Co se událo na trzích v Únoru 2026 ?

V rubrice „OBCHODNÍ MĚSÍC´“ aneb, Co se událo na trzích v Únoru 2026 se společně podíváme na, pro nás nejdůležitější a zároveň nejzajímavější, události, které se odehrály nejen v našem portfoliu, ale i na globálních trzích v uplynulém měsíci.

Pandora [PNDORA]

V minulém měsíci jsme dost často psali o propadech stříbra a tato situace zapříčinila růst pravděpodobně všem známé Pandory. V pondělí 2.2.2026 došlo k posílení ceny akcie o 9,4%.

Pandora je dánská šperkařská společnost, která vznikla roku 1982 v Kodani, kde ji založili Per a Winnie Enevoldsenovi; původně šlo o malý obchod se šperky, který se postupně vypracoval v globální značku. Na burzu vstoupila v roce 2010, kdy byla uvedena na kodaňskou burzu Nasdaq Copenhagen. Pandora se zaměřuje především na návrh, výrobu a prodej šperků – nejznámější je díky modulárním náramkům s přívěsky (charms), ale v portfoliu má také prsteny, náušnice a náhrdelníky, přičemž cílí na dostupný luxus pro širokou zákaznickou základnu.

Tento působivý růst přišel jen pár dní před zveřejněním hospodářských výsledků a jeho původce bylo již zmíněné oslabování stříbra, což je už z principu věci přínosné právě pro akcie z odvětví, jako je kupříkladu šperkařství.

3.2.2026 – V úterý, co se stříbro vrátilo k růstu, Pandora prakticky odevzdala veškeré zisky z předešlého dne.

5.2.2026 (ČT)- Pandora rostla o 5,58% poté, co stříbro tratilo na globálních trzích dalších zhruba 20%. Mimochodem, stříbro se od svých maxim ze dne 29.1.2026 obchoduje levněji o víc než 40%. Mimoto Pandora ve středu po obchodní seanci zveřejnila výsledky hospodaření, které sice v základních metrikách nedosáhly očekávání trhu (příjmy 2,12%, méně než se čekalo a zisky byly slabší o 1,95%), zato výhled vypadal relativně slibně.

NIQ Global Intelligence [NIQ]

V Úterý 3.2.2026 vyjma poklesu Pandory a růstu cenných kovů klesla naše společnost NIQ, kterou jsme relativně před nedávnem přidávali do našeho portfolia. Akcie na konci úterní obchodní seance uzavřela pouze 1 cent nad našimi nákupními cenami poté, co oslabila 19,88%.

Za propadem ceny akcie o téměř 1/5 stálo oznámení o rezignaci Tracey Masseyové na pozici provozní ředitelky z osobních důvodů. Podle přiloženého dokumentu její pozice nebude nahrazena a kompletní agendu převezme 30.9.2026 generální ředitel a vedení. Zatím ještě současná COO dostane odstupné cca 1,94 mil. USD, bonusy, benefity a ponechání akciových odměn. Pravděpodobně takto velký propad přišel zejména proto, že investoři neví, co se uvnitř firmy děje a jaké jsou důvody pro rezignaci a jak budou její „nástupci“ zvládat převzetí agendy. Hlavně nic nenasvědčovalo tomu, že by Tracey Masseyová měla v plánu odstoupit, jelikož ještě před nedávnem nakupovala akcie společnosti NIQ.

Propad pravděpodobně neumírnilo ani utvrzování investorů managementem. Firma znovu potvrdila (reaffirmed) svůj finanční výhled pro 4. čtvrtletí a celý rok 2025 – žádná změna oproti výhledu zveřejněnému v listopadu 2025.

Analytici z nezávislých zdrojů uvádějí, že eliminace pozice COO a přenesení odpovědností na CEO a vedení může být součástí strategického zjednodušení struktury po IPO, nikoli nutně známkou vnitřních konfliktů. To naznačuje, že změna může mít spíše organizační / strategický důvod než krizový faktor.
Z toho se dá vydedukovat, že zmíněný odchod je součást optimalizace managementu po IPO a konsolidace odpovědností a také, že trh vnímal tuto změnu jako riziko stability vedení, což se odrazilo v poklesu akcií. Nicméně žádná seriózní zpráva nepotvrzuje jinou konkrétní příčinu.

Novo Nordisk [NOVO]

Ani ve středu 4.2.2026 nebyl na trzích klid. Akcie jedné z největších farmaceutických firem Novo Nordisk, která je mimochodem součástí jednoho z ETF které vlastníme, poklesla o 17,11 %.

Za zmíněným poklesem stálo zveřejnění výsledků hospodaření, které sice překonaly v základních metrikách tržní odhady (příjmy silnější o 2,9% a zisky lepší o 2,81% než se očekávalo), nicméně zejména výhled generálního ředitele investorům ukázal, že zisky do budoucna nevypadají úplně nejlépe. Pojďme se proto podívat na výsledkovou zprávu a vysvětlit si, co za tímto poklesem přesně stálo.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Dominantní pozice na rychle rostoucím trhu obezity
  • Obesity care tržby vzrostly +31 % při CER na DKK 82,3 mld
  • Novo Nordisk drží ~60 % globálního objemového podílu na branded GLP-1 trhu
  • Trh obezity rostl globálně +104 % (objemově)
• Průlomový produkt – první perorální GLP-1 (Wegovy® pill)
  • První a jediný orální GLP-1 na obezitu schválený FDA
  • Rychlá adopce: ~50 000 týdenních receptů během pár týdnů
  • Otevírá masový self-pay i pojištěný trh
• Silné R&D portfolio a pipeline nové generace
  • Úspěšně dokončené phase 3 studie CagriSema (diabetes)
  • Zenagamtide (amycretin): významný úbytek váhy i HbA1c
  • Více „next-gen“ molekul → ochrana proti budoucí konkurenci
• Robustní cash flow a návratnost kapitálu
  • Free cash flow: DKK 28,3 mld
  • Návrat kapitálu akcionářům 2020–2025: DKK 306 mld
  • Nový buyback program DKK 15 mld + dividenda 11,70 DKK/akcie
• Mezinárodní expanze mimo USA
  • International Operations: +14 % CER
  • APAC +122 %, Emerging Markets +59 %
  • Snižování závislosti na USA
• Strukturální megatrend – epidemie obezity a diabetu
  • Léčba poskytnuta 46 milionům pacientů
  • Obezita a diabetes zůstávají dlouhodobým zdravotním i fiskálním problémem států
  • GLP-1 se posouvá z „luxusu“ k systémové léčbě

