PODHODNOCENÁ AKCIE BŘEZNA 2026

Vítejte a užijte si 19. díl PODHODNOCENÁ AKCIE BŘEZNA 2026.
Předchozí díl PODHODNOCENÁ AKCIE ÚNORA 2026.

V tomto díle rubriky „podhodnocená akcie“ jsme dlouho váhali, o jakém titulu psát. Už delší dobu sledujeme akcie společnosti Ormat, ty jsou však stále poměrně drahé. Zajímavě sice vypadají i slevy u titulů jako S&P Global a uvažovali jsme také o akcii Dole, jenže tam nás odrazují nízké marže.

Nakonec jsme se ale rozhodli vydat jiným směrem i proto, že jde o segment, který zatím v portfoliu nemáme, a chtěli jsme tak udělat další krok k větší diverzifikaci. O akcii, kterou dnes rozebereme, se v posledních měsících mluvilo opravdu hodně mezi investory i různými fin-fluencery. Pro nás však byla stále příliš drahá, a tak jsme trpělivě vyčkávali. Zlom přišel 26. 2. 2026, kdy společnost zveřejnila své výsledky. Ty sice hodnotíme jako solidní, přesto akcie reagovaly propadem zhruba o čtvrtinu hodnoty. A právě této situace jsme využili.

Chceme upozornit, že tento článek neslouží jako investiční doporučení. Jedná se pouze o náš myšlenkový pochod a rozbor jednotlivé společnosti. I přesto doporučujeme, pokud Vás informace zaujaly, abyste si je ověřili po vlastní ose a brali v potaz, že investice do jednotlivých akcií může být vysoce riziková, kdy v nejčernějším případě může dojít ke ztrátě celého kapitálu.

DuoLingo [DUOL]

Duolingo vzniklo v roce 2011 ve Spojených státech jako technologická firma zaměřená na výuku jazyků prostřednictvím mobilních aplikací a webu. Od počátku se snažila zpřístupnit vzdělávání co nejširšímu okruhu lidí a odstranit bariéry, které s učením jazyků tradičně souvisejí — zejména vysokou cenu a omezenou dostupnost kvalitních kurzů. Zakladatelé vycházeli z myšlenky, že vzdělání by mělo být zdarma a dostupné komukoli na světě s připojením k internetu.

Na rozdíl od klasických jazykových škol Duolingo staví na herních prvcích a krátkých interaktivních lekcích, které uživatele motivují k pravidelnému používání. Aplikace využívá systém bodů, úrovní, odměn a denních výzev, díky čemuž připomíná spíše mobilní hru, než tradiční výukový nástroj. Tento přístup pomohl firmě rychle získat stovky milionů uživatelů po celém světě a vytvořit silnou značku i bez masivních marketingových kampaní.

Hlavním zdrojem příjmů společnosti jsou placené předplatné verze aplikace, které odstraňují reklamy a nabízejí další funkce, například detailnější statistiky nebo offline režim. Další část příjmů pochází z reklamy zobrazované neplatícím uživatelům a z jazykových testů, které slouží jako oficiální certifikace znalosti angličtiny pro školy či zaměstnavatele. Firma tak kombinuje freemium model s doplňkovými službami, které monetizují její obrovskou uživatelskou základnu.

Růst Duolinga byl v posledních letech tažen zejména globálním rozšířením chytrých telefonů a rostoucí poptávkou po online vzdělávání. Společnost postupně rozšiřuje nabídku nejen o nové jazyky, ale i o další vzdělávací oblasti, například matematiku nebo hudbu. Díky tomu se snaží proměnit z čistě jazykové aplikace v širší vzdělávací platformu, která může oslovit různé věkové skupiny i potřeby uživatelů.

Dnes Duolingo patří mezi nejstahovanější vzdělávací aplikace na světě a působí globálně, přestože sídlí v USA. Jeho byznys je relativně snadno pochopitelný a stojí na kombinaci masového dosahu, digitální distribuce a opakovaných příjmů z předplatného. Právě spojení silné značky, technologické škálovatelnosti a dlouhodobého trendu online vzdělávání dělá z Duolinga zajímavou firmu pro investory hledající růstovou technologickou akcii.

Čím nás DuoLingo zaujalo?

V první řadě nás akcie DUOL zaujala cenou, jelikož se dostala na úrovně z roku 2023 a a to i přesto, že za tu dobu ušla velký kus cesty, zejména co se technologie týče – Zajímavost: v roce 2025 Duolingo poprvé překonalo hranici 50 milionů denně aktivních uživatelů. V roce 2025 byla jak na Google store tak i App store nejstahovanější vzdělávací aplikací na světě a obecně patří mezi jednu z nejstahovanějších aplikací této planety.

Akcie této společnosti v posledních týdnech a měsících oslabují zejména proto, že se trh obává, že DuoLingo bude nahrazeno AI. Každopádně díky zmíněného Temu efektu očekáváme, že to nebude až zas tak horké, nemluvě o tom, že firma do AI rovněž investuje. Tuto technologii od roku 2025 využívá k personalizaci lekcí, což zabraňuje nudě nebo vyhoření uživatelů.
Hlavní důvod, proč DuoLingo vnímáme jako do jisté míry rezistentní vůči odlivu uživatelů díky AI je následovný- Duolingo vykazuje na poměry vzdělávacích aplikací mimořádně vysokou retenci uživatelů, tedy že lidé aplikaci hned nevypnou, ale pravidelně se na ní opět vracejí.
Retence na druhý den (Next-day retention): Dosahuje přibližně 55 %, což je obrovský skok oproti 13 % v roce 2012.

V jednoduchosti řečeno tím, že DuoLingo učí lidi hrou a odměňuje je pomocí různých ocenění, je do jisté míry vytváří závislé na této aplikaci a právě markantní cenový propad v kombinaci s vysoce kvalitní společností, která má bezesporu potenciál přináší pro nás zajímavou příležitost a fakt, že nám tato akcie hezky zapadá do portfolia a co se týče sektorové diverzifikace, je jen zlatou třešničkou na dortu.

