parametrů, tak ESIH má fyzickou replikaci, což v praxi znamená, že reálně nakupují akcie a nejedná se o žádné deriváty. Fond v době psaní článku obhospodařuje dohromady 1 501 800 663 EUR, tudíž se jedná o velký fond (v obecné rovině se u ETF dá říct, že čím větší, tím lepší). Konkrétně jde o největší ETF, které sleduje index MSCI Europe Health Care 20/35 Capped. Navíc se jedná o fond, který je dostupný pouze v akumulační variantě – to v praxi znamená, že veškeré dividendy jsou automaticky reinvestovány, tudíž investor není připraven o 15 % v podobě daně z dividendy. Váha největší složky je omezena na 35 % a váhy všech ostatních složek jsou omezeny na maximálně 20 %.

Co se skladby portfolia týče, fond drží veškeré akcie z výše zmíněného indexu, konkrétně se jedná o 39 velkých a středních evropských společností ze sektoru zdravotní péče, přičemž 10 největších pozic představuje 76,99 % portfolia. Dominantní akcie jsou zde od společností jako AstraZeneca (15,61 % portfolia), Roche Holding (14,68 %) a Novartis (13,37 %).
Kompletní a pravidelně aktualizovaný seznam akcií naleznete ZDE.
Rebalancování akcií u iShares MSCI Europe Health Care Sector probýhá jendou za 3 měsíce.

Čím nás ETF iShares MSCI Europe Health Care Sector zaujalo?

Jak již bylo zmíněno v úvodu v současné době pro portfolio hledáme mimoamerické aktivum ze sektoru, který umí být pravděpodobně imunní vůči prasknutí AI bubliny a díky tomu, že zdravotnictví je v posledních měsících do jisté míry neoprávněně podceňovaný sektor volba byla jasná, najít něco bezpečného z tohoto odvětví. Díky tomu, že zdravotnické firmy mají tu nevýhodu, že investují dost peněz do výzkumu a pak mají patent jen na relativně krátkou dobu rozhodli jsme se jít cestou ETF.

Konkrétně po evropských farmačkách jsme sáhli hned z několika důvodů tím, že portfolio fondu obsahuje jak Švýcarsko tak Británii ale například i Německo jedná se samo o sobě o poměrně dobrou jak geografickou, tak hlavně kurzovní diversifikaci. Navíc již delší dobu pokukujeme po něčem z hlediska bezpečnějšího ražení ze Švýcarska a stále se nám nedařilo najít vhodného adepta. Každopádně pokud Evropa něco opravdu umí, tak je to zdravotnictví. Právě evropští lékaři a hlavně vědci z oblasti zdravotnictví jsou nejuznávanější kapacity v celosvětovém měřítku.

V okamžik kdy je na obzoru potenciální krize je vždy důležité identifikovat zdroj problému a ten je v současné době poměrně jasný. Akcie AI firem se obchodují za nesmyslné násobky účetních hodnot a zisků a to jen díky extrémním očekáváním do budoucna za předpokladu, že toto očekávání nebude naplněno se vše může zhroutit jako domeček z karet. Navíc většina takových to rizikových firem je z Ameriky a poroto nám v tomto směru dává velký smysl investovat mimo přímou americkou ekonomiku do segmentu, který je a bude za potřebí v jakémkoli ekonomickém cyklu.

Je samozřejmě jasné, že pravděpodobně 100% firem z tohoto ETF dodává léčiva i do USA takže se tím úplně Americe nevyhneme, nicméně cla ze strany Trumpa pomohly dostat se těmto akciím na ještě nižší valuace a toho jsme se rozhodli v prosinci využít.

REKAPITULACE DOSAVADNÍCH INFORMACÍ

V patnáctém díle „Podhodnocená akcie měsíce“ jsme se rozhodli zaměřit nikoli na jednotlivý titul, ale na celé ETF – konkrétně iShares MSCI Europe Health Care Sector UCITS ETF (ESIH). Důvodem je snaha posílit defenzivní sektor zdravotnictví, který zůstává nezbytný bez ohledu na ekonomický cyklus a zároveň je v poslední době podhodnocený. Fond spravovaný BlackRockem vznikl v roce 2020, obchoduje se na Xetře a díky nízkému poplatku 0,18 % i akumulační variantě nabízí daňově efektivní strukturu. Portfolio tvoří 39 velkých a středních evropských společností, přičemž dominantní podíl mají AstraZeneca, Roche a Novartis. Geograficky je nejvíce zastoupeno Švýcarsko (38 %), následované Spojeným královstvím a Francií.

Volba tohoto ETF vychází z potřeby diverzifikace mimo USA a zároveň z přesvědčení, že evropské zdravotnictví patří k nejuznávanějším na světě. V době, kdy akcie AI firem vykazují extrémní valuace a hrozí splasknutí bubliny, představuje zdravotnický sektor stabilní protiváhu. ETF ESIH tak nabízí kombinaci regionální i kurzovní diverzifikace, přístup k lídrům evropské farmacie a ochranu před riziky spojenými s americkým trhem, což z něj činí logickou volbu pro posílení a hlavně zdefenzivnění portfolia.

PROČ JE EVROPSKÉ ZDRAVOTNICTVÍ PODHODNOCENÉ?

První a pro nás nejdůležitější aspekt je to, že prostě zdravotnictví není v trendu. V dnešní době má trh tendence nadhodnocovat technologické a hlavně AI společnosti a „nudné sektory“ jako nemovitosti, zdravotnictví, odpadové hospodaření či pohřebnictví a nebo potraviny zůstávají v ústraní, což samo o sobě utváří zajímavou nákupní příležitost pro dlouhodobého trpělivého investora. Právě ty nudné sektory, které negenerují desítky či stovky % jsou aktuálně do jisté míry trhem přehlíženy a to i přes nesporný fakt, že bez ohledu na inflaci, tržní cyklus či případnou recesy tyto sektory budou stále využívány.

Navíc Evropa žije stále v obavách ohledně celní politiky Ameriky, kde samozřejmě i evropské farmaceutické firmy vyváží významné množství svých produktů, což přispívá poddimenzovatelnosti celého zdravotnického sektoru v Evropě.

Další důvod je, že farmaceutické firmy nesou velké rizika ať už je to možné úmrtí pacienta v době klinického testování a nebo konkurenční boj, který je významný zejména díky poměrně rychlé expiraci výhradního práva na výrobu léku tzv. Regulační exkluzivita.

Region	Patent	Regulační exkluzivita (ochrana před generiky)	Poznámky
USA	20 let od podání patentu	5 let – New Chemical Entity (nová molekula)3 roky – nové indikace, formulace, kombinace7 let – orphan drugs (vzácná onemocnění)	Patent běží už při vývoji, regulační exkluzivita od schválení FDA. Možné prodloužení patentu o max. 5 let (Patent Term Extension).
EU (EMA)	20 let od podání patentu	8 let – datová exkluzivita (nikdo nesmí podat generikum)2 roky – marketingová exkluzivita (lze podat, ale nesmí prodávat)+1 rok – nová indikace	Celkem 10–11 let ochrany od schválení. Možné prodloužení patentu pomocí SPC (max. 5 let).
Japonsko	20 let od podání patentu	8 let – re‑examination period (ochrana před generiky)	U některých léků kratší (4–6 let), ochrana začíná od schválení léku.

Regulační exkluzivita je období po schválení léku, během kterého žádný jiný výrobce nesmí uvést na trh generikum stejného léku. Jejím cílem je kompenzovat farmaceutickým firmám čas a náklady spojené s vývojem a klinickým testováním léku. Délka této ochrany se liší podle regionu a typu léku – typicky 3–5 let v USA (nová molekula nebo nové indikace), 8–10 let v EU a kolem 8 let v Japonsku, přičemž některé speciální případy (např. vzácná onemocnění) mohou získat delší exkluzivitu.

Poměrně významné riziko zde představuje i Čína, která jak je známo má nízké výrobní náklady prakticky na vše.
V Číně podle nejnovějších návrhů platí, že inovativní lék může mít cca 6 let ochrany proti tomu, aby jiný výrobce použil originální data a uvedl generikum. „Vylepšený“ lék nebo první generikum může mít ochranu cca 3 roky. Navíc existuje bonusová ochrana 12 měsíců pro generikum, které jako první úspěšně napadlo patent.

Díky špatně nastavené evropské regulaci existuje riziko, že například americká nebo čínská firma, která má lék patentovaný nebo registrovaný jen ve své zemi, může vyvinout generikum a po uplynutí své lokální exkluzivity jej prodávat na trzích mimo EU, aniž by se musela řídit evropskou ochranou, což může vést k ztrátě exportních příležitostí a nutnosti rychlejšího globálního patentového krytí.