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Tlak na ceny a regulace v USA
  • „Most Favoured Nations“ dohody → nižší realizované ceny
  • Omezení úhrad v Medicaid kvůli rozpočtům jednotlivých států
• Slabý výhled růstu na rok 2026
  • Adjusted sales growth 2026: –5 % až –13 % (CER)
  • Stejný rozsah poklesu očekáván i u provozního zisku
• Patentová rizika semaglutidu
  • Vypršení patentů v některých IO trzích
  • Vyšší cenový tlak a riziko generik
• Rostoucí konkurence (zejména Eli Lilly)
  • Tirzepatid zvyšuje tlak na podíly i ceny
  • GLP-1 trh zůstává růstový, ale méně monopolní než dříve
• Pokles marží a jednorázové náklady
  • Operating margin klesla z 44,2 % na 41,3 %
  • Restrukturalizace ~DKK 8 mld
  • Vysoké capex výdaje (+28 %)
• ESG a reputační rizika
  • CO₂ emise +19 % YoY
  • Pokračující nelegální compounding GLP-1 v USA
  • Politická citlivost tématu „léky na hubnutí“

TRŽNÍ VÝHLED

• Dnešní výsledková zpráva Novo Nordisk a především oficiální výhled na rok 2026 potvrzují výrazné zpomalení hospodářské dynamiky firmy. Management očekává pokles tržeb i provozního zisku o 5–13 % při konstantních měnových kurzech, což představuje zásadní obrat po letech silného růstu taženého GLP-1 léky. Hlavními negativními faktory jsou cenový tlak v USA, tvrdší vyjednávání s pojišťovnami, regulace úhrad a rostoucí konkurence, zejména v oblasti léčby obezity. Trh na tuto realitu již částečně reagoval – akcie se po prvních varováních managementu (Listopad 2025) výrazně propadly a dnešní guidance tento scénář definitivně stvrzuje.
• Z pohledu dalšího vývoje to znamená, že Novo Nordisk vstupuje do přechodové fáze, kdy se investiční příběh mění z rychlého růstu na optimalizaci marží, obhajobu tržního podílu a inovace nové generace léčiv. Strukturální poptávka po léčbě obezity a diabetu zůstává velmi silná a dlouhodobý potenciál sektoru není zpochybněn, avšak tempo růstu bude nižší a více kolísavé než v předchozích letech. Pro trh to znamená realističtější oceňování, vyšší citlivost na další guidance a větší důraz na pipeline, patenty a schopnost firmy adaptovat se na nové cenové prostředí.

Rio Tinto [RIO]

Ve čtvrtek 5.2.2026 klesla akcie RioTinto na Londýsnké burze o 2,6% a na burze v Americe dokonce 5,56%.
V září 2025 jsme určili akcii společnosti Rio Tinto jako podhodnocenou akcii měsíce, kterou jsme také nakupovali na ceně 4610 pencí za kus a na konci obchodní seance byla na ceně 6781. I přesto, že pro náš zisk se rozhodně nejedná o dramatický pokles, vždy je důležité vědět co za ním stálo, a to si v následujících odstavcích objasníme.

Rio Tinto a Glencore zvažovaly přátelskou fúzi formou akvizice, kdy by silnější a kapitálově stabilnější Rio Tinto převzalo Glencore (pravděpodobně výměnou akcií), čímž by vznikl jeden z největších těžařských gigantů světa s obrovskou diverzifikací napříč mědí, železnou rudou, uhlím i obchodováním s komoditami; pokud by to vyšlo, znamenalo by to masivní synergie nákladů, silnější vyjednávací pozici vůči odběratelům i státům, lepší kontrolu nad globálními dodavatelskými řetězci, zároveň by to ale přineslo tvrdý odpor regulátorů, riziko rozředění akcionářů Ria, vyšší politická rizika a potenciální tlak na rozprodej části aktiv kvůli antimonopolním pravidlům.

Právě 5.2 Rio Tinto vydalo zprávu, že akvizice nakonec nebude.
Fúze mezi Rio Tintem a Glencore nevyšla, protože se firmy nedokázaly domluvit na základních podmínkách – hlavně ohledně ocenění a struktury budoucí společnosti. Rio Tinto uvedla, že nabídka by nepřinesla dostatečnou hodnotu jejím akcionářům a Glencore zase tvrdila, že návrh významně podhodnocoval její hodnotu, zejména její mediální a růstové aktivity (např. měď) a navrhovaná struktura, kde by Rio drželo kontrolu (předsedu a CEO), pro ně nebyla přijatelná. Kvůli tomu se rozhovory úplně zastavily – a podle britských pravidel o převzetí teď Rio nemůže znovu učinit nabídku nejméně 6 měsíců bez výjimek.

