V dnešním díle investičního otazníku se zaměříme na tzv. post-dividendový efekt a názorně si ukážeme, že dividenda neznamená peníze zdarma, ale že je to něco za něco. Zároveň názorně ukážeme, proč klesly o 5,67 % za den (5.6.2026) jedny z nejkvalitnějších akcií na pražské burze.
Ať uvedeme čtenáře do obrazu, v pátek (5.6.2026) klesly akcie Philip Morriss na pražské burze o 5,67 % a za tímto propadem nestála žádná výsledková zpráva ani kurzotvorná zpráva, jednalo se o pokles čistě technického charakteru díky post-dividendovému efektu.
Co to je Post-Dividendový efekt?
Post-dividendový efekt (či ex-dividend efekt) je označení pro technický jev trhu, kdy firma vyplatí dividendu a o stejnou (či podobnou) částku klesne cena akcií.
Pro lepší představu uvádíme příklad:
Akcie stojí 100 Kč, vyplatí 10% dividendu (tj 10 kč na akcii) a akcie na své tržní ceně klesne o 10% tedy o 10 Kč.
Zde se v praxi ukazuje neefektivita dividendy jako takové – firma sice na výplatu vydala 10 kč na akcii, ale k akcionáři se dostalo pouze 8,50 Kč, jelikož 15 % (1,50 Kč) „sežrala daň“.
Jde na Post-dividendovém efektu vydělat?
Teoreticky se na Post-dividendovém efektu dá vydělat, jen je nejdřív nutné pochopit dva termíny a těmi jsou Ex a Pay day.
Obecně jsme se tématu dividend, jejich výhod a nevýhod a hlavně objasnění názvů Pay-Day a Ex-Day, věnovali ZDE.
Důležité je vědět jednu věc a to, že den, kdy vzniká nárok na dividendu není ten samý jako den, kdy dividendu fyzicky obdržíme.
V mnoha případech se stává, že akcionář který obdrží dividendu jí reinvestuje zpátky do akcií společnosti a pokud toto udělá větší množství investorů, tak vznikne tlak ze strany poptávky, který postupně dovede v mnoha případech převýšit nabídku. a tím pádem zvýšit tržní cenu akcií.
Pokud tedy nalezneme akcii ideálně kvalitní firmy která nabízela vysokou dividendu a díky tomu, že již bylo nárokováno právo na obdržení dividendy tak cena akcií klesla, může se potenciálně jednat o zajímavou vstupní cenu pro nákup akcie, jelikož se teoreticky dá očekávat, že v dohledné době až investorům dorazí dividenda fyzicky na účet budou peníze alespoň částečně reinvestovat zpět do nákupu akcií.
Mimochodem na podobném principu funguje i pre-dividendový efekt, což je situace, kdy lidé kteří chtějí obdržet vyplacenou dividendu kupují akcie ještě před rozhodným dnem, čímž vytváří tlak ze strany poptávky. Na této situaci investor dokáže teoreticky rovněž participovat tím, že koupí v libovolném propadu 1-2 měsíce před dividendou a pár dní před rozhodným dnem akcii odprodá.
POZOR: Všechny zmíněné informace nejsou určeny k tomu, aby je kdokoli slepě kopíroval, nýbrž mají sloužit jako jisté vodítko pro objasňování tržních pohybů a objasnění některých, nováčkovi na první pohled, nesrozumitelných tržních situací.
Proč klesly o 5,67 % za den jedny z nejkvalitnějších akcií na pražské burze ?
Nyní už je pravděpodobně jasné, proč akcie Philip Morriss klesly o 5,67%. Firma vyplatila hrubou dividendu na úrovni 1100 Kč na akcii a obchodování zakončila o 1120 Kč, tedy o již zmíněných 5,67 % levnější.
Proč vnímáme TABAK.PR jako jednu z nejkvalitnějších firem pražské burzy?
Philip Morris ČR je česká dceřiná společnost světového tabákového giganta Philip Morris International, se sídlem v Kutné Hoře, kde provozuje jeden z nejmodernějších tabákových závodů v Evropě.
Philip Morris těží z jedné z nejsilnějších konkurenčních výhod (moat), jaké v byznysu existují – z kombinace regulatorní bariéry a značkové loajality. Tabákový trh je v ČR ze zákona tak přísně regulovaný (zákaz reklamy, licencování, spotřební daně), že vstup nového konkurenta je prakticky nemožný. Zároveň je Philip Morris lokálním (československým) lídrem s tržním podílem pohybujícím se okolo 40-50 %, přičemž globální matka dodává prémiové značky jako Marlboro nebo IQOS – produkty, ke kterým mají zákazníci silnou návykovou i emocionální vazbu. To vytváří situaci, kdy firma nepotřebuje bojovat o zákazníky cenou a může si diktovat podmínky.