STRUČNÉ SHRNUTÍ

Evropský farmaceutický trh je v současnosti často považován za podhodnocený, protože investoři preferují rychle rostoucí technologické a AI společnosti, zatímco stabilní, „nudné“ sektory jako zdravotnictví, potraviny, nemovitosti či odpadové hospodaření zůstávají opomíjené. Tyto sektory sice negenerují vysoké desítky či stovky procent růstu, ale jejich produkty a služby budou i nadále využívány bez ohledu na inflaci, tržní cyklus či recesi, což vytváří příležitosti pro dlouhodobé a trpělivé investory.

Evropské farmaceutické firmy čelí navíc kombinaci rizik a omezení – od nákladného a rizikového vývoje léků, přes rychlou expiraci výhradního práva na výrobu (regulační exkluzivitu), až po regulované ceny a exportní nejistotu kvůli obchodním politikám USA. Regionální ochrana, která v EU zajišťuje 8–10 let exkluzivity proti generikům, je totiž v porovnání s Čínou (6 let) či USA (3–5 let pro nové molekuly) relativně krátká. Spolu s riziky spojenými s konkurencí z USA či Číny a nutností chránit své patentové právo na globálních trzích to vysvětluje, proč jsou evropské farmaceutické akcie trhem často přehlíženy a mohou představovat zajímavou nákupní příležitost.

DALŠÍ RIZIKA

Cenový tlak a regulace

• Regulované ceny léků a tlak na refundace ze strany evropských zdravotních pojišťoven a států.
• Nutnost snižovat ceny nebo poskytovat slevy, což přímo snižuje marže.
• Price caps a reference na ceny v jiných zemích (tzv. external reference pricing).

Politická a regulační nejistota

• Možné změny legislativy EU ohledně cen, patentů, data‑exclusivity nebo marketingu léků.
• Celní a obchodní napětí mimo EU, které ovlivňuje exportní trhy.

Patentové spory a právní rizika

• Napadání patentů konkurencí nebo možnost soudních sporů, které mohou zkrátit dobu ochrany.
• Vyšší riziko v globální distribuci, pokud patenty nejsou kryty ve všech zemích.

Regulace klinických studií a bezpečnost

• Přísné regulace ohledně klinických studií, zpomalení schvalování nových léků.
• Riziko stažení léku po uvedení na trh kvůli bezpečnostním problémům.

Vysoké náklady na vývoj

• Dlouhé a drahé R&D cykly, kde velká část projektů selže před uvedením na trh.
  • R&D cykly jsou procesy výzkumu a vývoje nových léků, zahrnující návrh, laboratorní testy, klinické studie a schválení léku, které obvykle trvají několik let a jsou velmi nákladné.
• Nutnost velkých investic bez jistoty návratnosti, což snižuje ocenění akcií.

Tržní a konkurenční riziko

• Rychle se měnící trh a nové technologie mohou konkurenčně ohrozit tradiční léky (např. biologika vs. biosimilars).
• Vstup generik a biosimilars z levnějších trhů (Indie, Čína) i při platném patentu.

Makroekonomická a měnová rizika

• Fluktuace měnových kurzů, protože firmy často exportují velké množství léků.
• Makroekonomická nejistota v EU, která ovlivňuje poptávku po lékařských službách a lécích.

Demografické a společenské změny

• I když jsou „nudné sektory“ stabilní, zpomalení růstu populace v Evropě může omezit budoucí poptávku po některých lécích.
• Zvýšený tlak na udržitelnost a ESG standardy může zvýšit náklady farmaceutických firem.

JAK JSME SE ROZHODLI VYŘEŠIT TYTO RIZIKA?

Je poměrně logické, že veškerá rizika se nepodaří odstranit prakticky nikdy ale tím, že v tomto případě nedáváme všechny peníze na jednu kartu nýbrž investice rozprostřeme mezi téměř 40 evropských firem, které se navíc jednou za čtvrt roku rebalancují odpadá nám riziko toho, že 1 společnosti například zemře pacient v klinickém testování a nebo firmě vyexpiruje patent či regulační exkluzivita. Pro samostatnou firmu to samozřejmě znamená problém ale tady se bavíme o celém sektoru a i přes to, že firma, která například vyvinula lék ztratí tržní pozici tak se příjmy z trhu překlenou do celého ETF.

Tím, že v tomto ETF jsou bez výjimky silné společnosti, tak nám vysoké náklady na výzkum na čele nedělají vrásky protože dříve či později z těchto nákladů bude opět benefitovat celý farmaceutický sektor. S tímto je spjatý i další fakt, že silné firmy mají globální zastoupení tedy i již zmíněnou kurzovní a regionální diverzifikaci, která stojí zejména i na tom, že se léky nevyrábí a nevyvíjí pouze v Evropě.

Například Astra Zeneca má výrobu i výzkum mimo Evropu – například v USA, Číně, Indii či Latinské Americe.

• Evropské normy (např. EMA, EU GMP, EU data‑exclusivity) platí jen pro produkty vyráběné, registrované a prodávané v EU.
• Produkce a klinické studie mimo EU se řídí místními regulačními požadavky dané země – např. FDA v USA, NMPA v Číně, CDSCO v Indii.
• Pokud chce AstraZeneca své léky vyvážet do EU, musí i zahraniční výroba splňovat evropské standardy kvality (EU GMP) a data klinických studií musí být schválena EMA, jinak nemůže lék být registrován nebo prodáván v EU.

V obecné rovině se dá říct, že nákup akcie ETF iShares MSCI Europe Health Care Sector UCITS v sobě zohledňuje dvojí ochranu – Každá ze zastoupených firem aktivně podniká kroky, kterými se snaží rizika trhu eliminovat na minimum, získat konkurenční výhodu a nákupem balíčku všech hlavních firem, které se navíc pravidelně rebalancují si zajišťujeme, že z dlouhodobé perspektivy budou nejzastoupenější společnosti, které se nachází aktuálně v sedle a společnosti, kterým se moc nedaří budou v lepším případě na chvostu celého fondu, popřípadě budou vyřazeny a nahrazeny jinou úspěšnější a dravější společností.

Navíc v současné době je P/B u tohoto ETF na lepší úrovni, než průměr amerického sektoru zdravotní péče, což nám poukazuje, že nekupujeme na nižší valuaci, než kdyby jsme se rozhodli pro držbu amerických „farmaček“
Konkrétně toto ETF má P/B ratio na úrovni 3,69%, zatím co průměr amerického trhu je 4,72 to v praxi znamená, že se akcie v tomto ETF mediánově obchodují na nižší ceně vůči své účetní hodnotě, než američtí rivalové. Co se týče P/E to je jak u našeho ETF, tak v americkém sektoru téměř totožné – ESIH 26,69 zatím co americký průměr je na tom 26,5.

ROZBOR HLAVNÍCH AKCIÍ V ETF DLE AKTUÁLNÍ SITUACE

Detailněji se podíváme pouze na pozice, které v ETF mají váhu přes 10 % a obecně si rozebereme informace i o dalších společnostech, které v portfoliu tvoří váhu 5% a víc.

AstraZeneca [AZN]
(15,61% portfolia)

Astra AB vznikla roku 1913 ve švédském Södertälje. Na druhé straně Zeneca Group PLC vznikla v Británii v roce 1993, když se její farmaceutická divize odštěpila z větší chemické firmy. V roce 1999 konkrétně 6. dubna došlo ke sloučení Astra AB a Zeneca Group a tak vznikla dnešní AstraZeneca.

AstraZeneca je globální farmaceutická a biotechnologická společnost se sídlem v Cambridge ve Velké Británii, která vyvíjí a vyrábí léky a vakcíny pro široké spektrum nemocí — onkologie, kardiovaskulární a metabolická onemocnění, respirační a imunologické choroby, infekce a další. Společnost má své hlavní výzkumná centra ve Velké Británii, ve Švédsku a v USA a dodává své produkty globálně.

Její akcie jsou primárně kotovány na London Stock Exchange, má také sekundární kotaci na Nasdaq Stockholm — a dále je zastoupena skrze americké ADR na Nasdaq. Společnost se proslavila například tím, že během epidemie covidu-19 vyvinula vakcínu proti tomuto viru — což jí v očích veřejnosti přineslo obrovskou pozornost.