Amazon [AMZN]

V pátek 6.2.2026 se akcie Amazonu po zveřejnění výsledků obchodovaly v červených číslech a nakonec uzavřely o 5,55% slabší. I tady u nás v Průvodci Burzou jsme čekali, že čísla Amazonu budou vypadat výrazně zajímavěji, a proto se nyní pojďme podívat na výsledkovou zprávu a objasnit si, proč tedy akcie nakonec klesla. Mimochodem, co se základních metrik týče, tak příjmy byly o 0,92% lepší, ale zisk za odhady zaostal o rovné 1%.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst tržeb napříč klíčovými segmenty
  • Celkové tržby za rok 2025 vzrostly o 12 % na 716,9 mld. USD
  • AWS rostlo o 20 % meziročně, ve Q4 dokonce o 24 %
    • Růst není tažen jen jedním segmentem, ale celým ekosystémem Amazonu
• AWS jako hlavní motor ziskovosti
  • AWS vytvořilo 45,6 mld. USD provozního zisku, více než polovinu celkového operating income
  • Marže AWS je výrazně vyšší než u retailu
    • Rostoucí poptávka po AI výpočetním výkonu zvyšuje dlouhodobou hodnotu AWS
• Dominantní pozice v AI infrastruktuře
  • Vlastní AI čipy Trainium a Graviton mají roční revenue run-rate přes 10 mld. USD
  • Amazon snižuje závislost na NVIDII a zvyšuje kontrolu nad náklady
    • AI služby (Bedrock, Nova, AgentCore) mají širokou adopci napříč firmami
• Růst provozního zisku a čistého zisku
  • Provozní zisk vzrostl v roce 2025 na 80 mld. USD (+17 %)
  • Čistý zisk vzrostl na 77,7 mld. USD (+31 %)
    • Ukazuje se provozní páka – zisky rostou rychleji než tržby
• Silné cash flow z provozu
  • Provozní cash flow vzrostlo na 139,5 mld. USD (+20 %)
  • Firma generuje obrovské množství hotovosti pro další investice
    • To dává Amazonu flexibilitu i v horším ekonomickém prostředí
• Ekosystémový efekt a diverzifikace
  • Amazon není jen e-shop: cloud, reklama, logistika, video, AI, zařízení, zdravotnictví
  • Slabší výkon jednoho segmentu je často kompenzován jiným
    • To snižuje dlouhodobé podnikatelské riziko

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Extrémně vysoké kapitálové výdaje
  • Amazon plánuje ~200 mld. USD CAPEX v roce 2026
  • Masivní investice do AI a infrastruktury zatěžují free cash flow
    • Návratnost těchto investic je dlouhodobá a nejistá
• Prudký pokles free cash flow
  • Free cash flow kleslo z 38,2 mld. USD na 11,2 mld. USD
  • Hlavní příčinou jsou investice do datacenter a AI
    • Pro investory zaměřené na hotovost to může být varovný signál
• Tlak na marže v mezinárodním retailu
  • Mezinárodní segment má výrazně nižší ziskovost než USA
  • Vyšší náklady na rychlé doručování a cenovou konkurenci
    • Tento segment brzdí celkovou maržovou expanzi
• Regulatorní a právní rizika
  • Firma již v roce 2025 zaplatila miliardy USD na:
    • daňové spory (Itálie)
    • právní vyrovnání
    • restrukturalizace
      • Amazon je častým terčem regulátorů kvůli velikosti a dominanci
• Citlivost na ekonomický cyklus
  • Spotřebitelské výdaje mohou při recesi klesat
  • Management sám zmiňuje rizika:
    • inflace
    • úrokové sazby
    • geopolitická nestabilita
      • Retail segment je cykličtější než AWS
• Krátkodobý tlak na ziskovost v roce 2026
  • Výhled Q1 2026 zahrnuje:
    • vyšší náklady na projekt Amazon Leo
    • agresivní cenovou politiku v zahraničí
      • To může krátkodobě brzdit růst zisku i reakci trhu

TRŽNÍ VÝHLED

• Amazon vstupuje do roku 2026 ve fázi agresivních investic, zejména do umělé inteligence, cloudové infrastruktury a vlastních čipů. Krátkodobě to znamená tlak na free cash flow a vyšší náklady, ale zároveň si firma buduje strategickou pozici v oblastech, které budou klíčové pro další dekádu digitální ekonomiky. AWS zůstává hlavním tahounem ziskovosti a těží z rostoucí poptávky po AI výpočtech a enterprise řešeních.
• Z dlouhodobého pohledu Amazon sází na to, že současné investice povedou k výrazně vyšší návratnosti kapitálu v budoucnu. Pokud se potvrdí monetizace AI služeb, vlastní čipy sníží náklady a AWS udrží vysoké marže, má společnost potenciál pokračovat v růstu zisku i tržeb nad úrovní trhu. Akcie tak zůstávají atraktivní především pro dlouhodobé investory, kteří jsou ochotni tolerovat vyšší volatilitu v krátkém horizontu.

Pro naši býčí filozofii na Amazon jako takový hrála hlavně myšlenka o jejich divizi e-shopu, a proto se na tuto divizi podíváme takto samostatně.

Divize e-shopu (Amazon Stores) vykázala v roce 2025 stabilní, ale maržově slabší výkon, přičemž podobný obrázek byl patrný i ve 4. čtvrtletí, kdy se díky vánoční sezóně zvýšil objem prodejů, ale ziskovost zůstala pod tlakem. Online tržby za celý rok vzrostly zhruba o 9 % na 269 mld. USD, přičemž ve 4Q byl růst tažen především Severní Amerikou, zatímco mezinárodní e-shop dál trpěl vyššími náklady na logistiku, doručování a cenovou konkurenci.

Silná poptávka v závěru roku sice pomohla využití infrastruktury, ale vyšší náklady spojené s rychlým doručováním a sezónními výdaji brzdily marže. E-shop tak ani ve 4Q nepůsobil jako hlavní zdroj zisku, nýbrž jako objemový a strategický pilíř ekosystému, který podporuje růst vysoce maržových segmentů, zejména reklamy, prime předplatného a služeb pro třetí strany.

