Co se událo na trzích v Srpnu 2026 ?

V rubrice „OBCHODNÍ MĚSÍC“ aneb, Co se událo na trzích v Srpnu 2026 se společně podíváme na, pro nás, nejdůležitější a zároveň nejzajímavější události, které se odehrály nejen v našem portfoliu, ale i na globálních trzích v uplynulém měsíci.
Hned na úvod chceme zmínit, že se jedná pouze o náš autorský pohled na věc a už z podstaty věci se nemůže jednat o finanční poradenství či doporučení k nákupu jakýchkoli cenných papírů (a jiných nástrojů), jelikož investování je vždy o osobních preferencích a hlavně o osobní toleranci k riziku, které je u každého jiné a proto doporučujeme, vždy vše zanalyzovat po vlastní ose.

TFC Financial [TFSL]

V pondělí 3.8.2026 hned s otevřením americké burzy došlo k dosažení cílové ceny u akcie TFC Financial. Tyto akcie jsme začali nakupovat pravidelnou metodou DCA 25.3.2022 a o 5 měsíců později se nám povedlo vytvořit základní pozici, kterou jsme bez nějaké větší pravidelnosti dokupovali ať už formou reinvestice, dividend, či poklesem na zajímavou cenu. Sečteno a podtrženo jsme za ta léta vytvořili průměrnou nákupní cenu na úrovni 14,24$ a dnes došlo k odprodeji na cenovce 19,41$. To představuje zhodnocení cirka 24% (už po odečtení kurzovního dopadu, který nám ze zhodnocení ukousl necelých 10%) a mimo to nám byla vyplacena ucházející dividenda.

TFS Financial Corporation je americká finanční holdingová společnost se sídlem v Clevelandu. Její kořeny sahají do roku 1938, kdy byla založena spořitelna Third Federal Savings and Loan Association. Samotná společnost TFS Financial Corporation vznikla v roce 1997 jako holdingová společnost a na burzu NASDAQ uvedla své akcie 23. dubna 2007. Hlavní činností firmy je poskytování tradičních bankovních služeb zaměřených především na hypoteční úvěry na bydlení, úvěry zajištěné nemovitostí, spořicí účty, termínované vklady a další retailové bankovní produkty. TFS Financial se dlouhodobě profiluje jako konzervativní banka orientovaná na financování bydlení a obsluhu běžných klientů, především ve svém domácím státě Ohio a výrazně působí také na Floridě.

Akcie za pondělí uzavřely silnější o % (v maximech +5,85%). Za tímto pohybem pravděpodobně stojí zveřejnění výsledků ještě z konce minulého měsíce. Právě tyto výsledky způsobily páteční volatilitu, kdy firma v maximech sice vyskočila o necelých 7%, nicméně páteční seanci zakončily dražší jen o 2% s tím, že tato volatilita se pravděpodobně přehoupla i do nového měsíce a proto si v následujícím odstavci stručně představíme výsledky jako takové.

TFS Financial zveřejnila 30. července 2026 po uzavření trhu velmi silné výsledky za fiskální 3. čtvrtletí. Čistý zisk meziročně vzrostl o 31 %, čímž firma překonala očekávání analytiků a upravené tržby dosáhly 89,3 mil. USD, rovněž nad konsensem. Hlavním pozitivem byl rekordní čistý úrokový výnos, vyšší objem nově poskytnutých hypoték a nižší tvorba opravných položek ke ztrátovým úvěrům, což ukazuje na kvalitní úvěrové portfolio. Na druhou stranu společnost čelí tlaku vysokých úrokových sazeb, které omezují poptávku po hypotékách a její růst zůstává silně závislý na vývoji amerického trhu s bydlením. Management zůstává optimistický a očekává, že díky disciplinovanému řízení nákladů, silné kapitálové pozici a pokračujícímu růstu čistého úrokového výnosu bude firma schopna udržet solidní ziskovost i v dalších čtvrtletích.

Shein

V úterý 4.8.2026 se nám do ruky dostal poměrně zajímavý článek, který naznačuje, že dlouho očekávané jež se zdálo být nemožným se pravděpodobně stane realitou, a to už koncem srpna, kdy má dojít k IPO společnosti Shein.
Mimochodem začátkem tohoto roku jsme vydávali článek o 5, dle našeho subjektivního názoru, nejočekávanějších IPO tohoto roku

Zmíněný článek uvádí následující:
Firma cílí na valuaci mezi 30 až 40 miliardami dolarů, což je výrazně méně než při soukromých investičních kolech – v roce 2022 byla oceněna na více než 98 miliard dolarů, později hodnota klesla na 64 miliard. Management nyní upřednostňuje realistické ocenění, které by podpořilo stabilní vývoj akcií po vstupu na burzu.

Za poklesem valuace stojí zpomalující růst tržeb, nižší ziskovost i rostoucí tlak na obchodní model společnosti. Negativně se projevily změny celních pravidel v USA a Evropě, které omezily výhody levných zásilek a také silnější konkurence a přísnější regulace. Prostředky získané z IPO chce Shein využít především na investice do technologií, budování globální značky a další rozvoj společnosti.

Z pohledu kritického analytika je pravda, že Shein už není růstovou raketou jakou byl před několika lety. Tempo růstu tržeb zpomalilo z 20,7 % v roce 2024 na 8 % v roce 2025, ziskovost se zhoršuje a firma čelí rostoucím nákladům v důsledku celních změn. To jsou legitimní důvody, proč investoři požadují výrazně nižší valuaci než před několika lety.

Na druhou stranu je potřeba hodnotit tato čísla v kontextu velikosti společnosti. Shein v roce 2025 utržil téměř 42 miliard USD, obsloužil přibližně 273 milionů aktivních zákazníků ve zhruba 160 zemích a za poslední tři roky navýšil tržby zhruba o 74 %. U firmy této velikosti je přirozené, že procentní tempo růstu postupně klesá – přesto stále každoročně přidává miliardy dolarů nových tržeb. Samotné zpomalení proto nelze automaticky interpretovat jako známku úpadku, ale spíše jako důsledek dosaženého rozsahu podnikání.

EDIT: Dle agentury Bloomerg (13.8.26) má dojít k uvedení společnosti SHEIN na burzu poslední pátek v měsíci, tedy 28.8.2026.

EDIT 2: O 7 dní později (20.8.2026) ve večerních hodinách vyšla na Reuters zpráva o tom, že Shein se dostane do veřejného obchodování na honkongské burze 1.9.2026 s tím, že oceňovací rozpětí se pohybuje kolem 26–27 miliard dolarů.
Mezi klíčové investory do IPO patří divize správy aktiv skupiny UBS Group. Řada stávajících akcionářů společnosti Shein také jedná o tom, aby se stali klíčovými investory, ale seznam ještě nebyl finalizován.

EDIT 3: 24.8.2026 Se objevilo na stránkách BBC oznámení, že SHEIN vstoupí na burzu 1.9.2026 s tím, že bude nabídnuto 280 milionů akcií v pásmu 47,6-49,5 HKD za kus.

EDIT 4: V noci z 27 na 28.8 se upsala akcie na cenovce 48,56 HKD. Firma tak jde pro 26,5 miliardy HKD.