Navíc sektor vzdělávání nám v našem portfoliu chybí a v obecné rovině máme poddimenzované technologie, navíc firmu, která mimo jiné dovede generovat výnos i z marketingu (shlédnutí reklamy) v portfoliu nemáme. Pro naše portfolio Duolingo představuje další pomyslný a hlavně logicky uložený dílek puzzle, s tím že by v portfoliu mělo zastávat pozici spíše růstové, nežli konzervativní společnosti.

Za poslední skutečně zásadní faktor považujeme nízkou vstupní bariéru pro uživatele a do určité míry také částečnou odolnost vůči ekonomickým výkyvům. Tím, že Duolingo funguje i bez nutnosti předplatného, mají uživatelé v případě zhoršení ekonomické situace možnost zrušit placenou verzi a nadále platformu využívat zdarma s reklamami. Je pravda, že v období slabších tržních podmínek lze očekávat pokles firemních výdajů na reklamu, což se může do hospodaření společnosti promítnout. Přesto by dopad měl být mírnější, než u aplikací založených výhradně na předplatném, které nemají alternativní zdroj příjmů z reklam (tuto věc si uvědomuje celá řada velkých jmen např. Netflix od roku 2022).

Kromě toho dnes Duolingo nepředstavuje jen obyčejnou aplikaci, ale silnou značku a pojem s výraznou rozpoznatelností. Díky tomu se jí poměrně úspěšně daří využívat cross-selling, tedy křížový prodej a na základě používání jedné služby dokáže uživatelům nabídnout a prodat další doplňkové produkty. Z jednoho zákazníka tak může potenciálně získat vyšší celkový příjem.

Rok / Čtvrtletí	Total Assets	Total Debt	Čistá hodnota (Assets − Debt)	Ordinary Shares	Hodnota na akcii
2021	1 280 582	32 460	1 248 122	38 272	32,61
2022	1 444 530	28 406	1 416 124	40 361	35,09
2023	1 851 755	21 094	1 830 661	42 526	43,05
2024	2 403 316	54 656	2 348 660	44 936	52,26
Q1 2025	2 622 803	54 533	2 568 270	45 416	56,55
Q2 2025	1 542 559	93 843	1 448 716	45 787	31,64
Q3 2025	1 885 638	93 257	1 792 381	46 109	38,87
Q4 2025	1 992 182	93 779	1 898 403	46 600	40,74

Na základě tabulky je jasně vidět, že hodnota firmy není v jednoznačném růstu a přibývá počet akcií, což logicky není úplně ideální. Ovšem hlavní problém je minimálně na první pohled navyšující Total Debt a snižující se Totall Assets.

Ve Q2 2025 u společnosti Duolingo, Inc. došlo k výraznému poklesu Total Assets, ale nešlo o provozní zhoršení ani finanční problém. Firma byla nadále zisková, generovala silné cash flow a neměla klasický úročený dluh. Pokles aktiv byl způsoben především změnou struktury rozvahy – tedy přesuny a přeceněním hotovosti či krátkodobých investic – nikoli ztrátou miliardy dolarů. Současně došlo ke zvýšení leasingových závazků (např. dlouhodobých pronájmů kanceláří nebo jiných prostor), které se účetně vykazují jako dluh, ale nejde o bankovní úvěr.
Celkově tedy šlo o účetní a strukturální změnu rozvahy související s růstem a provozní expanzí firmy, nikoli o známku finančního stresu. V tomto případě to tedy spíše signalizuje růst a provozní expanzi, než finanční problém.

Rekapitulace dosavadních informací

Duolingo (DUOL) je americká technologická společnost založená v roce 2011, která se zaměřuje na digitální výuku jazyků prostřednictvím aplikace postavené na gamifikaci. Její model kombinuje bezplatnou verzi s reklamami a placené předplatné, čímž dokáže monetizovat masivní globální uživatelskou základnu. V roce 2025 firma překonala hranici 50 milionů denně aktivních uživatelů a patřila mezi nejstahovanější vzdělávací aplikace na světě. Silnou stránkou společnosti je vysoká retence (cca 55 % návratnost druhý den), návykový charakter aplikace („Temu efekt“) a postupná integrace AI pro personalizaci výuky, což může zvyšovat angažovanost i konkurenceschopnost.

Z investičního pohledu zaujala akcie poklesem ceny navzdory růstu firmy. Duolingo vykazuje dlouhodobý růst vlastního kapitálu, nízké klasické zadlužení a škálovatelný digitální model, přestože dochází k postupné diletaci akcií. Výkyv aktiv v roce 2025 souvisel především se strukturálními a účetními změnami (např. leasingy), nikoli s provozními problémy. Firma má relativně odolný model i v horším ekonomickém prostředí díky freemium přístupu a reklamám. Hlavní investiční teze tak stojí na kombinaci silné značky, vysoké uživatelské angažovanosti a dlouhodobého trendu online vzdělávání, přičemž rizika představuje zejména konkurence a tlak technologických změn.

Proč jsou akcie DUOL tak levné?

Od závěru obchodování ze dne 27.2. 2026 by akcie této společnosti musela růst o zhruba 440% aby se dostala na svá absolutní maxima, kde byla ani ne před rokem a v následných odstavcích si vysvětlíme, co za tím pravděpodobně stojí.

Výrazný propad ceny akcií v posledních měsících

Akcie Duolinga významně klesly — během roku 2025 a i na počátku roku 2026 stojí výrazně levněji, než na svých maximech. Tento pokles je částečně spojen s negativní reakcí trhu na finanční výhled i strategické změny vedení firmy, přestože samotné výsledky byly v některých čtvrtletích pozitivní.

• Akcie po zveřejnění výsledků klesaly o více, než 25 % kvůli slabšímu výhledu růstu tržeb a nižší ziskovosti.
• V listopadu 2025 se propadly o 27 % po oznámení slabší prognózy pro závěr roku, i když tržby i počet platících zákazníků rostly.

Slabší výhled růstu a strategický pivot managementu

Management Duolinga ve svých výsledkových reportech oznámil, že klade důraz na růst uživatelské základny na úkor krátkodobých výnosů a monetizace. To se nelíbilo některým investorům, což vedlo k poklesu ceny akcií.