Sumitomo Mitsui Financial Group Inc. [SMFG]

V pátek 6.2.2026 bylo pro naše portfolio klíčové zejména to, že akcie Sumitomo rostla o 7,97 %. Tohoto růstu jsme využili a konkrétně na ceně 22,97$ jsme realizovali zisk s tím, že si v portfoliu necháváme pouze stopové množství této firmy. Naše průměrná vstupní cena je na úrovni 9,84$, což i po zohlednění kurzových ztrát představuje zhodnocení kapitálu o zhruba 110%.
Tuto akcii jsme kupovali od 23.6.2023 do 22.7.2024. Za tu dobu, co akcie této firmy vlastníme jsme realizovali hned několik odprodejů a mimo to nás firma po celou dobu odměňuje poměrně štědrou dividendou, která i ve vztahu k současné ceně představuje téměř 2,4%.

Sumitomo Mitsui Financial Group, Inc. je jednou z největších finančních skupin v Japonsku; vznikla roku 2002 v Tokiu sloučením bank Sakura Bank a Sumitomo Bank, čímž navázala na bankovní tradici sahající až do 19. století. Akcie společnosti jsou od roku 2003 obchodovány na Tokijské burze a zároveň prostřednictvím ADR i na newyorské burze NYSE. Skupina se zaměřuje především na komerční a investiční bankovnictví, správu aktiv, leasing, spotřebitelské financování a další finanční služby pro korporátní i retailové klienty v Japonsku i v zahraničí.

Sumitomo vytvořilo nové maxima zejména proto, že prakticky všechny akcie japonských mega bank připisují zhodnocení z důvodu, že investoři pozitivně reagují na kombinaci vyšších úrokových sazeb a očekávaného návratu bank k nákupům japonských státních dluhopisů (JGB) s vyššími výnosy. Přestože banky jako SMFG a MUFG nyní vykazují nerealizované ztráty na dříve nakoupených dluhopisech, trh vnímá růst výnosů jako dlouhodobě výrazně pozitivní faktor pro jejich ziskovost, zejména díky lepším úrokovým maržím. Analytici navíc zvyšují odhady budoucích zisků, protože vyšší sazby, slabší jen a potenciální stabilizace dluhopisového trhu by měly v dalších letech posílit zisky, což se okamžitě promítá do růstu cen bankovních akcií.

Hims & Hers [HIMS]

10.2.2026 přišly zajímavé zprávy o, v tomto článku zmíněné, společnosti Novo Nordisk, která za pondělí rostla o 5,25%. Nicméně to hlavní, co nás na celé situaci zaujalo byl pokles společnosti Hims & Hers, jejíž akcie v nejkrizovějším období odepisovaly dokonce 29%, nicméně v průběhu dne své ztráty částečně umazaly a den uzavřely slabší „jen“ o 16,03%.

Hims & Hers Health, Inc. je americká telemedicínská společnost založená roku 2017 v San Franciscu, která provozuje digitální platformu umožňující online lékařské konzultace, předpisy a přímé doručování léků a wellness produktů koncovým zákazníkům, zejména v oblastech duševního zdraví, dermatologie, sexuálního zdraví a primární péče. Na burze NYSE se obchoduje již od konce minulé dekády, tedy od roku 2019, respektive od roku 2021, kdy byla dokončena fúze – společnost na burzu totiž vstoupila formou SPAC, kdy udělala fúzi „s prázdnou schránkou“, která je na burze právě od roku 2019.

Americký Úřad pro kontrolu potravin a léčiv (FDA) oznámil, že chce „rozhodně zasáhnout“ proti prodeji compounded GLP-1 přípravků (tj. odvozených/neformálně upravených verzí populárních léků jako Wegovy a Ozempic), které Hims & Hers masově nabízel jako levnější alternativy. FDA navíc varovala proti některým marketingovým tvrzením o těchto lécích, což přimělo Hims & Hers urychleně stáhnout svůj nový perorální semaglutidový přípravek, který měl být prodáván za $49 měsíčně – a to jen pár dní po jeho uvedení. Regulace a zákazníci kteří očekávali pokračování v této strategii tak náhle zmizeli.

Druhým impulzem k propadu bylo soudní řízení a tlak farmaceutického konkurenta, konkrétně firmy Novo Nordisk, která zažalovala Hims & Hers za porušení patentů souvisejících s těmito GLP-1 produkty. Tato právní bitva přidala další vrstvu nejistoty ohledně budoucích příjmů a růstu. Navíc někteří analytici snížili cílové ceny akcií a ratingy, čímž utvrdili investory v krátkodobě slabších vyhlídkách.

Jupiter Fund Management [JUP]

V úterý 10.2.2026 nás potěšila akcie spoelčnosti Jupiter Fund Management, jelikož jsme realizovali zhodnocení okolo 88% odprodejem 1/4 pozice. Pozici v tomto titulu jsme začali metodou DCA budovat začátkem ledna 2023 a průměrná nákupní cena činí 105,3 pence za akcii s tím, že odprodej jsme realizovali na úrovni 196,4 pence. U tohoto obchodu se navíc ukázalo, že vyjma kapitálového a poměrně zajímavého dividendového výnosu jsme uplatnili i konverzní diverzifikační benefit, jelikož na rozdílu kurzu libry (respektive pence) a koruny jsme odnesli + 0,3%. Dovolíme si odhadnout, že kdyby šlo o americkou akcii, tak by kurz ovlivnil negativně náš výsledek o 8-10%.

Další část (tentokrát 1/3 stávající velikosti pozice) budeme odprodávat na úrovni 246 GBX za kus a kompletní odprodej plánujeme na cenovce 580 pencí, v mezičase budeme pobírat příjemnou dividendu, která vůči současné ceně akcie je jen 2,2%, nicméně v kontextu s naší nákupní cenou tvoří zhruba 4,1% p.a (tedy ročně).

