PODHODNOCENÁ AKCIE ÚNORA 2026

Vítejte a užijte si 17. díl PODHODNOCENÁ AKCIE ÚNORA 2026.
Předchozí díl PODHODNOCENÁ AKCIE LEDNA 2026.

V šestnáctém díle „Podhodnocená akcie měsíce“ se zaměříme na jeden ze sektorů, který vnímáme jako za normálních okolností by jsme napsali slovo nesmrtelný, ale v tomto případě se to vůbec nehodí, jelikož jde o firmu, která má své příjmy postavené na smrti, přesněji řečeno jde o pohřebnickou společnost. Právě taková to defenzivní kotva v portfoliu po nákupu cyklické spotřebitelské firmy (Chagee) je vítána, navíc v posledních letech akciové trhy dost výrazně vyrostly a proto hledáme něco, co dovede profitovat za jakéhokoli ekonomického cyklu. Navíc celý trh se z opravdu dlouhodobého hlediska obává toho, že se snižuje porodnost což má logicky vliv na celosvětové stárnutí populace a tento sektor je jeden z mála, který dokáže z této situace generovat zisky.

Chceme upozornit, že tento článek neslouží jako investiční doporučení. Jedná se pouze o náš myšlenkový pochod a rozbor jednotlivé společnosti. I přesto doporučujeme, pokud Vás informace zaujaly, abyste si je ověřili po vlastní ose a brali v potaz, že investice do jednotlivých akcií může být vysoce riziková, kdy v nejčernějším případě může dojít ke ztrátě celého kapitálu.

Carriage Services [CSV]

Carriage Services vznikla v roce 1991 ve Spojených státech jako firma poskytující pohřební a hřbitovní služby. Od samého začátku se zaměřovala na oblast, která je pro společnost nepostradatelná, ale dlouhodobě velmi konzervativní a roztříštěná. Většinu trhu totiž historicky tvořily malé rodinné pohřební domy. Cílem Carriage Services nebylo tento obor „převratně změnit“, ale spíše ho postupně profesionalizovat, sjednotit provoz a vybudovat stabilní firmu schopnou dlouhodobě růst.

Na rozdíl od největších konkurentů se Carriage Services nesnaží vystupovat jako anonymní korporace. Firma často ponechává místním pobočkám jejich původní název i personál a zachovává osobní přístup k zákazníkům. Z centrály pak řeší hlavně finance, administrativu a provozní pravidla. Díky tomu může společnost růst nákupem menších pohřebních domů, aniž by ztratila důvěru místních komunit, která je v tomto odvětví zásadní.

Hlavním zdrojem příjmů společnosti jsou klasické pohřební služby – organizace pohřbů, kremace, správa hřbitovů a prodej souvisejících produktů, jako jsou urny nebo hrobová místa. Důležitou součástí nabídky jsou také předplacené pohřební služby, kdy si lidé svůj pohřeb zaplatí dopředu. Tyto služby firmě pomáhají lépe plánovat budoucí příjmy a snižují výkyvy v hospodaření.

Růst Carriage Services byl v posledních letech tažen především postupným rozšiřováním sítě poboček po celých Spojených státech. Společnost těží ze stárnutí populace i z faktu, že poptávka po pohřebních službách není závislá na ekonomické situaci. Zatímco v jiných oborech lidé v době krize šetří, pohřební služby zůstávají nezbytné. Díky tomu se jedná o velmi stabilní segment s relativně předvídatelnými výsledky.

Dnes Carriage Services provozuje stovky pohřebních domů a hřbitovů napříč USA a zaměřuje se výhradně na tento jediný obor. Její byznys je jednoduchý na pochopení a stojí na poskytování základní služby, kterou bude společnost potřebovat i v budoucnu. Právě tato kombinace jednoduchého modelu, stabilní poptávky a dlouhodobých demografických trendů dělá z Carriage Services zajímavou firmu pro investory hledající defenzivnější typ akcie.

Čím nás Carriage Services zaujal?

Jak již bylo zmíněno v úvodu hledáme společnost, která dokáže reflektovat na dlouhodobé výzvy trhu jako je například stárnoucí populace zároveň také firmu, která je předvídatelná co se týče tržeb a zisků a hlavně společnost, která dokáže profitovat i když velké technologické firmy budou klesat a nebo se velký státní dluh USA vymkne kontrole, zkrátka a jednoduše tato společnost se obchoduje vůči svým konkurentům opravdu levně a zároveň splňuje všechny výše zmíněné kritéria.

Do budoucna se díváme i po akciích, které například profitují ze svozu či třídění odpadu jelikož je to další z nesmrtelných sektorů a chceme aby naše portfolio bylo přiopraveno i na propady na trzích.
Nicméně zpátky k Carriage Services pohřební služby lidé neodkládají v době recese a nejsou závislé na spotřebitelském optimismu. To z firmy dělá typického zástupce defenzivního sektoru, který může fungovat jako stabilizační prvek portfolia v obdobích zvýšené volatility na trzích.

Dalším důležitým faktorem je demografický vývoj. Stárnutí populace ve Spojených státech je dlouhodobý a dobře čitelný trend, který nelze jednoduše zvrátit politickým rozhodnutím ani ekonomickým cyklem. Carriage Services na tento trend přímo navazuje – s rostoucím počtem seniorů roste i dlouhodobá poptávka po jejích službách. Nejde o krátkodobý růstový příběh, ale o postupné a předvídatelné zvyšování objemu trhu. Právě v současnosti máme pocit že trh akcie tohoto charakteru do značné míry přehlíží a v tom vidíme příležitost.

V neposlední řadě je třeba zmínit i chování společnosti v náročnějších obdobích. Defenzivní charakter sektoru znamená, že v době, kdy mohou technologické nebo růstové akcie výrazně ztrácet, by měl být byznys Carriage Services relativně odolný. To neznamená, že cena akcie nemůže krátkodobě kolísat, ale samotný provoz firmy zůstává stabilní i v prostředí ekonomické nejistoty nebo rostoucího státního dluhu.
Když zmiňujeme státní dluh, je fér již v úvodu zmínit, že jedna z mála věcí, která této společnosti ubírá na atraktivitě je poměrně vysoké zadlužení ale k tomu se dostaneme později ve článku.