• Firma oznámila, že chce do roku 2028 dosáhnout 100 milionů denně aktivních uživatelů, a proto zpomaluje některé monetizační taktiky, aby se více soustředila na růst.
• Nové AI funkce (např. rozšíření „Video Call with Lily“) se přesunou do širších tarifů, což krátkodobě tlačí na nižší výnosy a marže.

Pokles růstu rezervací / bookings pod očekávání

Duolingo zveřejnilo i nižší hodnoty očekávaných rezervací a tržeb, než analytici očekávali, což rovněž vedlo k oslabení akcií.

Zpomalení organického růstu uživatelů

Duolingo sice stále získává nové uživatele, ale tempo růstu se zpomaluje, což trh vnímá negativně — obzvlášť u firmy, která byla do té doby vnímaná jako rychle rostoucí tech společnost.

• Firma dosáhla v roce 2025 více, než 50 milionů denně aktivních uživatelů (DAU), ale jejich kvartální nárůst klesá oproti předchozím dobám.

Tlak na marže a větší náklady spojené s AI

Investice do umělé inteligence a nových produktů roztáhly provozní náklady a přinesly tlak na marže, což bylo viditelné i v poklesu hrubé marže v některých čtvrtletích.

• Například hrubá marže se snížila v období, kdy firma investovala více do AI‑funkcí a nové prémiové nabídky, jako je Duolingo Max.
• Vyšší náklady na vývoj a marketing v některých čtvrtletích rostly rychleji než tržby, což snižovalo provozní ziskové rozpětí.

Nízká efektivnost monetizace uživatelské základny

Navzdory vysokému počtu uživatelů zůstává velká část uživatelů neplatící a generuje nižší příjem, než by trh čekal, což omezuje dynamiku růstu tržeb.

• Podíl neplatících uživatelů je stále vysoký a jejich monetizace přes reklamy nebo upsell naráží na limity, což přináší nižší průměrný výnos na uživatele (ARPU).

Negativní sentiment a krátkodobá reakce trhu

Kromě čistě fundamentálních problémů se propad akcií ještě prohloubil kvůli negativnímu sentimentu investorů, kteří očekávali jiný výhled růstu nebo monetizace. Toto zklamání se ukázalo i v krátkodobých reakcích akciového trhu.

• Akcie reagovaly propadem i na dřívější slabší předpovědi zisků a názor analytiků na zpomalení růstu.

Další obecná rizika

Konkurence v edtech a jazykovém vzdělávání

Duolingo působí v silně konkurenčním segmentu online jazykového vzdělávání. Hlavními konkurenty jsou například Babbel, Rosetta Stone, Busuu, Mondly nebo tradiční jazykové školy.

• Konkurence může snižovat podíl Duolinga na trhu, tlačit na ceny a marginy a zpomalovat růst platících uživatelů.
• Silní konkurenti s více lokálními adaptacemi nebo B2B řešeními (např. školní licence) mohou rychle získat část trhu.

Kurzové riziko a závislost na USD

Všechny příjmy Duolinga jsou generovány převážně v amerických dolarech (USD), i když firma má uživatele po celém světě.

• Případné oslabení dolaru vůči jiným měnám (např. euru, librám nebo jenu) může ovlivnit výsledky přepočtu tržeb z mezinárodních trhů.
• Firma nemá výraznou geografickou diverzifikaci příjmů, takže regionální ekonomické nebo politické turbulence mohou mít silný dopad.

Technologická závislost a výpadky

Duolingo funguje čistě digitálně – platforma, aplikace a web jsou hlavním produktem.

• Jakýkoli výpadek serverů, chyby v softwaru nebo útoky hackerů mohou krátkodobě snížit počet aktivních uživatelů, ovlivnit reputaci firmy a vést k finančním ztrátám.
• S rostoucí integrací AI funkcí se zvyšuje komplexita systému, a tím i riziko provozních problémů.

Regulační a právní rizika

Duolingo působí globálně, což znamená, že se musí řídit různými zákony na ochranu osobních údajů, GDPR, COPPA, a dalšími regulacemi pro děti a vzdělávací platformy.

• Nedodržení regulací může vést k pokutám, právním sporům a negativní publicitě.
• Provozování služby v některých zemích může být omezeno nebo regulováno, např. kvůli obsahu, reklamě nebo datům uživatelů.

Závislost na růstu platebních uživatelů

Duolingo je závislé na monetizaci svého uživatelského ekosystému. Velká část uživatelů je neplatící a monetizace přes reklamy a prémiové tarify musí být dostatečná pro udržení růstu tržeb.

• Jakékoli zpomalení přechodu z free na premium (Duolingo Plus / Max) přímo ovlivňuje výnosy.
• Velký podíl neplatících uživatelů znamená, že růst tržeb je citlivý na změny v konverzních poměrech.

Makroekonomické a spotřebitelské trendy

Jako spotřebitelsky orientovaná firma je Duolingo citlivé na ekonomické poklesy, inflaci a změny chování uživatelů.

• V recesi mohou lidé omezit výdaje na aplikace a předplatné, což ovlivní ARPU (průměrný výnos na uživatele).
• Posun v preferencích (např. video výuka, konkurence AI tutorů) může snížit poptávku po tradičních Duolingo kurzech.

Závislost na klíčovém managementu a inovacích

Růst firmy je úzce spojen s vizí CEO Luis von Ahn a týmu vedení.

• Jakékoli odchody klíčových členů, zpomalení inovací nebo nesprávné strategické rozhodnutí mohou snížit důvěru trhu a ovlivnit cenu akcie.
• Konkurence v oblasti AI a datech vyžaduje neustálé inovace, což znamená vysoké investice do R&D a potenciální riziko nedostatečné návratnosti.