Carriage Services [CSV]

Začátkem tohoto roku jsme kupovali akcie Carriage Services a dnes ve čtvrtek 6.8.2026 se CSV znovu přihlásilo o naší pozornost díky propadu o 10,63% (v maximech byl denní propad dokonce o víc než – 13,5%) Této situace jsme využili a akcie lehce dokoupili a to na cenovce 37,44$ s tím, že naše průměrná nákupní cena tedy vychází na 41,11$ za kus. Dle nás důvod poklesu nebyl problém firmy jako takové, ale spíše nenaplnění odhadů díky nižší úmrtnosti lidí.

Carriage Services zaznamenala zvýšenou volatilitu po zveřejnění výsledků hospodaření, kde příjmy zaostaly za odhady o 5,47% s tím, že za očekáváním zaostaly i zisky, a to konkrétně o 5,11%. Pojďme se tedy podívat na výsledkovou zprávu Carriage Services detailněji, ať máme širší kontext a víme, co za zmíněným pohybem stálo.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Zisk na akcii rostl rychleji než loni
  • Upravený zisk na akcii (tzv. „adjusted EPS“ – zisk očištěný o jednorázové vlivy) vzrostl na 0,78 USD z 0,74 USD ve stejném čtvrtletí loni. To je meziroční růst o zhruba 5 %.
  • I běžný účetní zisk na akcii (GAAP EPS) vzrostl z 0,74 USD na 0,77 USD.
• Silný růst pojištěných předplacených pohřebních smluv
  • Počet pojištěním financovaných „preneed“ smluv (jde o smlouvy, kdy si klient službu předplatí ještě za života) vzrostl o 21,1 %.
    • To je důležitý ukazatel budoucích tržeb, protože tyto smlouvy se do výnosů promítnou až v dalších letech.
• Rostoucí prodej předplacených hřbitovních míst
  • Produkce prodeje předplacených hřbitovních služeb (preneed cemetery) stoupla o 5,0 %.
  • Carriage Services tak buduje zásobník budoucích příjmů i v segmentu hřbitovů.
• Výrazně vyšší průměrná cena za prodané hrobové místo
  • Průměrná cena za prodané předplacené hrobové místo vzrostla o 17,3 % meziročně.
    • To ukazuje na schopnost firmy zvyšovat ceny, i když se prodává méně kusů (viz níže v negativech).
• Rychle rostoucí finanční výnosy
  • Takzvané „financial revenue“ (výnosy z úroků a investičního zhodnocení svěřenských fondů, do kterých firma ukládá předplacené peníze klientů) vzrostly o 14,0 %.
    • Tato část byznysu má velmi vysokou ziskovost (marže přes 90 %).
• Rostoucí zisková marže EBITDA
  • Upravená konsolidovaná EBITDA marže (ukazatel provozní ziskovosti před odpisy, úroky a daněmi, vztažený k tržbám) se zlepšila o 0,7 procentního bodu na 32,3 %.
    • Carriage Services tedy dokázala i přes slabší objemy zákazníků udržet disciplinu v nákladech.
• Vedení potvrdilo cílový zisk na akcii pro celý rok
  • I přes snížení výhledu tržeb Carriage Services potvrdila cíl upraveného zisku na akcii ve výši 3,35–3,55 USD na rok 2026.
    • To signalizuje, že management věří v udržení ziskovosti bez ohledu na slabší objemy.
• Pokračující akvizice bez nárůstu zadlužení
  • Firma dokončila akvizici dalšího pohřebního ústavu a přitom udržela poměr dluhu k EBITDA (tzv. „leverage ratio“, ukazatel míry zadlužení) na úrovni 4,0x, tedy beze změny.
  • Vedení Carriage Services navíc uvedlo, že je v pokročilých jednáních o dalších akvizicích, které by měly přibývat ve zbytku roku 2026 a v roce 2027.
• Zlepšující se trendy na začátku třetího čtvrtletí
  • Vedení uvedlo, že objemy pohřbů v červenci (tedy již mimo vykazované čtvrtletí) jsou povzbudivé.
    • To může naznačovat, že nejhorší období slabší poptávky je za firmou.
• Stabilní dividenda pro akcionáře
  • Carriage Services vyplatila dividendu 0,1125 USD na akcii, stejně jako ve stejném období loni.
    • Stabilní dividenda i v období slabších objemů ukazuje na finanční jistotu firmy.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Snížený výhled celkových tržeb pro rok 2026
  • Firma Carriage Services snížila odhad celoročních tržeb z rozmezí 440–450 milionů USD na 435–445 milionů USD.
    • Snížení výhledu bývá pro investory obvykle negativním signálem, i když ostatní ukazatele zůstaly beze změny.
• Pokles počtu pohřebních zakázek
  • Počet uzavřených pohřebních smluv klesl v čtvrtletí o 4,0 % a od začátku roku dokonce o 6,0 %.
  • Jde o pokles objemu hlavního byznysu firmy, i když ho firma zatím kompenzuje vyššími cenami za zakázku.
• Výrazný propad prodaných hrobových míst
  • Počet prodaných předplacených hrobových míst klesl meziročně o 14,0 % v čtvrtletí a o 8,9 % od začátku roku.
  • Ukazuje to, že růst tržeb v tomto segmentu je tažen především vyššími cenami, ne větším objemem prodeje.
• Nižší úmrtnost v USA snižuje poptávku po pohřebních službách
  • Vedení Carriage Services přímo uvedlo, že nižší celonárodní míra úmrtnosti (tzv. „mortality trends“) vedla k poklesu objemu „at-need“ zakázek (tedy okamžitě potřebných pohřbů) o 3,5 %.
    • Tento faktor je mimo kontrolu firmy a může pokračovat i v dalších čtvrtletích.
• Čistý zisk za prvních šest měsíců roku citelně klesl
  • Čistý zisk za prvních šest měsíců 2026 klesl o 6,9 milionu USD oproti stejnému období loni.
  • Hlavní příčinou byl jednorázový zisk z prodeje majetku v loňském roce ve výši 7,7 milionu USD, který se letos neopakoval – jde tedy spíše o srovnávací efekt než o zhoršení běžného provozu, ale číslo samo o sobě může trh znejistit.
• Prudký propad volného peněžního toku upraveného o mimořádné položky
  • Upravený volný cash flow (peníze, které firmě reálně zbydou po investicích) klesl v čtvrtletí na 2,6 milionu USD z 6,9 milionu USD loni.
    • Nižší hotovostní generace může omezovat prostor pro dividendy, splácení dluhu nebo další akvizice.
• Snížený výhled kapitálových výdajů
  • Carriage Services snížila plán investic (tzv. „capital expenditures“) z 25–30 milionů USD na 20–25 milionů USD.
    • I když to může krátkodobě šetřit hotovost, signalizuje to také opatrnější přístup k expanzi.
• Provozní zisk zůstal meziročně beze změny navzdory vyšším tržbám
  • Provozní Carriage Services (operating income) za čtvrtletí zůstal na 24,0 milionu USD, tedy prakticky stejný jako loni, přestože tržby mírně vzrostly.
    • To naznačuje rostoucí tlak na náklady nebo měnící se skladbu tržeb (více nízkoziskových položek).
• Pokles provozní marže
  • Provozní marže Carriage Services (operating income margin) se mírně snížila z 23,5 % na 23,3 % v čtvrtletí a výrazněji z 26,6 % na 23,5 % za prvních šest měsíců roku.
    • Klesající marže může signalizovat, že náklady rostou rychleji než tržby.
• Pokračující posun k levnějším způsobům pohřbu
  • Míra kremací, která je obvykle spojena s nižšími tržbami na zakázku než tradiční pohřeb do země, zůstává vysoká na úrovni 60,7 %.
    • Tento dlouhodobý trend v odvětví tlačí na průměrnou hodnotu jedné zakázky.