Při pohledu na základní finanční data je patrné, že Carriage Services vykazuje postupně stabilnější finanční profil. V posledních letech společnosti rostou aktiva, která se zhruba ze 1,18 miliardy dolarů zvýšila až k úrovni přibližně 1,28 miliardy dolarů. Zároveň firma dokázala snížit celkový dluh, který po vrcholu v předchozích letech postupně klesá, což zlepšuje její finanční stabilitu a snižuje citlivost na růst úrokových sazeb. Počet vydaných akcií zůstává dlouhodobě přibližně stejný, což znamená, že společnost neroste na úkor výrazného ředění stávajících akcionářů.

Pozitivně působí také vývoj ukazatele EBITDA, tedy zisku před započtením úroků, daní a odpisů. Tento ukazatel pomáhá lépe pochopit, kolik firma vydělá čistě svým provozem, bez vlivu financování nebo účetních úprav. U Carriage Services EBITDA v posledních letech postupně rostla z přibližně 92 milionů dolarů až k úrovni okolo 120 milionů dolarů, což naznačuje zlepšující se provozní výkonnost a schopnost firmy generovat hotovost. Právě kombinace rostoucí EBITDA, stabilního počtu akcií a postupného snižování dluhu podporuje investiční tezi, že společnost buduje pevnější finanční základ i v náročnějším ekonomickém prostředí.

Rok / Čtvrtletí	Total Assets	Total Debt	Čistá hodnota (Assets − Debt)	Ordinary Shares	Hodnota na akcii
2021	1 178 631	578 932	599 699	15 331,92	39,11
2022	1 192 950	612 747	580 203	15 331,92	37,84
2023	1 268 052	604 630	663 422	14 999,50	44,23
2024	1 279 580	560 868	718 712	15 253,54	47,12
Q4 2024	1 279 580	560 868	718 712	15 253,54	47,12
Q1 2025	1 275 229	546 845	728 384	15 692,94	46,39
Q2 2025	1 275 714	539 805	735 909	15 701,12	46,88
Q3 2025	1 342 750	561 919	780 831	15 745,19	49,57

Předešlé odstavce dokládá i tato tabulka, kde je jasně vidět, že Carriage Services je v nejlepší kondici za poslední roky. Celkový dluh společnosti se postupně snižuje, zatímco aktiva neustále rostou. Počet vydaných akcií zůstává relativně stabilní, takže nárůst čisté hodnoty se přímo promítá do hodnoty na akcii. Ta dosahuje nejvyšších úrovní za celé sledované období, což potvrzuje, že firma nejen posiluje svůj finanční základ, ale zároveň efektivně zvyšuje hodnotu pro akcionáře. Tento trend podtrhuje stabilitu a předvídatelnost byznysu, který dokáže růst i v náročnějším prostředí, a potvrzuje investiční atraktivitu společnosti jako defenzivního a dlouhodobě udržitelného titulu.

REKAPITULACE DOSAVADNÍCH INFORMACÍ

Carriage Services je typickou ukázkou defenzivní společnosti, která dokáže dlouhodobě odolávat výkyvům ekonomiky a zajišťovat stabilní příjmy. Její byznys je jednoduchý a srozumitelný – pohřební služby lidé potřebují bez ohledu na hospodářský cyklus – a zároveň reaguje na dlouhodobý demografický trend stárnutí populace ve Spojených státech. Společnost postupně rozšiřuje síť poboček, zlepšuje provozní efektivitu a posiluje vztahy s lokálními komunitami, přičemž zachovává osobní přístup a kontinuitu značek. To vše dělá z Carriage Services stabilní a předvídatelný podnik, který je zajímavý zejména pro investory hledající méně rizikové tituly schopné obstát v obdobích volatility nebo ekonomické nejistoty.

Finanční data tuto stabilitu potvrzují. Celková aktiva společnosti rostou, dluh je postupně snižován a počet vydaných akcií zůstává relativně stabilní, což vede k systematickému růstu hodnoty na akcii – ta dnes dosahuje nejvyšších úrovní za poslední roky. EBITDA postupně roste, což ukazuje, že firma zvyšuje schopnost generovat hotovost čistě z provozu. Kombinace rostoucí hodnoty, kontrolovaného (spíše snižujícího se) dluhu a stabilního počtu akcií podtrhuje finanční kondici společnosti a potvrzuje, že Carriage Services je v současnosti v nejlepší formě za celé sledované období. To vše dává investorům jistotu, že drží titul s pevnými základy, předvídatelnými příjmy a dlouhodobým potenciálem.

Proč jsou akcie CSV tak levné?

U akcií CSV by si spíš tato část článku zasloužila nést název, proč Carriage Services není dražší firma by totiž potřebovala růst o necelých 15% aby se dostala na maxima z roku 2025 a o cca 47% aby vytvořila nové historické maxima (z konce roku 2021). Pravděpodobně za postupným sestupem z maxim stálo, že v roce 2022 firma oznámila očekávané dokončení akvizice Greenlawn Funeral Homes and Cemeteries v Bakersfieldu (Kalifornie), což bylo součástí strategie růstu přes nákupy menších podniků.

Vysoký dluh a jeho dopady

Carriage Services stále nese poměrně vysoký dluh, který sice částečně snižuje, ale stále zůstává významný. Vyšší zadlužení zvyšuje náklady na obsluhu dluhu a může omezovat schopnost firmy investovat do růstu nebo vyplácet dividendy. Navíc může mít dluh vliv na schopnost dostát svým závazkům v případě ekonomického zpomalení. Podle výroční zprávy má firma rozsáhlé senior notes a kreditní linií, jejichž servis je významnou položkou v nákladech.

Významná část dluhu Carriage Services je strategicky využita na růst a investice do dlouhodobých aktiv:

• Nákup pozemků a hřbitovních nemovitostí
  • Carriage Services vlastní a provozuje pohřební domy, krematoria a hřbitovy, což jsou kapitálově náročná aktiva.
  • Firma často kupuje pozemky nebo rozšiřuje stávající hřbitovní plochy, aby mohla nabídnout nové hrobové místo nebo kremace.
  • Tyto investice vyžadují dlouhodobé financování, protože návratnost je postupná (poptávka po hrobech roste s demografií, ale tempo je stabilní a pomalé).
• Akvizice menších pohřebních podniků
  • Firma roste i přes M&A – typicky nakupuje lokální pohřební domy, které doplňují její síť.
  • Tyto transakce jsou často financovány dluhem, protože firmy nejsou obrovské, ale dohromady mohou tvořit miliony dolarů tržeb.
  • Např. akvizice oznámené v Q2 2025 zahrnovaly dva podniky generující více než 15 mil. USD ročních tržeb a byly dokončeny ve 3Q 2025.