Poslední zveřejněné výsledky

I přesto, že jsme o pár odstavců výš nakousli některé věci z poslední výsledkové zprávy, která vyšla 26.2. 2026, pojďme se na výsledky podívat trochu detailněji. Příjmy přesáhly odhad o 2,51% a zisk o 0,27%.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Silný růst uživatelů
  • Denní aktivní uživatelé (DAU) vzrostli o 30 % meziročně
  • Firma překonala 50 milionů denních uživatelů
  • Více uživatelů = větší potenciál budoucích tržeb
• Rychlý růst předplatitelů
  • Počet platících uživatelů vzrostl o 28 %
  • Předplatné je stabilní a opakující se zdroj příjmů
  • Vyšší kvalita byznysu než jednorázové prodeje
• Tržby přesáhly 1 miliardu USD ročně
  • Roční tržby: 1,037 mld. USD (+39 %)
  • Firma se dostává do „velké ligy“ technologických společností
  • Překonání psychologické hranice 1 mld. USD
• Silný růst ziskovosti
  • Čistý zisk za rok: 414 mil. USD
  • Adjusted EBITDA marže téměř 30 %
  • Firma už není jen růstová – je i zisková
• Vysoké cash flow
  • Volné cash flow: 360 mil. USD
  • Generuje skutečné peníze, ne jen účetní zisky
  • Umožňuje investice i zpětný odkup akci.
• 1 miliarda USD v hotovosti, prakticky bez dluhu.
  • Silná rozvaha
  • Firma může přežít horší období
  • Má kapitál na investice do AI a nových produktů
• Program zpětného odkupu akcií (400 mil. USD)
  • Management věří v hodnotu firmy
  • Snižování počtu akcií může podpořit růst ceny
  • Pomáhá kompenzovat ředění akcií
• Silná AI strategie
  • Rozšíření AI funkcí (Video Call, speaking practice)
  • AI může výrazně zlepšit produkt
    • Potenciál odlišení od konkurence
• Expanze do nových oblastí
  • Šachy: 7 milionů DAU za méně než rok
  • Matematika a hudba
    • Diverzifikace mimo jazyky
• Dlouhodobý cíl: 100 milionů DAU do 2028
  • Potenciál zdvojnásobení uživatelské základny
  • Pokud se podaří, může výrazně zvýšit hodnotu firmy
  • Strategické myšlení zaměřené na dlouhodobý růst

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Zpomalování růstu uživatelů
  • Růst DAU zpomaluje
  • 2026 očekáván růst jen cca 20 %
  • Trh může reagovat negativně na zpomalování
• Slabší výhled růstu tržeb
  • Očekávaný růst tržeb 2026 jen 15–18 %
  • Bookings růst jen 10–12 %
  • Výrazně méně než v minulých letech
• Úmyslné snížení ziskovosti
  • EBITDA marže má klesnout z ~30 % na 25 %
  • Firma investuje na úkor krátkodobých zisků
    • Někteří investoři preferují růst zisků nyní
• Vyšší náklady na AI
  • Rozšíření AI funkcí sníží hrubou marži
  • Očekávaná hrubá marže jen cca 69 %
    • AI infrastruktura je drahá
• Růst provozních nákladů rychlejší než tržby
  • Náklady porostou rychleji než příjmy
  • Tlak na ziskovost v roce 2026
• Vysoká závislost na mobilních platformách
  • Distribuce přes Apple a Google
  • Riziko změny podmínek nebo provizí
• Měnové riziko
  • Více než polovina tržeb mimo USA
  • Každé 1 % pohybu USD = dopad cca 8 mil. USD
• Ředění akcií (stock-based compensation)
  • Akcie pro zaměstnance = vyšší počet akcií
  • Očekávané zvýšení počtu akcií o 3,5–4 %
  • Snižuje podíl stávajících investorů
• Silná konkurence v online vzdělávání
  • Nízké bariéry vstupu
  • AI může konkurenci usnadnit vstup
• Jednorázový daňový efekt nafoukl zisk
  • 256 mil. USD daňový benefit v roce 2025
  • Skutečný „udržitelný“ zisk je nižší
  • Investoři mohou upravovat valuaci

TRŽNÍ VÝHLED

• Společnost vstupuje do roku 2026 z pozice finanční síly – s více, než 1 miliardou USD hotovosti, bez dluhu a očekávaným volným cash flow přes 350 milionů USD. Management však otevřeně deklaruje strategický posun: prioritou nebude krátkodobá maximalizace zisků, ale zrychlení růstu uživatelů a posílení produktu prostřednictvím investic do AI a bezplatné verze aplikace.
• Pro rok 2026 firma očekává růst bookings 10 – 12 % a růst tržeb 15 – 18 %. EBITDA marže má klesnout přibližně na 25 %, zejména kvůli vyšším investicím do marketingu a širšímu zpřístupnění AI funkcí. Hrubá marže se má pohybovat kolem 69 % po většinu roku.
• Střednědobým cílem je dosáhnout 100 milionů denních uživatelů do roku 2028. Pokud se tento plán podaří, management očekává výrazně větší a odolnější byznys, s vyšší dlouhodobou ziskovostí. Krátkodobě však investoři musí počítat s pomalejším růstem a nižší marží, výměnou za potenciálně vyšší hodnotu společnosti v budoucnu.

Rekapitulace rizik u akcie DUOL

Akcie Duolinga (DUOL) jsou aktuálně pod tlakem především kvůli kombinaci krátkodobých finančních výsledků a strategických rozhodnutí managementu. Firma sice dosahuje silného růstu uživatelské základny a předplatitelů, avšak tempo růstu se zpomaluje a některé klíčové ukazatele, jako jsou bookings nebo ARPU (průměrný výnos na uživatele), zaostávají za očekáváním trhu. Investice do AI a nových funkcí, i když potenciálně zvyšují dlouhodobou hodnotu, vedou k vyšším nákladům a krátkodobému tlaku na marže. Navíc velká část uživatelů zůstává neplatící, což omezuje dynamiku růstu tržeb.

Další rizika vyplývají ze samotné povahy podnikání. Duolingo působí v silně konkurenčním segmentu online vzdělávání, kde rivalové jako Babbel, Rosetta Stone či nové AI platformy mohou rychle získat část trhu. Firma je závislá na dolaru a převážně americkém trhu, takže kurzové pohyby či regionální ekonomické turbulence mohou ovlivnit její výsledky. Digitální provoz platformy je citlivý na technologické výpadky, chyby softwaru nebo kybernetické útoky, a globální regulace ochrany osobních dat a vzdělávacích standardů mohou vytvářet další zátěž.