TRŽNÍ VÝHLED

• Carriage Services vstupuje do druhé poloviny roku 2026 s jasně smíšeným obrazem. Na jedné straně firma dokázala navzdory slabším objemům zákazníků udržet i mírně zlepšit ziskovost – roste upravený zisk na akcii i marže EBITDA, a to především díky vyšším cenám za zakázku, silnému růstu předplacených (preneed) programů a rostoucím finančním výnosům ze svěřenských fondů. Vedení firmy zároveň potvrdilo cílový rozsah upraveného zisku na akcii 3,35–3,55 USD pro celý rok 2026, což signalizuje důvěru v to, že i přes slabší poptávku dokáže firma udržet ziskovost prostřednictvím cenové politiky a kontroly nákladů.
• Na druhé straně je patrné, že hlavní hnací silou letošních výsledků je cena, nikoli objem. Počet pohřebních zakázek i prodaných hrobových míst klesá dvojciferným až jednotkovým tempem, a firma sama otevřeně přiznává, že za tím stojí nižší celonárodní míra úmrtnosti – faktor, který nemůže ovlivnit a jehož vývoj je těžko předvídatelný. Proto také snížila výhled celkových tržeb pro rok 2026, byť ziskové cíle ponechala beze změny. Klíčovou otázkou pro další čtvrtletí bude, zda se zlepšující trend objemů zaznamenaný v červenci potvrdí i v dalších měsících, a zda firma dokáže udržet tempo akvizic (v pokročilých jednáních o dalších funeral homes) bez nárůstu zadlužení, které aktuálně drží na poměru 4,0x EBITDA.

X-Energy [XE]

Ve čtvrtek jsme vyjma sledování poklesu akcií Carriage Services vnímali i růst společnosti X-Energy, kterou jsme před nedávnem nakupovali. Akcie XE uzavřely den silnější o 9,29% a tento růst zajistil, že se náš nákup přehoupl do zisku. Aktuálně na této pozici generujeme zhodnocení 7,5%.

Akcie X-energy rostly poté, co společnost oznámila dlouhodobou dohodu s Centrus Energy na dodávkách nízkoobohaceného uranu a vysoce obohaceného uranu HALEU, který je klíčový pro provoz pokročilých reaktorů Xe-100. Dohoda výrazně snižuje riziko realizace projektů společnosti, zajišťuje část budoucích dodávek paliva pro její komerční portfolio o výkonu 11,5 GW a posiluje domácí americký dodavatelský řetězec. Investoři pozitivně hodnotili také pokračující komercializaci technologie TRISO-X, rozšiřování výrobních kapacit HALEU a skutečnost, že X-energy již rozvíjí projekty s významnými partnery, jako jsou Dow, Amazon a Centrica, což zvyšuje důvěru v dlouhodobý růst společnosti.

EDIT: Ve čtvrtek 13.8.2026 byly zveřejněny výsledky společnosti X-Energy. Tržby sice byly o 31,1% lepší než se očekávalo, zatímco zisky za odhady zaostaly o 54,99%. Akcie XE se sice začaly obchodovat o téměř 13,5% dráž než byl jejich středeční závěr a v maximech dokonce vyrostly o zhruba 18%, nakonec ale všechny zisky neudržely a i tak uzavřely 11,7% dražší. Pojďme se tedy stručně kouknout do výsledkové zprávy a odhalit, co stálo ve výsledcích, že vznikla takováto nadstandartní volatilita.

Výsledky za Q2 2026 přinesly smíšený, ale celkově pozitivní obrázek. Přestože firma nenaplnila očekávání na úrovni zisku a stále zůstává výrazně ztrátová, příjmy dosáhly 54,6 mil. USD, což představuje meziroční růst o 154 %. X-energy navíc disponuje přibližně 1,9 mld. USD v hotovosti a investicích a významnou podporou amerického ministerstva energetiky, které může na projekt s Dowem poskytnout až další 1 mld. USD. Management se dál soustředí na dokončení reaktoru Xe-100, jeho komercializaci a postupné rozšíření rozsáhlého portfolia potenciálních projektů. Pro investory tak zůstává hlavním pozitivem rychlý růst a silné financování, zatímco největším rizikem je vysoká ztrátovost a pokračující pálení hotovosti.

Centrus Energy [LEU]

Centrus Energy je americká společnost se sídlem ve státě Maryland. Firma vznikla v roce 1992 jako státní podnik United States Enrichment Corporation (USEC) vyčleněný z amerického ministerstva energetiky. V roce 1998 byla privatizována prostřednictvím IPO a vstoupila na burzu v New Yorku, přičemž po reorganizaci v roce 2014 začala působit pod současným názvem Centrus Energy. Hlavní činností společnosti je dodávka obohaceného uranu (LEU) pro jaderné elektrárny a vývoj technologií pro obohacování uranu, včetně výroby HALEU – speciálního paliva nezbytného pro nové generace malých modulárních reaktorů (SMR). Centrus zároveň vyvíjí pokročilé plynové odstředivky pro obohacování uranu a patří mezi klíčové firmy podporující obnovu domácího amerického dodavatelského řetězce jaderného paliva pro komerční i vládní využití.
Za čtvrtek akcie této firmy odepsaly 5,12%.

AirBnb [ABNB]

V pátek 7.8.2026 naše portfolio opustila další akcie, tentokrát šlo o spoelčnost AirBnb, která za pátek připsala 17,43%. Tuto akcii jsme poprvé nakoupili 10.5.2026 za 113.2$, o 13 dní později jsme ještě decentně přikoupili na cenovce 108,95$. 12.9.2026 jsme lehce zredukovali pozici (cena 146,68$) a dnes 7.8 jsme AirBnb kompletně „odstřelili“ a to se ziskem necelých 52% na ceně 175,48$.

