Co se událo na trzích v Květnu 2026 ?

V rubrice „OBCHODNÍ MĚSÍC´“ aneb, Co se událo na trzích v Květnu 2026 se společně podíváme na pro nás nejdůležitější a zároveň nejzajímavější události, které se odehrály nejen v našem portfoliu, ale i na globálních trzích v uplynulém měsíci.

Xerox [XRXDW]

V únoru jsme se zmiňovali, že nám do portfolia přiskočily Waranty od společnosti Xerox a dnes v pondělí 4.5. 2026 tyto cenné papíry opustily pomyslnou palubu našeho portfolia a to na ceně 0,33$ (o cca 0,06 centů dráž, než bylo v plánu).

Za tímto odprodejem pravděpodobně stál dozvuk výsledků z konce minulého měsíce, po kterých akcie Xeroxu přidávají do dnešního dne cca 70% a přitom zisky zaostaly za odhady o 57,32%, nicméně příjmy odhady překonaly a to o 5,67%. Pro ty, které Xerox zajímá, přinášíme krátký přehled toho, co stálo ve výsledkové zprávě.

Výsledky byly slabé – firma skončila ve ztrátě −105 mil. USD (−0,84 USD/akcie) a i na „upravené“ bázi je stále ve ztrátě . Zhoršil se i meziročně zisk (resp. ztráta se prohloubila) a provozní cash flow bylo −144 mil. USD, což znamená odliv hotovosti . Když odfiltrujeme vliv akvizice Lexmarku, tak tržby reálně klesají (−3,7 % ), takže core business dál eroduje . Navíc IT segment dokonce meziročně klesl a celkově je firma stále v režimu „restrukturalizace“, ne růstu.

Trh ovšem reagoval spíše na Pozitiva – Firma ukázala zlepšení v provozní efektivitě – upravená provozní marže vyskočila na 3,9 % (+240 bps) . Ziskovost se tedy zlepšuje a to hlavně díky škrtům a synergii z akvizice, ne díky růstu byznysu. Management také zdůrazňuje lepší „trajectory“ – pipeline prodeje roste, instalace +31 % a IT bookings +32 % . Důležité je i to, že firma posílila likviditu (např. získání 450 mil. USD přes joint venture) a drží celoroční výhled, což může působit jako signál stabilizace.

Čtenáři jistě ví, že za většinou pohybů díky výsledkům hospodaření stojí tržní výhled – Xerox zůstává turnaround story. Management stále čeká za rok cca $450–500 mil. upraveného provozního zisku a ~250 mil. free cash flow , což znamená, že většina výkonu má přijít až ve zbytku roku. Klíčové ale je: růst není organický, ale stojí na akvizicích a šetření. Pokud se podaří stabilizovat tržby a udržet marže, akcie může růst dál (což teď trh sází). Pokud ne, tak současný růst ceny akcie může být jen krátkodobý „relief rally“.
Jinými slovy: čísla jsou slabá, ale trh kupuje příběh „zhoršování se zastavilo a teď to otočíme“.

DuoLingo [DUOL]

V úterý 5.5. 2026 otevřely akcie společnosti DuoLingo, které jsme přidávali do našeho portfolia teprve v Březnu o 1,65% levnější, čímž odmazali téměř veškerý plovoucí zisk, který doposud akcie vygenerovala. Na konci dne se akcie DUOL obchodovala o 5,62% slabší, než tomu bylo v pondělí.

Za tímto poklesem (v pondělním after marketu akcie klesly k 93$ za kus, což představuje propad cca 15,5%) stálo zveřejnění výsledků hospodaření, které vyšli již včera (4.5. 2026) po zakončení obchodování. Na první pohled čísla nevypadala nikterak špatně, jelikož příjmy přesáhly odhad o 1,17% a zisky dopadly lépe o 16,28%. Pojďme tedy nahlédnout na výsledkovou zprávu detailněji, ať známe podrobnosti a víme, proč cena akcií klesala.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst uživatelské základny
  • Více, než 500 milionů stažení aplikace
  • Přibližně 42 milionů měsíčně aktivních uživatelů
  • Organický růst bez nutnosti vysokých marketingových nákladů
• Freemium model podporující škálování
  • Základní produkt zdarma → nízká bariéra vstupu
  • Monetizace přes předplatné (Duolingo Plus)
  • Rostoucí podíl platících uživatelů (~6 %)
• Silná značka a virální marketing
  • Růst primárně díky „word-of-mouth“
  • Silná přítomnost na sociálních sítích
  • Nízké náklady na akvizici uživatelů
• Pokročilé využití dat a AI
  • Obrovské množství dat (stovky milionů cvičení denně)
  • Personalizace výuky → vyšší engagement
  • Konkurenční výhoda díky technologii
• Vysoká angažovanost uživatelů
  • Gamifikace (streaks, leaderboardy)
  • Krátké a zábavné lekce
  • Vysoká návratnost uživatelů
• Velký a rostoucí trh
  • Trh jazykového vzdělávání cca 61 miliard USD
  • Přibližně 2 miliardy lidí se učí jazyk
  • Globální poptávka po angličtině
• Diverzifikace produktů
  • Duolingo English Test (levnější alternativa tradičních testů)
  • Duolingo ABC (vzdělávání dětí)
  • Potenciál expanze do dalších oborů
• Silný technologický ekosystém
  • Sdílená infrastruktura napříč produkty
  • Rychlá implementace nových funkcí
  • Efektivní škálování
• Nízké marketingové náklady
  • Investice více do produktu než reklamy
  • Efektivní kapitálová alokace
  • Vyšší marže v dlouhodobém horizontu
• Silná firemní kultura a talent
  • Vysoce selektivní nábor
  • Nízká fluktuace zaměstnanců
  • Silné technologické zázemí

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Závislost na růstu uživatelů
  • Pokles uživatelů = přímý dopad na tržby
  • Nutnost neustále udržovat engagement
  • Riziko stagnace růstu
• Nízká konverze na platící uživatele
  • Pouze malá část uživatelů platí
  • Riziko slabé monetizace
  • tlak na zvyšování konverze
• Silná konkurence
  • Nízké bariéry vstupu
  • Tisíce bezplatných alternativ
  • Velcí hráči s většími zdroji
• Závislost na App Store a Google Play
  • Provize 15–30 % z tržeb
  • Riziko změny pravidel
  • Potenciální omezení distribuce
• Závislost na cloudových službách
  • AWS a Google Cloud
  • Riziko výpadků
  • Vysoké náklady na infrastrukturu
• Dlouhodobá ztrátovost
  • Firma historicky negeneruje zisk
  • Rostoucí náklady
  • Nejistota dosažení profitability
• Rychlý růst = vyšší riziko řízení
  • Komplexnější operace
  • Riziko ztráty firemní kultury
  • Problémy se škálováním
• Regulace a ochrana dat
  • GDPR a další zákony
  • Riziko pokut a omezení
  • Vyšší náklady na compliance
• Riziko nepřesných metrik
  • Interní data nejsou nezávisle ověřena
  • Možnost chybného reportingu
  • Dopad na důvěru investorů
• Vysoká volatilita výsledků
  • Kolísání kvartálních výsledků
  • Obtížná predikovatelnost
  • Citlivost na makroekonomii

TRŽNÍ VÝHLED

• Duolingo se nachází v silně rostoucím segmentu digitálního vzdělávání, který těží z dlouhodobého trendu přesunu výuky do online prostředí. Díky mobilnímu přístupu, gamifikaci a globální dostupnosti má společnost velmi dobrou pozici pro další expanzi, zejména v rozvojových zemích, kde je přístup ke vzdělání omezený.
• Hlavním růstovým motorem do budoucna bude schopnost firmy zvyšovat monetizaci své obrovské uživatelské základny. To znamená nejen vyšší konverzi na předplatitele, ale také rozvoj nových produktů, jako jsou jazykové testy nebo vzdělávání dětí. Pokud se firmě podaří efektivně monetizovat bez ztráty uživatelů, může výrazně zlepšit své finanční výsledky.
• Na druhé straně zůstává klíčovým rizikem konkurence a tlak na marže. Duolingo bude muset neustále inovovat, aby si udrželo pozici lídra, a zároveň najít cestu k dlouhodobé ziskovosti. Výhled je tedy růstový, ale s vyšší mírou rizika typickou pro rychle rostoucí technologické firmy.