Philip Morris je mimořádně efektivní podnik. Hrubá marže se dlouhodobě pohybuje nad 40 %, což je na české poměry úroveň, které dosahují jen ty nejlepší firmy. K tomu firma nepotřebuje masivní investice do rozšiřování výroby ani drahý výzkum – její kapitálová náročnost je nízká, a tak skoro veškerý volný cash flow putuje zpět akcionářům.
Pro zkušenějšího investora: ROCE (návratnost vloženého kapitálu) se pohybuje okolo 48%, což signalizuje extrémně efektivní alokaci kapitálu. Dále ROE na úrovni okolo 36%, což znamená více než 2x vyšší efektivitu než například British American Tobacco.
Philip Morris nevydává nové akcie (tedy neředí stávající akcionáře), nezadlužuje se zbytečně a nevynakládá peníze na pochybné akvizice. Místo toho vyplácí prakticky veškerý zisk jako dividendu – dividendový výnos se dlouhodobě pohybuje kolem 5-8 % ročně, což je na středoevropské poměry výjimečné. Investor, který drží akcii 10 – 12let, zpravidla dostane zpět celou svou investici jen na dividendách – a akcii stále vlastní.
Pro nováčka: představte si to jako spořicí účet s 8% ročním výnosem, ke kterému dostanete navíc samotný vklad zpět. Zkušenější investor ocení, že jde o tzv. compounding machine – dividendy reinvestované zpět do akcie vytvářejí dlouhodobě velmi slušný celkový výnos (total return).
Hlavní je ovšem zmínit že se bavíme o firmě, která má silnou tržní adaptibilitu, kvůli které si investor v mnoha případech rád zaplatí Premium (něco navíc nad rámec férového nacenění). Philip Morris ČR patří mezi firmy, které nepotřebují kupovat růst – a IQOS je toho živým důkazem.
Zatímco jiné korporace sahají po akvizicích jako po zkratce (viz Bayer, který koupením Monsanta za 63 miliard dolarů zdědil desítky tisíc soudních sporů kvůli herbicidu Roundup a platí za ně dodnes), Philip Morris vsadil na vlastní vývoj sahající až k počátku 90. let – a výsledkem je IQOS, produkt postavený na interní technologii HeatControl™, jehož patenty, značka i výroba jsou stoprocentně jejich. Žádné skryté dluhy z akvizice, žádné cizí soudní spory, žádná kulturní nekompatibilita po fúzi – jen produkt, který firma dokonale zná, kontroluje a který jí dnes zachraňuje tržby v době, kdy klasické cigarety strukturálně klesají.
Aby bylo vše v rovnováze tak je zde důležité říct, že i Philip Morris s sebou nese rizika, která je zapotřebí zvážit:
Tabákový průmysl je strukturálně klesající byznys – počet kuřáků v ČR dlouhodobě klesá a regulační tlak (vyšší spotřební daně, rozšiřování zákazu kouření na veřejných místech) se pravděpodobně bude spíše zvyšovat než zmírňovat. IQOS tento trend zatím úspěšně kompenzuje, ale není jisté, zda to bude platit donekonečna. Přidejme koncentrační riziko – PMČR je závislá na rozhodnutích mateřské PMI, která může například omezit licenci na prodej prémiových značek nebo změnit podmínky výrobních služeb v Kutné Hoře.
Právě proto, že i sebekvalitnější firma nese rizika která nejdou zcela předvídat – a v případě bankrotu či závažných problémů může investor přijít o 100 % vložených prostředků – není investice do jednotlivé akcie vhodná pro každého. Před jakýmkoli nákupem důkladně zvažte svůj investiční horizont a míru rizika kterou jste ochotni přijmout.
Tento text není investičním doporučením, nýbrž osobní pohled autora.
ZÁVĚR
Dnešní příklad Philip Morris ČR názorně ukazuje, že pohyby na burze, i ty zdánlivě alarmující a nelogické, mají často zcela jednoznačné a navíc předvídatelné vysvětlení. Post-dividendový efekt není důvodem k panice, ale pro informovaného investora může představovat zajímavou příležitost. Stejně tak platí, že ani sebekvalitnější firma co má obstojnou konkurenční výhodu efektivním hospodařením a silnou tržní pozicí není investicí bez rizika – a proto by každé investiční rozhodnutí mělo vycházet z důkladné vlastní analýzy a střízlivého pohledu na vlastní toleranci vůči riziku.