Za tímto pozoruhodným růstem stálo zveřejnění výsledků hospodaření které už na první dobrou vypadaly relativně slušně. Příjmy byly silnější o 0,78% a zisk překonal tržní odhady dokonce o 8,66%. Nyní pojďme nahlédnout do výsledkové zprávy, aby bylo zřejmé, co za tímto pohybem stálo.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Firma roste rychleji než dřív a překonala vlastní odhady
  • Tržby vzrostly meziročně o 17 % na 3,6 miliardy dolarů – to je zrychlení oproti předchozímu čtvrtletí (tam byl růst 17 %, ale v 1. čtvrtletí to bylo méně)
  • Objem rezervací (kolik lidé celkem utratili za pobyty a služby) vzrostl o 16 % na 27,2 miliardy dolarů.
  • Počet zarezervovaných nocí a míst na zážitcích vzrostl o 10 %, což je zrychlení oproti minulému kvartálu
• Firma vydělává výrazně víc peněz
  • Čistý zisk vzrostl o 27 % na 816 milionů dolarů.
  • Z každého dolaru tržeb teď firmě zůstane 23 centů čistého zisku (loni to bylo 21 centů).
  • Provozní zisk (upravený o účetní vlivy, tzv. Adjusted EBITDA) vzrostl o 21 % na 1,3 miliardy dolarů.
• Firma generuje hodně volné hotovosti a vrací peníze akcionářům
  • Volný peněžní tok (peníze, které firmě opravdu zbydou po všech výdajích) byl 1,3 miliardy dolarů, meziročně o 30 % víc.
  • Za poslední 4 čtvrtletí dohromady to je 4,8 miliardy dolarů volné hotovosti.
  • Jen v tomto čtvrtletí firma odkoupila vlastní akcie za 1,1 miliardy dolarů, což zvyšuje hodnotu akcie pro zbývající akcionáře.
• Vedení firmy zvýšilo výhled na zbytek roku
  • Airbnb nyní čeká, že za celý rok 2026 porostou tržby aspoň o „vysoké jednociferné až nízké dvojciferné“ tempo (v originále „mid teens“, tedy kolem 14–16 %).
  • Očekávaná zisková marže (Adjusted EBITDA Margin) za celý rok byla zvýšena na minimálně 35,5 %.
    • To signalizuje, že vedení firmy věří ve zrychlující se byznys, ne zpomalující.
• Nové produkty a AI začínají reálně přinášet peníze a šetřit náklady
  • Airbnb rozjelo nové placené služby (pronájem aut, doprava z letiště, doručení nákupu) a rozšířilo nabídku zážitků a butikových hotelů.
  • Umělá inteligence teď vyřeší skoro 45 % zákaznických dotazů bez lidského pracovníka, což snížilo náklady na zákaznickou podporu o 16 %.
  • Mistrovství světa ve fotbale 2026 přineslo firmě miliony nových hostů a přes 150 000 nových nabídek ubytování.

NEGATIVNÍ SPEKTY

• Náklady na marketing rostou rychleji než tržby
  • Výdaje na marketing a reklamu vzrostly meziročně o 27 % (za půl roku dokonce o 30 %) – to je víc, než o kolik rostou tržby (17 %).
  • Marketing teď spolyká 24 % všech tržeb, loni to bylo 22 % – firma musí čím dál víc platit za to, aby přilákala nové zákazníky.
• Firma si nabrala nový dluh a platí za něj čím dál víc na úrocích
  • V březnu 2026 Airbnb vydala dluhopisy za 2,5 miliardy dolarů.
  • Kvůli tomu vzrostly úrokové náklady z pouhých 6 milionů na 37 milionů dolarů za čtvrtletí – to je nárůst o 517 %.
  • Firma tak sice má peníze na investice a odkupy akcií, ale zároveň teď musí pravidelně platit úroky, které dřív neměla.
• Firma čelí velkým právním a daňovým sporům
  • Americký daňový úřad (IRS) po Airbnb požaduje doplacení daně přes 1,3 miliardy dolarů kvůli starému sporu o ocenění duševního vlastnictví – firma se brání u soudu, ale riziko prohry existuje.
  • Španělsko chtělo po Airbnb pokutu kolem 65–76 milionů eur za porušení pravidel o krátkodobých pronájmech; spor stále běží.
  • Povinnost odvádět tzv. ubytovací daně (podobné naší lázeňské/rekreační dani) vzrostla firmě z 387 milionů na 609 milionů dolarů – jde o rostoucí administrativní a finanční zátěž ve stovkách měst po světě.
• Část „krásného“ zisku je jednorázová, ne z běžného podnikání
  • Z 816 milionů dolarů zisku byl kus daný jednorázovým daňovým bonusem 77 milionů dolarů (kvůli nové daňové úpravě) a jednorázovým ziskem 71 milionů dolarů z prodeje investice.
  • Bez těchto jednorázových položek by byl růst zisku o dost mírnější, než čísla na první pohled ukazují – investoři by se neměli nechat zmást jednorázovým „vylepšením“ výsledků.
• Klesají úrokové výnosy a firma je vystavena měnovým výkyvům
  • Peníze, které má Airbnb uložené (hotovost a investice), teď vydělávají méně na úrocích – úrokový výnos klesl meziročně o 4 % (za půl roku o 7 %) kvůli klesajícím úrokovým sazbám v ekonomice
  • Silnější dolar oproti euru a britské libře způsobil, že firmě „na papíře“ ubylo 146 milionů dolarů z hotovostních zůstatků jen kvůli přepočtu měn.
  • Firma silně závisí na zahraničních trzích (Evropa, Latinská Amerika, Asie), takže výkyvy kurzů budou dál ovlivňovat výsledky.

TRŽNÍ VÝHLED

• Vedení Airbnb v dopise akcionářům z 6. srpna 2026 vyjádřilo silnou důvěru v pokračující růst. Pro 3. čtvrtletí 2026 firma očekává tržby mezi 4,69 a 4,77 miliardy dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu 15 až 17 %, s tím, že objem rezervací (GBV) by měl růst tempem ve „středních dvouciferných“ hodnotách. Zisková marže (Adjusted EBITDA Margin) by ve 3. čtvrtletí měla být mírně nižší než ve stejném období loni kvůli časování investic, ale samotný zisk v dolarech by měl meziročně růst. Pro celý rok 2026 pak firma zvýšila svůj odhad – nyní čeká růst tržeb minimálně ve „středních jednociferných až dvouciferných“ hodnotách (v originále „at least mid teens“) a celoroční ziskovou marži na úrovni alespoň 35,5 %, což by bylo zlepšení oproti roku 2025. Vedení tento optimismus opírá o zrychlující se počet rezervací, úspěch produktových novinek (AI nástroje, nové služby, hotely) a pokračující silnou poptávku po cestování napříč všemi regiony, včetně efektu z Mistrovství světa ve fotbale.

NIQ Global Inteligence [NIQ]

V Úterý 11.8.2026 přivábil naší pozornost růst ceny akcií NIQ o 41,9%. Pravidelní čtenáři ví, že NIQ vlastníme již od konce loňského roku a zatím nám tato pozice moc radosti nepřinesla, nicméně úterní růst zařídil, že se tato pozice vyhoupla do zelených čísel – naše plovoucí zhodnocení činí necelých 36%.

Za takto zajímavým růstem ceny akcie NIQ stálo zveřejnění výsledků s tím, že čísla vypadaly už na první dobrou slibně. Je fakt, že příjmy přesáhly tržní očekávání jen o 1,69%, ovšem zisky byly silnější dokonce o 33,06%. Pojďme tedy trochu detailněji nahlédnou do výsledkové zprávy společnosti NIQ Global Inteligence a zjistit širší kontext.