AZN Fundament

Akcie společnosti AstraZeneca se v současné době obchodují prakticky na svém historickém maximu nicméně to neznamená, že je akcie valuačně předražená, společnost se sice obchoduje na 31 P/E ratio, s tím že pro příští rok se očekává výrazné snížení na 18,15. Jak již bylo zmíněno sektorový průměr P/E je 26,51 a pro příští rok se počítá s průměrem 19,60.
P/E ratio ukazuje kolik platíme Liber nákupem akcie za 1 vydělanou libru společnosti (samozřejmě to platí pro veškeré měny ne jen pro libry).

Při pohledu na P/S tedy poměr ceny akcie vůči tržbám (podobné jako P/E akorát u P/E jde o poměr ceny k zisku) můžeme pozorovat úroveň 5,02, což značí že za 1 libru tržeb platíme víc, než je průměr sektoru (průměrné P/S 1,99).

P/B je v případě AZN na úrovni 6,31, což značí, že tržní cena je zhruba 6,3x dražší, než účetní hodnota firmy – sektorový průměr této metriky se pohybuje zhruba na úrovni 4,72.

PODTRŽENO SEČTENO akcie AZN je levná zejména vůči budoucímu zisku, nicméně vůči sektorovému průměru tržeb či ceně k účetní hodnotě je to akcie dražší – rozhodně to není znamení, že by firma byla předražená, nicméně jako super levnou akcii ji rozhodně označit nemůžeme (minimálně dle těchto metrik).

Při pohledu na ziskovou marži vidíme solidních 16,17%, což je na výrobce léků více méně průměrné číslo. V praxi to znamená, že pokud firma vydělá 100 liber, tak po očištění nákladů jí zbyde 16,72 libry, které může využít ať už k výplatě dividendy, zpětnému odkupu akcií či technologické nebo geografické expanzi případně akvizici.

Nakousli jsme dividendu a i tady vypadá vše v pořádku, společnost vyplácí stabilně přes 1,5% (očekávaná dividenda na příští rok vůči aktuální ceně 1,68%) a na takovou to dividendu spotřebují 51,99% svého čistého zisku (payout ratio) tudíž se jedná o dividendu udržitelnou.

Při pohledu na metriky znázorňující efektivitu hospodaření vidíme, že ROE společnosti je na úrovni 21,77%, což je u farmaceutických firem spíše nadprůměr.
ROE ukazuje, jak efektivně firma využívá vlastní kapitál k tvorbě zisku, tedy kolik čistého zisku připadá na jednu korunu vlastního kapitálu.

Další metrikou poukazující na efektivitu je ROA – Return on Assets se v tomto případě nachází na úrovni 8,6%. Toto číslo neurazí ale ani nenadchne.
ROA ukazuje, jak efektivně firma využívá všechna svá aktiva k tvorbě zisku, tedy kolik čistého zisku generuje na jednu korunu majetku.

Poslední pro nás klíčovou metrikou je ROIC, který je u Astry 12,18%, což je v kontextu amerických farmaceutických gigantů spíše lehký podprůměr.
ROIC ukazuje, jak efektivně firma zhodnocuje veškerý investovaný kapitál (vlastní i cizí) a kolik zisku vytváří z peněz, které do ní byly reálně investovány.

REKAPITULACE FUNDAMENTU AZN

Akcie AstraZeneca se aktuálně obchodují poblíž historického maxima, ale fundamenty ukazují smíšený obraz: z pohledu budoucího P/E (18,15 oproti sektorovému průměru 19,60) působí relativně levně, zatímco ukazatele P/S (5,02 vs. 1,99) a P/B (6,31 vs. 4,72) naznačují vyšší ocenění než sektor. Zisková marže 16,17 % je průměrná, dividenda kolem 1,7 % udržitelná díky payout ratio 52 %, a efektivita hospodaření (ROE 21,8 % nadprůměr, ROA 8,6 % průměrná, ROIC 12,2 % lehce podprůměrná) ukazuje solidní, ale ne výjimečnou výkonnost. Celkově tedy akcie není předražená, ale nelze ji označit za vyloženě levnou.

Pokud akcie na základních metrikách nevykazuje nadprůměrné marže či efektivitu tak na první pohled nemusí dávat smysl, proč je na historických maximech a proto si to pojďme objasnit.

EBITDA: EBITDA je provozní zisk před odpisy, amortizací, úroky a daněmi. Ukazuje, jak silný je čistý provoz byznysu bez účetních a finančních vlivů. Dle CARG výpočtu tato metrika v posledních letech rostla průměrně o 36,7%.
CAGR je průměrné roční tempo růstu, ale počítané „složeně“, tedy jako kdyby firma rostla každý rok stejným tempem. V jednoduchosti CAGR říká, jak rychle něco rostlo v průměru za celé období, jako kdyby růst byl úplně rovnoměrný.

FCF: Free Cash Flow je volný peněžní tok, tedy peníze, které firma skutečně „má k dispozici“ po tom, co zaplatila všechny provozní náklady a kapitálové výdaje (CapEx). V jednoduchosti ukazuje, kolik peněz může firma použít na splácení dluhu, dividendy, zpětné odkupy akcií nebo nové investice, aniž by musela půjčovat. U AstryZenecy je CARG růst FCF od roku 2021 26,3% roční průměr, což je opět velice dobré číslo.

Co se týče Hodnoty společnosti ta meziročně v průměru roste za poslední 3 roky o cca 9% a třešnička na dortu je, že v roce 2023 začala pomalinku odkupovat i své akcie, takže vyjma dividendy (i když minimálně pro zatím kosmeticky) vrací hodnotu akcionářům i pomocí BuyBacku.

JAKÁ JE PRO NÁS FÉROVÁ CENA AKCIE ASTRAZENECA?

Tak jako vždy jsme vytáhli naší kalkulačku, která počítá férovou cenu na základě několika výpočtových algoritmů. Z naší dílny u akcie AstraZeneca nám férové nacenění vyšlo na 105,7$ to znamená, že se akcie obchoduje zhruba z 10% „polštářem“.
Tato společnost má na stránkách Yahoo Finance odkud jsme zvyklí čerpat informace vedeno účetnictví v USD a ne v librách či pencích.

Kdyby jsme tuto akcii chtěli nakoupit samostatně rozhodně by nás zajímala i technická analýza a dle té by jsme plánovali budování pozice na cenovce cca 85$ (vycházíme z ceny na ADR obchodovaném na NasdaQ) to v % od závěru dne 27.11. vychází, že by jsme si představovali aby akcie klesla o cca 9%. Nicméně tady akcii kupujeme v ETF a 10-11 % safety margin, který aktuálně tato firma nabízí nám přijde adekvátní a nevnímám o něco vyšší, než optimální cenu akcie jako důvod, proč nerealizovat nákup ESIH.
Nutno dodat, že výpočet vychází z naší analýzy a neznamená to, že náš analytický přístup musí být adekvátní pro každého individuálního investora.

Roche Holdings [ROG]
(14,68% portfolia)

F. Hoffmann‑La Roche & Co. (dnešní Roche) byla založena 1. října 1896 ve švýcarském městě Basilej. Od začátku se specializovala na průmyslovou výrobu léků jako jedna z prvních firem vůbec.
Roche je globální farmaceuticko‑diagnostická společnost, která dnes působí ve více než 150 zemích. Zaměřuje se na vývoj a výrobu léků i diagnostických testů zejména v oblastech onkologie, imunologie, infekčních chorob, oftalmologie a neurologie. Současně je vedoucí firmou ve vývoji diagnostických systémů in‑vitro, včetně testů pro včasné odhalení nemocí.

Její akcie jsou kotovány na burze ve Švýcarsku (SIX Swiss Exchange). Díky kombinaci farmacie a diagnostiky se Roche proslavila jako průkopník přesné/personalizované medicíny tedy léčby a testování „na míru“ pacientům.
Mezi nejznámější léky z laboratoří této společnosti se pravděpodobně řadí Rituximab a pokud jste si v Covidu nechali dělat test odběrem z nosu existuje poměrně velká pravděpodobnost, že šlo o testy od této společnosti (PCR testy).

ROG Fundament

V současné době se akcie této společnosti obchodují na takové úrovni, že ke znovudosažení historických maxim z roku 2022 by akcie musely růst o cca 30%. Při pohledu na jejich P/E vidíme úroveň 26,65, což jsou lehoulince nadprůměrná čísla. P/S 3,96 působí, že je Roche spíše levnou akcií v kontextu s tržbami, ovšem P/B na úrovni 8,69 je poměrně vysoké číslo.