Konečně, dlouhodobý růst Duolinga je úzce spojen s vedením a schopností inovovat. Jakékoli odchody klíčových členů managementu, nesprávná strategická rozhodnutí nebo pomalejší implementace AI mohou negativně ovlivnit tržní sentiment. Makroekonomické faktory, měnové riziko, potenciální ředění akcií prostřednictvím stock-based compensation a nízké bariéry vstupu v online vzdělávání představují dodatečný tlak, který může krátkodobě omezit růst ceny akcií i přes silnou finanční pozici a potenciál společnosti do budoucna.

Jak celou situaci Duolingo řeší?

Snižování závislosti na neplatících uživatelích a zvyšování monetizace

• Duolingo aktivně rozšiřuje prémiové tarify Duolingo Plus a Duolingo Max, aby přeměnila více free uživatelů na platící zákazníky.
• Implementace AI funkcí (např. „Video Call with Lily“ a speaking practice) již probíhá v prémiových tarifech, což zvyšuje hodnotu pro platící uživatele.
• Rozšíření placeného obsahu již vedlo k nárůstu příjmů z předplatného o 28 % meziročně.

Zlepšování finanční pozice a cash flow

• Firma drží více než 1 miliardu USD v hotovosti, prakticky bez dluhu, což zvyšuje její finanční flexibilitu.
• Volné cash flow za rok 2025 dosáhlo 360 milionů USD, což umožňuje financovat investice do AI a produktových rozšíření bez nutnosti externího financování.
• Společnost již zahájila program zpětného odkupu akcií v hodnotě 400 milionů USD, čímž aktivně podporuje cenu akcií a snižuje počet akcií v oběhu.

Zvyšování provozní efektivity a diverzifikace nabídky

• Duolingo optimalizuje náklady na vývoj a marketing, částečně snížila režijní náklady v některých čtvrtletích a zlepšila hrubou marži tam, kde to bylo možné.
• Rozšiřuje nabídku produktů mimo jazyky, například šachy, matematika a hudba, což již přitahuje nové uživatele a diverzifikuje zdroje příjmů.
• AI integrace již aktivně zlepšuje produktovou hodnotu a zkušenost uživatelů, což podporuje retenci a potenciálně zvyšuje dlouhodobou hodnotu firmy.

AI Investice

• Zvyšování hodnoty pro platící uživatele: AI funkce jako „Video Call with Lily“ a speaking practice umožňují nabídnout prémiový obsah, který free uživatelé nemají. Tím se zvyšuje motivace přejít na placenou verzi, což řeší problém velkého podílu neplatících uživatelů.
• Zlepšení retence a engagementu: AI personalizuje lekce podle schopností a pokroku každého uživatele. To snižuje odchod z platformy a řeší problém zpomalujícího růstu denně aktivních uživatelů (DAU).
• Diverzifikace produktů a zvyšování ARPU: Díky AI může Duolingo rozšířit nabídku (např. mluvené cvičení, simulace konverzací) a testovat nové produkty, což řeší nízkou efektivitu monetizace stávající uživatelské základny.
• Efektivita nákladů a škálovatelnost: Automatizované AI lekce a hodnocení snižují potřebu manuálních zásahů učitelů či tutorů a zlepšují provozní efektivitu, což řeší tlak na marže a vyšší provozní náklady.
• Konkurenceschopnost a ochrana tržního podílu: AI umožňuje nabídnout unikátní funkce, které konkurence zatím nemá, čímž Duolingo snižuje riziko ztráty uživatelů na jiné platformy.

Program zpětného odkupu akcií

• Firma již aktivně odkupuje akcie za 400 milionů USD, což snižuje počet akcií v oběhu, zvyšuje hodnotu pro stávající investory a částečně kompenzuje krátkodobý tlak na cenu akcie.

Optimalizace nákladů a zvyšování efektivity provozu

• Duolingo snižuje režijní náklady, zlepšuje hrubou marži tam, kde je to možné a optimalizuje marketingové výdaje tak, aby růst tržeb byl efektivnější.
• Tím řeší problém tlaku na marže a vysokých provozních nákladů při současném růstu uživatelů.

Rozšiřování produktové nabídky

• Firma již aktivně nabízí kurzy mimo tradiční jazyky – například šachy, matematiku a hudbu, což diverzifikuje příjmy a snižuje závislost na klasických jazykových kurzech.
• Tento krok řeší riziko zpomalujícího růstu uživatelské základny a umožňuje zvyšovat engagement.

Co DUOL plánuje?

Růst uživatelské základny do roku 2028

• Duolingo otevřeně deklaruje cíl dosáhnout 100 milionů denně aktivních uživatelů (DAU) do roku 2028.
• Tento růst má být dosažen kombinací rozšíření stávajících jazykových kurzů, zavedení nových typů kurzů (matematika, šachy, hudba) a rozšíření AI funkcí.
• Cílem je zvyšovat dlouhodobou hodnotu firmy a stabilizovat příjmy z předplatného.

Rozšíření a integrace AI do všech produktů

• Firma plánuje postupně zavést AI tutoring a konverzační lekce do širšího spektra kurzů a funkcí.
• AI má zlepšit retenci uživatelů, personalizovat výuku a zvýšit hodnotu prémiových tarifů (Duolingo Plus/Max).
• Cílem je řešit dlouhodobě problém nízké konverze free uživatelů na platící a udržet konkurenční náskok v edtech.

Diverzifikace produktů mimo jazyky

• Duolingo plánuje rozšířit nabídku do dalších oblastí vzdělávání, zejména do logických her, kognitivních cvičení a hudební či matematické výuky.
• Tím se snaží snížit závislost na tradičních jazykových kurzech a rozšířit engagement, což zároveň podporuje monetizaci.

Zvýšení monetizace a ARPU

• Firma hodlá postupně zavádět nové prémiové tarify, upsell funkce a mikrotransakce (např. exkluzivní AI lekce).
• Cílem je zvýšit průměrný výnos na uživatele a snížit finanční závislost na velkém množství free uživatelů.