POZITIVNÍ APSEKTY

• NIQ překonal vlastní odhady
  • Skutečné výsledky za tržby, upravený provozní zisk (EBITDA) i upravený zisk na akcii byly lepší, než NIQ předem sliboval investorům.
  • Jde už o pátý čtvrtletí v řadě, kdy se firmě podařilo své sliby překonat – to buduje důvěru trhu ve vedení společnosti.
• Zrychlující růst tržeb
  • Celkové tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly meziročně o 8,0 % na 1 124,2 milionu dolarů.
  • Po očištění o vliv směnných kurzů a akvizic (tzv. organický růst) tržby vzrostly o 5,8 %, přičemž americký trh (Amerika) rostl dokonce o 8,3 %.
• Výrazné zlepšení ziskovosti
  • Upravený provozní zisk (Adjusted EBITDA) vzrostl meziročně o 21,9 % na 261,9 milionu dolarů.
  • Zisková marže (kolik firmě zůstane z tržeb po odečtení nákladů) se zlepšila o 2,7 procentního bodu na 23,3 %.
• NIQ se z účetní ztráty dostala do reálného zisku
  • Upravený čistý zisk (očištěný o jednorázové položky) dosáhl 78,7 milionu dolarů, zatímco loni ve stejném období byla firma ještě v mírné ztrátě.
  • Upravený zisk na akcii tak stoupl na 0,27 dolaru z minus 0,01 dolaru loni.
• Firma poprvé začala generovat volnou hotovost
  • Takzvaný volný cash flow (hotovost, která firmě po všech výdajích skutečně zbyde) se otočil z mínusu 63,2 milionu dolarů loni na plus 74,1 milionu dolarů letos.
    • Zlepšení táhlo vyšší ziskovost, lepší řízení pohledávek a nižší úrokové náklady po splacení dluhu.
• Zvýšený výhled na celý rok 2026
  • Vedení NIQ Global Inteligence zvýšilo celoroční odhady: růst tržeb 5,2–5,6 %, zisková marže 23,5–23,9 % a volný cash flow 245–255 milionů dolarů.
    • Vyšší výhled znamená, že firma věří ve zdravou poptávku klientů i ve druhé polovině roku.
• Zlepšení úvěrového hodnocení
  • Ratingová agentura S&P Global zvýšila úvěrové hodnocení firmy z „B“ na „B+“ díky lepší tvorbě hotovosti.
    • Lepší rating obvykle znamená, že si firma může v budoucnu půjčovat peníze levněji.
• Velmi silný evropský region (EMEA)
  • Provozní zisk v Evropě, na Blízkém východě a v Africe vzrostl o 26,1 % a jeho marže se zlepšila o celých 5,5 procentního bodu.
    • Ukazuje to, že NIQ v Evropě dokázal výrazně zlepšit efektivitu podnikání, nejen růst tržeb.
• Silný a stabilní předplacený byznys
  • Roční hodnota předplatného na tzv. Intelligence služby (klíčová data o chování spotřebitelů) poprvé překročila 3 miliardy dolarů.
  • Míra udržení klientů (kolik peněz od stávajících klientů firma i příští rok znovu vydělá) dosáhla 105 %.
    • To znamená, že stávající klienti utrácejí u firmy stále více.
• Silná obchodní aktivita a inovace
  • NIQ uzavřel 26 velkých obchodů v hodnotě přes milion dolarů, včetně tří obřích kontraktů nad 10 milionů dolarů.
  • Spokojenost klientů (měřená indexem NPS) dosáhla historického maxima a firma spustila několik nových AI produktů (Optiq, Bridge, Cadence) a koupila čínskou firmu YiMian pro posílení pozice v Asii.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• NIQ podle oficiálního účetnictví (GAAP) prohloubila ztrátu
  • Čistá ztráta připadající na akcionáře NIQ činila ve čtvrtletí 30,5 milionu dolarů, zatímco loni ve stejném období to bylo jen 2,7 milionu dolarů.
  • I když „upravený“ zisk vypadá dobře, podle přísnějších oficiálních účetních pravidel firma stále prodělává.
• Extrémně vysoké daňové zatížení
  • Efektivní daňová sazba dosáhla ve čtvrtletí 404 %, tedy firma zaplatila na daních mnohem víc, než kolik ve skutečnosti (před zdaněním) vydělala.
    • Daňový náklad 37,6 milionu dolarů tak sám o sobě téměř vymazal celý zisk před zdaněním.
• Vysoké a nerovnoměrně splatné zadlužení
  • Celkový dluh firmy k 30. červnu 2026 činil přibližně 3,49 miliardy dolarů.
    • Naprostá většina tohoto dluhu (přes 3,4 miliardy dolarů) je splatná najednou v roce 2030, což představuje riziko při refinancování.
• Rostoucí náklady na restrukturalizaci
  • Náklady na organizační škrty a propouštění vzrostly za prvních šest měsíců roku na 73,6 milionu dolarů, oproti pouhým 5 milionům dolarů loni.
  • I když má restrukturalizace přinést budoucí úspory, aktuálně stojí firmu nemalé peníze.
• Slabý výkon v asijsko-pacifickém regionu
  • Organický růst tržeb společnosti NIQ v regionu APAC (Asie a Pacifik) dosáhl ve čtvrtletí jen 1,9 %, což je zdaleka nejslabší výsledek ze všech tří regionů firmy.
  • Za celé první pololetí dokonce organické tržby v tomto regionu meziročně mírně klesly (o 0,8 %).
• Odchod klíčových vedoucích pracovníků
  • Hlavní účetní firmy (Chief Accounting Officer) oznámila rezignaci s platností od září 2026 a odchází kvůli nabídce pozice finanční ředitelky jinde.
    • Šéfka provozu (COO) firmu opustila už začátkem roku, což firmu stálo dodatečné odstupné a mzdové náklady.
• Přetrvávající nedostatky ve vnitřní kontrole
  • Vedení firmy samo přiznává, že kontrolní mechanismy nad účetnictvím (tzv. „disclosure controls“) k 30. červnu 2026 nefungovaly efektivně.
    • Důvodem jsou nedostatky v řízení přístupu k účetnímu systému a bankovním účtům, což zvyšuje riziko chyb ve výkazech.
• Vysoké odpisy zatěžující účetní výsledek
  • Odpisy a amortizace (postupné účetní „opotřebení“ majetku a nakoupených značek/technologií) činily ve čtvrtletí 154,5 milionu dolarů.
  • Samotná amortizace nehmotného majetku z minulých akvizic stála firmu 70,8 milionu dolarů jen za tři měsíce.
• Rostoucí mzdové a administrativní náklady
  • Náklady na prodej, správu a administrativu (SG&A) za první pololetí vzrostly o 22,6 milionu dolarů, tedy o 2,9 %.
    • Nárůst byl způsoben hlavně vyššími mzdovými náklady, protože firma dál investuje do lidí v oblasti dat a umělé inteligence.
• Rostoucí závislost na prodeji pohledávek za hotovost
  • NIQ zvýšil kapacitu programu, ve kterém prodává své pohledávky (peníze, které jí dluží klienti) třetím stranám výměnou za okamžitou hotovost, na 300 milionů eur.
    • Za první pololetí takto „předprodala“ pohledávky v hodnotě 803,2 milionu dolarů, což naznačuje, že část zlepšeného cash flow pochází z tohoto nástroje, a ne jen z běžného provozu.

TRŽNÍ VÝHLED

• Společnost NIQ Global Inteligence své výsledky označila za páté čtvrtletí v řadě, kdy překonala svůj vlastní odhad ve všech klíčových ukazatelích. Zároveň vedení zvýšilo výhled pro celý rok 2026, a to díky silnému prvnímu pololetí, příznivému vývoji směnných kurzů a přínosu nedávno koupené čínské firmy YiMian, která má posílit pozici NIQ na trzích elektronického obchodu v Asii. Vedení firmy zdůraznilo, že rok 2026 vnímá jako „budovací“ rok pro rozjezd nové generace AI produktů, které mají firmu postavit do centra dění v oblasti obchodu poháněného umělou inteligencí.
• NIQ zároveň zlepšil svůj poměr čistého zadlužení k zisku (tzv. net leverage) na přibližně 3,1násobek, oproti 3,4násobku na konci prvního čtvrtletí, což trh vnímá jako pokračující ozdravování bilance po loňském vstupu na burzu. Rizikem pro další vývoj zůstává zejména vysoká citlivost výsledků na kurzové vlivy, slabší dynamika v asijsko-pacifickém regionu a přetrvávající nedostatky ve vnitřních kontrolách, které bude muset vedení v následujících čtvrtletích prokazatelně odstranit.