Nemalý podíl dluhu Carriage Services není krátkodobé úvěrové zatížení, ale dlouhodobé obligace tzv. „senior notes“ a úvěrové linky splatné v delším horizontu. Například firma v květnu 2021 vydala 400 mil. USD senior notes se splatností až v roce 2029, které nesou fixní úrokovou sazbu a mají pravidelné splátky úroků – to ovlivňuje, jak může firma hospodařit s penězi. Tyto dlouhodobé dluhy totiž vyžadují pravidelné platby úroků a jistiny, což snižuje flexibilitu firmy při rychlé reakci na neočekávané situace nebo při financování větších investic bez externí pomoci. Tato struktura dluhu je typická pro kapitálově náročná odvětví, ale přesto může být vnímána jako riziko, protože část cash flow je vázána právě na obsluhu takových závazků.

• Senior notes
  • jsou dlouhodobé dluhopisy, které firma vydá investorům. Firma jim pravidelně platí úroky a na konci doby splatnosti musí vrátit půjčenou částku. Jsou považovány za „seniorní“, protože mají přednost při případném vyrovnání závazků před jinými dluhy firmy.
• Úvěrová linka
  • je jako velký „bankovní účet s rezervou“, ze kterého může firma kdykoli čerpat peníze a splácet je postupně, podle potřeby provozu nebo investic.

Regulační a compliance rizika

Carriage Services působí v silně regulovaném prostředí s pravidly na úrovni federální i státní. Například pravidla Federal Trade Commission (FTC) vyžadují transparentní cenové seznamy a mohou firmy pokutovat za jejich nedodržení. Také pre‑need trust fondy (peníze, které zákazníci zaplatí předem za budoucí pohřební služby) musí být podle zákona drženy ve speciálních fondech nebo pojištění, což může ovlivnit likviditu a cash flow firmy.

Odlišné státní požadavky a licencování

Carriage Services provozuje desítky poboček ve více státech USA, kde se liší pravidla pro licence, zdravotní normy nebo stavební povolení. To znamená, že firma musí splňovat desítky různých souborů pravidel, což zvyšuje riziko chyb, pokut nebo zpoždění v provozu. Přerušení výnosů může přijít například z prodlev při povolování rozšíření hřbitovních kapacit.

Právní spory a soudní rizika

Podnikání v sektoru pohřebnictví sebou nese i zvýšené riziko soudních sporů – například spory o mzdy, údržbu hřbitovů nebo jiné reklamace. Carriage Services je vystavena klasickým soudním rizikům a výsledky takových případů mohou vést ke značným finančním nákladům nebo reputačnímu poškození.

Změna trendů v poptávce (např. cremation vs. burial)

V USA dlouhodobě roste podíl kremací oproti tradičním pohřbům, což snižuje průměrné tržby na zákazníka, protože kremace bývá levnější než klasický pohřeb. Tento trend může tlačit na nižší marže a tlak na výnosy.

Provozní rizika spojená s integrací a marginami

Carriage Services často roste akvizicemi menších provozů. To s sebou nese riziko, že integrace nemusí proběhnout hladce, což může snižovat marže nebo krátkodobě zatěžovat výsledky. Například v roce 2025 byly hlášeny tlaky na marže kvůli inflaci nákladů a změnám v poptávce.

Geografická koncentrace a měnové riziko

Carriage Services působí výhradně v USA a všechny její tržby jsou v americkém dolaru. To znamená, že firma nemá geografickou diversifikaci – jakýkoli regionální ekonomický pokles, přírodní katastrofa nebo změna legislativy v USA se přímo projeví na celkovém byznysu. Tento typ koncentrace zvyšuje riziko pro investory, kteří očekávají širší globální rozložení příjmů.

Historie managementu a změny ve vedení

Carriage Services v posledních letech prošla několika významnými změnami ve vedení, což může ovlivňovat i tržní sentiment investorů. Například v červnu 2023 byl do funkce CEO jmenován Carlos R. Quezada, který předtím působil ve firmě na řadě jiných vedoucích pozic a předtím pracoval u konkurenční společnosti SCI, a také v lednu 2025 nastoupil nový finanční ředitel (CFO). Takové změny ve vedení mohou investory znejistit, protože nový management často přináší jiné strategie a prioritní cíle, což sice nemusí mít okamžitý dopad na fundamenty firmy, ale krátkodobě to může snižovat důvěru trhu a zpomalovat růst ceny akcie.

Další obecná rizika

Sentiment investorů a tržní volatilita

Defenzivní tituly jako Carriage Services bývají v dobách, kdy investoři preferují růstové akcie, přehlíženy. I když fundamenty zůstávají silné, sentiment trhu (např. větší zájem o technologické nebo růstové firmy) může cenu akcií dlouhodobě tlačit dolů.

Úrokové sazby a makroobchodní tlak

Vyšší úrokové sazby snižují současnou hodnotu budoucích zisků a mohou zvyšovat náklady na obsluhu dluhu. Kvůli vysokému vládnímu dluhu v USA a nejistotě kolem budoucích úrokových kroků mohou investoři být opatrnější u akcií s relativně vysokým zadlužením.

Nízký analytický zájem

Carriage Services je menší společnost ve srovnání s technologickými nebo velkými blue‑chip firmami. To znamená, že ji často nepokrývá mnoho analytiků ani médií, a pozitivní fundamentální trendy (např. růst hodnoty na akcii nebo EBITDA) tak nejsou dostatečně reflektovány ve ceně akcie.

Makroekonomická nejistota

Obecné ekonomické turbulence, jako je zpomalení růstu, zvyšování inflace nebo nerovnováha v zadlužení spotřebitelů, mohou nepříznivě ovlivnit poptávku po službách, i když jde o relativně nezbytné služby jako pohřebnictví.