Jupiter Fund Management (JUP) je britská investiční společnost založená v roce 1985 v Londýně a dnes působí jako veřejně obchodovaný správce aktiv (asset manager) se zaměřením na správu podílových fondů, hedge fondů, portfolií pro institucionální i soukromé klienty a další investiční produkty. Společnost spravuje aktiva v akciích, dluhopisech, multi-asset řešeních a specializovaných strategiích, přičemž její nabídka zahrnuje jak tradiční aktivně řízené fondy, tak produkty pro institucionální investory a wealth management klientelu. Jupiter je kótován na London Stock Exchange pod tickerem JUP a je součástí indexu FTSE 250, přičemž hlavní sídlo má v Londýně ve známé budově The Zig Zag Building.

Dnešní pohyb nebyl nikterak světoborný, akcie totiž stoupla jen o 0,51%, nicméně od posledních pololetních výsledků hospodaření (na Londýnské burze se dávají výsledky pololetně, nikoli čtvrtletně jak jsme zvyklí na domácím a nebo největším, tedy americkém akciovém trhu). Další výsledky společnosti budou zveřejněny 26.2.2026.

Velmi důležité je zde zmínit, že například akcie HubSpot kterou jsme nedávno kupovali, je téměř 30% v mínusu a nebo firma Chagee, která v době psaní těchto řádků odepisuje téměř 10% od našich nákupních cen. Pro nás je to v pořádku, jelikož jsme si vše zanalyzovali a víme, proč tyto akcie vlastníme. To ale neznamená, že naše kroky musí být adekvátní a správné i pro vás či vaší strategii a toleranci k riziku. Názorně chceme na těchto dvou příkladech (lednové nákupy) ukázat, že ne každé rozhodnutí musí dopadnout ziskem a proto důrazně apelujeme, abyste se jako investoři chovali zodpovědně, tedy ne bezhlavé kopírovaní nás nebo kohokoli jiného, ale udělat si VŽDY vlastní analýzu a vyhodnocení rizik.

Verizon [VZ]

11.2.2026 Naše portfolio opustilo část pozice u dalšího dividendového krále, společnosti Verizon, kde jsme metodou DCA mezi daty 24.5.2022 až 19.12.2024 pravidelně nakupovali, poté jsme reinvestovali ještě 2 dividendy a naše průměrná nákupní cena je na úrovni 40,13$, a právě ve čtvrtek jsme odprodali malý kousek pozice na cenovce 48,72$. Celkové kapitálové zhodnocení na pozici máme sice jen zhruba 8,4% (zhodnocení lehce přes 19%, ale kurzovní rozdíl nám ze zisku ukrojil zhruba 11%).
Celkový odprodej máme naplánován na ceně 57,9$ a do té doby budeme dále čerpat dividendy od této společnosti.

Ve středu akcie Verizon rostly o 3,33%, což bylo pokračování růstu, který vznikl 30.1.2026 po zveřejnění uspokojivých výsledků hospodaření, kde příjmy přesáhly odhady o 0,86% a zisky byly lepší dokonce o 3,52% (od výsledků akcie připisuje přes 20%). Akcie v současné době překonávají svá absolutní maxima, kde je akcie o zhruba 8% dražší, než byla u svých dřívějších maxim z konce roku 2020.

Crocs [CROX]

12.2.2026 nás potěšila akcie Crocs, kterou jsme nakupovali v 10. měsíci loňského roku do portfolia „Podhodnocená akcie“, svým denním růstem o 19,01%.

Díky tomu, že aktuálně probíhá výsledková sezóna, není se čemu divit, že za tímto pohybem stálo zveřejnění výsledkové zprávy, kde základní metriky překonaly očekávání příjmy o 4,44% a zisky dokonce o 19,68%. Tak, jak bývá našim zvykem, pojďme se nyní podívat na pozitivní i negativní aspekty těchto výsledků.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst tržeb
  • Společnost dlouhodobě navyšuje tržby napříč regiony crocs
  • Růst je tažen nejen USA, ale i mezinárodní expanzí
• Vysoké provozní marže
  • Crocs dosahuje nadprůměrných marží v rámci odvětví crocs
    • Silná ziskovost znamená větší odolnost při zpomalení trhu
• Silná značka a loajalita zákazníků
  • Crocs je výrazně rozpoznatelná značka
  • Opakované nákupy podporují stabilitu tržeb
• Růst přímého prodeje zákazníkům (DTC)
  • Vyšší podíl e-shopu a vlastních prodejen
  • Vyšší marže než při prodeji přes velkoobchod
• Úspěšná integrace značky HEYDUDE
  • Diverzifikace portfolia
  • Nová zákaznická skupina a širší produktová nabídka
• Silné cash flow
  • Firma generuje robustní provozní cash flow crocs
    • Umožňuje splácet dluh a případně odkupy akcií
• Snižování zadlužení
  • Postupné splácení dluhu po akvizici
    • Zlepšuje finanční stabilitu
• Flexibilní výrobní model
  • Výroba je outsourcovaná
  • Nižší fixní náklady a větší přizpůsobivost poptávce
• Globální expanze
  • Silný růst v Asii a dalších regionech
    • Menší závislost na jednom trhu
• Schopnost rychle reagovat na trendy
  • Spolupráce s influencery a limitované edice
  • Značka je silná na sociálních sítích

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Vysoká závislost na hlavním produktu
  • Velká část tržeb pochází z klasického modelu Crocs
    • Pokles popularity by silně zasáhl výsledky
• Riziko módního cyklu
  • Obuv je silně závislá na trendech
    • Značka může být „mimo módu“
• Makroekonomická citlivost
  • Spotřebitelské výdaje klesají při recesi
  • Obuv není nezbytný výdaj
• Zadlužení po akvizici HEYDUDE
  • Firma stále splácí dluh
  • Vyšší úrokové náklady zatěžují zisk
• Konkurence v obuvnickém sektoru
  • Silní hráči jako Nike, Inc.
    • Tlak na ceny a marketingové výdaje
• Závislost na třetích stranách ve výrobě
  • Outsourcovaná výroba nese logistická rizika
    • Možné výpadky dodavatelského řetězce
• Měnové riziko
  • Významná část tržeb mimo USA
    • Kurzové výkyvy mohou snížit zisk
• Riziko nadměrných zásob
  • Špatný odhad poptávky vede k výprodejům
  • Tlak na marže
• Reputační riziko
  • Negativní PR může rychle poškodit značku
  • Silná závislost na image
• Volatilita akcie
  • Akcie má historicky výrazné výkyvy
    • Vyšší riziko pro konzervativní investory