X – Energy [XE]

V úterý jsme mimo sledování výsledků DuoLinga nakoupili na ceně 28,49$ zatím jen spekulativní pozici u společnosti X – Energy, která před pár dny vstoupila na burzu. Případné přikupování (ředění průměrné nákupní ceny) máme v plánu na cenách 23 a 14,4$ za kus.

X-energy je americká technologická firma založená v roce 2009 se sídlem v Rockville (Maryland), která se zaměřuje na vývoj pokročilých jaderných technologií – především malých modulárních reaktorů (SMR) a vlastního jaderného paliva. Na burzu vstoupila 24. dubna 2026, kdy začala obchodovat na Nasdaq. Firma vyvíjí reaktor Xe-100 (chlazený heliem místo vody) a zároveň buduje byznys kolem výroby paliva, takže kombinuje prodej technologie s opakovanými příjmy z paliva; její řešení míří hlavně na levnější, bezpečnější a rychleji stavitelné zdroje bezemisní energie pro průmysl, datacentra a velké korporace.

Za touto společností stojí velká investorská jména, která jsou ve většině případů i současní či budoucí zákazníci. Z těch známých vypíchneme Amazon, Dow a nebo Ministerstvo obrany USA – Právě tyto jména zajišťují budoucí příjmy zakázek.
Naše investiční teze je nakoupit tuto akcii, která se sice vůči svým ziskům (které prakticky v současnosti neexistují) obchoduje draze, nicméně věříme, že technologie SMR je budoucnost energetického průmyslu, jelikož zabíjí dvě mouchy jednou ranou – efektivní výroba a zároveň snížení zátěže přenosové soustavy.
Proto v tomto případě investujeme do příběhu podpořeného velkými jmény, nikoli do fundamentálně silné firmy. Náš cíl, kde budeme redukovat pozici je cena 59,9$ a poté budeme určovat další postup.

Tak jako vždy chceme zdůraznit, že se nejedná o finanční doporučení, nýbrž prezentaci toho, jak nakládáme s vlastním kapitálem, případně jak uvažujeme nad investicemi. Díky tomu, že každý investor je jiný, tak to, co je vhodné pro nás nemusí být vhodné pro Vás. Proto jediné doporučení, které na našich stránkách obdržíte je, dělejte si vlastní analýzu a ověřujte si informace po vlastní ose, jelikož špatné investiční rozhodnutí může v nehorším případě znamenat ztrátu celého investovaného kapitálu, jelikož investování na burze je RIZIKOVÉ.

Energy Fuels [UUUU]

Ve středu 6.5. 2026 naše portfolio potěšil růst akcií Energy Fules, kterou jak pravidelní čtenáři jistě ví máme v našem portfoliu Podhodnocená akcie a to již od února loňského roku, kde dlouhodobě v tomto portfoliu zastává nejsilnější pozici. Proto asi nikoho nepřekvapí, že zveřejnění výsledků této firmy pro nás bylo dost důležité a stěžejní – trh výsledky ocenil růstem o 11,79%.

Za zmíněným růstem stála (jak už bylo zmíněno) výsledková zpráva, která na první pohled vypadala smíšeně, jelikož příjmy přesáhly odhady o 14,61%, ale zisky za odhady zaostaly a to konkrétně o 37,17%. Pojďme se nyní podívat na výsledkovou zprávu podrobněji, aby bylo zřejmé a jasné, co za zmíněným pohybem stálo.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• • Unikátní postavení na trhu (White Mesa Mill)
  • jediný aktivní uranový mlýn v USA
  • zároveň jediný schopný zpracovávat REE (vzácné zeminy)
  • strategická infrastruktura → konkurenční výhoda
• • Diverzifikace do více komodit
  • uran, vanad, REE, HMS (titan, zirkon)
  • snižuje závislost na jedné komoditě
  • více zdrojů příjmů
• • Růst poptávky po jaderné energii
  • uran jako bezemisní zdroj elektřiny
  • podpora energetické bezpečnosti států
  • dlouhodobý strukturální trend
• • Silný trend v REE (vzácné zeminy)
  • růst poptávky ~8,7 % ročně do 2040
  • využití v EV, robotice, armádě
  • strukturální nedostatek mimo Čínu
• • Budování „mine-to-metal“ řetězce
  • akvizice ASM → výroba finálních kovů a slitin
  • vyšší marže než u těžby
  • vertikální integrace
• • Rozšiřování projektů (globální pipeline)
  • projekty v USA, Austrálii, Brazílii, Africe
  • potenciál budoucí produkce
  • růst rezerv
• • Dlouhodobé kontrakty na uran
  • zajištěné odběry od utilit
  • stabilnější cash flow
  • nižší závislost na spot ceně
• • Možnost růstu produkce
  • projekty mohou zvýšit produkci o miliony liber uranu ročně
  • páka na růst ceny komodity
• • Recyklace materiálů (Alternate Feed)
  • využití odpadu → nižší náklady
  • ekologický aspekt
  • dodatečné zdroje surovin
• • Potenciál v medicíně (radioizotopy)
  • využití pro léčbu rakoviny (TAT)
  • nový trh s vysokou marží
  • zatím málo konkurence
• • Strategický význam pro USA
  • snaha o nezávislost na Číně a Rusku
  • podpora domácí produkce
  • politická výhoda

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• •Silná závislost na cenách komodit
  • uran, REE, vanad = cyklické ceny
  • vysoká volatilita
  • přímý dopad na zisky
• • Vysoká regulace a povolovací procesy
  • složité a dlouhé schvalování projektů
  • riziko zpoždění
  • vyšší náklady
• • Politická a geopolitická rizika
  • projekty v zahraničí (Afrika, Brazílie)
  • změny vlád, regulací
  • riziko vyvlastnění
• • Riziko nedokončení akvizic (např. ASM)
  • integrace může selhat
  • očekávané synergie se nemusí naplnit
• • Provozní rizika těžby
  • technické problémy, havárie, nižší výtěžnost
  • vyšší náklady než očekávání
  • přerušení provozu
• • Vyčerpání ložisek
  • nutnost neustále hledat nové zdroje
  • bez náhrady → pokles produkce
• • Náklady na pracovní sílu a materiály
  • inflace vstupů
  • nedostatek kvalifikovaných pracovníků
• • Environmentální a ESG tlaky
  • vyšší náklady na dodržování regulací
  • reputační riziko
  • možné omezení těžby
• • Závislost na jaderné energetice
  • negativní veřejné vnímání
  • konkurence obnovitelných zdrojů
• • Potřeba financování a zadlužení
  • nutnost kapitálu pro projekty
  • možné ředění akcií
  • tlak na cenu akcie
• • Volatilita akcie a trhu
  • kolísání ceny akcie nezávisle na výkonu
  • sentiment trhu
  • spekulativní charakter sektoru

TRŽNÍ VÝHLED

• Energy Fuels se nachází ve velmi zajímavé pozici na průsečíku několika silných dlouhodobých trendů. Rostoucí důraz na energetickou bezpečnost a dekarbonizaci podporuje návrat jaderné energie, což zvyšuje poptávku po uranu. Zároveň roste význam vzácných zemin, které jsou klíčové pro elektromobilitu, robotiku a obranný průmysl. Firma tak těží z kombinace dvou strukturálních megatrendů, které mohou v příštích dekádách výrazně růst.
• Velkým katalyzátorem do budoucna je transformace firmy z těžaře na plně integrovaného producenta (mine-to-metal). Pokud se podaří dokončit akvizici ASM a rozšířit kapacity na zpracování REE, může firma výrazně zvýšit své marže a posunout se výš v hodnotovém řetězci. To je zásadní rozdíl oproti klasickým těžařům, kteří jsou často jen „price takers“.
• Na druhou stranu zůstává firma silně závislá na cyklickém vývoji cen komodit a regulatorním prostředí. Jakýkoliv pokles cen uranu nebo REE, zpoždění projektů či politické zásahy mohou krátkodobě výrazně ovlivnit hospodaření i cenu akcie.