Plug Power [PLUG]

V úterý mimo společnosti NIQ byly také akcie společnosti PlugPower, které rovněž zveřejnily výsledky hospodaření a máme je v našem portfoliu „Podhodnocená Akcie“. Akcie na výsledkovou zprávu reagovaly růstem o 5,21% (v maximech přes 20%). Mimochodem od našich nákupů generujeme zhodnocení necelých 180%.

Jak už bylo řečeno, za růstem stála výsledková zpráva, která byla na první pohled výrazně méně přesvědčivá než u společnosti NIQ. Plug Power na úrovni příjmů sice přesáhl očekávání o 5,43%, nicméně u zisků odhady nenaplnil ani zdaleka, konkrétně reportovaly o 80,06% horší čísla než se očekávalo. Jak ale víme, ani tržby ani zisky nejsou jediným rozhodujícím faktorem, proto pojďme výsledkovou zprávu prozkoumat detailněji.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Tržby rostly a překonaly očekávání trhu
  • Čtvrtletní tržby dosáhly 178,3 milionu dolarů, meziročně o 2,5 % více a mezikvartálně dokonce o 9 % více.
  • Skutečné číslo bylo vyšší, než analytici čekali.
• Dramatické zlepšení hrubé marže (kolik firmě zůstane z tržeb po odečtení výrobních nákladů)
  • Hrubá marže se zlepšila téměř na nulu (-0,9 %) oproti -30,7 % ve stejném čtvrtletí loni a -13 % v prvním čtvrtletí letošního roku.
    • Firma se tak přibližuje bodu, kdy prodej výrobků přestane sám o sobě generovat ztrátu.
• Výrazný pokles provozních nákladů
  • Provozní náklady klesly meziročně o téměř 50 % na 62,4 milionu dolarů.
  • Snížení nákladů souvisí mimo jiné s dokončeným programem propouštění a s jednorázovým výnosem z vyřešeného sporu se zákazníkem.
• Zvýšení výhledu tržeb pro celý rok 2026
  • Vedení firmy zvýšilo očekávaný celoroční růst tržeb na pásmo 15–16 %.
  • Firma zároveň potvrdila cíl dosáhnout kladné hodnoty EBITDAS (provozní výsledek před úroky, daněmi a odpisy) ve čtvrtém čtvrtletí 2026.
• Silný růst v hlavním byznysu – vysokozdvižné vozíky na vodíkový pohon
  • Počet dodaných jednotek GenDrive (palivové články do vysokozdvižných vozíků) se meziročně více než zdvojnásobil – 1 666 kusů oproti 739 kusům loni.
    • Dva z největších zákazníků plánují v příštích třech letech obměnit více než 20 000 těchto jednotek, což firmě slibuje dlouhodobě opakující se příjmy.
• Rychle rostoucí a ziskový servisní byznys
  • Tržby ze servisu a údržby vzrostly meziročně o 82 % na přibližně 30 milionů dolarů.
    • Tato část podnikání už dosahuje kladné marže 27 %, tedy skutečně vydělává peníze.
• Zlepšující se hotovostní situace
  • Čisté čerpání hotovosti (kolik peněz firma za čtvrtletí „spálí“) kleslo na přibližně 61 milionů dolarů, což je o 58 % méně než v předchozím čtvrtletí.
  • Peníze použité v provozní činnosti za posledních šest měsíců klesly na 244,1 milionu dolarů z 297,4 milionu dolarů loni.
• Nové obchodní zakázky v segmentu elektrolyzérů
  • Firma oznámila finální investiční rozhodnutí pro 30MW projekt Barrow Green Hydrogen ve Velké Británii.
  • Dále byla vybrána pro 275MW projekt v Kanadě (Québec) a získala zakázku 50 MW pro australský projekt Hunter Valley Hydrogen Hub.
• Prodej vedlejších aktiv přinesl hotovost navíc
  • Po skončení čtvrtletí, 7. srpna 2026, firma obdržela 40 milionů dolarů z prodeje elektrických infrastrukturních aktiv v texaském projektu Graham.
  • Součástí širšího plánu je získat celkem až 275 milionů dolarů z prodeje nepotřebných aktiv, přičemž zatím se podařilo získat přibližně 52 milionů dolarů.
• Vyřešení soudního sporu se zákazníkem přineslo mimořádný zisk
  • Firma urovnala spor o zaplacení a obdržela od zákazníka 50 milionů dolarů v hotovosti.
    • Z transakce firma zaúčtovala čistý jednorázový zisk 37 milionů dolarů, což pomohlo snížit vykázané ztráty.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Firma je stále hluboko ve ztrátě
  • Čistá ztráta za čtvrtletí činila 190,1 milionu dolarů, za prvních šest měsíců roku pak 436,1 milionu dolarů.
  • Kumulovaná ztráta firmy od jejího založení dosáhla už 8,7 miliardy dolarů.
• Ukončení státní záruky na úvěr od amerického ministerstva energetiky
  • Ministerstvo energetiky (DOE) 4. srpna 2026 ukončilo dohodu o garanci úvěru až do výše 1,66 miliardy dolarů, protože firma nesplnila termín pro první čerpání peněz.
    • Firma tak přišla o významný potenciální zdroj levného financování pro stavbu vodíkových závodů.
• Obří nehotovostní ztráty ze změny hodnoty finančních nástrojů
  • Kvůli růstu ceny akcie musela firma účetně vykázat ztrátu 74,2 milionu dolarů ze změny hodnoty konvertibilních dluhopisů a dalších 29,3 milionu dolarů ze změny hodnoty warrantů (opcí na akcie) jen za toto čtvrtletí.
    • Za posledních šest měsíců to dohromady dělá ztráty přes 228 milionů dolarů, které sice nejsou „reálným“ odlivem hotovosti, ale silně zkreslují a zhoršují vykázaný výsledek.
• Pokračující ředění (dilution) akcionářů
  • Počet vydaných akcií vzrostl z přibližně 1,17 miliardy na konci roku 2025 na téměř 1,4 miliardy k 30. červnu 2026.
    • Akcionáři v únoru 2026 navíc schválili zvýšení maximálního počtu povolených akcií z 1,5 miliardy na 3 miliardy, což otevírá prostor pro další ředění v budoucnu.
• Slabší prodeje zařízení, zejména elektrolyzérů
  • Tržby z prodeje zařízení a infrastruktury klesly za čtvrtletí meziročně o 17,3 milionu dolarů (-17,4 %).
  • Hlavní příčinou byl propad tržeb z prodeje elektrolyzérů o 31,7 milionu dolarů kvůli posunu dodávek zákazníkům.
• Segmenty výroby a dodávek vodíku stále prodělávají
  • Marže u smluv o odběru energie (power purchase agreements) byla ve čtvrtletí -30 %, u dodávek paliva zákazníkům dokonce -48,2 %.
    • Firma tedy u těchto částí byznysu i nadále prodává pod výrobní cenou, byť se ztráty postupně snižují.
• Pokračující spory u soudu kvůli údajnému klamání investorů
  • Proti firmě běží několik žalob (takzvané securities litigation) z let 2023, 2024 i 2026, kde investoři tvrdí, že vedení firmy zkreslovalo informace o byznysu.
    • V jednom z případů byl stanoven termín soudního líčení až na srpen 2028, spory tak zůstanou nevyřešeným rizikem ještě dlouho.
• Výrazný pokles hotovostní rezervy
  • Peníze a peněžní ekvivalenty klesly z 368,5 milionu dolarů na konci roku 2025 na 161,9 milionu dolarů k 30. červnu 2026.
    • I s vázanou (blokovanou) hotovostí celková disponibilní likvidita firmy citelně ubyla.
• Rostoucí úrokové náklady
  • Úrokové náklady se zvýšily na 16,9 milionu dolarů za čtvrtletí, hlavně kvůli nově vydaným konvertibilním dluhopisům s úrokem 6,75 % vydaným koncem roku 2025.
    • Efektivní úroková sazba u těchto dluhopisů dosahuje 7,7 %, což zatěžuje budoucí hospodaření.
• Další nevyřešený spor s dodavatelem
  • Firma First Solar žaluje Plug Power za porušení smlouvy o dodávce solárních panelů a požaduje finanční náhradu.
    • Soud v květnu 2026 vyslechl obě strany, ale rozhodnutí zatím nepadlo – jde o další nejisté riziko na obzoru.