Co se ziskové marže týče, tak ta je trochu nižší, konkrétně 14,85% čímž zaostává zhruba o 1,3% za Astrou. U dividendy, která vychází na 3,1% je Payout Ratio na úrovni 82,62% spíše na hraně ale pořád to není číslo, u kterého by jsme měli důvod spekulovat o neudržitelnosti dividendy.

Metriky efektivity jsou u této firmy na velice obstojné úrovni – ROE 31,32% jsou u firmy tohoto ražení dost dobrá čísla. ROA na úrovni 13,3% je na tom lépe, než u Astry. Co se ROIC týče tady vidíme čísla, která se v tomto sektoru nezdráháme označit jako téměř excelentní 22,08%.

U EBITDY pozorujeme sice pokles z covidových hodnot, který v ročním CARG průměru vychází na cca 5,2%, ovšem za poslední rok EBITDA meziročně posílila o 8,4%. U Free Cash Flow je to méně stabilní, než li u EBITDY, jelikož od roku 2021 je průměrný roční CARG pokles 5,7% a i v posledním roce FCF klesalo a to o 12,5%. Nicméně mezi léty 2023 a 2024 jsme mohli pozorovat velice dobrý růst a to o 31,8%.
Pozitivní tady je, že firmě rostou průběžně celkové aktiva ale nezvyšuje se dluh. I když mezi léty 2023-2024 lehce naředili akcionáře získáním kapitálu z nových akcií, tak se nejednalo o nic dramatického.

Společnosti roste hodnota v průměru o 9,5% ročně a pokud budeme vycházet z hodnoty na akcii a samozřejmě zohledníme Buybacky, které firma zejména mezi léty 2021 – 2023 prováděla tak růst hodnoty na akcii je dokonce 9,7%.

Rekapitulace fundamentu u ROG

Roche se obchoduje asi 30 % pod maximy, fundamenty ukazují smíšený obraz – P/E lehce nad průměrem, P/S relativně levné, P/B vysoké. Efektivita hospodaření (ROE 31 %, ROIC 22 %) je excelentní, dividenda 3,1 % atraktivní, ale payout ratio vysoké. Celkově férově oceněná, kvalitní firma, nikoli vyloženě levná.
Není to o tom, že by firma nemněla žádnou vadu na kráse, ale opět to není žádná katastrofa nyní se pojďme podívat na to, jak je dle našeho výpočtu firma naceněná a jestli je na své férové ceně popřípadě zdali je levnější či dražší.

Férová cena Roche Holdings

Dle našeho výpočtu férové ceny se tato akcie obchoduje s discontem přes 50% a férová cena společnosti nám vyšla na téměř 650 CHF za akcii.

Pokud by jsme tuto firmu nakupovali jako samostatný titul, což minimálně v současné době neplánujeme, tak zejména díky pomalému růstu by jsme vyžadovali safety margin (bezpečnostní polštář) alespoň 40% a při zohlednění technické analýzy na nás působí cena pod 372 franků (CHF) jako atraktivní.

Novartis [NOVN]
(13,37% portfolia)

Novartis vznikl v roce 1996 ve švýcarské Basileji spojením dvou tehdy obřích firem: Ciba-Geigy (založena 1859) a Sandoz (založena 1886). Obě společnosti měly hluboké kořeny ve farmacii, chemickém průmyslu a vývoji moderních léků — a jejich sloučení vytvořilo jednoho z největších farmaceutických gigantů na světě.

Novartis je dnes globální farmaceutická a biotechnologická společnost, která působí ve více než 150 zemích. Zaměřuje se na vývoj inovativních léků zejména v oblasti onkologie, imunologie, neurověd, kardiologie a vzácných onemocnění. Firma stojí i za některými průkopnickými terapiemi, například v genové a buněčné léčbě (CAR-T), a její výzkumná centra se nacházejí v USA, Švýcarsku a dalších částech Evropy.

Akcie Novartisu jsou kotovány na SIX Swiss Exchange a také přes ADR na New York Stock Exchange. Společnost se proslavila díky širokému portfoliu léků – mezi nejznámější u široké veřejnosti patří Voltaren, jeden z nejrozšířenějších gelů proti bolesti a zánětům na světě. Dále je známá například lékem Gleevec/Glivec, který způsobil revoluci v léčbě leukémie.

NOVN Fundament

Akcie Novartis 27.11. 2025 uzavřely obchodní seanci necelé 3% pod svými maximy, což v začínajícím investorovi na první dobrou pravděpodobně evokuje myšlenku, že se musí jednat o silně předraženou akcii ale v tomto případě je opak pravdou, teda alespoň co se týče P/E, které je v tomto případě na úrovni 17,84 a na příští rok se očekává snížení až na 14,14 – obě tyto metriky jsou výrazně pod sektorovým průměrem. Při pohledu na P/S sice pozorujeme vyšší čísla konkrétně 4,56 ale rozhodně se nejedná o nic hrozného, což si vysvětlíme v následném odstavci. Jako poslední nás zajímá P/B, které je na úrovni 5,65 tedy cca 1/5 nad sektorovým průměrem.

Co se ziskové marže týče ta je jen o 5,49% nižší, než u předchozích dvou firem dohromady (akt profit margin NOVN 25,35%). Právě vysoká čistá zisková marže motivuje investory platit o něco víc za tržby, jelikož z nich firma dovede přetavit výrazně větší podíl do čistého zisku, což je konec konců ta nejdůležitější metrika vůbec.

Při pohledu na dividendu, která se pohybuje okolo 3% vidíme PayOut ratio na úrovni 54,64% což značí, že dividenda je silně udržitelná. Navíc firma vrací hodnotu akcionářům i buybackem čímž mimo jiné dlouhodobě ukazuje, že vnímá své akcie jako levné v následných odstavcích prověříme zda-li tak tomu dle naší úvahy opravdu je.

Při pohledu na „měřáky“ míry efektivity u ROE pozorujeme 32,62%, což jsou opravdu fenomenální čísla, která jsou dokonce o píď lepší, než například u Microsoftu. ROA na úrovni 12,13% rozhodně nejsou špatná, nicméně ani excelentní čísla a ROIC je na úrovni 15,59%, což u tohoto sektoru vnímáme spíše jako lehce nadprůměrné číslo. Na základě těchto metrik vnímáme tuto společnost jako firmu s vysokou efektivitou hospodaření.

Co se EBITDY týče ta je od roku 2021 a CARG v ročním průměru sice záporná, konkrétně – 6,94% nicméně toto číslo je negativně zkresleno meziročním propadem mezi léty 21/22 kdy došlo k poklesu o 52,5%. Pokud by jsme tedy EBITDU očistili o rok 2021 jde o průměrný růst o 16%, což rozhodně nejsou zlá čísla.
Co se týče FCF to je na úrovni 10,8% a po očištění o rok 2021 se dostaneme na čísla 19,2%. Nicméně růst FCF o 10,8% je u firmy tohoto gardu samo o sobě v celku obstojné číslo.

Co se týče hodnoty společnosti, tak tady narážíme na první špatná čísla, jelikož hodnota společnosti klesá a to i na přič rostoucí tržní kapitalizaci, což vnímáme jako hlavní slabinu společnosti, nicméně od roku 2023 začala znova růst firmě celková aktiva a s nimi bohužel ale roste i dluh.

Rekapitulace fundamentu u NOVN

Novartis se obchoduje jen ~3 % pod maximy, ale fundamenty ukazují spíše levné ocenění – P/E 17,8 s poklesem na 14,1 je výrazně pod sektorovým průměrem, marže 25,4 % excelentní, dividenda 3 % udržitelná (payout 55 %). Efektivita hospodaření je velmi silná (ROE 32,6 %, ROIC 15,6 %), slabinou zůstává klesající čistá hodnota firmy i rostoucí dluh. Celkově jde o kvalitní, efektivní společnost která je v poslední době zatížena účetními odpisy a amortizacemi a firma také částečně přesouvá strukturu z hmotných aktiv (stroje budov atd) k aktivům nehmotným (patenty a podobně) Nicméně co se poklesu hodnoty na akcii týče ten je zde opravdu výrazný a je dá se říct jedinou vadou na kráse celé společnosti.

Férová cena Novartis

Při pohledu na námi vypočítanou cenu vidíme, že se společnost obchoduje téměř o 1/3 levněji, než je její vnitřní hodnota, (alespoň dle našeho výpočtu) nicméně jak jsme si řekli firmě klesá čistá hodnota na akcii a tudíž je na pořadu dne aplikovat výraznější safety margin a to klidně na úrovni alespoň 30%.