ARM Holdings [ARM]

Ve středu nám vyjma Energy Fuels udělala radost také akcie společnosti ARM, která rostla o 13,63% v řádném obchodování a o další procenta (které se nicméně po chvíli přehouply do červených čísel) v po obchodní seanci, kde jsme využili situace a na ceně 257⁠,⁠68$ jsme odprodali polovinu naší pozice, kterou jsme tvořili pomocí 3 nákupů (z niž největší byl hned ten první) ve dnech 14 a 18.9. 2023 s tím, že jeden drobný nákup přišel ještě 20.11. 2023 – 18.6. 2024 jsme udělali jeden miniaturní odprodej a až dnes přišel pravý čas se ziskem 278% realizovat část zisků. Pozice se budeme zbavovat na úrovni 440$ za akcii (pokud k tomu tedy někdy dojde)
Mimochodem dnešním růstem si ARM zaobstaral nová maxima (jak zavírací tak i absolutní).

Arm Holdings plc je původem britská technologická firma založená v roce 1990 v Cambridge, která se specializuje na návrh a licencování procesorových architektur (zejména ARM) používaných ve smartphonech, serverech, IoT zařízeních a nově i v oblasti umělé inteligence. Na burzu vstoupila poprvé v roce 1998, později byla stažena po akvizici SoftBank v roce 2016 a znovu uvedena na burzu NASDAQ v roce 2023. Firma nevyrábí vlastní čipy ve velkém (model „fabless“), ale poskytuje technologie a návrhy, které využívají největší světové technologické společnosti při vývoji vlastního hardwaru.

Za zmíněným růstem stejně jako u UUUU stála výsledková zpráva, kterou nyní rozebereme. Základní metriky jako příjmy byly silnější o 1,13%, než se očekávalo a zisk překonal odhady o 3,18%.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• • Silný růst tržeb a rekordní výsledky
  • tržby +20 % meziročně (Q4)
  • celoroční tržby +23 %
  • třetí rok po sobě >20% růst
• • Rostoucí licenční a royalty příjmy
  • licensing +29 % YoY
  • royalty +11 % YoY
  • růst tažený adopcí Arm technologie
• • Silná poptávka po AI a datových centrech
  • růst v segmentech cloud AI, edge AI, data centra
  • data center royalty více než zdvojnásobeny
• • Nový produkt – Arm AGI CPU
  • první vlastní čip pro datová centra
  • otevírá nový zdroj příjmů (silicon, nejen IP)
  • rozšíření business modelu
• • Silná poptávka od zákazníků
  • více než 2 mld. USD poptávky na další roky
  • spolupráce s velkými hráči (cloud, AI firmy)
  • desítky partnerů v ekosystému
• • Dominantní postavení v ekosystému
  • cca 50% podíl u hyperscalerů
  • 22+ milionů developerů
  • stovky miliard dodaných čipů

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Pokles provozních marží
  • GAAP operating margin klesla (33 % → 29,4 %)
  • non-GAAP margin také klesá
  • tlak na ziskovost
• • Rychle rostoucí náklady (hlavně R&D)
  • R&D náklady +33 % YoY
  • celkové operating expenses +30 %
  • vysoké investice do vývoje
• • Závislost na velkých zákaznících a kontraktech
  • výnosy závisí na velkých licenčních dohodách
  • kolísání podle načasování kontraktů
  • nepravidelnost příjmů
• • Pokles RPO (budoucí příjmy)
  • remaining performance obligations −7 % YoY
  • méně „zajištěných“ budoucích tržeb
  • může signalizovat zpomalení backlogu
• • Vysoká závislost na růstu AI trhu
  • strategie silně navázaná na AI a data centra
  • případné zpomalení AI = dopad na růst
• • Silné investice zatěžující cash flow
  • vysoké capex a investice do infrastruktury
  • free cash flow kolísá
  • tlak na efektivitu

TRŽNÍ VÝHLED

• Arm se nachází ve fázi silného růstu taženého především rozvojem AI a datových center, kde se jeho technologie rychle prosazuje a získává podíl u velkých hráčů. Klíčovým faktorem do budoucna je rozšíření byznysu o vlastní čipy (Arm AGI CPU), což otevírá nový zdroj příjmů, ale zároveň zvyšuje náklady a tlak na marže. Další vývoj tak bude záviset hlavně na tom, zda firma dokáže udržet vysokou poptávku po AI řešeních a efektivně přeměnit své investice do stabilního růstu tržeb a ziskovosti.

Doplňující informace ke středeční seanci

6.5. 2026 byly trhy mimořádně pozitivně naladěny jak v Evropě, tak i USA. Velmi pozitivně například indexy NasdaQ a S&P překonaly maxima, zatím co ropa oslabovala. Důvodem toho všeho byly zákulisní informace, podle kterých se obě strany (USA a Írán) přiblížily rámcové dohodě, která by mohla ukončit konflikt a obnovit stabilitu na energetických trzích.
Je proto víc, než pravděpodobné, že investoři vyhodnocovali i výsledky námi sledovaných firem (UUUU a ARM) pozitivněji, než za normálních okolností.

Dění na blízkém východě

V pondělí 11.5. 2026 přišlo ochlazení optimizmu o možném ukončení bojů v Íránu po prohlášení Donalda Trumpa, který odmítl nejnovější íránský návrh na ukončení konfliktu. Írán požaduje mimo jiné zrušení sankcí a ukončení bojů na všech frontách. Trump označil odpověď Teheránu za naprosto nepřijatelnou a uvedl, že současné příměří je velmi křehké a „na přístrojích“.

Na tuto situaci posilovala cena ropy a na ní návazné firmy jako například Exon Mobile (americký ropný těžař) připsal 3,66%.

Domino’s Pizza [DPZ]

Ve středu 13.5. 2026 došlo k poklesu ceny u akcie Dominos Pizzy o dalších 0,54% (od začátku roku firma odepisuje již přes 26%).

Akcie této společnosti jsme začali nakupovat již v roce 2023 a metodou DCA jsme budovali pozici až do ledna roku 2024, poté nám bylo vyplaceno pár dividend a nyní jsme tuto pozici o cca 1/3 navýšili. I po tomto řešení (průměrování) nákupní ceny jsme stále v mínusu a to 15,71%. Naše průměrná cena je na úrovni 349,36 $ za kus a minimálně pro zatím se jedná o jednu z nevydařených investic.

Náš plán je takový, že se akcií zbavíme až na ceně 535$ za kus, nicméně to, že něco plánujeme neznamená, že se to stane a proto chceme apelovat na všechny investory ať si před nákupem jakékoli akcie zhodnotí vlastní situaci a hlavně rizika, které s nákupem i cenných papírů přichází.

B&G Foods [BGS]

Ve středu jsme mimo akcií DPZ dokupovali také cenné papíry společnosti B&G, které jsme začali a také přestali nakupovat zhruba ve stejný okamžik jako Dominos Pizzu, akorát s tím rozdílem, že u této společnosti jsme poctivě reinvestovali dividendu zpátky, i přes toto úsilí se jedná o akcii, která nám i po středečním dokoupení odepisuje od našich průměrných nákupních cen (7,38$) o 45,4%.

B&G Foods je americká potravinářská společnost, která vznikla v roce 1996 v americkém státě New Jersey navázáním na původní značku B&G založenou už v roce 1889 rodinami Bloch a Guggenheimer v New Yorku, kde začínaly prodejem nakládané zeleniny v ulicích Manhattanu. Na burze NYSE se společnost obchoduje od roku 2007 pod tickerem BGS. Firma se zaměřuje hlavně na výrobu a distribuci trvanlivých a mražených potravin a její strategií je skupování známých, ale často opomíjených potravinářských značek.