POSLEDNÍ ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ

Když naposledy firma zveřejnila své výsledky hospodaření bylo to 5.12. 2026 po obchodní seanci a čísla dopadly dle základních metrik v celku obstojně, příjmy byly lepší o 1,29% než se očekávalo a zisk předčil tržní odhady o 3,31% – Další výsledky budou z největší pravděpodobností zveřejněny 25.2. 2026.
Nicméně mi se teď podíváme na poslední zveřejněnou výsledkovou zprávu trochu detailněji.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Firma výrazně zvýšila zisk
  • Za prvních 9 měsíců roku 2025 vydělala firma o víc než 16 milionů více než loni
  • To znamená, že byznys jako celek funguje lépe než před rokem
    • Vyšší zisk je dlouhodobě jeden z nejdůležitějších faktorů pro růst ceny akcie
• Zlepšení jádra podnikání
  • Firma si polepšila hlavně v tom, co skutečně dělá každý den – poskytování pohřebních a hřbitovních služeb
  • I bez započtení různých jednorázových položek je vidět, že základní byznys generuje více peněz než dřív
    • To je pozitivní signál pro dlouhodobé investory
• Silný přítok hotovosti z běžné činnosti
  • Firma dokáže ze svého provozu generovat desítky milionů dolarů v hotovosti
  • Tyto peníze může použít na splácení dluhů, akvizice nebo dividendy
    • To snižuje riziko, že by se dostala do finančních potíží
• Nižší náklady na dluh
  • Firma platí méně úroků než v minulém roce
  • To znamená, že ji zadlužení tolik „nebolí“ jako dřív
    • Pokud tento trend vydrží, zůstane více peněz přímo akcionářům
• Posilující finanční stabilita
  • Hodnota firmy po odečtení dluhů (to, co patří akcionářům) výrazně vzrostla
  • Jinými slovy: firma má dnes silnější „polštář“ než před rokem
    • To snižuje riziko a zvyšuje důvěru investorů
• Rozšiřování v silných regionech
  • Společnost koupila několik podniků na Floridě, což je rychle rostoucí a demograficky příznivý stát
  • Tyto nákupy nejsou náhodné – posilují firmu tam, kde je dlouhodobě poptávka
    • To podporuje budoucí tržby
• Hodnota minulých akvizic drží
  • Firma nemusela odepisovat hodnotu dříve koupených podniků
  • To naznačuje, že za ně v minulosti nepřeplatila
    • Trh obvykle trestá firmy, které musí přiznat, že koupily špatná aktiva
• Silný model „předplacených služeb“
  • Velká část zákazníků platí za služby dlouho dopředu
  • Firma tak má jistotu budoucích příjmů
    • To dává byznysu stabilitu a snižuje nejistotu
• Pravidelná dividenda
  • Firma pokračuje ve vyplácení dividendy
  • To ukazuje, že management věří, že peněz bude dost i do budoucna
    • Pro investory je to signál zdravého cash flow
• Prodej méně výhodných podniků
  • Firma se zbavuje provozů, které nejsou klíčové nebo dostatečně výnosné
  • Soustředí se na kvalitnější části byznysu
    • To může v budoucnu vést k lepším maržím a stabilnějším výsledkům

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Slabší třetí kvartál
  • Samotný třetí kvartál byl horší než loni
  • Zisk meziročně klesl, což může investory krátkodobě znepokojit
    • Trh často reaguje víc na kvartál než na celý rok
• Vysoké ztráty při prodeji podniků
  • Některé prodeje firem dopadly ztrátově
  • To znamená, že firma prodala aktiva levněji, než za kolik je měla v účetnictví
    • Tyto ztráty snižují celkový výsledek
• Velké zadlužení
  • Firma má stále stovky milionů dolarů dluhů
  • I když je zvládá obsluhovat, vysoký dluh zvyšuje riziko
    • Při zhoršení ekonomiky by mohl být problém
• Velmi nízká hotovost
  • Firma drží jen minimum peněz „na účtu“
  • Spoléhá se na to, že jí bude chodit hotovost z provozu
    • To snižuje flexibilitu v krizových situacích
• Velká část hodnoty je „na papíře“
  • Významná část hodnoty firmy je založena na minulých akvizicích
  • Pokud by se byznys zhoršil, může být tato hodnota přehodnocena
    • Trh tyto situace obvykle trestá
• Kolísání výsledků
  • Výsledky jsou ovlivněny jednorázovými položkami
  • To ztěžuje odhad budoucího vývoje
    • Investoři nemají rádi nepředvídatelnost
• Mírný pokles některých tržeb
  • Některé části tržeb v posledním kvartálu nerostly
    • I malé zpomalení může vyvolat obavy
    • Zvlášť pokud by trend pokračoval
• Daně „ukrajují“ část zisků
  • Firma platí relativně vysoké daně
  • To omezuje množství peněz, které zůstávají akcionářům
    • Každé zlepšení daňové efektivity by pomohlo
• Náročnost na investice
  • Udržení a rozvoj pohřebních domů a hřbitovů stojí hodně peněz
  • Firma musí pravidelně investovat, aby udržela kvalitu
    • To omezuje volnou hotovost
• Závislost na odhadech
  • Část výsledků závisí na odhadech a předpokladech
  • Pokud se tyto odhady změní, mohou se změnit i čísla
    • To zvyšuje nejistotu pro investory

TRŽNÍ VÝHLED SPOELČNOTI

• Carriage Services vstupuje do dalších období s viditelně silnějším ziskovým profilem než v předchozím roce, což je patrné zejména na úrovni provozního zisku a kumulovaného čistého zisku. Stabilní poptávka po pohřebních a hřbitovních službách, podpořená preneed modelem, vytváří relativně předvídatelný základ tržeb, který je méně cyklický než většina ostatních sektorů služeb.
• Na druhé straně výsledky ukazují, že krátkodobý vývoj může být výrazně ovlivňován jednorázovými položkami, zejména ztrátami z divestic a impairmenty aktiv držených k prodeji. To zvyšuje kvartální volatilitu a může krátkodobě brzdit výkonnost akcie, i když dlouhodobý provozní trend zůstává pozitivní. Trh bude citlivý na to, zda další optimalizace portfolia povede k vyšší stabilitě marží.
• Celkově dokument naznačuje spíše defenzivní, cash-flow orientovaný investiční profil, kde klíčovými faktory pro ocenění budou schopnost generovat stabilní provozní cash flow, kontrola zadlužení a omezení jednorázových nákladů. Pokud se společnosti podaří udržet provozní výkonnost bez výrazných impairmentů, může být současný model vnímán jako dlouhodobě udržitelný.