Důležité je zmínit, že Novartis má účetnictví v USD proto je na pořadu dne si cenu akcie přepočítat na CHF, s tím že ve francích férová cena akcie vychází dle našeho výpočtu na zhruba 162 CHF po zohlednění technické analýzy a safety margin nám dává smysl nakupovat takovou to akcii na úrovni 105,4 CHF, nicméně jak již bylo zmíněno u předchozích 2 společností samostatnou firmu z tohoto odvětví nemáme v plánu do portfolia přiřazovat.

SHRNUTÍ CENY HLAVNÍCH AKCIÍ VE STÁVAJÍCÍM PORTFOLIU ESIH

Dle analýzy a výpočtu férové ceny se nezdráháme říct, že více než 43% portfolia (top 3 firmy) ne jen, že nepůsobí předražené ale dokonce se obchodují na nižší ceně, než je dle nás cena férová. Zároveň se jedná o vysoce kvalitní společnosti, které jsou zároveň špičkami ve farmaceutickém průmyslu. Každopádně je dobré znát i další firmy, které mají v portfoliu menší zastoupení a u těch nebudeme dělat výpočet férové ceny ale pomocí základní analýzy se podíváme zdali tam není něco předraženého a zároveň si jednotlivé firmy představíme.

Novo Nordisk [NOVO]
(8,45% portfolia)

Novo Nordisk byla založena v roce 1923 v Kodani v Dánsku a postupně se z malé laboratoře zaměřené na výrobu inzulínu stala jednou z největších farmaceutických firem na světě. Její akcie jsou obchodovány na NASDAQ Copenhagen od roku 1981, později získaly i duální listing v USA (NYSE) prostřednictvím ADR. Firma se dlouhodobě soustředí na vývoj léčiv v oblastech diabetologie, obezity, hemofilie a poruch metabolismu, kde patří ke světovým lídrům.

Novo Nordisk se celosvětově nejvíce proslavila svými GLP-1 léky – zejména přípravky Ozempic (diabetes) a Wegovy (obezita), které způsobily revoluci v léčbě cukrovky 2. typu i chronické obezity. Tyto léky změnily celý farmaceutický trh a poptávka po nich je tak obrovská, že firma masivně rozšiřuje výrobní kapacity po celém světě. Díky nim se Novo Nordisk stala jednou z nejhodnotnějších evropských společností vůbec.

NOVO Fundament

Akcie Novo Nordisk na Dánské burze se nyní obchodují na P/E 13,33, s tím že do dalšího roku se očekává ještě snížení a to na 12,11 jedná se tedy o levnou firmu vůči sektorovému průměru. Při pohledu na P/S pozorujeme hodnoty 4,38 což je nad sektorovým průměrem, nicméně je to u firem s takovouto marží absolutně v pořádku. Poslední metrika, která nás v tomto odstavci zajímá je P/B, které je 8,13, což je opět nad sektorovým průměrem.

Nastínili jsme tady marži – profit margin na úrovni 32,88%, která je ještě na vyšší úrovni, než u akcií Novartis. Právě čistá zisková marže je jednou z nejdůležitějších metrik protože poukazuje na konkurenční výhodu ať už kvůli tomu, že si firma díky své kvalitě (či jinému benefitu) může dovolit prodávat produkt levněji tak to do jisté míry ukazuje i na efektivní fungování společnosti.

U dividendy je to taky „zalité sluncem,“ jelikož 3,75% výplatní poměr vůči aktuální ceně akcie je více, než obstojný a to zejména v okamžik, kdy je PayOut ratio tedy výplatní poměr (kolik z čistého zisku jde na výplatu dividend) na úrovni pod 50% (konkrétně 49,94%) navíc firma dělá i poměrně slušný BuyBack.

Jak jsme již nastínili v odstavci u marží, tak efektivita firmy je opravdu mimořádná, což dokládá ROE na úrovni 71,46% a ROA 21,11% dokonce ani ROIC nevypadá špatně, jelikož je na úrovni 14,97%.

U EBITDY průměrný CARG meziroční růst vychází na 26,4% a FCF 7,7% což je sice výrazně slabší, než EBITDA ale rozhodně to nevnímáme jako problémové čísla. Co se týče růstu hodnoty akcie ten je v meziročním CARG průměru +29% a hodnota na akcii roste dokonce meziročním templem 31%.

Rekapitulace fundamentu NOVO

Novo Nordisk se obchoduje na velmi nízkém P/E (13,3 → 12,1), což ji činí levnou vůči sektoru, přestože P/S (4,38) a P/B (8,13) jsou vyšší. Profit margin 32,9 % a mimořádná efektivita (ROE 71 %, ROA 21 %) ukazují na silnou konkurenční výhodu. Dividenda 3,75 % s payout pod 50 % je udržitelná, podpořená buybacky – celkově jde o levně oceněnou, vysoce efektivní firmu s dynamickým růstem.

Sanofi [SAN]
(5,94% portfolia)

Sanofi je francouzská farmaceutická společnost, která vznikla v roce 1973 v Paříži. Postupně se sloučila s firmami Aventis a Synthélabo, čímž se stala jedním z největších evropských farmaceutických hráčů. Její akcie jsou obchodovány na burze Euronext Paris a jako americké ADR na NYSE.

Sanofi vyvíjí a vyrábí léky a vakcíny pro široké spektrum onemocnění, včetně imunologických, neurologických, diabetologických a onkologických chorob. Společnost se proslavila například svým lékem Dupixent, který je používán při atopické dermatitidě a astmatu, a divizí vakcín Sanofi Pasteur, která produkuje očkovací látky proti chřipce, meningokokům a dětským nemocem.

SAN Fundmanet

I v případě Sanofi pozorujeme, že je fundamentálně levná dle metriky P/E, která je aktuálně 16,39 a na následné období se počítá s propadem P/E ratia až na 10,13. Tato společnost je na rozdíl od jejich předchůdců levná i na metrice P/S 2,3, což je sice pořád nad průměrem amerického zdravotnického sektoru ale P/B je silně pod průměrem – průměr sektoru je u P/B 4,72 zatím co Sanofi se může pochlubit číslem 1,42.

Při pohledu na marže se rozhodně nedá mluvit o špatných číslech, jelikož čistá zisková maže 19,84% rozhodně není něco za co by se firma měla stydět.

U dividendy se počítá s výplatou 4,59%, což je nejspíš největší dividenda, kterou jsme v tomto článku řešili, nicméně takto vysoká dividenda zatěžuje zisky – PayOut Ratio 74,81% sice není nic markantního ale očividně už nezbývá prostor na významnější BuyBack. Firma některé kvartály akcie odkupuje jiné kvartály se zase do oběhu dostávají akcie nové, nicméně ani v jednom případě to v posledních letech není nic znepokojivého.

Co se efektivity týče tak ROA na stránkách YahooFinance bohužel není, nicméně GuruFocus hlásí číslo 9,47% u ROE pozorujeme 8,83%, což nabízí významný prostor pro zlepšení. Metrika ROIC je na úrovních 6,26%, což rovněž není nic světoborného.

I přesto, že EBITDA klesá u této firmy o 0,1% CARG meziročně tak mezi léty 2021 a 2022 byl nárůst o 17,9% a od té doby EBITDA stále oslabuje, což v nás vyvolává patřičnou míru skepse vůči firmě jako takové. U FCF to až rovněž není žádná sláva firma totiž průběžně na metrice Free Cash Flow klesá o 1,6%.

Rekapitulace fundamentu SAN

Sanofi působí fundamentálně levně – P/E 16,4 s poklesem na 10,1 a P/B jen 1,42, navíc P/S 2,3 je stále pod kontrolou. Marže 19,8 % solidní, dividenda 4,6 % atraktivní, ale payout ratio 75 % už zatěžuje zisky. Efektivita (ROE 8,8 %, ROIC 6,3 %) slabší, EBITDA i FCF dlouhodobě stagnují – celkově levná akcie, ale s viditelnými slabinami v růstu a efektivitě.

EssilorLuxottica [EL]
(5,88% portfolia)

EssilorLuxottica byla založena v roce 2018 sloučením francouzské firmy Essilor, specializující se na výrobu čoček a optických produktů, a italské společnosti Luxottica, světového lídra v oblasti brýlí a optických doplňků. Společnost má své sídlo v Paříži a Miláně a je kotována na burze Euronext Paris. Spojením obou firem vznikl globální lídr v oblasti zraku, kombinující optiku, design brýlí a distribuci do více než 150 zemí.