Za středečním propadem o 13,41% stálo zveřejnění výsledkové zprávy, kde příjmy přesáhly odhady analytiků a to o 2,54% a zisky byly lepší, než se očekávalo dokonce o 52,48%, nicméně ani tyto čísla nestačila k tomu aby akcie putovaly vzhůru a proto se nyní pojďme podívat na výsledkovou zprávu ať víme, co za tímto propadem stálo.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst klíčového segmentu Spices & Flavor Solutions
  • Segment koření a ochucovadel zvýšil tržby meziročně o 9,1 % a EBITDA vzrostla o 13,1 %. Značky jako Dash, Weber nebo Spice Islands těží z rostoucí poptávky po domácím vaření a ochucovadlech, což firmě přináší stabilnější a výnosnější příjmy.
• Růst základního byznysu navzdory prodejům značek
  • Přestože firma prodala část svého portfolia, tzv. „base business net sales“ vzrostly o 2,8 %. To naznačuje, že jádro podnikání zůstává zdravé a zákazníci pokračují v nákupech hlavních produktových řad.
• Restrukturalizace portfolia směrem k vyšší efektivitě
  • Management aktivně prodává méně výkonné značky a soustředí se na perspektivnější segmenty. Prodej Green Giant U.S. Frozen a současná akvizice značek College Inn a Kitchen Basics ukazují snahu o dlouhodobé zlepšení marží a stability podnikání.
• Akvizice značek College Inn a Kitchen Basics
  • Nově získané značky rozšiřují pozici firmy v segmentu vývarů a kuchyňských základů, který patří mezi stabilnější části potravinářského trhu. Management očekává, že akvizice podpoří budoucí tržby i ziskovost.
• Zlepšení EBITDA marže
  • Upravená EBITDA marže vzrostla z 13,9 % na 14,1 %, což ukazuje, že firma dokáže lépe kontrolovat náklady a efektivněji řídit provoz i v náročném prostředí vyšších cen surovin.
• Pokles úrokových nákladů
  • Čisté úrokové náklady meziročně klesly o 5,1 % díky nižšímu průměrnému zadlužení. To je důležité hlavně u společnosti s vysokým dluhem, protože každý pokles úroků může výrazně zlepšit ziskovost.
• Stabilní cash flow z provozu
  • Firma i přes účetní ztrátu vytvořila pozitivní provozní cash flow ve výši 23,6 milionu USD. To naznačuje, že podnik stále generuje reálné peníze potřebné pro splácení dluhu, dividendy a další fungování společnosti.
• Přítomnost institucionálních investorů
  • Goldman Sachs drží více než 5 % akcií společnosti. Přítomnost velkého institucionálního investora může zvyšovat důvěru trhu a potvrzovat, že akcie zůstává zajímavá i pro profesionální kapitál.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Extrémně vysoké zadlužení společnosti
  • B&G Foods má dlouhodobý dluh přes 2 miliardy USD, zatímco vlastní kapitál činí pouze přibližně 403 milionů USD. Takto vysoká páka výrazně zvyšuje citlivost firmy na vyšší úrokové sazby a ekonomické zpomalení.
• Přechod firmy do čisté ztráty
  • Za první kvartál 2026 společnost vykázala čistou ztrátu 32,5 milionu USD oproti mírnému zisku v předchozím roce. To může na investory působit negativně zejména v období nejistoty na trzích.
• Výrazný propad hrubé marže
  • Hrubá marže klesla z 21,2 % na 19,5 %, což ukazuje rostoucí tlak vyšších nákladů na suroviny, výrobu a logistiku. Firma zatím nedokáže všechny vyšší náklady plně přenést na zákazníky.
• Velké ztráty z prodeje aktiv
  • Prodej Green Giant U.S. Frozen přinesl účetní ztrátu přes 36 milionů USD. Takto výrazné odpisy mohou vyvolávat obavy, zda firma neprodává aktiva pod tlakem kvůli potřebě snižovat zadlužení.
• Pokračující tlak inflace a cel
  • Management přímo upozorňuje na negativní dopad tarifů, dražších surovin, obalů a dopravy. Tyto faktory mohou dále snižovat marže i konkurenceschopnost produktů.
• Snížení dividendy o 50 %
  • Firma snížila plánovanou dividendu z 0,76 USD na 0,38 USD ročně. Takový krok bývá často vnímán jako signál finančního tlaku a může odradit dividendově orientované investory.
• Pokles celkových tržeb
  • Celkové tržby meziročně klesly o 3,9 %. I když část poklesu souvisí s prodejem značek, trh může negativně reagovat na zmenšování společnosti a nižší velikost podnikání.
• Riziko dalších odpisů goodwillu a značek
  • Firma vlastní obrovské množství goodwillu a nehmotných aktiv. Pokud by některé značky ztratily výkon nebo dále klesla tržní hodnota společnosti, mohly by přijít další účetní odpisy negativně dopadající na výsledky.

TRŽNÍ VÝHLED

• B&G Foods se momentálně nachází uprostřed výrazné transformace svého podnikání. Management se snaží z firmy odstranit méně výnosné části byznysu a soustředit kapitál na značky s vyšším růstovým potenciálem a lepšími maržemi. Velmi důležitou roli nyní hraje segment koření a ochucovadel, který aktuálně představuje nejsilnější část společnosti. Pozitivně působí také akvizice značek College Inn a Kitchen Basics, díky nimž firma posiluje svou pozici v segmentu vývarů a kuchyňských základů.
• Na druhé straně zůstává největším problémem vysoké zadlužení a tlak na marže způsobený dražšími surovinami, cly a vyššími provozními náklady. Snížení dividendy naznačuje, že prioritou vedení bude v dalších letech hlavně stabilizace rozvahy a snižování dluhu. Pokud se managementu podaří úspěšně dokončit restrukturalizaci portfolia a zároveň udržet růst klíčových značek, může se firma postupně vrátit ke stabilnějším výsledkům. Investoři však musí počítat s tím, že B&G Foods zůstává rizikovější dividendovou akcií citlivou na ekonomické podmínky i vývoj úrokových sazeb.

NIQ Global Inteligence [NIQ]

Čtvrtek 14.5. 2026 byl pro naše portfolio červený, jelikož o 18,33% klesly akcie společnosti NIQ, které jsou součástí našeho portfolia „Podhodnocená akcie“, kde jsme nakupovali na ceně 12,20$ za kus.

Na této pozici jsme ve ztrátě téměř 33%, což jednoznačně dokazuje to, co vždy říkáme, že naše nákupy a investice mají pravděpodobně jinou toleranci k riziku, než u většiny čtenářů a proto se z naší strany nejedná o žádné investiční doporučení, nýbrž o ukázku toho, jak hospodaříme s vlastním kapitálem.

Za tímto propadem stálo zveřejnění výsledkové zprávy, kde příjmy překonaly odhad o 2,1% a zisky byly lepší o 50,91% v porovnání s očekáváním, nicméně ani tyto čísla nestačila na to, aby rostla akcie a proto se nyní pojďme podívat na výsledky podrobněji:

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst tržeb
  • Společnost zvýšila tržby meziročně o 11,1 % na 1,07 miliardy USD.
  • Organický růst po očištění o měnové vlivy dosáhl 5,1 %, což ukazuje na zdravý růst samotného byznysu.
  • Největším tahounem byly regiony Amerika a EMEA.
• Výrazné zlepšení profitability
  • Upravené EBITDA vzrostlo o 19,1 % na 224,8 milionu USD.
  • EBITDA marže se zvýšila z 19,5 % na 21 %.
    • Firma ukazuje schopnost zvyšovat efektivitu i při vysokých investicích do AI.
• Stabilní a opakující se příjmy
  • NIQ funguje převážně na víceletých kontraktech s vysokou obnovou smluv.
  • Retence klientů dosáhla 99 % a Net Dollar Retention 104 %.
    • To znamená, že zákazníci nejen zůstávají, ale často nakupují více služeb.
• Silná pozice v AI a datové analytice
  • Firma intenzivně investuje do AI řešení a automatizace.
  • Spustila nové AI produkty jako Arthur Analyst nebo Marketing Effectiveness Platform.
    • Management věří, že právě AI bude klíčovým dlouhodobým motorem růstu.
• Velký objem budoucích kontraktů
  • Firma eviduje budoucí nasmlouvané příjmy v hodnotě přibližně 1,9 miliardy USD.
    • To investorům poskytuje vyšší jistotu budoucích tržeb.
  • Většina těchto příjmů bude realizována během let 2026–2028.
• Snižování zadlužení
  • Peníze z IPO byly použity na splácení dluhu.
  • Firma refinancovala úvěry za výhodnějších podmínek a nižších úroků.
    • Díky tomu klesají úrokové náklady a zlepšuje se cash flow.
• Výrazné zlepšení cash flow
  • Provozní cash flow se meziročně zlepšilo o 90 milionů USD.
  • Volné cash flow se zlepšilo o více než 93 milionů USD.
    • To je důležité pro další investice i budoucí snižování dluhu.
• Silná globální pozice
  • NIQ působí v 90 zemích a pokrývá přibližně 82 % světové populace.
  • Firma pracuje s více než 7,4 bilionu USD spotřebitelských výdajů.
    • Takto široký globální dosah vytváří vysokou konkurenční výhodu.
• Růst e-commerce segmentu
  • E-commerce tržby rostly o 33 %.
  • Digitální analytika a online retail patří mezi nejrychleji rostoucí oblasti trhu.
  • Firma těží z přesunu nakupování do online prostředí.
• Pozitivní výhled managementu
  • Společnost potvrdila celoroční výhled pro rok 2026.
  • Očekává růst tržeb 5–5,3 % a další zlepšení marží.
  • Management navíc uvedl, že dubnový růst byl ještě silnější než v prvním kvartálu.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Firma je stále ve ztrátě
  • Čistá ztráta za Q1 2026 dosáhla 88,7 milionu USD.
  • Přestože se situace zlepšuje, společnost zatím negeneruje čistý zisk.
    • Někteří investoři mohou být vůči dlouhodobě ztrátovým firmám opatrní.
• Velmi vysoké zadlužení
  • Celkový dluh přesahuje 3,5 miliardy USD.
  • Významná část dluhu připadá na rok 2030.
    • Vyšší dluh zvyšuje finanční riziko při horších ekonomických podmínkách.
• Vysoké úrokové náklady
  • Firma za čtvrtletí zaplatila na úrocích přes 58 milionů USD.
  • Úrokové náklady stále výrazně zatěžují výsledky.
  • Pokud by sazby zůstaly vyšší delší dobu, může to brzdit ziskovost.
• Pokles hotovosti
  • Hotovost firmy klesla z 518,8 milionu USD na 362,3 milionu USD.
  • Firma stále spotřebovává značné množství peněz.
    • To může být problém v případě zpomalení ekonomiky.
• Slabší výkon regionu APAC
  • Region APAC vykázal organický pokles tržeb o 3,6 %.
  • Slabší růst v Asii může brzdit celkové výsledky firmy.
    • Investoři často očekávají právě od Asie nejrychlejší růst.
• Významné restrukturalizační náklady
  • Firma spustila nový restrukturalizační program.
  • Náklady na restrukturalizaci mají dosáhnout 65–75 milionů USD.
  • Krátkodobě to negativně ovlivňuje hospodaření i cash flow.
• Vysoký podíl goodwillu a nehmotných aktiv
  • Goodwill a nehmotná aktiva přesahují 4,5 miliardy USD.
  • Pokud by se růst zpomalil, může dojít k odpisům hodnoty aktiv.
    • To by mohlo výrazně zasáhnout účetní výsledky.
• Citlivost na měnové kurzy
  • Firma působí globálně a výsledky výrazně ovlivňují měnové pohyby.
  • Posilování dolaru může negativně dopadat na zahraniční příjmy.
    • Výsledky tak mohou být volatilnější.
• Vyšší provozní náklady
  • Náklady na restrukturalizaci vyskočily na 64,9 milionu USD oproti 4,6 milionu USD rok předtím.
  • Firma intenzivně investuje do AI a transformace.
    • Pokud se investice nevrátí dostatečně rychle, může to zhoršit marže.
• Riziko zpomalení trhu
  • Management zmiňuje „dynamické tržní prostředí“ a nejistoty mimo kontrolu společnosti.
  • Případné omezení marketingových rozpočtů klientů může zpomalit růst.
    • Analytické služby bývají v recesi často pod tlakem.

TRŽNÍ VÝHLED

• NIQ aktuálně vstupuje do období, kdy se snaží transformovat z klasické analytické společnosti na moderní AI platformu zaměřenou na spotřebitelská data a obchodní inteligenci. Firma výrazně investuje do umělé inteligence, automatizace a nových produktů, které mají klientům pomoci lépe chápat zákazníky i efektivněji řídit marketing a prodej. Management opakovaně zdůrazňuje, že právě AI představuje hlavní dlouhodobý motor budoucího růstu.
• Pozitivně působí především stabilní růst tržeb, vysoká retence zákazníků a silná globální pozice společnosti. Firma má zároveň vysoký objem nasmlouvaných budoucích příjmů a pokračuje ve zlepšování provozní efektivity. Díky IPO a refinancování dluhu se podařilo snížit úrokové náklady, což pomáhá cash flow i budoucí profitabilitě. Management navíc potvrdil celoroční výhled růstu a očekává další zlepšení marží během roku 2026.
• Na druhou stranu zůstává významným rizikem vysoké zadlužení a pokračující čistá ztráta. Firma je stále ve fázi rozsáhlé transformace, která s sebou nese vysoké restrukturalizační náklady a potřebu dalších investic. Investoři budou v dalších kvartálech sledovat hlavně schopnost NIQ postupně přetavit silný růst tržeb do stabilního čistého zisku a dlouhodobě pozitivního volného cash flow. Pokud se to podaří, může mít akcie výrazný růstový potenciál, v opačném případě však může vysoké zadlužení představovat významný tlak na cenu akcií a samozřejmě i provozní komplikace.

Norwegian Cruise Line Holdings [NCLH]

Středa 20.5. 2026 byla pro naše portfolio zajímavá a to zejména díky růstu o 8,38% akcií společnosti Norwegian Cruise Line Holdings, kterou jsme koupili do portfolia „Podhodnocená akcie“ v Březnu loňského roku a upřímně nám zatím moc radosti neudělala. Naše nákupní cena je totiž okolo 23$ za kus.

Zmíněný denní růst byl způsoben zprávou Bílého domu, kde bylo uvedeno, že jednání mezi USA a Íránem jsou v „závěrečné fázi“. Pro cestovní ruch představuje válka v Íránu hrozbu, protože zvyšuje ceny ropy a mohla by ovlivnit spotřebitelskou náladu ohledně mezinárodních cest.
Samozřejmě celá včerejší situace se netýkala pouze NCLH.
Řada akcií v odpoledním obchodování vyskočila poté, co se zmírnil tlak na trhu s dluhopisy a pokles cen ropy posílil sentiment investorů ohledně společností orientovaných na spotřebitele.

EDIT: 27.5.2026 vyšla zpráva, že generální ředitel společnosti nakoupil akcie NCLH, v celkovém objemu 2,5mil dolarů, na průměrné ceně 16,37$. Po zmíněném oznámení cena vzrostla o 6,13%.

Take-Two Interactive Software [TTWO ]

V pátek 22.5. 2026 jsme pozorovali růst ceny akcie vývojáře her TTWO, tento cenný papír zahájil obchodování o 2,3% (ve čtvrtečním aftermarketu byl dokonce o víc, než 6% silnější) dražší, než uzavřel ve středu, ovšem den zakončil v červeném a to konkrétně o -4,42 %.

Take-Two Interactive Software byla založena roku 1993 v New Yorku, kde má dodnes své sídlo. Na burze NASDAQ se obchoduje pod tickerem TTWO od roku 1997. Firma se zabývá vývojem, vydáváním a prodejem videohier pro konzole, PC i mobilní zařízení a provozuje tři hlavní značky – Rockstar Games, 2K a Zynga. Světové proslulosti dosáhla především díky sérii Grand Theft Auto, jejíž pátý díl se stal s téměř 230 miliony prodaných kusů jedním z nejprodávanějších herních titulů v historii vůbec. Dalším ikonickým titulem je Red Dead Redemption 2 – westernová hra s otevřeným světem, která prodala přes 85 milionů kusů a je považována za jedno z největších uměleckých děl v historii videoher. V neposlední řadě je to basketbalová simulace NBA 2K, která se stala nejprodávanější basketbalovou hrou na světě s téměř 173 miliony prodaných kusů napříč celou sérií.