8-K Form

16.1. 2026 vyšel ještě 8-K dokument což je v praxi rychlé oznámení ze strany firmy směrem k investorům na základě tohoto zveřejnění akcie klesly o necelé 3% a nyní si vysvětlíme co tento dokument obsahoval.

Společnost oznámila, že od února 2026 dochází k přeuspořádání vrcholového managementu, jehož cílem je lépe sladit řízení firmy s její dlouhodobou strategií a plánem růstu do roku 2030. Klíčovou zprávou je povýšení Steva Metzgera na pozici prezidenta a provozního ředitele, tedy člověka, který bude mít na starosti každodenní fungování firmy, prodeje, marketing i akvizice.

Současně firma oznámila několik dalších povýšení a personálních posil v oblastech provozu, práva, lidských zdrojů, marketingu a IT. Celé sdělení vyznívá tak, že společnost má za sebou období stabilizace a teď se vědomě připravuje na další fázi růstu, přičemž klade důraz na zkušený management, firemní kulturu a dlouhodobé plánování.

REKAPITULACE RIZIK

Největším rizikem Carriage Services zůstává vyšší míra zadlužení, která je sice z velké části navázána na dlouhodobá aktiva a akvizice, ale přesto omezuje finanční flexibilitu. Významná část dluhu má podobu dlouhodobých obligací a úvěrových linek, což znamená pravidelné úrokové platby a závazky, které nelze jednoduše „vypnout“. Dalším firemním rizikem je akviziční strategie – růst nákupem menších podniků s sebou nese integrační rizika, tlak na marže a možnost, že některé akvizice nedosáhnou očekávané návratnosti. Sektor je navíc silně regulovaný, což zvyšuje nároky na řízení a riziko pokut či zdržení. Nelze opomenout ani změny ve vedení společnosti v posledních letech – i když nový management působí zkušeně, každá taková změna může krátkodobě zvyšovat nejistotu investorů a brzdit ocenění akcie.

Z pohledu širšího trhu je Carriage Services vystavena několika strukturálním rizikům. Firma působí výhradně v USA, což znamená nulovou geografickou a měnovou diverzifikaci – jakákoli negativní změna v americké ekonomice, legislativě nebo daňovém systému se přímo promítá do celého byznysu. Dalším dlouhodobým trendem je rostoucí podíl kremací na úkor tradičních pohřbů, což může snižovat průměrné tržby na zákazníka a vyvíjet tlak na marže. Z hlediska trhu jako celku hraje roli i fakt, že jde o defenzivní a méně „atraktivní“ sektor, který je v obdobích euforie kolem technologických či růstových akcií často přehlížen. Vyšší úrokové sazby a makroekonomická nejistota navíc znevýhodňují firmy s vyšším dluhem, i když jejich provozní cash flow zůstává stabilní.

Krátkodobým rizikem zůstává kolísání kvartálních výsledků, které je často ovlivněno jednorázovými položkami a účetními přeceněními aktiv. Trh má tendenci reagovat spíše na jednotlivé kvartály než na dlouhodobý trend, což může vést k přehnaným reakcím, i když celoroční vývoj zůstává pozitivní. Poslední výsledky sice ukázaly zlepšení ziskovosti, cash flow i finanční stability, ale zároveň potvrdily, že firma pracuje s nízkou hotovostí a spoléhá se na plynulý přítok peněz z provozu.
Souhrnem lze říci, že rizika u Carriage Services nejsou existenčního charakteru, ale souvisejí především s dluhem, regulací, strukturálními změnami v sektoru a krátkodobou výsledkovou volatilitou. Právě tato kombinace faktorů pravděpodobně vysvětluje, proč se akcie obchodují téměř 50% pod historickými maximy, přestože se fundamentální kondice firmy v posledních letech zlepšuje.

Jak celou situaci Carriage Services řeší?

Snižování dluhu a zlepšování finanční pozice
Carriage Services intenzivně pracuje na snižování svého zadlužení, což je klíčová součást jejich strategie. Například během roku 2025 firma postupně snížila svou zadluženost o desítky milionů dolarů a udržuje lepší poměr dluhu vůči EBITDA, což jí umožňuje levněji financovat budoucí růst. Tato snaha o snížení finančních rizik je jedním z důvodů, proč rating od agentury S&P byl aktualizován na pozitivní výhled.

Marginální zlepšení a efektivita provozu
Nové vedení se zaměřuje na zvyšování provozní efektivity — snižování provozních nákladů, optimalizaci cenových strategií a zlepšování marží. V některých výsledkových zprávách firma hlásí, že se jí podařilo snížit režijní náklady a zvýšit čistý zisk i zisk na akcii, což je pozitivní i pro dlouhodobé cashflow.

Diverzifikace příjmů a lepší výsledky v segmentu preneed
Carriage Services aktivně zvyšuje tržby z předplacených pohřebních a hřbitovních služeb („preneed“) — což je stabilní zdroj budoucích příjmů. Tento model poskytuje větší předvídatelnost tržeb, protože část zákazníků zaplatí služby dlouho dopředu.

Zdroj: Q3 2025 Investor Presentation

Co CSV plánuje?

Strategické akvizice pro růst tržeb
Carriage Services se plánuje dál rozšiřovat prostřednictvím strategických akvizic jiných pohřebních a hřbitovních podniků. V roce 2025 firma oznámila dokončení několika akvizic a další má být uzavřena, přičemž tyto nové jednotky přidávají roční tržby přes 15 milionů dolarů. Cílem je růst sítě a získání většího podílu na trhu.

Další optimalizace provozu a úspory nákladů
Plány do budoucna zahrnují další snížení režijních nákladů a výdajů tam, kde to má největší efekt na cashflow. V praxi to znamená například lepší řízení zásob, využití úspor z rozsahu a modernizaci procesů, aby firma měla větší marže i při stagnujících tržbách.