EssilorLuxottica vyvíjí a vyrábí brýle, čočky a kontaktní čočky pro široké spektrum potřeb, od korekce zraku po módní doplňky. Společnost je známá především díky značkám Ray-Ban, Oakley a Varilux, které se staly synonymem kvality a stylu. Díky široké distribuční síti a inovativním produktům je EssilorLuxottica lídrem v oblasti péče o zrak a brýlového průmyslu na globální úrovni.

EL Fundmanet

V případě této společnosti rozhodně nemůže být řeč o levnosti, jelikož její P/E je na úrovni 60,8 a i přes to, že se očekává pokles této metriky na 38,17, tak je to pořád výrazně nad průměrem sektoru. P/S 5,31 působí také spíše draze, než levně a P/B 3,83 je jako jediné pod průměrem sektoru.

Naše původní myšlenka byla, že celou situaci zachrání marže ale opak je pravdou čistá zisková marže na úrovni 8,74% v nás nevzbuzuje pocit platit tak hodně za tržby společnosti.

U dividendy to rovněž není žádná sláva, výplatní poměr 1,26% je pravděpodobně jeden z nejnižších napříč světovými farmaceutickými firmami a tato „bídná“ dividenda ukrajuje ze zisku společnosti 76,7%. Pořád jsme tajně doufali, že firma bude alespoň ve velkém odkupovat své akcie ale opak je pravdou, firma akcie do oběhu přidává, čímž ředí akcionáře. Na základě těchto čísel je pro nás tak trochu záhada jak se akcie této společnosti můžou obchodovat pouze 5% pod svými maximy.

Jak se dalo čekat už v okamžik, kdy byla řeč o maržích, tak společnost není nikterak závratně efektivní alespoň dle ROE, které je na úrovni 6,44% a ROA dokonce jen 3,58% ani ROIC není nic čím by se tato společnost mohla chlubit, jelikož úroveň 5,48% není také nikterak valná a neobhajuje předešlá dá se říci tragická čísla.

V posledním reportu EL přinesla slušný růst tržeb a silný provozní výkon, ale klíčový problém zůstává v tom, že drtivou část její bilance tvoří rozsáhlý goodwill a nehmotná aktiva převzatá z akvizic — tedy účetní ocenění synergií, značek a budoucích očekávání, nikoli reálný hmotný majetek. To znamená, že její aktuální relativně skromná rentabilita (ROE, ROIC, marže) může být jen „vyvážena“ ex‑post očekáváním budoucího růstu — pokud ten nepřijde, může být ocenění firmy výrazně nadhodnocené.

Pohled na EBITDU nás alespoň trochu uklidnil, jelikož neklesá ale roste a to 9% meziročně, což je u firmy tohoto ražení v pořádku. Při pohledu na Free Cash Flow vidíme sice růst ale skromný – Meziroční CARG je + 1,5%. Hodnota společnosti sice roste ale tempem 3,2% a hodnota na akcii 3,5%, což sice je růst ale nikterak závratný.

Rekapitulace fundamentu EL

Estée Lauder se obchoduje jen 5 % pod maximy, ale fundamenty ukazují na drahou akcii – P/E 60,8 (pokles na 38,2 stále výrazně nad sektorem), P/S 5,31 drahé, marže jen 8,7 % slabá. Dividenda 1,3 % nízká a payout 77 % zatěžuje zisky, navíc firma akcie ředí. Efektivita (ROE 6,4 %, ROIC 5,5 %) je slabá, růst hodnoty i FCF jen mírný – celkově spíše nadhodnocená společnost, která má ovšem ovlivněny čísla jendorázovými odpisy.

GSK [GSK]
(5,25% portfolia)

GSK, původně známá jako GlaxoSmithKline, je britská farmaceutická společnost se sídlem v Londýně. Historicky vznikla v roce 2000 spojením firem Glaxo Wellcome a SmithKline Beecham, jejichž kořeny však sahají až do 19. století (první výrobky Glaxa vznikly v roce 1873). GSK je obchodovaná na burze LSE od roku 2000 a zároveň je součástí indexu FTSE 100; obchoduje se také v USA prostřednictvím ADR na NYSE. V posledních letech GSK prošla restrukturalizací a v roce 2022 oddělila spotřebitelský segment (Haleon).

GSK se zaměřuje zejména na vakcíny, respirační léčiva a léčbu infekčních onemocnění. Je známá jako jeden z největších světových výrobců vakcín a za celou historii uvedla na trh více než 20 typů vakcín. Asi nejznámějším produktem posledních let je Shingrix, vysoce účinná vakcína proti pásovému oparu, která je pro firmu obrovským tržním tahounem. GSK se rovněž proslavila léky jako Advair, Augmentin nebo Nucala. Dnes se profiluje jako „čistá“ farmaceutická firma se silným zaměřením na imunologii a výzkum vakcín.

GSK Fundmanet

Jako první nás i v tomto případě bude zajímat P/E, které značí, že je akcie GSK levná, jelikož je na úrovni 13,55 a očekává se pro další období snížení pod 10 konkrétně 9,35. P/S se pohybuje lehce nad sektorovým průměrem, který je 1,99 s tím že GSK je na úrovni 2,32. Cena vůči účetní hodnotě 4,51 je lehce pod sektorovým průměrem. Na základě těchto metrik se firma jeví jako levná, nicméně jak již víme není to jenom o tom a proto se v následných odstavcích podíváme na další metriky.

Čistá zisková marže GSK se nachází na úrovni 17,08%, což sice není nikterak excelentní ale je to číslo obstojné. U dividendy je to i v tomto případě poměrně zajímavé, jelikož výplatní poměr je 3,55% s PayOut ratio 47,37% je zkrátka a jednoduše ne jen dobrý ale hlavně udržitelný.

GSK se zároveň jeví i jako efektivně fungující společnost, jelikož jejich ROE je na úrovni 41,52% u ROA už to zas taková sláva není, to se pohybuje na úrovni 7,13% nicméně ROIC 18,95% jsou v celku slušná čísla.

Při pohledu na EBITDU pozorujeme meziroční průměrný CARG růst 13,4% nicméně problém je u FCF, které má od roku 2021 klesající tendenci konkrétně meziroční CARG průměr je – 2,84% v tomto případě je ovšem důležité zmínit, že v posledním roce došlo k nárustu o 31,4% a za předpokladu že růst bude pokračovat tuto metriku respektive její historické data nebudeme vnímat jako aktuální problém firmy.

Pokud se podíváme na trend růstu hodnoty tak vidíme, že je záporný konkrétně – 7,9% a pokud se podíváme na hodnotu na akcii tak tam jde o pokles dokonce -8,3% v tomto případě nám to ovšem vrásky nedělá, jelikož v roce 2022 se GlaxoSmithKline oddělilo od své Consumer Health divize, tedy léků volně prodejných a doplňků, jako jsou Sensodyne, Voltaren, Panadol, Centrum, Advil, Otrivin, Theraflu. Tyto značky dnes vlastní samostatná firma Haleon plc., která nicméně v současnosti není součástí našeho ETF. Pokud by jsme chtěli data normalizovat aby nebyly ovlivněny jednorázovým spin off efektem, tak růst hodnoty by byl +4,7% a růst hodnoty na akcii + 3,6%, což sice není žádná sláva ale ani dramatický problém.

Rekapitulace fundamentu GSK

GSK se fundamentálně jeví jako levná – P/E 13,6 s poklesem pod 10, P/B 4,5 pod průměrem, P/S 2,3 mírně nad. Marže 17 % obstojná, dividenda 3,6 % udržitelná (payout 47 %). Efektivita silná (ROE 41 %, ROIC 19 %), EBITDA roste, FCF zatím kolísá. Po očištění o spin‑off Haleon je růst hodnoty mírně pozitivní – celkově levná, efektivní firma s drobnými slabinami v cash flow a nárustu hodnoty na akcii.

REKAPITULACE CELKOVÉHO FUNDAMENTU

Pokud se podíváme na hlavní firmy v portfoliu (AstraZeneca, Roche, Novartis, Novo Nordisk, Sanofi, EssilorLuxottica a GSK), které dohromady tvoří zhruba 69 % celého portfolia, vidíme, že se většinou jedná o spíše levně oceněné společnosti vůči sektorovým průměrům (zejména Novartis, Novo Nordisk, Sanofi a GSK).