TRŽNÍ VÝHLED

• Investoři ocenili zejména kombinaci vyšších tržeb, výraznějšího zlepšení hrubé marže a zvýšeného výhledu na celý rok. Vedení kolem generálního ředitele Josého Luise Crespa zdůraznilo, že druhé čtvrtletí potvrzuje postupnou proměnu firmy směrem k větší efektivitě a ziskovosti – s rostoucími tržbami, zlepšující se marží, klesajícími provozními náklady a posilující likviditou. Vzhledem k historicky silnějšímu druhému pololetí roku a rostoucí zakázkové náplni firma zvýšila výhled růstu tržeb za celý rok 2026 z pásma 13–15 % na nové pásmo 15–16 % a i nadále cílí na dosažení kladné hodnoty EBITDAS ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku.
• Podle konsenzu 13 analytiků sledujících akcii nese titul aktuálně hodnocení „Hold“ (drž) – z toho pět analytiků doporučuje nákup, šest neutrální postoj a dva doporučují prodej. Klíčovými riziky pro další vývoj zůstávají pokračující vysoké čisté ztráty, nedávné ukončení státní záruky na úvěr od ministerstva energetiky, probíhající soudní spory ohledně informování investorů a citlivost výsledků na nehotovostní přecenění konvertibilních dluhopisů a warrantů, které souvisí s pohybem ceny akcie.

Aurora Cannabis [ACB]

V úterý se mimo ziskových titulů jako NIQ Global Inteligence a Plug Power stočila naše pozornost i na jednu z černých ovcí našeho portfolia která má sice zanedbatelnou váhu nicméně to nemění nic na tom, že jsme špatně vyhodnotili situaci a udělali špatný nákup.
Tímto chceme mimo jiné připomenout, že investování na burze s sebou nese rizika a ani my nejsme stoprocentní, proto apelujeme na čtenáře, aby jen slepě nekopírovali naše kroky, ale individuálně vyhodnocovali rizika na základě vlastní analýzy.
Tou černou ovcí máme na mysli společnost Aurora Cannabis, která sice za úterý rostla o 24,81%, nicméně ani to nestačilo k tomu, aby se tato pozice vyhoupla do zisku. Aktuálně generujeme plovoucí ztrátu 25,9% (v korunovém vyjádření).

Akcie této společnosti jsme začali na pravidelné měsíční bázi nakupovat metodou DCA 8.4.2024 až do prosince 2024 a to na kanadské burze. Poté ještě došlo ke dvěma odkupům v propadech – nyní je průměrná nákupní cena 6,15 CAD za akcii. Tak jako tak je zde důležité zmínit, že se jedná co do velikosti o zanedbatelnou pozici našeho portfolia.

V úterý došlo ke zmíněnému růstu po zprávě, že Aurora obdržela nabídku na převzetí od společnosti Curaleaf Holdings. Nabídka obsahuje cenový strop za akcii na úrovni 5 USD, což ale Aurora označuje za nízkou nabídku vzhledem k historickým cenám společnosti na burze.
(V dolarovém vyjádření akcie Aurora uzavřela na ceně 3,49 USD)

Curaleaf Holdings [CURA]

Curaleaf Holdings vznikla roku 2010 v New Jersey jako jedna z prvních profesionálně řízených firem v americkém legálním konopném průmyslu, v roce 2018 se transformovala do dnešní veřejně obchodované společnosti (akcie jsou od roku 2018 obchodované na kanadské CSE pod tickerem CURA a v USA na OTCQX pod CURLF) a dnes jde o vertikálně integrovaného producenta a prodejce konopí, který pěstuje, zpracovává a prodává léčebné i rekreační produkty prostřednictvím vlastních prodejen a značek napříč USA.
Mimochodem v úterý tyto akcie posílily o 5,5%.

Fervo Energy Company [FRVO]

Středa 12.8.2026 se nesla ve znamení poklesu společnosti Fervo Energy kterou jsme nakupovali na začátku minulého měsíce a koncem minulého měsíce ještě dokupovali na průměrnou cenu 21,99$. Co se středečních pohybů ceny akcie týče, tak otvírací hodnota sice byla o téměř 6,8% vyšší než závěr úterního obchodování s tím, že v denních maximech akcie rostla téměř o 8,5%, nicméně v průběhu dne veškeré zisky akcie Fervo smazala a den zakončila o 16,59% levnější s tím, že v nejhlubším bodě denního propadu šlo dokonce o -19%. Co se týče nás a našich nákupních cen, nyní generujeme plovoucí ztrátu cirka 6%.