Udržení dividend a finanční disciplíny
Management také jasně uvedl, že neplánuje masivní zpětné odkupy akcií ani zvyšování dividend, pokud by to ohrozilo poměr dluhu vůči výsledkům. Prioritou je spíš udržet silnou bilanci a stabilní cashflow než krátkodobě navyšovat výplaty akcionářům.

Rozdělení příjmů

Podle dostupných informací je jediný trh kde firma působí USA – Právě ze spojených států společnosti pochází 100% příjmů a nic ( minimálně prozatím ) nenasvědčuje tomu, že by se tato situace měla změnit. Vždy v „rodině“ článků Podhodnocená akcie zveřejňujeme koláčový graf, který znázorňuje rozdělení příjmů na základě regionů, nicméně v tomto případě je to zbytečné proto se přesuneme na segmenty podnikání firmy jako takové.

Jednotlivé sektory

Nyní si vysvětlíme, jak firma vlastně vydělává peníze, respektive z jakých pramenů jí plynou příjmy. Celkově se to dá rozdělit velmi jednoduše a to na Funeral a Cemetery.

Pohřební domy (Funeral 65,1%)

Pohřební domy tvoří hlavní zdroj příjmů společnosti v této divizi. Firmě plynou příjmy z organizace pohřbů, kremací a prodeje souvisejících produktů, například rakví, uren nebo doplňkových služeb (tisk smutečních oznámení, zajištění dopravy, péče o rodiny). Součástí příjmů jsou také předplacené pohřební služby (pre‑need), kdy si lidé pohřeb zaplatí předem, což firmě zajišťuje stabilní a předvídatelný cash flow.

Když se organizuje pohřeb – ať už klasický nebo formou kremace – rodina nejdříve navštíví pohřební dům. Tam se domluví detaily obřadu, vyberou produkty a služby, podepíší smlouvy a zaplatí zálohu nebo doplatek. Pohřební domy řeší administrativu a koordinaci obřadu, tedy všechny organizační kroky od rezervace data až po zajištění služeb.

I přes náklady na provoz (mzdy, energie, údržba, administrativa) firma drží pohřební domy přímo. Důvodem je zachování kvality služeb, kontrola reputace značky a jednotné standardy, což je klíčové pro udržení důvěry klientů. Díky tomu firma dokáže zajistit široké spektrum pohřebních služeb – od malých skromných obřadů po větší, komplexní obřady, například církevní nebo komunitní.

Hřbitovy (Cemetery 34,9%)

Druhou divizí společnosti jsou hřbitovy a krematoria. Firmě z této divize plynou příjmy zejména z poskytování fyzických pohřebních služeb – vyčlenění hrobního či urnového místa, samotná kremace, údržba hrobů a výroba či instalace pomníků.

I když tato divize generuje menší objem příjmů než pohřební domy, je klíčová, protože zajišťuje všechny služby dohodnuté v pohřebních domech. Jinými slovy: pohřební domy organizují obřad, komunikují s rodinou a prodávají služby, zatímco hřbitovy a krematoria realizují fyzickou část – přípravu místa, samotný pohřeb či kremaci a následnou údržbu hrobů.

Carriage Services vlastní některá krematoria, hřbitovy a kamenictví, zejména tam, kde koupila kompletní podnik zahrnující pohřební dům, hřbitov a krematorium. V lokalitách, kde vlastní pouze pohřební domy, spolupracuje s externími krematorii a kamenictvími, aby mohla zajistit služby svým klientům. Díky tomu firma dokáže pokrýt potřeby po kremacích a výrobě pomníků napříč USA, aniž by musela vlastnit zařízení u každého pohřebního domu.
Navíc některá vlastní krematoria a kamenictví poskytují služby i pro externí hřbitovy a pohřební domy, které je nemají ve svém portfoliu, čímž firma generuje dodatečné příjmy a využívá své kapacity efektivně.

Podhodnocená akcie Února 2026 – FUNDAMENT

Tak jako vždy se nejprve podíváme na metriky, které ukazují zdali je cena akcie levná nebo drahá, případné vysvětlivky jsme sepsali například ZDE

Tradičně začneme u P/E ratio, které je na úrovni 13,8 a do budoucna (fP/E) se odhaduje dokonce 12,45 což je v obou případech pod průměrem cyklického spotřebitelského sektoru kde tuto akcii klasifikuje Finviz. Nicméně díky tomu, že se jedná o akcii, kterou nepovažujeme za cyklickou dovolíme si z jinak výbornou stránkou Finviz nesouhlasit a budeme metriky porovnávat ze sektorem spotřební necyklický (consumer defensife) a i v tomto případě jsou obě P/E metriky zhruba o polovinu vyšší, než u CSV.
Pokud tyto metriky porovnáme z jejich přímím konkurentem (společností SCI) tak zjistíme, že právě naše CSV vykazuje známky významného podhodnocení.

Co se týče P/S (1,64) tak jsme u společnosti Carriage Services sice lehce nad sektorovým průměrem ale výrazně pod úrovní jejich přímého konkurenta.
Při pohledu na metriku P/B (2,79) vidíme, že se CSV nachází jak pod sektorovým průměrem, tak výrazně pod metrikami Service Corp (již zmíněný přímý konkurent).

Na základě těchto dat se dá prohlásit, že se jedná opravdu o podhodnocenou společnost, nicméně jsou tady i jiné a zároveň velmi důležité metriky jako například efektivita společnosti. Pro sledování efektivity využíváme ROE ROA a ROIC.

U ROE (21,96%) vidíme, že jejich přímý konkurent vykazuje o zhruba 1/3 lepší čísla, nicméně u ROA (3,69%) zase vítězí Carriage Services stejně tak jako u poslední zmíněné metriky. V obecné rovině se dá říct, že se jedná o v celku efektivně hospodařící společnost (ROIC 6,04%) kde vůči konkurenci zaostává sice v ROIC o 2,15% ale to přičítáme již zmíněnému horšímu ROE.