V obecné rovině se dá říct, že silnou stránkou portfolia jako celku jsou vysoké ziskové marže a udržitelné dividendy, které podporují stabilní návratnost pro akcionáře. Naopak slabými stránkami je nižší efektivita u některých firem (Sanofi, EssilorLuxottica) a volatilní vývoj FCF, což může brzdit dlouhodobý růst hodnoty.

Fundamentálně nejlépe vypadá Novo Nordisk, která kombinuje nízké P/E, mimořádnou marži přes 32 % a excelentní efektivitu (ROE přes 70 %). Naopak pomyslný „černý puntík“ v čele portfolia představují akcie EssilorLuxottica, které jsou výrazně nadhodnocené, mají slabé marže i efektivitu a ředí akcionáře.

KDY MÁME V PLÁNU ESIH NAKOUPIT A PRODAT?

Ještě, než si zodpovíme tuto otázku je důležité si vysvětlit jeden pojem, který je klíčový za předpokladu, že nechceme aplikovat strategii DCA (průběžné pravidelné nákupy) ale utvořit jednorázový nákup ETF fondu.

Při jednorázovém nákupu ETF je klíčové sledovat hodnotu NAV (Net Asset Value), tedy čistou hodnotu aktiv fondu na jednu akcii. NAV udává, kolik reálně stojí podkladová aktiva, která ETF drží, a na jeho základě se odvíjí, zda ETF nakupujete za reálnou cenu, nebo platíte prémiovou částku nad hodnotou aktiv.

NAV se nejspolehlivěji zjišťuje přímo na stránkách poskytovatele fondu (např. iShares, Vanguard apod.), protože tyto zdroje uvádějí aktuální hodnotu aktiv fondu včetně reinvestovaných dividend a všech nákladů. Sledování NAV pomáhá nezaplatit zbytečně přirážku při nákupu, protože cena ETF na burze se může krátkodobě od NAV mírně lišit v závislosti na nabídce a poptávce. Cílem je nakupovat ETF co nejblíže NAV, aby investice odrážela skutečnou hodnotu portfolia.

Představme si, že NAV ETF je 10 EUR – to znamená, že hodnota podkladových aktiv za jednu akcii je 10 EUR.

• Pokud se ETF obchoduje na burze za 9,90 EUR, nakupujeme s 1 % slevou oproti reálné hodnotě aktiv. Je to ideální, protože platíme méně, než kolik fond reálně stojí.
• Pokud se ETF obchoduje za 11 EUR, platíme o 10 % víc, než je skutečná hodnota aktiv (prémiová cena). V tomto případě bychom při jednorázovém nákupu mohli zbytečně přeplácet.

Cílem je tedy sledovat NAV poskytovatele fondu a nakupovat co nejblíže této hodnotě – ideálně mírně pod ní, pokud se naskytne příležitost.

Díky tomu, že se největší akcie ve fondu obchodují pod svou vnitřní hodnotou tak budeme realizovat nákup okolo 7€ nicméně daleko raději by jsme nakupovali za 6,74€, takže okolo současné hodnoty otevřeme pozici jen za polovinu kapitálu a druhou polovinu dáme do likvidního a zároveň bezpečného přístavu (úročení volné hotovosti u brokera či spořící účet) a v okamžik co/jestli ETF propadne na cenu 6,74€ budeme dokupovat. Pokud by cena klesala dále budeme „ředit“ dalším nákupem a to na úrovni 6,39€.

Co se odprodeje týče tak budeme prodávat až v okamžik, co neucítíme na trhu riziko prasknutí bubliny či dlouhodobého období stagnace, nicméně ideální cenu pro odprodej vnímáme okolo 10,4€ za akcii a naše predikce je, že se na tyto úrovně dostaneme zhruba v roce 2034 to by představovalo cca 5,3% p.a. od původního nákupu 6% p.a od hranice, kde chceme dokupovat za předpokladu poklesu a od nejnižší hranice, kde máme v plánu tvořit nákupy pokud nám trh dá možnost jde o zhruba 6,9% p.a

Z tohoto plánu je více méně jasné, že tuto pozici nevnímáme jako růstový titul ale spíše jistou formu bezpečí a ochrany v okamžik kdyby se naplnily predikce a trh by se výrazně propadl díky splasknutí AI bubliny.

Každopádně ještě jednou chceme upozornit, že investice obecně přináší určitá rizika a výběr jednotlivých akcií rizikovost navyšuje. Proto chceme důrazně apelovat na každého, kdo čte tento článek aby jste při nákupu každé akcie postupovali s co největší obezřetností, vyvarovali se emočním rozhodnutím a veškeré informace (i ty co se dočtete u nás) si sami po vlastní ose prověřili z dat oficiálních zdrojů a celou situaci proanalyzovali a nepodceňovali rizika, která investice na burze přináší, jelikož v nejčernějším případě a krachu společnosti může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu.

ZÁVĚR – PODHODNOCENÁ AKCIE PROSINCE 2025

Na základě detailní analýzy ETF iShares MSCI Europe Health Care Sector lze říci, že se jedná o atraktivní nástroj pro posílení defenzivní části portfolia. Kombinace stabilních evropských farmaceutických firem s geografickou diverzifikací a akumulační variantou fondu nabízí možnost minimalizovat některá specifická rizika jednotlivých titulů, zároveň však zůstává investor exponován výhodám celého sektoru. I přes současnou volatilitu technologických a AI akcií představuje zdravotnictví sektor, jehož produkty a služby budou i nadále poptávány bez ohledu na ekonomický cyklus, což přispívá k dlouhodobé stabilitě portfolia.

Důležitým faktorem, který činí toto ETF zajímavým, je jeho poměrně nízké ocenění v porovnání s americkým zdravotnickým sektorem. S P/B ratio 3,69 a P/E 26,69 se fond obchoduje na úrovni, která poskytuje určitou „bezpečnostní rezervu“, přičemž jednotlivé klíčové společnosti jako AstraZeneca, Roche a Novartis patří k lídrům oboru. ETF zároveň zajišťuje diverzifikaci napříč menšími a středními evropskými tituly, čímž snižuje dopad negativních událostí u jednotlivých firem a zajišťuje stabilnější dlouhodobý růst kapitálu.

Závěrem lze konstatovat, že investice do ESIH je rozumnou cestou, jak v současné době posílit defenzivní část portfolia a zároveň se vyhnout nadměrné expozici vůči rizikovým technologickým titulům. I když ETF nezaručuje úplnou imunitu vůči makroekonomickým či regulačním rizikům, poskytuje expozici vůči kvalitním evropským farmaceutickým společnostem s dlouhodobě udržitelnými fundamenty. Pro investora, který hledá stabilitu, diverzifikaci a přístup k vysoce kvalitnímu zdravotnickému sektoru, představuje ESIH atraktivní a logickou volbu.

Zdroje: gurufocus.com, financecharts.com, macrotrends.net, justetf.com, ishares.com, tradingview.com, finance.yahoo.com, marketwatch.com, wikipedia.org, ainvest.com.

V dnešním díle pravidelné rubriky “ OBCHODNÍ TÝDEN 24.11-28.11.2025 “ se podíváme na to, co se odehrálo v uplynulém obchodním týdnu na celosvětových trzích.

Bayer [BAYN]

O akciích společnosti Bayer jsme psali naposledy před zhruba 12 měsíci a dnes se k ní opět vracíme, jelikož akcie udělala denní pohyb o 10,91%. Za celý týden pak akcie připsala 10,5%.

Akcie Bayeru na úvod týdne prudce posílily hlavně díky velmi pozitivním výsledkům klíčové klinické studie jejich nového antikoagulačního léku asundexian. Podle zveřejněných dat ve studii fáze III výrazně snížili riziko opakované ischemické mrtvice, a to bez významného zvýšení rizika závažného krvácení. To je u léků na ředění krve zásadní – většina stávajících terapií má problém právě s krvácivými komplikacemi. Pozitivní výsledky tak výrazně zvedly důvěru investorů, že by se z Asundexianu mohl stát tzv. blockbuster s miliardovými tržbami.

Bayer navíc oznámil, že už jedná s regulátory o globálním schválení léku a že výsledky detailně představí na nadcházejícím odborném kongresu. Díky tomu trh začal výrazně přehodnocovat budoucí potenciál farmaceutické divize firmy, která byla v posledních letech pod tlakem. Tyto zprávy tak způsobily dnešní skokový růst akcie.