Globální expanze a lokalizace

• Duolingo plánuje rozšířit nabídku kurzů a marketing do nových geografických oblastí, zejména tam, kde jsou vysoké bariéry tradičního jazykového vzdělávání.
• Strategie zahrnuje i přizpůsobení obsahu lokálním trhům a jazykům, což má zvýšit DAU a snížit riziko stagnace v hlavních trzích.

Silná finanční disciplína a strategické investice

• Firma plánuje udržovat cashovou rezervu přes 1 miliardu USD, aby mohla financovat růst a AI inovace bez nutnosti zadlužování.
• Budoucí investice mají být cílené a měly by řešit stávající provozní problémy, zvyšovat efektivitu a dlouhodobě zlepšovat marže.

Rozdělení příjmů

DuoLingo rozděluje z geografického hlediska příjmy do 2 kategorií a tím jsou Spojené státy americké a zbytek světa. Do kategorie „zbytek světa“ u společnosti Duolingo, Inc. spadají veškeré příjmy generované mimo USA, tedy především z Evropy, Latinské Ameriky a regionu Asie-Pacifik (například Indie či dalších rychle rostoucích trhů), přičemž žádná jednotlivá země mimo USA nepřesahuje 10 % celkových tržeb, a proto jsou všechny tyto státy ve výkazech agregovány do jediné kategorie.

Jednotlivé sektory

Nyní se podíváme, jaké konkrétní sektory DuoLigo reportuje. Každý z pěti hlášených sektorů si představíme a znázorníme kolik % jejich příjmů tvoří.

Předplatné (Subscription 81,22 %)

Předplatné tvoří hlavní zdroj příjmů společnosti. Jde o placené verze aplikace – zejména Super Duolingo (bez reklam, neomezené životy, pokročilé funkce) a dražší tarif Duolingo Max s AI funkcemi. Uživatelé platí měsíční nebo roční poplatek, čímž firma získává stabilní a opakující se příjmy.

Když si uživatel předplatí službu, zaplatí kartou přes App Store nebo Google Play a získá přístup k prémiovým funkcím. Tento model je pro firmu velmi výhodný, protože generuje předvídatelný cash flow a vysoké marže. Čím více aktivních uživatelů firma přetaví na platící zákazníky, tím rychleji rostou tržby i ziskovost.

Předplatné je strategicky klíčové – jde o nejrychleji rostoucí a nejziskovější část byznysu.

Reklama (Advertising 7,34 %)

Reklama představuje příjmy od neplatících uživatelů. Ti při používání bezplatné verze aplikace sledují reklamní spoty (například mezi lekcemi). Inzerenti platí Duolingu za zobrazení nebo prokliky.

Model funguje tak, že aplikace zobrazí reklamu po dokončení lekce nebo při ztrátě „životů“. Firma tak monetizuje i uživatele, kteří si nepředplatí placenou verzi.

Reklama má nižší marži než předplatné, ale je důležitá, protože umožňuje udržovat bezplatný model aplikace, který přivádí miliony nových uživatelů do ekosystému.

Duolingo English Test (DET 6,1%)

Duolingo English Test je online jazyková zkouška z angličtiny, kterou uznávají tisíce univerzit po celém světě. Studenti zaplatí poplatek za absolvování testu, který je levnější a dostupnější, než tradiční testy jako TOEFL nebo IELTS.

Proces je jednoduchý – student se zaregistruje, zaplatí poplatek a absolvuje test online z domova. Výsledek je následně zaslán školám.

Tato divize má vyšší jednotkovou cenu, než běžné předplatné a představuje zajímavý růstový potenciál, protože globální trh jazykových testů je velmi velký.

Nákupy v aplikaci (In-App Purchases 5,17%)

Jde o jednorázové mikrotransakce – například nákup virtuální měny (gems), obnovení série (streak freeze) nebo jiné doplňkové funkce.

Uživatel zaplatí malou částku přímo v aplikaci. Tyto příjmy nejsou hlavním zdrojem růstu, ale doplňují monetizační model a zvyšují výnos na uživatele.

Ostatní (Other 0,17%)

Velmi malá položka zahrnující drobné vedlejší příjmy, experimentální projekty nebo minoritní partnerské aktivity. Nejde o samostatnou strategickou divizi a investičně nemá významný dopad.

PODHODNOCENÁ AKCIE BŘEZNA 2026 – Fundament

V každém článku „podhodnocená akcie“ začínáme hodnocením metrik P/E, P/S a P/B, takže pokud nemáte ještě úplný pořádek v tom, co která metrika znamená, tak například v tomto článku je vše hezky popsáno.

P/E se jeví jako nízké a tím pádem i cena akcie vůči ziskům firmy působí levně (11,99 aktuální stav, vůči sektorovému průměru 35,68), nicméně na očekávaném tedy fP/E už to taková sláva není. Odhaduje se 31,36 vůči sektorovému fP/E 25,96. Nárůst fP/E přičítáme tomu, že DuoLingo investuje a tudíž bude generovat krátkodobě nižší zisk, ovšem investice u této firmy vnímáme z dlouhodobého hlediska pozitivně a na rozdíl od ostatních investorů nepanikaříme a akcii stále vnímáme jako levnou.

U P/S 4,49 vůči sektorovému průměru 6,6 lze označit bez jakýchkoli výhrad za nízké a P/B 3,49 vůči sektoru (9,37) působí rovněž velice levně.

Na základě výše uvedeného lze říct, že akcie DUOL, která se obchoduje víc, než 80% pod svými maximy je podhodnocená. Nicméně pokud by ke komplexnímu pohledu pro vyhodnocení stačilo přečíst 3 čísla, tak by burza byla velice jednoduchá a proto se podíváme na další klíčové metriky

Další metriky, které jsou pro nás důležité, znázorňují efektivitu hospodaření jsou ROA, ROE a ROIC.
V případě ROA vidíme číslo 25,14%, což je nad průměrem firem jako je například Duolingo. U ROE je 38,14% rovněž více, než obstojné číslo a ROIC, který vnímáme jako nejkomplexnější ukazatel efektivity peněz ve firmě na úrovni 28,74% vypadá rovněž více, než dobře.