Další nedílná součást, která vypovídá o kvalitě firmy jsou marže. Vysoká hrubá marže znázorňuje, že společnost jako taková má kvalitní byznys model – tedy schopnost prodávat své produkty či služby s výraznou přidanou hodnotou, silnou cenotvornou pozicí nebo strukturální výhodou oproti konkurenci. Právě na úrovni hrubé marže Naše CSV vůči konkurenci vítězí a to poměrně výrazně ze svou hrubou marží 35,5%.

Pokud se podíváme na provozní marži, (23,83%) která tu hrubou ponižuje o výdaje za náklady na poskytování služeb, mzdy, nájmy, marketing, administrativu a údržbu, tak i přes to, že CSV je na tom pořád o trochu lépe tak tyto konkrétní kroky vynakládá zbytečně moc kapitálu (v porovnání s konkurencí).

Pro nás nejdůležitější je ovšem Čistá zisková marže (11,72%) ta ponižuje marži provozní o úroky z dluhu, daně a jednorázové položky a právě v této nejklidovější marži Carriage Services lehce zaostává za svým konkurentem a to i přes to, že obsluhuje výrazně nižší dluh a dle indikátoru ROA efektivnější cestou. Na základě tohoto ukazatele se dá konstatovat, že i když čísla sami o sobě rozhodně nejsou špatné tak je zde prostor ke zlepšení zejména co se týče refinancování dluhu a nákup aktiv v daňově přívětivějších lokalitách. Mimo to vzniká i prostor pro optimalizaci nákladů na poskytování služeb, administrativu a údržbu.

Co se EPS tedy zisku na akcii týče, tak pro tento rok se očekává 55,52% což je opravdu ohromné číslo a i na 5 letý horizont jsou slibné výhledy, (22,44%) které jsou vyšší, než u sektorového průměru a dokonce i vyšší, než u konkurence.

V tomto článku se hodně krát skloňovalo slovo zadlužení a na to se nyní podíváme D/E je na úrovni 2,32 což představuje výrazně nižší (lépe kontrolovaný) celkový dluh vůči vlastnímu kapitálu než je tomu u přímé konkurence v podobě dnes již zmíněné společnosti SCI.
Při pohledu na dlouhodobé závazky vůči vlastnímu kapitálu tzv ltD/E pozorujeme 2,3 což je opět lepší metrika než u konkurence, navíc dlouhodobý dluh je předvídatelnější a v celkovém zadlužení tvoří větší poměr právě naší firmě než společnosti ze kterou CSV srovnáváme.

Další odstavec věnujeme návratu hodnoty akcionářům naši pravidelní čtenáři jistě ví, že 2 základní způsoby jsou BuyBack tedy zpětný odkup akcií a dividenda, což je v praxi výplata části čistého zisku akcionářům.

BuyBack bohužel není silnou stránkou firmy od roku 2021 do roku 2024 sice snížili počet akcií v oběhu o zhruba 0,5% nicméně od roku 2021 do roku posledního zveřejněného období pozorujeme celkový nárůst o 2,7% což sice není nikterak závratné číslo ale je to rozhodně jedna z metrik, kterou si u této akcie budeme hlídat.

Při pohledu na dividendu je to výrazně pozitivnější jelikož dle dostupných dat od roku 2011 bez jediné přestávky firma vyplácí dividendu, která sice není nikterak závratná ale za to je stabilní. Při ceně akcie 42$ se očekává dividenda zhruba okolo 1% za rok formou 4 čtvrtletních plateb s tím, že nárok na prvních pár centů z dividendy vznikne 2.2. 2026. U dividendy této společnosti je ale zajímavá jiná věc a to Payout ratio, které na úrovni 21,37% zařizuje, že dividenda je rozumná a udržitelná.

Stručná rekapitulace Fundamentálního rozboru

Carriage Services se na základě klíčových fundamentálních ukazatelů jeví jako atraktivní a podhodnocená akcie. Ve srovnání s průměrem spotřebního necyklického sektoru i s přímým konkurentem vykazuje nižší valuace, a přitom dokáže efektivně generovat zisky a zhodnocovat celková aktiva. Silný byznys model se odráží ve vysoké hrubé marži, stabilní provozní marži a schopnosti vytvářet přidanou hodnotu, což potvrzuje, že firma má pevné základy a kvalitní provozní činnost.

Na druhou stranu je třeba upozornit na některé výzvy – čistá zisková marže je lehce nižší než u konkurence a zpětný odkup akcií firma zatím využívá jen omezeně. Dále existuje prostor pro optimalizaci nákladů na provoz a administrativu, stejně jako pro daňovou efektivitu při investicích. I přes tyto nedokonalosti a sice vyšší ale efektivní zadlužení je Carriage Services ekonomicky silná a zdravá společnost, která generuje stabilní cash flow, pravidelně vyplácí udržitelnou dividendu a dokáže efektivně pracovat s kapitálem – a to jak vlastním, tak vypůjčeným. Celkově tedy firma nabízí kombinaci stabilního byznysu, efektivity a potenciálu pro investory.

Jak vnímají analytici akcii CSV?

Jak jsme psali již výše tato akcie je do jisté míry přehlížena jak investory tak i analytiky, jelikož jí pokrývají svým doporučením pouze 3 bankovní/analytické domy. Nicméně všechny se shodují na tom, že se jedná o společnost vhodnou k nákupu a průměrnou cílovou cenu vidí na 58,33$ za akcii což od současné úrovně zhruba 42$ za kus představuje potenciál růstu o víc než 35%.

Jak prodával a kupoval vrcholový management své akcie?

Za poslední 3 měsíce nedošlo k žádnému skutečnému prodeji akcií ze strany managementu společnosti, a to přímo dle oficiálních výkazů SEC. Stránky jako Yahoo Finance či Simply Wall St nás v tomto případě zklamaly, protože ukazovaly nepravdivá nebo smyšlená data. To je jeden z hlavních důvodů, proč vždy doporučujeme ověřovat všechny informace, i ty, které poskytujeme my, přímo z oficiálních zdrojů.

Jediné, co mohlo zavánět odprodejem, bylo oznámení Form 144 od Carlose Quezady, generálního ředitele společnosti, že plánuje prodat 1 250 ks akcií za cenu kolem 46 USD za kus. Nicméně podle aktuálních Form 4 k tomuto od 7. 10. 2025 (datum zveřejnění Form 144) nedošlo k žádnému skutečnému prodeji.