TRŽNÍ VÝHLED

• Crocs vstupuje do dalších let jako velmi zisková společnost s výraznou globální značkou a silným cash flow. Pokud se jí podaří udržet růst přímého prodeje zákazníkům a dále rozšiřovat mezinárodní působnost, může pokračovat ve stabilním růstu tržeb i ziskovosti.
• Klíčovým faktorem bude úspěšná monetizace značky HEYDUDE a současné snižování zadlužení . Pokud firma udrží silné marže a bude schopna generovat přebytečné cash flow, může postupně zvyšovat hodnotu pro akcionáře například skrze odkupy akcií.
• Na druhou stranu zůstává společnost citlivá na spotřebitelské nálady a módní trendy. V případě ekonomického zpomalení nebo poklesu popularity značky může dojít k výraznějším výkyvům ceny akcie. Pro investory tedy zůstává Crocs atraktivní růstovou, ale zároveň cyklickou a volatilní investicí.

Trump Media & Technology [DJT]

Ve čtvrtek jsme výjma vyhodnocnocání výsledků Crocs také nakupovali (zatím) menší pozici v e-společnosti Trump Media & Technology. V našem posledním týdenním reportu jsme zmiňovali akcii DJT a. jak je o nás obecně známo, tak fandíme energetice a právě po poslední fúzi se nám do hledáčku dostala původně jen sociální síť vytvořená současným americkým prezidentem, která ale koncem roku překvapila svou fúzí se společností TAE, což, jak pravděpodobně naši čtenáři ví, je energetická firma zaměřující se na fúzní výrobu elektřiny (jádro se neštěpí ale spojuje).

Díky dnešnímu propadu o 1,54% (od začátku roku téměř – 20%), kdy se společnost dostala do těsné blízkosti svých absolutních minim, jsme situace využili a nakoupili pár akcií této společnosti, a to na ceně 10,89$ za kus.

Významnější propady v tomto roce u akcie DJT přišly až koncem ledna, kdy vyšlo na světlo světa oznámení: Investiční poradce Yorkville America Equities, který spravuje pět nově spuštěných ETF fondů značky Truth Social spadajících pod Trump Media & Technology Group, oznámil dohodu o převzetí fondu God Bless America ETF (ticker YALL); transakce podléhá schválení akcionářů a její dokončení se očekává ve druhém čtvrtletí 2026, přičemž finanční podmínky nebyly zveřejněny.

Truth Social ETF, které začaly obchodovat na konci prosince, zatím přilákaly přibližně 46 milionů USD, zatímco YALL spravuje zhruba 101,7 milionu USD; podle vedení má akvizice strategický smysl, protože YALL jako aktivně řízený politicky zaměřený fond doplňuje stávající indexové produkty Truth Social a přináší delší historii výkonnosti. Oznámení přichází v době rostoucí konsolidace ETF trhu, krátce poté, co Goldman Sachs oznámila plán převzít Innovator Capital Management, nicméně někteří analytici upozorňují, že tzv. „afinitní“ či politicky orientované ETF fondy historicky čelily omezenému investorskému zájmu.

Pozice kterou jsme otevřeli je ovšem velmi malá, jelikož firma (i přesto, že nemá závratný dluh) není schopna dosahovat zisku a za 1 dolar v tržbách se platí „nekřesťanské peníze“ a ani marže firmy nejsou kvalitní (respektive jsou záporné), proto tuto pozici vnímáme spíše jako silně spekulativní složku, na kterou ale díky jedné z divizí firmy kvůli její exkluzivity chceme mít byť minimální, ale expozici.
Další nevýhoda je, že firmu víceméně ovládá Trump, což této firmě přidává na volatilitě celkové nepředvídatelnosti. I když se bezesporu jedná o velice zajímavou společnost, tak bychom ji rozhodně nedoporučili začátečníkovi ale spíše zkušenému investorovi, který dokáže vyhodnotit rizika (a to opravdu pečlivě) a ve společnosti vytvořit dostatečně konzervativní pozici.

Bitcoin [BTC/USD]

V pátek 13.2.2026 jsme narazili na jednu sice starší, ale o to bizarnější zprávu, o kterou se s Vámi chceme podělit. Pravděpodobně v Pátek 6.2.2026 druhá největší kryptoměnová burza v Jižní Korei pohla cenou bitcoinu, a to směrem dolů o cca 14% kvůli chybě.

Bithumb (zmíněná kryptoburza) při propagační akci omylem rozeslala zákazníkům 620 tisíc bitcoinů místo 620 tisíc jihokorejských wonů. Chybná transakce měla hodnotu přes 40 miliard dolarů a způsobila pokles ceny bitcoinu. Generální ředitel burzy uvedl, že k chybě přispělo opožděné zpracování transakcí a selhání interních kontrolních mechanismů, přičemž částka rozeslaná omylem přesahovala patnáctinásobek rezerv burzy.

Většinu bitcoinů se burze podařilo získat zpět, ale 1 786 bitcoinů bylo prodáno během několika minut, než burza zmrazila účty příjemců. Podle jihokorejských regulátorů jsou zákazníci kteří je prodali povinni tyto bitcoiny vrátit. Incident vyvolal kritiku na selhání firemního i vládního dohledu nad trhem s virtuálními aktivy a diskusi o potřebě regulace kryptoměn obdobně jako u bank a finančních institucí.