Na základě těchto čísel se tedy můžeme bez ostychu bavit o společnosti Duolingo jako o firmě, efektivně hospodaří, což konec konců dokládají i marže.
Hrubá marže 71,68% naznačuje silnou konkurenční výhodu, pravděpodobně díky kvalitnímu produktu, hlavní slabinu mezi maržemi vidíme v marži provozní, která je „jen“ 13,61%, ovšem čistá zisková marže, která je pro nás nejdůležitější je na více, než uspokojivých hodnotách 39,91%

V tomto případě je ale důležité podívat se na čísla blíže, jelikož je v obecné rovině nesmysl, aby provozní marže byla nižší, než ta čistá zisková. Firma měla v daném období velký jednorázový neprovozní zisk (např. z prodeje majetku, investic nebo účetního přecenění), který zvýšil čistý zisk, ale neovlivnil provozní marži. V posledních kvartálech se čistá zisková marže pohybovala 10,39 – 13,21%, což jsou sami o sobě stále slušná čísla.

U růstových akcií je poměrně důležité sledovat EPS, které je ovšem v případě DUOL v posledních letech negativní, nicméně pro následný rok se počítá, že se přehoupne do zelených čísel.
U Duolingo je nízké nebo záporné EPS způsobeno hlavně agresivními investicemi do růstu — firma masivně utrácí za vývoj produktu (AI, nové kurzy), marketing pro získávání uživatelů a také za odměny zaměstnancům ve formě akcií (stock-based compensation), které snižují účetní zisk, i když byznys jinak generuje silné tržby a cash flow.

Další velice důležité věc je samozřejmě dluh a ten Duolingo téměř nemá, při pohledu na D/E nebo LT D/E pozorujeme shodné číslo 0,07. Znamená to, že Duolingo je financováno téměř výhradně vlastním kapitálem a má jen minimální dlouhodobý dluh (cca 7 centů dluhu na 1 dolar vlastního kapitálu), takže jeho finanční riziko z pohledu zadlužení je velmi nízké.

Poslední podstatný faktor zde je, že firma NEvyplácí dividendu, což je více, než dobře. Firma svůj kapitál směřuje ne do vyplácení peněz formou „bonusů“ ale do růstu a expanze (zejména té technologické) a mimo jiné do zpětného odkupu akcií, který byl pár dní zpátky oznámen.

Stručná rekapitulace fundamentálního rozboru

Akcie Duolingo (DUOL) se jeví jako podhodnocená především díky nízkým násobkům P/E, P/S a P/B vůči sektoru, přičemž firma zároveň vykazuje velmi silnou efektivitu hospodaření (vysoké ROA, ROE i ROIC) a mimořádně vysokou hrubou marži přes 70 %, což naznačuje silnou konkurenční výhodu; slabší provozní marže je dána investicemi do růstu a jednorázové položky zkreslily čistou marži směrem nahoru, nicméně dlouhodobě se čistá marže pohybuje v solidních dvouciferných hodnotách, nízké či záporné EPS souvisí s agresivní expanzí, vývojem AI a akciovými odměnami zaměstnancům, nikoli se slabým byznysem, a velmi nízké zadlužení (D/E ≈ 0,07) spolu s nevyplácením dividend ukazuje na finančně zdravou, růstově orientovanou společnost, která reinvestuje kapitál do dalšího rozvoje místo jeho distribuce akcionářům.

Jak vnímají analytici akcie DUOL ?

Akcii Duolingo pokrývá souhrnně svým doporučením 16 významných bankovních či analyticých domů . Pouze 1 analytický dům doporučuje prodávat, 3 doporučují nakupovat a zbytek držet, s tím že průměrná vypsaná cena je 118,57$ za akcii, což představuje potenciál o zhruba 17,4%. Analytici tak na akcii nemají jednotný názor, nicméně nejskeptičtější odhad ukazuje na potenciální propad o 15,5%.

Kdy kupoval a prodával vrcholový management své akcie?

Celkově se od začátku roku 2025 uskutečnilo více prodejů, než nákupů (resp. konverzemi opcí). Objemově i finančně výrazně dominují prodejní transakce.

Průměrné realizační ceny při konverzích derivátů (exercise opcí) se pohybovaly přibližně v rozmezí 2,23 – 341,88 USD za akcii.

Prodejní ceny se pohybovaly v širokém rozmezí přibližně 110 – 531 USD za akcii.

Hlavní „nákupčí“ (konverze opcí)

• Luis Arellano Von Ahn (CEO) – velmi vysoké objemy konverzí, zejména za 7,48 USD, 112,08 USD, 185,45 USD a 341,88 USD.
• Severin Hacker (CTO) – pravidelné konverze především za 38,08 USD a 14,42 USD.
• Natalie Glance (Officer) – menší konverze za 2,23 USD a 5,00 USD.

(Většina těchto transakcí jsou exercise opce, nikoliv otevřené nákupy na trhu.)

Nejvýraznější prodeje

• Severin Hacker (CTO) – desítky milionů USD, velmi aktivní během celého roku 2025, prodeje probíhaly od ~276 USD až po 531 USD.
• Luis Arellano Von Ahn (CEO) – prodeje v řádech milionů až desítek milionů USD, ceny přibližně 285–441 USD.
• Matthew Skaruppa (CFO) – pravidelné prodeje během roku 2025, zejména v pásmu 307–531 USD.

Management realizoval značnou část akcií při výrazně vyšších cenách (300–530 USD).
Nejnižší zaznamenané prodeje od začátku roku 2025 však proběhly až kolem 110 USD (únor 2026), což je podstatně níže, než původně uváděných 286 USD.
Současně je důležité si uvědomit, že konverze opcí často probíhaly za velmi nízké realizační ceny (2–38 USD), což znamená, že i prodej při 110 USD může stále představovat výrazný zisk oproti strike ceně.

Hlavní akcionáři

Jako první nás upoutá skutečnost, že 25 největších akcionářů vlastní dohromady 75,73 % všech akcií společnosti Duolingo, Inc., což ukazuje na poměrně koncentrovanou vlastnickou strukturu. Největší část podílu drží institucionální investoři, kteří vlastní 82,7 % všech akcií, tedy 38 244 311 kusů, což znamená, že společnost je převážně v rukou profesionálních správců kapitálu a velkých investičních fondů.