Za zmíněnu volatilitou stálo zveřejnění výsledkové zprávy, která už na první pohled vypadala dobře, příjmy překonaly odhady o 2,16 a zisky byly lepší dokonce o 41,88%. Pojďme nyní do výsledků hospodaření nahlédnout trochu podrobněji ať zjistíme, co za pohybem akcií stálo doopravdy.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Rekordní tržby a překonání vlastních odhadů
  • Celoroční čisté rezervace (Net Bookings) dosáhly 6,72 miliardy dolarů, tedy o přibližně 750 milionů více, než společnost původně odhadovala před rokem
  • Ve čtvrtém kvartálu tržby překonaly horní hranici vlastních prognóz
• Grand Theft Auto VI jako hlavní katalyzátor
  • GTA VI vychází 19. listopadu 2026 – Rockstar Games označuje tuto hru za pravděpodobně nejočekávanější zábavní produkt všech dob
  • Marketingová kampaň startuje v létě 2026, čímž se očekává masivní mediální pozornost
• Agresivní výhled na fiskální rok 2027
  • Společnost předpovídá Net Bookings ve výši 8,0 až 8,2 miliardy dolarů, což představuje přibližně 20% meziroční růst
  • Zároveň poprvé očekává kladný čistý příjem (GAAP Net Income) ve výši 105 až 141 milionů dolarů
• Masivní zlepšení provozního cash flow
  • V FY2026 společnost vygenerovala 624 milionů dolarů z operativní činnosti, oproti ztrátě 45 milionů dolarů v předchozím roce
  • Na FY2027 předpovídá provozní cash flow přesahující 1 miliardu dolarů
• Silná a rostoucí mobilní divize
  • Mobilní tržby tvoří 49–50 % celkových příjmů a rostou – Toon Blast meziročně vzrostl o 25 %, Color Block Jam o 15 %
  • Mobilní portfolio přesáhlo 10 miliard stažení, přímý prodej hráčům (DTC kanál) snižuje závislost na platformách třetích stran
• Rostoucí opakované příjmy od hráčů (Recurrent Consumer Spending)
  • RCS vzrostlo o 17 % na celý fiskální rok a tvoří 78 % všech příjmů – jde o stabilní a předvídatelný zdroj příjmů
  • NBA 2K zaznamenalo rekordní RCS s meziročním růstem přes 30 %
• Silné snížení zadluženosti a zdravá rozvaha
  • Krátkodobý dluh klesl z 1,148 miliardy dolarů na pouhých 30 milionů dolarů
  • Společnost očekává, že do konce FY2027 se dostane do čisté hotovostní pozice
• Robustní vývojový pipeline
  • 29 titulů plánovaných do FY2029 zahrnujících nová IP, sporty i mobilní hry
  • Tituly jako Judas, BioShock next iteration a Project ETHOS mohou přinést další vlny příjmů
• Mimořádná síla franšízy Grand Theft Auto
  • GTA V prodáno přes 230 milionů kusů – nejprodávanější titul posledních 10 let v USA
  • GTA Online a GTA+ membership program generují stabilní opakované příjmy a dále rostou
• Diverzifikace příjmů napříč platformami a zeměmi
  • 97 % příjmů pochází z digitálního prodeje, 41 % ze zahraničních trhů
  • Portfolio zahrnuje konzole, PC i mobil – odolnost vůči výpadku jedné platformy

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Přetrvávající GAAP čistá ztráta
  • V celém FY2026 společnost vykázala čistou ztrátu 298 milionů dolarů, v Q4 samotném pak 59,5 milionu dolarů
  • I přes pozitivní výhled jsou aktuální výsledky ztrátové, což může odradit konzervativní investory
• Obrovská závislost na GTA VI
  • Výhled na FY2027 je postaven primárně na úspěchu jednoho titulu – pokud by došlo k odložení nebo zklamání z GTA VI, celý rok by byl ohrožen
  • Jakékoli zpoždění vydání by pravděpodobně způsobilo dramatický propad ceny akcií
• Negativní výhled na Q1 FY2027
  • První kvartál nového fiskálního roku (do června 2026) bude dle prognózy ztrátový – ztráta 27 až 42 milionů dolarů
  • Net Bookings v Q1 FY2027 se očekávají nižší než ve stejném období předchozího roku (1,32–1,37 mld. vs. 1,42 mld.)
• Mobilní segment pod tlakem
  • Společnost sama předpovídá pokles mobilních příjmů v FY2027 z důvodu odezvy extrémního úspěchu Color Block Jam a zpomalení u vyspělých Zynga titulů
  • Ziskovost mobilního segmentu je citlivá na náklady na získávání hráčů (user acquisition costs)
• Vysoké kumulované ztráty a akumulovaný deficit
  • Kumulovaný deficit na rozvaze dosahuje 7,357 miliardy dolarů – jde o historické ztráty, které zatěžují účetní hodnotu společnosti
  • Přes výrazné zlepšení výsledků společnost stále splácí dluhy z rozsáhlých akvizic (zejména Zynga za přibližně 12,7 miliardy dolarů v roce 2022)
• Pokles RCS v prvním kvartálu FY2027
  • Opakované příjmy od hráčů mají v Q1 FY2027 klesnout o přibližně 3 % – Grand Theft Auto Online i mobilní tituly budou pod tlakem
  • Flat výhled pro RCS na celý FY2027 naznačuje, že bez GTA VI by byl rok výrazně slabší
• Záporné provozní cash flow z investiční činnosti
  • V FY2026 investiční aktivity spotřebovaly 649 milionů dolarů, zejména kvůli bankovním depozitům a výdajům na aktiva
  • Plánované capex 200 milionů dolarů v FY2027 ještě zvýší tlak na volné cash flow
• Rizika spojená s vývojem her a časovým harmonogramem
  • Společnost sama upozorňuje, že ne všechny tituly v pipeline budou dokončeny a termíny se mohou měnit
  • Jakékoli odložení klíčových titulů by negativně ovlivnilo finanční výsledky
• Oslabení v segmentu PC a dalších platforem
  • PC a ostatní platformy zaznamenaly v Q4 FY2026 pokles podílu z 15 % na 10 % Net Bookings oproti předchozímu roku
  • Závislost na konzolových cyklech (PS5, Xbox Series X|S) přináší rizika při nasycení trhu
• Makroekonomická a měnová rizika
  • 41 % příjmů pochází ze zahraničí – výkyvy měnových kurzů (zejména turecká lira zmíněna přímo v dokumentech) mohou negativně ovlivnit výsledky
  • Inflace, změny úrokových sazeb a geopolitické události jsou výslovně zmíněny jako rizikové faktory

TRŽNÍ VÝHLED

• Take-Two Interactive uzavřela fiskální rok 2026 s výraznými výsledky – celkové tržby dosáhly 6,72 miliardy dolarů, přičemž překonaly vlastní odhady o přibližně 750 milionů dolarů. Do budoucna management předpovídá fiskální rok 2027 jako přelomový, zejména díky vydání Grand Theft Auto VI plánovaného na 19. listopadu 2026. Celkové tržby by měly dosáhnout 8,0 až 8,2 miliardy dolarů, provozní cash flow má poprvé přesáhnout 1 miliardu dolarů a společnost by měla skončit v kladných číslech se ziskem na akcii 0,55 až 0,75 dolaru. Pipeline čítá 29 titulů do roku 2029 včetně nových značek jako Judas či nový BioShock, sportovních sérií NBA 2K27, PGA TOUR 2K27 a WWE 2K27 a dalších mobilních her.
• Před samotným vydáním GTA VI však management počítá s dočasně slabším prvním kvartálem – tržby budou nižší než loni a společnost vykáže mírnou ztrátu. Dlouhodobě chce vedení společnosti udržet dosaženou úroveň příjmů i po vydání GTA VI, snížit zadluženost do čisté hotovostní pozice do konce FY2027 a investovat do umělé inteligence pro efektivnější vývoj her a do přímého prodeje hráčům. Největším rizikem zůstává přílišná závislost výhledu na jediném titulu – pokud by GTA VI bylo odloženo nebo nezaznamenalo očekávaný úspěch, celý optimistický scénář by byl výrazně ohrožen.