Zemní plyn [NatGas]

16.2.2026 zůstaly americké akciové trhy uzavřené díky svátku Presidents‘ Day, oficiálně označovaný jako Washingtonovy narozeniny, nicméně tento svátek (který je vždy v třetí únorové pondělí) sice znemožnil obchodování amerických akcií, nicméně to neplatí pro komodity, kde cena zemního plynu klesla na čtyřtýdenní minima.

Za zmíněným poklesem, konkrétně o 6,8% (v okamžik nejhlubšího denního propadu dokonce – 10,2%). stála předpověď počasí. Jak je obecně známo, plynem, respektive jeho spalováním, se vyrábí velké množství tepla jak v USA, tak i Kanadě – podle NOAA se očekává, že střední a jižní oblasti USA zaznamenají v nadcházejících dvou týdnech nadprůměrné teploty. Za normálních okolností by pravděpodobně propad nebyl tak markantní nebýt výše zmíněného svátku, který mimo jiné odrážel nízkou likviditu, což zesiluje cenové výkyvy.

Norwegian Cruise Line Holdings [NCLH]

V úterý 17.2.2026 nás pozitivně překvapil růst akcie Norwegian Cruise Line Holdings o 9,56%. Tuto firmu jsme kupovali v březnu roku 2025 do našeho portfolia „Podhodnocená akcie“ a v obecné rovině nám spíše prodělávala než aby tvořila závratný zisk.

Za zmíněným růstem stálo oznámení o tom, že ve společnosti získal 10% podíl aktivistický fond Elliot.
Aktivističtí investoři obvykle tlačí na změny ve vedení, strategii nebo kapitálové struktuře s cílem zvýšit hodnotu pro akcionáře – trh proto často reaguje prudkým růstem, protože očekává restrukturalizaci, úspory nebo prodej části firmy.

Elliott zároveň tvrdí, že společnost je výrazně podhodnocená a má potenciál růstu až k výrazně vyšší ceně akcie (na 56$) . Fond požaduje nové členy představenstva, změnu vedení a jasný plán, což investoři interpretují jako šanci na obrat po období slabší výkonnosti vůči konkurentům jako jsou Royal Caribbean Group a Carnival Corporation & plc.

Růst je tedy tažen hlavně očekáváním „odemykání hodnoty“, nikoli okamžitým zlepšením hospodaření. Pokud by Elliott skutečně prosadil změny, může to vést k vyšší ziskovosti, lepší strategii nebo i finančním krokům ve prospěch akcionářů.

Antofagasta [ANTO]

18.2.2026 naší pozornost poutalo dění na londýnské burze, kde jak index FTSE 100, tak i společnost Antofagasta tvořila nová maxima (maxima byla ve středu na evropsých trzích absolutně běžnou věcí, mimo jiné své maximum posunul i celoevropský index Stoxx europe 600 a nebo i francouzský CAC40).

Společnost Antofagasta plc je britsko-chilský těžební koncern zaměřený především na produkci mědi, který má své hlavní doly v Chile a sídlo v Londýně. Historie firmy sahá do roku 1888, kdy vznikla jako železniční společnost Antofagasta Railway Company, jež obsluhovala těžební oblast na severu Chile; postupně se transformovala na čistě těžební skupinu. Dnes patří mezi největší světové producenty mědi a vedle těžby se věnuje i dopravní infrastruktuře a vodohospodářským projektům pro své doly. Na londýnské burze je v podobě jak společnost známe nyní, obchodována od roku 1999, kdy byla přijata k obchodování na hlavním trhu, nicméně svůj burzovní debut firma prožila již v roce 1995 a až o 5 let později se stala součástí indexu FTSE 100.

Růst akcií těžařů v Londýně byl tažen především prudkým zdražením kovů, zejména mědi, která je klíčová pro velké producenty jako Antofagasta plc. Vyšší ceny komodit výrazně zvyšují ziskovost těžebních firem díky silné provozní páce, takže i relativně malé zdražení kovů může znamenat skokový růst zisků a valuací. Právě proto londýnští těžaři vedli růst indexu FTSE 100, když investoři reagovali na „surging metal prices“ a přesouvali kapitál do sektorů profitujících z komoditního cyklu.

Současně výrazně zpomalila britská inflace, což posílilo očekávání uvolnění měnové politiky. Podle dat britského statistického úřadu klesl meziroční růst spotřebitelských cen v lednu 2026 na 3,0 % z prosincových 3,4 %, nejníže od jara 2025, zejména díky pomalejšímu růstu cen dopravy a potravin. Trhy proto začaly počítat s vysokou pravděpodobností brzkého snížení sazeb ze strany Bank of England, přičemž futures implikovaly zhruba 80–90% šanci na pokles sazeb už v březnu. Nižší sazby zvyšují atraktivitu akcií a podporují cyklické sektory včetně těžařů.

Na celé situaci je poměrně zajímavý fakt, že Antofagasta své výsledky hospodaření zveřejnila již v úterý 17.2 a trh je přijal spíše vlažně (pokles o 3,42%), nicméně o den později, zejména po zveřejnění inflace, akcie připisovala 10,59%. To jasně dokazuje, že i když výsledky hospodaření jsou velmi důležité, tak informace o stavu ekonomiky mohou mít na akciový trh jako celek i na jednotlivé tituly výrazně vyšší dopad.
Samozřejmě na celou situaci reagovaly i akcie RIO TINTO které máme v portfoliu, a to růstem o 3,84%. I přesto, že RIO vytvořilo na londýnské burze nové zavírací maximum, tak k dosažení nového absolutního maxima jim chybí ještě růst o zhruba „půl procenta“.

Xerox [XRX]

19.2.2026 se stala pro naše investice bezvýznamná, ale v obecné rovině zajímavá událost, jelikož k pár akciím (22ks) xeroxu které vlastníme ještě z dob minulých nám přibylo na účtu 11 Warantů.