Individuální insideři, tedy vedení a osoby úzce spojené s managementem, drží 14,5 %, což představuje 6 683 791 akcií. To naznačuje, že klíčoví lidé firmy mají významnou finanční motivaci podílet se na jejím dlouhodobém růstu. Běžní investoři z řad veřejnosti vlastní 2,75 % (1 269 572 akcií) a stát nebo vládní subjekty drží pouze 0,0642 %, tedy 29 683 akcií.

Celkově struktura vlastnictví ukazuje, že hlavní část společnosti je v rukou velkých institucionálních investorů, přičemž významný podíl si ponechává také management firmy. Menší podíl veřejnosti zároveň zajišťuje, že akcie zůstávají likvidní a obchodovatelné na trhu.

Největším akcionářem je Baillie Gifford & Co. s podílem 10,5 % (4 861 445 akcií) v hodnotě přibližně 571 mil. USD. Druhý největší podíl drží BlackRock, Inc. s 8,43 %, následuje The Vanguard Group, Inc. s 7,83 %. Významný podíl drží také zakladatel a generální ředitel Luis von Ahn se 7,25 %, následovaný spoluzakladatelem a technologickým ředitelem Severin Hacker s 6,52 %. Mezi další významné investory patří FMR LLC s podílem 5,71 % a Capital Research and Management Company s 5,63 %.

Sumarizace klíčových aspektů

Jaká je férová cena pro nákup?

Podle naší interní kalkulačky, která stanovuje férovou hodnotu na základě sedmi různých výpočtových metod, nám vyšlo férové ocenění přibližně 259,86 USD za akcii. Na trhu však stále existují rizika spojená se softwarovými tituly. I když se domníváme, že v případě Duolingo nemusí být situace tak negativní, jak ji momentálně vnímá trh, chceme pracovat s výraznějším bezpečnostním polštářem – konkrétně alespoň 50 %. Z tohoto pohledu se nám jakákoli cena pod hranicí 129 USD za akcii jeví podle naší investiční metodiky jako atraktivní. S ohledem na aktuální tržní cenu a technickou analýzu nám pak dává největší smysl vstupovat do pozice zhruba kolem úrovně 99 USD za kus.

Pojďme se nyní podívat na to, jak akcie DUOL vidí DCF model od SimplyWall.st. Dle jejich výpočtového scénáře je férové nacenění dokonce až na 551,07$, což značí podhodnocení o necelých 82%. Náš výhled je možná až přehnaně pesimistický, nicméně opodstatněný. Raději akcii nekoupíme vůbec a nebo si počkáme na pro nás dobré nacenění, než aby jsme udělali špatný obchod (viz doposud nenakoupené akcie, o kterých jsme psali minulý měsíc).

Kdy máme v plánu nakoupit a prodat?

Jak jsme napsali o pár řádků výš, ideální cena je pro nás někde okolo 99$, respektive 99 – 101$ budeme budovat nákupní pozici. Pokud by jsme chtěli doslova časovat ideální metu pro vstup, tak by nás zajímala cena 94,53 a případné místo, kde by jsme chtěli akcii dokupovat za předpokladu, že dojde k poklesu je 70,9$ a 64,9$. Co se odprodeje týče, tak do deseti let vnímáme jako reálné, že by cena rostla někde k 950$ za kus. Pokud by se tedy v průběhu tohoto roku akcie DUOL vrátila tam, kde jsme spočítali její férovou cenu dle kalkulačky, bylo by zapotřebí k dosažení našeho očekávání aby akcie rostla o 15 – 16% ročně.

Každopádně ještě jednou chceme upozornit, že investice obecně přináší určitá rizika a výběr jednotlivých akcií rizikovost navyšuje. Proto chceme důrazně apelovat na každého, kdo čte tento článek, aby při nákupu každé akcie postupoval s co největší obezřetností, vyvarovali se emočním rozhodnutím a veškeré informace (i ty co se dočtete u nás) si sám po vlastní ose prověřil z dat oficiálních zdrojů a celou situaci proanalyzoval a nepodceňoval rizika, která investice na burze přináší, jelikož v nejčernějším případě a krachu společnosti může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu.

ZÁVĚR

Na základě našeho rozboru lze říci, že Duolingo představuje na současných cenách zajímavou růstovou společnost s mimořádně silnou globální značkou, obrovskou uživatelskou základnou a škálovatelným digitálním modelem. Firma již překročila hranici miliardových ročních tržeb, generuje vysoké cash flow a disponuje robustní rozvahou s velkou hotovostní rezervou a minimálním zadlužením. Kombinace předplatného, reklamy a postupně rostoucí monetizace vytváří solidní základ pro dlouhodobý růst, zejména pokud se podaří dále zvyšovat podíl platících uživatelů.

Krátkodobě jsou však akcie pod tlakem, především kvůli strategickému posunu firmy — management upřednostňuje růst uživatelů, investice do AI a zlepšování produktu před okamžitou maximalizací ziskovosti. To vede k vyšším nákladům, tlaku na marže a opatrnějšímu výhledu růstu, což část investorů vnímá negativně. Zpomalení tempa růstu, vysoký podíl neplatících uživatelů, konkurence v edtech segmentu i citlivost na makroekonomické podmínky tak přispívají k současné volatilitě a nižšímu ocenění akcií.

Celkově však Duolingo zůstává unikátní platformou s potenciálem dlouhodobě dominovat digitálnímu vzdělávání — zejména pokud se podaří efektivně monetizovat obrovskou free uživatelskou základnu a udržet technologický náskok v oblasti AI výuky. Investice do společnosti proto vyžaduje trpělivost a vyšší toleranci k výkyvům ceny, ale pro dlouhodobé investory může současná situace představovat atraktivní vstupní bod do firmy, která má potenciál stát se jedním z hlavních globálních hráčů v oblasti vzdělávacích technologií.

Zdroje: papora.com, simplywall.st, finance.yahoo.com, tipranks.com, macrotrends.net, finviz.com, cnews.cz, investors.duolingo.com, accruedint.com, panabee.com, dcfmodeling.com, classcentral.com, investicniweb.cz, reuters.com, barrons.com, strivecloud.io, blog.udonis.co, behance.net, youtube.com.