Qosh Tepa

Před časem jsme psali článek o tom, jak vydělat na bavlně a nyní přinášíme aktualizaci informací. Mimochodem u ETF WisdomTree Cotton jsme ve večerních hodinách 22.5. 2026 dosahovali plovoucího zisku 12,76%. (nákupní cena 1,9285$).

Od začátku roku 2026 postoupila výstavba kanálu Qosh Tepa do své finální fáze, přičemž afghánská Národní rozvojová společnost (NDC) ohlásila podle zpráv na platformě Rivers Help 98% dokončení zemních prací na druhé etapě. Celkově již bylo v náročném terénu vyhloubeno přes 200 kilometrů hlavního koryta a zpevnění strmých říčních břehů dosáhlo více než 90 % své plánované délky.

Stavební úsilí se v současnosti soustředí na rychlé dokončení 25 hydrotechnických uzlů a mostů určených k regulaci hladiny. Jak uvádí nezávislý přehled na The Times of Central Asia, Tálibán zároveň poprvé aktivně vyjednává se sousedním Uzbekistánem o sdílení moderních technologií na úsporu vody. Cílem je zamezit kritickým ztrátám, které vznikají kvůli průsakům vody do nezpevněného písčitého podloží.

Z hlediska hydrologického dopadu je aktuální odklon vody z Amudarji stále limitován chybějícími čerpacími stanicemi, avšak výhled do plného zprovoznění v roce 2028 předpovídá podle analýzy Carnegie Endowment fatální zásah do celého říčního systému. Kanál bude ročně odebírat až 10 miliard metrů krychlových vody, což stabilně odčerpá 15 až 20 % celkového průtoku, přičemž v suchých letních měsících může tento podíl lokálně stoupnout až na 30 %. Tento budoucí úbytek drasticky zasáhne zemědělství níže po proudu. V Uzbekistánu hrozí vyschnutí téměř pětiny polí a podle dat zveřejněných na The Times of Central Asia čeká sousední Turkmenistán v kritických obdobích až 80% výpadek přídělu vody. To v obou zemích povede k masivnímu ochromení pěstování bavlny, ztrátě stovek tisíc pracovních míst a urychlení dezertifikace regionu.

Hlavní rizika naší investiční teze jsou taková, že výpadek v produkci na Blízkém východě doženou jiné státy a pro trh to v konečném důsledku nebude znamenat nic, co by jej mělo znepokojit. Jakákoli odstávka či odklad kanálu Qosh Tepa by pro naší investiční tezi logicky nebyly pozitivní zprávy a potom zde přichází klasická rizika, jako je například počasí, poptávka či technologická řešení, které dávají možnost závlahy se snížením spotřeby vody.

Air France [AF]

V pondělí 25.5. 2026 došlo k růstu akcií společnosti (+ 6,24% / v maximech téměř 11%) Air France, které mimochodem máme nakoupeny (průměrná cena 8,382€) a plánujeme redukovat pozici na ceně 16,90€ za akcii.
Mimochodem, dnes zůstaly burzy jako například ta Švýcarská, Londýnská a nebo i obě burzy Americké uzavřené, a to díky svatodušního pondělí.

Akcie Air France-KLM rostou, protože investoři vnímají páteční soudní verdikt za havárii letu AF447 z roku 2009 jako omezené finanční riziko. Pokuta 225 tisíc eur je vzhledem k velikosti firmy zanedbatelná a Air France se navíc plánuje odvolat. Trh proto rozsudek nevyhodnocuje jako faktor který by významně změnil budoucí hospodaření firmy.

Naopak dnešní výsledky portugalské aerolinky TAP naznačují, že poptávka po létání zůstává silná – tržby i počet cestujících rostou a firma výrazně snížila ztrátu navzdory očekávanému tlaku vyšších cen paliva. Investoři tak sází na pokračující oživení leteckého sektoru a schopnost aerolinek promítat vyšší náklady do cen letenek, což podporuje růst akcií v celém odvětví.

V obecné rovině celý Aviation sektor zažívá novodobou renesanci díky tomu, že Berkshire poprvé od roku 2020 nakoupil aerolinku a i když nešlo o Air France ale o Deltu, tak trhu to může dávat jasný signál.
DELTA DLE FORMULÁŘE 13-F TVOŘÍ AKTUÁLNĚ 14. NEJVĚTŠÍ POZICI V CELÉM PORTFOLIU.

PDD Holdings [PDD]

Ve čtvrtek 28.5.2026 došlo k propadu ceny akcií o zhruba 4% a toho jsme využili k zahájení budování pozice u společnosti Pinduoduo. Naše nákupní cena je na úrovni 81,79$ za kus. V tomto případě je důležité zmínit, že se jedná o čistě spekulativní pozici u akcie, která s sebou nese charakteristická rizika a proto není ani zdaleka vhodnou investicí pro každého investora.

Za poklesem, na pro nás atraktivní ceny, stála především včera zveřejněná výsledková zpráva, která byla dnes doplněna o další negativní informace: Evropská unie udělila společnosti Temu pokutu ve výši 200 milionů eur (232,5 milionu dolarů)
PDD Holdings ve výsledcích za Q1 2026 doručila meziroční růst tržeb o 11 % na 106,2 mld. jüanů a provozní zisk rostl díky silným transakčním službám, což ukazuje, že Temu i domácí byznys stále umí generovat růst i přes tvrdší prostředí; akcie ale prudce propadly hlavně proto, že firma výrazně minula očekávání analytiků na úrovni tržeb i zisku (EPS i revenue miss), čistý zisk meziročně klesl o 15 % a management upozornil na tlak silné konkurence, vyšší investice do dodavatelského řetězce a regulatorní náklady kolem Temu. Výhled firmy zůstal spíše opatrný – vedení uvedlo, že pokračuje ve „strategické investiční fázi“, bude dál investovat do logistiky a ekosystému obchodníků, což může krátkodobě držet marže pod tlakem, ale má podpořit dlouhodobý růst.

Náš plán s touto akcií je nakupovat za předpokladu, že se cena bude pohybovat okolo 66,31$ a naopak prodávat na úrovni 148$ za kus. Důležité je ovšem zmínit, že tímto pouze veřejně ukazujeme jak hospodaříme a v tomto případě významně riskujeme své vlastní peníze a protože se jedná o osobní pohled autora nikoli o finanční doporučení, a už vůbec ne o výzvu k nákupu či prodeji jakýchkoliv finančních instrumentů.
Jak vždy říkáme, jediné investiční doporučení které na naších stránkách můžete najít zní „Pečlivě si udělejte vlastní analýzu tak, aby odpovídala Vašim osobním potřebám a hlavně rizikovému profilu“.

Chagee Holdings [CHA]

29.5.2026 Před časem jsme nakoupili do našeho portfolia společnost Chagee, která byla zatím spíše kotvou než motorem našeho portfolia podhodnocená akcie a právě proto nás potěšil páteční růst o 25,59%.
Díky tomu, že máme průměrnou nákupní cenu 12,07$ a uzavírací cena je 12,76$, Chagee se zařadilo mezi většinu akcií v našem portfoliu a září zelenou barvou.

