V dnešním díle „seriálu“ Základy investování rozebereme metriky P/S a /P/B, čímž plynule navážeme na minulý díl, kde jsme měli v hledáčku metriku P/E. Díky tomu, že jde o navazující díl, považujeme za téměř nutnost pro lidi kterým je tento seriál věnován, což znamená absolutním nováčkům, projít si díl předchozí, ve kterém jsou principy P/E vysvětleny dopodrobna. Ale to nejdůležitější je, že principiálně fungují všechny 3 zmíněné metriky, tedy P/E, P/S a P/B absolutně stejně.

P/S a P/B

Ještě před tím, než vysvětlíme co tyto metriky znamenají, stručně si zrekapitulujeme některé důležité a hlavně obecné poučky. U P/S a P/B, stejně tak jako u P/E, platí, že čím je číslo nižší, tím je akcie levnější a pokud chceme porovnávat dvě firmy mezi sebou na základě těchto metrik, dává smysl porovnávat firmy velice podobné.
(Smyslupné srovnání: Visa vs Mastercard. Nesmyslné srovnání: McDonalds vs Nvidia).

Zároveň platí, že levnější neznamená lepší a na každém investorovi je, aby přišel na důvod, proč u dané akcie investoři nastavili tržní cenu nízko či vysoko a pokud investor vyhodnotí, že se jedná, například v případě nízkých metrik, o to, že trh firmu jen přehlíží a nebo se jedná o krátkodobou paniku co dlouhodobě neovlivní business model, může dávat smysl zvažovat zařazení této akcie do portfolia.

I u těchto metrik se občas můžeme setkat s fP/S či f/PB, což znázorňuje očekávání. Zkratka „f“ je v tomto případě forward, neboli budoucí. I když právě tyto budoucí odhady reprezentují to, co trh očekává, není jisté, že budou odhady naplněny.

A na závěr, účetnictví je mocná zbraň a je důležité říct, že tyto metriky dovedou být zejména krátkodobě dost výrazně zkresleny, právě díky účetnímu standardu, který například zvýší nebo naopak sníží účetní hodnotu, což s největší pravděpodobností významně zamává s metrikou P/B.

Price to Sales

P/S je zkratkou slov Price to Sales a znázorňuje tržní cenu akcie vůči tržbám na akcii. V praxi si to můžeme představit tak, že nákupem akcie která má P/S 5 platíme 5 dolarů za jeden dolar v tržbách firmy.
Čistě matematicky, pokud by se u firmy co má P/S 5 nezměnily pět let tržby, součet všech těchto tržeb bude reprezentovat cenu všech akcií v době nákupu.

Samozřejmě každý, kdo četl náš díl Základy investování – Diverzifikace tak ví, co je akcie a chápe, že si nákupem akcie doslova nekupujeme tržby společnosti, nýbrž podíl ve firmě jako takové.

Kde je ideální použít P/S?

Ukazatel Price to Sales se používá hlavně u firem, které ještě nevydělávají stabilní zisk, nebo jsou dokonce ve ztrátě. Typicky jde o mladé nebo rychle rostoucí firmy, kde je důležitější sledovat, jak rostou tržby, než kolik zatím vydělávají. Protože zisk může být nulový nebo záporný, nedává u nich v minulém díle zmíněné P/E smysl.

P/S se také hodí u firem, které rychle rostou a většinu peněz investují zpátky do rozvoje, takže jejich zisk je malý nebo zkreslený. V takových případech tržby lépe ukazují, jak velká a silná firma je, protože ukazují, kolik peněz dokáže „prodat“.

Dále se P/S často používá u odvětví, kde zisky hodně kolísají nebo jsou dlouhodobě nízké, například v průmyslu, těžbě nebo maloobchodu. Tam tržby bývají stabilnější než zisky, a proto se podle nich firmy lépe porovnávají.

Price to Book

P/B je zkratkou slov Price to Book a znázorňuje tržní cenu akcie vůči účetní hodnotě vlastního kapitálu na akcii. V praxi si to můžeme představit tak, že porovnáváme tržní cenu firmy s hodnotou jejích čistých aktiv v účetnictví. Pokud má firma P/B 2, znamená to, že trh oceňuje společnost na dvojnásobek její účetní hodnoty, tedy že investoři jsou ochotni zaplatit 2 dolary za každý 1 dolar čistých aktiv firmy.
Pokud by byl P/B násobek například 10 tak to znamená že aktuální tržní cena kterou platíme je o 1000% vyšší než účetní aktiva spoelčnosti

V případě P/E, P/S a P/B platí zmíněné principi absolutně totožně.

Kde je ideální použít P/B?

Ukazatel Price to Book se používá k porovnání tržní ceny firmy s její účetní hodnotou, tedy s tím, co firma „papírově“ vlastní po odečtení dluhů. Hodí se hlavně u firem, kde mají velkou roli reálná aktiva jako jsou budovy, stroje nebo finanční majetek.

Často se používá u bank, pojišťoven nebo průmyslových firem či REITů, protože u nich dává smysl sledovat, kolik mají skutečně „pod sebou“ hodnoty. U těchto společností může P/B lépe ukázat, jestli je firma levná nebo drahá vzhledem ke svému majetku.

Naopak méně se hodí u firem založených na značce, technologii nebo službách, kde největší hodnotu netvoří majetek v účetnictví, ale spíš nápady, software nebo zákazníci.

ZÁVĚR

P/S (cena vůči tržbám) a P/B (cena vůči účetní hodnotě) jsou jednoduché způsoby, jak se podívat na ocenění firmy z jiných úhlů než jen přes zisk. Pomáhají nám rychle pochopit, kolik trh platí za tržby nebo za čistá aktiva společnosti.
Je ale důležité si uvědomit, že nízká hodnota těchto metrik automaticky neznamená dobrou investici a vysoká hodnota neznamená špatnou. Tyto ukazatele ukazují pouze jednu část reality – jsou to jen dílky skládačky, které samy o sobě nestačí.

Skutečné investiční rozhodnutí vždy vzniká až kombinací více faktorů jako je kvalita byznysu, jeho růst, konkurence a celkové riziko. Teprve až z těchto částí vzniká celkový obraz, podle kterého má smysl se rozhodovat o investici. V dalším dílu našeho seriálu pro nováčky rozebereme některou z důležitých metrik pro analýzu firmy jako takové, ať si můžete začít skládat své první pomyslné analytické puzzle.