Hlavní akcionáři

Při pohledu na 25 největších akcionářů této společnosti vidíme, že ovládají dohromady 66,1% veškerých veřejně obchodovatelných akcií, na následném obrázku si ukážeme pouze ty, kteří mají ve firmě alespoň 3% podíl. Primárně se jedná o různé fondy či společnosti zpravující kapitál. Jako vůbec největší držitel je společnost Fidelity o druhé a třetí místo se pere BlackRock a Vanguard.
Pozoruhodná je ovšem 4 pozice – Vineyard Capital Partners, L.L.C. je soukromá investiční firma zaměřená na aktivní správu portfolia, často hledající podhodnocené akcie, a není to ETF ani veřejný fond.

Vlastnická struktura společnosti je silně koncentrovaná v rukou institucionálních investorů, kteří drží přibližně 82 % akcií (12,91 milionu kusů). Osoby z vedení firmy a další insideři vlastní kolem 2,5 % akcií (394 tisíce kusů), což naznačuje, že zájmy managementu jsou částečně sladěny s akcionáři. Obecná veřejnost drží asi 15,5 % akcií (2,44 milionu kusů), zatímco státní či vládní instituce se nepodílejí významně.
Významná držba institucionálních investorů vůči veřejnosti do jisté míry zajišťuje nižší očekávanou volatilitu na základě panických odprodejů což z pohledu investora vnímám jako pozitivní jev.

Sumarizace klíčových aspektů

Jaká je férová cena pro nákup?

Pro výpočet férové ceny akcie využíváme náš upravený DCF model a další výpočetní techniky pomocí, kterých kombinovaně určujeme to co subjektivně považujeme za férové nacenění společnosti. Jedná se o 7 různých výpočtů, které potom „průměrujeme“ dle námi stanovené váhy. Dle tohoto zmíněného výpočtového systému nám férové nacenění firmy vychází na 66,87$ za akcii.
Každopádně firma se v posledních kvartálech uchýlila k přidávání akcií do oběhu a i přes to, že mají rostoucí EBITDU tak aktuální FCF je záporné nesmíme ovšem zapomínat na jejich postavení na trhu a dlouhodobě stabilní podhodnocení proto nám dává smysl využít alespoň 35% bezpečnostní polštář.
Při zohlednění technické analýzy plánujeme vstup na ceně okolo 41,6$ za kus.

Co se týče DCF modelu od společnosti simply wall.st tam to vypadá ještě optimističtěji, než u nás jejich férová cena totiž vychází na 100,72$ za akcii, nicméně jak je obecně známo v našich výpočtech chceme pracovat pokud možno s čísly, které jsou teď aktuálně popř. byly v minulosti a ne z odhady jako je tomu u klasických DCF metod VIZ. simply wall.

Kdy máme v plánu koupit a prodat?

Jak již bylo zmíněno naše ideální cena pro nákup je na úrovni 41,60 za akcii nicméně to, že takovou to cenu preferujeme my neznamená, že musí být preferovaná vámi. V době psaní závěru článku se akcie obchoduje zhruba na cenovce 42$ za kus tedy lehce nad námi preferovanou cenovou hranicí.

U prodeje rozhodně nemáme v plánu spěchat, jelikož toto je jedna z těch akcií kde se nepočítá s velkým růste ale spíše se stabilitou a malou pravidelnou dividendou. Tuto akcii chceme v portfoliu držet klidně 30 let a prodávat až okolo 280 za kus, což by představovalo zhruba 6-7% p.a + dividenda. Jak jsme ale již zmiňovali jedná se o firmu, jejíž hospodaření má prostor pro zlepšení a jsou tam jisté věci, které bude potřeba hlídat a proto není vyloučeno, že se k odprodeji nedostaneme dřív a nebo také později.

Každopádně ještě jednou chceme upozornit, že investice obecně přináší určitá rizika a výběr jednotlivých akcií rizikovost navyšuje. Proto chceme důrazně apelovat na každého kdo čte tento článek, abyste při nákupu každé akcie postupovali s co největší obezřetností, vyvarovali se emočním rozhodnutím a veškeré informace (i ty co se dočtete u nás) si sami po vlastní ose prověřili z dat oficiálních zdrojů a celou situaci proanalyzovali a nepodceňovali rizika, která investice na burze přináší, jelikož v nejčernějším případě a krachu společnosti může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu.

ZÁVĚR

Carriage Services vnímáme jako typickou defenzivní společnost, jejíž byznys stojí na stabilní a dlouhodobě předvídatelné poptávce. Pohřební a hřbitovní služby nejsou závislé na ekonomickém cyklu ani spotřebitelském optimismu a přirozeně těží z demografického vývoje ve Spojených státech. Právě tato kombinace z ní podle nás dělá vhodného kandidáta do portfolia v době zvýšené nejistoty, rostoucí volatility a obav z dalšího vývoje globální ekonomiky.

Z fundamentálního pohledu vidíme, že se finanční kondice společnosti v posledních letech zlepšuje. Roste hodnota na akcii, zvyšuje se EBITDA a firma postupně pracuje na snižování zadlužení, které považujeme za její hlavní slabinu. Přestože některé metriky, zejména čistá marže, stále mírně zaostávají za konkurencí, celkově Carriage Services generuje převážně stabilní provozní cash flow, udržuje rozumnou dividendovou politiku a nevykazuje známky strukturálních problémů v jádru podnikání.

Akcie CSV proto vnímáme jako dlouhodobou defenzivní pozici, u které neočekáváme rychlé zhodnocení, ale spíše postupný růst podpořený stabilním byznysem a disciplinovaným hospodařením. Současné ocenění podle nás ne plně reflektuje zlepšující se fundamenty společnosti ani její odolnost v méně příznivém ekonomickém prostředí. Právě tato kombinace stability, předvídatelnosti a relativně nízkého ocenění je důvodem, proč Carriage Services považujeme za zajímavého kandidáta do dlouhodobého portfolia.

Zdroje: google.com/finance, yahoo.finance.com, healthcare-outlook.com, simplywall.st, investors.carriageservices.com, tipranks.com, finviz.com, carriageservices.com, ainvest.com, m.investing.com, swottemplate.com, dcfmodeling.com, reportify.ai, businesses.carriageservices.com, worldometers.info.