Za růstem o víc než 1/4 tržního nacenění společnosti stála výsledková zpráva a na tu se tak jako vždy jdeme podívat pod drobnohledem.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst zahraniční expanze
  • Zahraniční tržby měřené přes GMV (celková hodnota prodaného zboží) vzrostly meziročně o 139 % na 426,4 milionu jüanů
  • Zatímco čínský trh zpomaluje, zahraniční trhy představují nový motor růstu
    • Společnost ukazuje, že její koncept prémiových čajových nápojů může fungovat i mimo Čínu
• Další růst počtu provozoven
  • Celkový počet čajoven vzrostl meziročně o 12,7 % na 7 531 poboček
  • Firma pokračuje v otevírání nových provozoven navzdory slabšímu ekonomickému prostředí v Číně
    • Rozšiřování sítě vytváří základ pro budoucí růst tržeb
• Výrazný růst vlastních poboček
  • Počet firemních provozoven vzrostl z 191 na 790
  • Tržby z vlastních čajoven vyskočily meziročně o 230 % na 802 milionů jüanů
    • Vlastní pobočky dlouhodobě umožňují firmě inkasovat větší část zisku než klasický franšízový model
• Celkové tržby společnosti stále rostou
  • Tržby dosáhly 3,55 miliardy jüanů, což znamená meziroční růst přibližně 4,5 %
  • I přes náročné prostředí a silnou konkurenci firma stále dokáže růst
    • To naznačuje relativně silnou značku a odolnost podnikání
• Zlepšení výkonu oproti předchozímu kvartálu
  • Průměrné měsíční tržby na jednu čajovnu v Číně vzrostly z 337 tisíc jüanů ve 4Q 2025 na 356 tisíc jüanů
  • Jde o první známku stabilizace po několika slabších kvartálech
    • Management může postupně obracet negativní trend návštěvnosti provozoven
• Silný růst členské základny
  • Počet aktivních členů dosáhl 50 milionů, což představuje růst o 11,7 % oproti předchozímu kvartálu
  • Silná zákaznická základna zvyšuje pravděpodobnost opakovaných nákupů
    • Věrnostní program může dlouhodobě podporovat vyšší tržby a lepší marketing
• Zlepšování efektivity dodavatelského řetězce
  • Náklady na materiály, skladování a logistiku meziročně mírně poklesly o 1 %
  • Firma uvádí lepší vyjednávací pozici vůči dodavatelům a efektivnější řízení nákladů
    • To může pomoci stabilizovat marže v dalších kvartálech
• Silná rozvaha a vysoká hotovost
  • Společnost drží přes 7,1 miliardy jüanů v hotovosti a krátkodobých aktivech
  • Firma má dostatek kapitálu na další expanzi i případné slabší období
    • Nízká finanční závislost snižuje riziko problémů při ekonomickém zpomalení
• Program zpětného odkupu akcií
  • Management schválil zpětný odkup akcií až za 150 milionů dolarů
  • Zpětné odkupy bývají často signálem, že vedení považuje akcie za podhodnocené
    • Může dojít ke snížení počtu akcií v oběhu, což podporuje růst hodnoty na jednu akcii
• Firma zůstává silně zisková
  • Čistý zisk dosáhl 447,7 milionu jüanů
  • I přes pokles ziskovosti je společnost stále vysoce profitabilní
    • Zisková firma má větší flexibilitu při investicích do růstu než společnosti ve ztrátě

NEGATIVNÍ APSEKTY

• Výrazný propad čistého zisku
  • Čistý zisk meziročně klesl z 677 milionů na 448 milionů jüanů, tedy přibližně o 34 %
  • Provozní zisk spadl dokonce o více než 33 %
    • Investoři obvykle reagují citlivěji na pokles zisků než na samotný růst tržeb
• Výrazné zhoršení ziskových marží
  • Čistá marže klesla z 20 % na 12,6 %
  • Firma si z každého utrženého jüanu ponechává výrazně méně peněz než před rokem
    • To může naznačovat rostoucí tlak konkurence nebo dražší expanzi
• Slabost hlavního čínského trhu
  • GMV v Číně meziročně kleslo z 8,05 miliardy na 7,49 miliardy jüanů
  • Management přímo zmiňuje slabší ekonomiku a silnou konkurenci
    • Protože Čína tvoří většinu podnikání, jde o významné riziko
• Pokračující pokles tržeb ve stejných provozovnách
  • Same-store GMV growth dosáhl −16 %
  • To znamená, že již existující provozovny prodávají méně než před rokem
    • Pro investory jde často o jeden z nejdůležitějších ukazatelů zdraví maloobchodního byznysu
• Pokles franšízového byznysu
  • Tržby z franšízových provozoven klesly z 3,15 miliardy na 2,74 miliardy jüanů
  • Franšízy stále tvoří více než 77 % celkových příjmů společnosti
    • Pokud tento segment oslabuje, může to negativně ovlivnit celý byznys
• Prudký růst provozních nákladů
  • Celkové provozní náklady vzrostly meziročně o téměř 17 %
  • Firma výrazně utrácí za nové provozovny, zaměstnance a globální expanzi
    • Vyšší náklady krátkodobě tlačí na ziskovost
• Výrazný růst administrativních nákladů
  • Administrativní náklady vyskočily meziročně o 31 %
  • Hlavní důvod představují vyšší mzdy, kancelářské výdaje a náklady na globální rozvoj
    • Rizikem je, že náklady porostou rychleji než samotné tržby
• Pokles hotovosti oproti konci roku
  • Hotovost a ekvivalenty klesly z 7,89 miliardy na 7,15 miliardy jüanů
  • Firma začíná více investovat do růstu a otevírání nových poboček
    • Pokud se návratnost expanze zhorší, tlak na cash flow může růst
• Extrémní závislost na Číně
  • Drtivá většina tržeb stále pochází z čínského trhu
  • Zahraniční byznys sice rychle roste, ale stále představuje relativně malou část příjmů
    • Jakékoli další oslabení čínské ekonomiky může výrazně zasáhnout výsledky
• Riziko tvrdé konkurence v segmentu nápojů
  • Management přímo uvedl „intense industry competition“, tedy silnou konkurenční válku
  • Čínský trh prémiových nápojů je velmi přeplněný a firmy často soupeří cenami
    • Příliš agresivní konkurenční boj může dále poškodit marže společnosti

TRŽNÍ VÝHLED

• Chagee vstupuje do roku 2026 v poměrně zajímavé situaci. Firma stále roste, otevírá nové provozovny a celkové tržby se meziročně zvýšily. Největší pozitivní změnou je zahraniční expanze, kde společnost vykázala mimořádně silný růst o 139 %. Pokud bude management schopný tento trend udržet, může se z Chagee postupně stát mnohem více globální značka a snížit svou závislost na čínském trhu.
• Na druhé straně výsledky ukázaly jasné zpomalení domácího trhu. Čína, která tvoří většinu podnikání společnosti, vykázala meziroční pokles celkové hodnoty prodaného zboží a stávající provozovny stále prodávají méně než před rokem. Management otevřeně přiznává tlak slabší ekonomiky a velmi tvrdé konkurence, což znamená, že krátkodobě mohou zůstat marže pod tlakem a růst zisků bude komplikovanější.
• Důležitým pozitivním signálem pro investory je schválený program zpětného odkupu akcií za až 150 milionů dolarů a stále velmi silná hotovostní pozice přesahující 7 miliard jüanů. To společnosti dává dostatek prostoru pokračovat v expanzi i během horšího období. Pro další vývoj akcie bude klíčové především to, zda se podaří stabilizovat výkon čínských provozoven a současně dál agresivně růst v zahraničí.

Královská koruna

Při posledním reportu byl náš veřejný účet na strategii Královská koruna na úrovni majetku 53 463,69 centu, 23 minut po půlnoci mezi dny 31.5.2026 -1.6.2026 je majetek 52573,62 centu, což představuje pokles o 890,07 centu (cca 1,66 %) v porovnání s naším vkladem 50.000 centů.

Za stejné období index S&P 500 přidává 5,15 %, tudíž byl jako investice za uplynulý měsíc výrazně výkonnější. V současné době nám tvoří +5,15 % nad výnos oproti vkladu, který proběhl 26. 2. 2026. Pro kontext, od konce února index S&P 500 přidává 10,19 %.
Pro portfolio Královská koruna se tedy jedná o první špatný měsíc od doby kdy jsme započali jeho držbu, což vedlo k tomu, že výnos portfolia předstihl i zmíněný index, Tak jako vždy je i zde podstatné říct, že hlavní ziskovost zde tvoří bonusový program od brokera.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, en.wikipedia.org marketwatch.com, investors.xerox.com, investors.duolingo.com, digrin.com, investors.energyfuels.com, group.softbank.en, investors.arm.com, investicniweb.cz, bgfoods.com, investors.nielseniq.com, take2games.com, carnegieendowment.org, timesca.com, rivershelp.org, justetf.com, dataroma.com, globenewswire.com, investor.chagee.com