Warrant od Xerox Holdings Corporation je cenný papír, který ti dává právo (ne povinnost) koupit v budoucnu její akcii za předem stanovenou cenu 8 USD do roku 2028.
Firma Xerox rozdala warranty proto, aby motivovala akcionáře držet akcie a zároveň si do budoucna zajistila možnost získat nový kapitál (pokud lidé warranty uplatní a koupí akcie za 8 USD), což má pomoci hlavně se snížením dluhu a zlepšením finanční situace.
Pokud akcie Xerox Holdings Corporation do expirace nedosáhne alespoň 8 USD, warrant prostě vyprší bezcenný a investor z něj nic nezíská (ani o nic nepřijdeš, jen zanikne).

Xerox Holdings Corporation je americká technologická firma založená v roce 1906 ve státě New York (původně jako Haloid Company), která se proslavila vynálezem xerografie a výrobou kopírek a tiskových zařízení; na burzu vstoupila už v roce 1961 a dnes se zaměřuje hlavně na kancelářské tiskové systémy, správu dokumentů, digitální služby a outsourcing tisku pro firmy po celém světě.

Díky tomu, že této společnosti NEvěříme a nezdá se nám ani jako kvalitní investice ale držíme ještě z let minulých akcie za ani ne tisícikorunu a přijde nám silně nepravděpodobné, že by akcie společnosti v dohledných dvou letech dosáhla ceny přes 8$za kus, rozhodli jsme se, že si Warran zatím ponecháme a na ceně 0,224$ prodáme.

Proč neprodáme zrovna a nerealizujeme zisk za nic?
Díky tomu, že nám aktuální hodnota warrantu činí zhruba 31kč, nemá smysl prodávat a v portfoliu ho ponecháme pouze za účelem sledování. Je to víceméně něco jako sportka – u tohoto nástroje pro nás nejde o to realizovat zisk ale jen o to sledovat, jestli a kam se dostane. A právě 22 centů za akcii vnímáme jako horní laťku.

Jak jsme se k tomuto číslu dopočítali?
Jak jsem již zmínil, je to sportka ne seriózní investice, ovšem u Xeroxu i přes jeho všechny problémy vidíme jako reálné, že by se v dohledných měsících mohl obchodovat klidně na ceně 2,66$, což by byl růst o cca 95% a proto stejný růst očekáváme i u Warrantu. Rozhodně ale není tato teze analyticky správná, jelikož čím víc bude reálné že Xerox v době expirace bude mít cenu akcie nad 8, tím bude dražší warrant a naopak v jednoduchosti řečeno, s přibývajícím časem kdy neporoste cena akcie se tento cenný papír stává bezcenným.

CLA

V pátek 20.2.2026 nejvyšší soud Spojených států rozhodl v rozhodnutí 6:3, že rozsáhlá cla která prezident Donald Trump uvalil na dovoz pomocí zákona o mimořádných pravomocích (IEEPA) jsou nezákonná, protože prezident podle soudu neměl právo takto jednostranně stanovovat široká obchodní cla bez souhlasu Kongresu.

Pro finanční trhy to byla pozitivní zpráva, protože odstranění části cel snižuje riziko dlouhodobého narušení globálního obchodu a tlaku na růst cen, což podporovalo akciové indexy přesto, že některá cla měla dočasně zůstat v platnosti nebo rozhodnutí neznamenalo okamžité zrušení všech tarifů.

Prezident Trump na tuto situaci reagoval velmi rychle – během několika hodin po vynesení rozsudku oznámil, že zavádí nová globální cla ve výši nejprve 10 % a následně je zvýšil až na 15 % na základě jiného obchodního zákona (čl. 122 z roku 1974), který mu umožňuje taková opatření na omezenou dobu bez přímého souhlasu Kongresu.

Růst akciových indexů byl ovšem relativně mírný, protože trhy i po rozhodnutí soudu čelí stále vysoké míře nejistoty — není zatím jasné, zda budou muset USA vracet už vybraná cla, jaké konkrétní tarify nahradí ta zrušená a jaká bude celková dlouhodobá obchodní politika; to tlumí výraznější optimismus investorů.

25.2.2026 Cla vstoupily v platnost a mezi investory přinesly jistou formu úlevy, jelikož nakonec na místo 15% cla na dovoz do USA platí „pouze“ „desetiprocentní“ proclení.

Energy Fuels [UUUU]

V úterý 24.2.2026 vyrostla o dalších 8,33% akcie spoelčnosti Energy Fuels, která je vůbec nejziskovější pozicí našeho portfolia „Podhodnocená akcie“, která v dolarovém vyjádření od našeho rok starého nákupu připisuje přes 346%.

Za tímto růstem stálo především oznámení, že Goldman Sachs vydala novou cílovou cenu u akcií UUUU na 30$ za kus, což od úterních zavíracích cen představuje potenciál růstu (v ročním horizontu) přes 31%.

KRÁLOVSKÁ KORUNA

Ve středu 25.2.2026 v pozdních večerních hodinách jsme si poslali první testovací částku na HFT strategii o které jsme psali detailněji ZDE. Strategie se rozběhla v brzkých ranních hodinách a na konci příštího měsíce si ukážeme výsledky reálného účtu.

Poslali jsme si 500 USD (tj. lehce přes 10.000 kč) za směnu korun na dolary. U Wise jsme zaplatili zhruba 40 kč a účet máme centový, takže v historii platformy je u vkladu vidět 50 000 (to jen pro přesnost, jelikož jsme slíbili absolutní transparentnost).

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, ct24.ceskatelevize.cz, tn.nova.cz, investicniweb.cz, reuters.com, tradingeconomics.com, cnn.iprima.cz, investors.crocs.com, fool.com, nasdaq.com, ir.aboutamazon.com, investing.com, riotinto.com, novonordisk.com, stocktitan.net, fintool.com, d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net.