PO ROCE AKTUALIZACE OHLEDNĚ MONSANTA A ROUNDUP

Za posledních 12 měsíců se spor Bayeru ohledně Monsanta a herbicidu Roundup stále zcela nevyřešil a naopak se dále vyvíjí. Firma sice uzavřela mnoho starších žalob, ale v roce 2025 přišel jeden z největších rozsudků – porota v Georgii jí nařídila zaplatit přes 2 miliardy dolarů, proti čemuž se Bayer odvolal. Společnost zároveň navýšila rezervy na právní spory o další miliardy, zvažuje i bankrot části Monsanto dceřiné firmy, aby právní rizika oddělila, a intenzivně tlačí na legislativu, která by omezila možnost dalších žalob. Některé soudy přitom Bayeru dávají za pravdu, jiné potvrzují odškodnění pro žalobce, takže situace je stále rozkročená – problém není uzavřený, ale Bayer pracuje na tom, aby ho do roku 2026 zásadně omezil.

Advanced Micro Devices [AMD]

Před 6 dny jsme psali o akcii AMD a dnes se k ní znovu vracíme a to kvůli tomu, že společnost v úterý odepsala 4,14% (nejhlubší denní propad o víc, než 9,5%). Za celý týden se pak akcie „AMDčka“ obchodují o 5,96% silnější.

Za zmíněnou volatilitou AMD stála zpráva, že Google LLC (mateřská Alphabet Inc.) nabízí své vlastní čipy (TPU – tensor processing units) velkým zákazníkům, jako je Meta Platforms, čímž se zvyšuje konkurence v oblasti čipů pro umělou inteligenci. Investorům tak stoupla obava, že Nvidia už nebude mít dominantní pozici, a AMD, která vsadila hodně na rozvoj svých AI/chipových segmentů, čelí ještě větším nejistotám.
Trh reaguje na možnost, že Meta začne využívat Google-čipy místo jejich GPU/akcelerátorů. U AMD navíc analytici upozorňují, že právě jeho datacenter a AI strategii může tato změna negativně ovlivnit – méně výhodné kontrakty, rostoucí konkurence.

MingZhu Logistics Holdings [YGMZ]

Uprostřed týdne jsme se rozhodli, že se podíváme na „pingshity“ také známy jako penny stock, což je označení pro malé akcie, jejihž hodnota nedosahuje ani 1 dolaru. V tomto odvětví nás ve středu zaujal pokles o 34,15% společnosti MingZhu. Za celý týden pak tato akcie oslabuje konkrétně – 89,4%.

MingZhu Logistics Holdings Limited je čínská společnost se sídlem v Shenzhen v provincii Guangdong, založená roku 2002, která poskytuje především silniční nákladní dopravu (trucking), dále služby majitelům vozidel a distribuci lihovin.
Firma je holdingová struktura: mateřská společnost je registrovaná na Kajmanských ostrovech (od 2. ledna 2018), provozy pak běží skrze dceřiné firmy v Číně. Jejich akcie jsou kótované na americké burze NASDAQ pod symbolem YGMZ od 21. října 2020.

Za zmíněným razantním poklesem MingZhu Logistics Holdings Limited stálo, že firma oznámila uzavření smlouvy s institucionálními investory o přímé nabídce (registered direct offering) 8 000 000 nových „unitů“ každá jednotka zahrnuje buď akcii, nebo předplacený warrant, plus warrant za cenu 1,00 USD za unit.

„Unit“ je balíček více cenných papírů prodávaných jako jeden celek — typicky obsahuje akcii nebo předplacený warrant plus další warrant. Warrant je právo koupit akcii za předem danou cenu v budoucnu, ale předplacený warrant (pre-funded warrant) je téměř totéž jako akcie: investor zaplatí většinu ceny hned a zbývá jen symbolický doplatek při uplatnění, takže si tím obchází limity či technické překážky při přímém vydání akcií. „Plus warrant“ tedy znamená, že kromě akcie nebo předplaceného warrantu dostane investor ještě samostatný klasický warrant jako bonus, což výrazně zvyšuje potenciální budoucí počet akcií — a tím i diluci.

Podle firemního sdělení má výnos z této emise (přibližně 8 milionů USD hrubého) sloužit k posílení likvidity firmy, což znamená získat hotovost, kterou může firma použít pro provoz, pokrytí svých dluhů, provozních závazků, případně pro rozvoj části byznysu.
Firma čelí vážným finančním potížím — podle dostupných údajů má poměr dluhu k celkovému kapitálu (debt-to-capital) kolem 0,66.

Navíc v nedávné době firma dostala upozornění na možný výpis z burzy (delisting) kvůli nízké ceně akcií (pod $1) a prováděla reverzní split, což už samo o sobě značí, že firma má problém udržet standardy burzy. Z pravidla delisting je pro firmu konečná a proto ani neuvažujeme o tom že by jsme tuto firmu zařadili do protfolia.

Puma [PUM]

Ve čtvrtek společně zamíříme na evropský akciový trh, konkrétně do Německa, kde znovu výrazně zabodovala společnost Puma. O této firmě jsme na našich stránkách již dříve psali a nyní se opět dostává do centra dění díky svému působivému růstu o 18,78% v rámci jednoho dne. Její akcie zároveň za celý týden přidaly 27,81%, což potvrzuje zvýšený zájem investorů i návrat optimismu kolem této ikonické sportovní značky.

Za tímto výrazným růstem stálo oznámení zpráv, že čínská skupina Anta Sports zvažuje případnou nabídku na převzetí této německé sportovní značky. Podle médií nejde o jediného zájemce – mezi dalšími potenciálními kupci se zmiňují také firmy Li Ning nebo ASICS, což posiluje dojem, že Puma je po letošním poklesu valuace považována za atraktivní akviziční cíl. Investoři na zprávu reagovali velmi pozitivně, protože případné převzetí by mohlo přinést výraznou prémii nad současnou cenou akcií a zároveň stabilizaci firmy v konkurenčně náročném prostředí sportovního oblečení. Růst akcií navíc podpořila celkově lepší nálada na trhu, kterou umocňují očekávání, že v USA by mohlo v blízké době dojít ke snižování úrokových sazeb, což tradičně posiluje riziková aktiva včetně evropských akcií.

Hearthbeam [BEAT]

Na úplném konci obchodního týdne a zároveň i závěrečného listopadového týdne se podíváme na americký technologický trh Nasdaq, kde nás výrazně zaujal strmý růst společnosti HeartBeam. Ta během páteční seance vystřelila vzhůru o přibližně +27,55%, čímž si získala pozornost investorů i analytiků. Za celý týden pak firma -52,46 %, což z ní dělá jeden z nejvýraznějších pohybů v rámci menších med-tech titulů na trhu.

HeartBeam, Inc. je americká med-tech firma se sídlem ve Santa Clara, Kalifornie, která se specializuje na vývoj přenosných kardiologických technologií. Jejím cílem je umožnit detekci srdečních onemocnění, včetně infarktu či arytmií mimo nemocniční prostředí pomocí jejich patentované 3D-vektorové EKG (VECG) technologie, která pomocí senzorů zachycuje elektrickou činnost srdce ze tří různých směrů a následně je softwarově převede do klasického 12svodového EKG. Firma byla založena v roce 2015. Šlo o jeden z novějších start-upů v sektoru digitálního zdravotnictví. Na burzu vstoupila pod tickerem BEAT na americké burze Nasdaq, kde první obchodní den připadl na 11. listopadu 2021. Společně s běžnými akciemi byla uvedena i série warrantů pod tickerem BEATW.

Za takto markantním růstem především stálo oznámení o nové regulační strategii, která reaguje na nedávné odmítnutí jejich softwaru pro 12svodové EKG ze strany americké FDA (ze dne 21 listopadu). Přestože společnost obdržela rozhodnutí „Not Substantially Equivalent“ (NSE), vedení firmy informovalo investory, že má několik reálných cest, jak situaci vyřešit — buď prostřednictvím odvolání, nebo novým podáním 510(k), které by software prezentovalo jako ekvivalent již schváleným zařízením.

Důležitým pozitivním signálem je také to, že klinická studie VALID-ECG splnila všechny klíčové cíle a HeartBeam tvrdí, že zbývající připomínky FDA by mohly být odstraněny jen úpravou označení, a nikoli novými klinickými testy. Tyto informace posílily důvěru investorů, že schválení softwaru je stále dosažitelné, což u malých med-tech firem často vede k prudkému růstu akcií. Přesto situace nese i určité rizika (software stále nemá certifikaci, firma má omezené finanční zdroje a její budoucnost bude silně závislá na dalších krocích regulátora).

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, reuters.com, pbs.org, investors.com, investopedia.com, benzinga.com, ir.heartbeam.com, beyondspx.com, ainvest.com, businessinsider.com