Za extrémní volatilitou stálo zveřejnění výsledků hospodaření, kde příjmy nedosáhly odhadů a byly o 53,1% slabší, nicméně daleko hůř vypadalo nedosažení cílů v otázce ziskovosti, kde byla čísla horší o 415,25%. Pojďme nyní nahlédnout do výsledkové zprávy ať lépe pochopíme celou situaci.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Zvýšení dlouhodobého rozvojového cíle
  • Firma navýšila svůj cíl instalovaného výkonu do roku 2030 na 1,1 gigawattu, což je o 100 megawattů více než dosud.
    • Znamená to, že vedení má rostoucí důvěru v to, že dokáže naplnit svůj byznysový plán rychleji, než původně slibovalo.
• Postup klíčového projektu Cape Station (fáze I)
  • Firma dokončila mechanickou výstavbu dvou ze tří výrobních bloků („GeoBlocks“) a spouští jejich zkušební provoz.
  • První reálná výroba elektřiny se očekává ve čtvrtém čtvrtletí 2026, plný provoz do konce roku — tedy blízko horizontu, který firma sama slíbila.
• Nový vrtací rekord
  • Firma vyvrtala nejsložitější vrt ve své historii (téměř 6 kilometrů hluboký, v hornině o teplotě 460 °F) za pouhých 21 dní.
    • To je důležité, protože rychlost a spolehlivost vrtání přímo určuje, jak levně a rychle dokáže firma stavět další kapacitu.
• Pokrok u druhé fáze projektu a klesající náklady
  • Firma přidala třetí vrtnou soupravu a potvrdila, že směřuje k nákladům 5 500 dolarů na kilowatt instalovaného výkonu u druhé fáze.
    • Dlouhodobým cílem je dostat se na 3 000 dolarů na kilowatt — čím blíž tomuto cíli firma je, tím konkurenceschopnější bude geotermální energie vůči jiným zdrojům.
• Silný růst zásobníku budoucích projektů („pipeline“)
  • Přes 400 megawattů kapacity postoupilo do pokročilejší fáze vývoje a další 2 nová naleziště o potenciálu 10,5 gigawattu vstoupila do rané fáze vývoje.
    • Celkový zásobník projektů firmy nyní přesahuje 50 gigawattů, což je obrovský prostor pro budoucí růst, pokud se podaří projekty realizovat.
• Úspěšný vstup na burzu (IPO)
  • Firma v květnu 2026 vstoupila na burzu Nasdaq a získala přibližně 2,2 miliardy dolarů, přičemž nabídka byla navýšena a cena akcií stanovena nad původně plánovaným rozpětím.
    • Silný zájem investorů o samotné IPO je signálem důvěry trhu v byznys model firmy ještě předtím, než začala vydělávat.
• Velmi silná hotovostní pozice
  • Firma měla na konci čtvrtletí 2,1 miliardy dolarů v hotovosti, oproti 462 milionům dolarů o rok dříve.
    • To jí dává velký finanční polštář na financování stavby bez okamžité nutnosti dalšího zadlužování.
• Zlepšení struktury dluhu
  • Firma splatila celý zůstatek dražšího úvěru (tzv. XRC Facility) a nahradila ho výhodnějším projektovým financováním ve výši 421 milionů dolarů vázaným přímo na projekt Cape Station.
    • Tento typ dluhu („non-recourse“) znamená, že v případě problémů s projektem neohrožuje zbytek firmy — je to bezpečnější forma zadlužení.
• Silná poptávka po produktu firmy
  • Firma popisuje sílící poptávku po stabilní, bezuhlíkové elektřině ze strany datacenter (kvůli rozmachu umělé inteligence), návratu výroby zpět do USA a celkové elektrifikaci ekonomiky.
    • Firma navíc rozvíjí možnost dodávat elektřinu přímo zákazníkovi mimo veřejnou síť („behind-the-meter“), což ji odlišuje od konkurence a zrychluje dostupnost energie zákazníkům.
• Rozšiřování pozemkového portfolia
  • Firma nyní drží práva na více než 650 000 akrů půdy pro budoucí geotermální projekty.
    • Větší pozemkové portfolio znamená více příležitostí pro budoucí růst kapacity nad rámec už plánovaných projektů.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Výrazně vyšší čistá ztráta
  • Firma vykázala čistou ztrátu 55,9 milionu dolarů, což je téměř pětinásobek ztráty 11,4 milionu dolarů ze stejného čtvrtletí loni.
    • I když jde o firmu ve fázi budování, kde se ztráty očekávají, tempo prohlubování ztráty je něco, co si trh hlídá.
• Rostoucí provozní ztráta
  • Provozní ztráta (tedy ztráta z běžného provozu bez vedlejších finančních vlivů) vzrostla na 28,7 milionu dolarů z 10,3 milionu dolarů loni.
  • Ukazuje to, že i samotný „základní“ provoz firmy je zatím hluboko ve ztrátě, nejen kvůli jednorázovým položkám.
• Prudký nárůst administrativních nákladů
  • Náklady na správu a řízení firmy (mzdy vedení, právní a poradenské služby apod.) vzrostly na 27,4 milionu dolarů z 9,5 milionu dolarů loni — téměř trojnásobek.
  • Část tohoto nárůstu souvisí s náklady spojenými s nedávným vstupem na burzu, ale i tak jde o výrazné zvýšení fixních nákladů firmy.
• Velmi vysoké a rostoucí investiční výdaje
  • Firma utratila za výstavbu a vrtání 226,5 milionu dolarů, oproti 108 milionům dolarů loni – více než dvojnásobek.
  • Pro druhou polovinu roku 2026 firma navíc očekává výdaje mezi 850 až 900 miliony dolarů, což je enormní tempo spalování hotovosti.
• Vysoké jednorázové neprovozní náklady
  • Firma zaúčtovala 35,5 milionu dolarů takzvaných „ostatních neprovozních nákladů“, zatímco loni ve stejném období tato položka byla nulová.
  • Tato položka výrazně přispěla k prohloubení celkové čisté ztráty nad rámec běžného provozu.
• Firma zatím prakticky negeneruje tržby
  • Tržby za čtvrtletí dosáhly jen 113 tisíc dolarů — v porovnání s výdaji v řádu stovek milionů dolarů je to zanedbatelná částka.
  • Firma je tak stále v čistě „investiční“ fázi, kdy utrácí mnohonásobně víc, než kolik zatím vydělává.
• Odklad plné komerční výroby
  • První reálná výroba elektřiny z bloku 1 se očekává až ve 4. čtvrtletí 2026 a zbylé dva bloky první fáze mají naběhnout až začátkem roku 2027.
    • Znamená to, že na skutečné tržby z prodeje elektřiny si investoři budou muset ještě nějakou dobu počkat.
• Spoléhání na nezávazné dohody
  • Část budoucí kapacity firmy je zatím podložena pouze nezávaznými rámcovými dohodami (tzv. Geothermal Framework Agreement), nikoliv pevnými smluvními závazky.
    • To znamená riziko, že se nemusí veškerá plánovaná kapacita nakonec proměnit ve skutečné, smluvně podchycené zakázky.
• Krátká historie jako veřejně obchodovaná firma
  • Firma vstoupila na burzu teprve v květnu 2026, takže investoři mají k dispozici jen velmi omezenou historii výsledků, podle které mohou hodnotit spolehlivost vedení.
    • U mladých, rychle rostoucích firem bez delší historie bývá volatilita ceny akcií obvykle vyšší.
• Vysoká kapitálová náročnost byznysu
  • Byznys model firmy vyžaduje enormní množství kapitálu na stavbu každého dalšího projektu ještě předtím, než začne vydělávat.
    • I přes aktuálně silnou hotovostní pozici bude firma pravděpodobně v budoucnu potřebovat další financování (dluh nebo emisi akcií), což může v budoucnu zředit podíl současných akcionářů.

TRŽNÍ VÝHLED

• Podle komentářů analytiků propad odráží pokračující vysoké investiční výdaje na výstavbu a vrtání, zatímco firma zůstává hluboko ve ztrátě. Klíčovým bodem, který zřejmě přispěl k negativní reakci, je také výhled na příští rok: firma podle všeho očekává tržby za rok 2027 v rozmezí 60 až 80 milionů dolarů, přičemž toto rozpětí zohledňuje riziko omezení výroby kvůli kapacitě přenosové soustavy. To naznačuje, že i po zprovoznění prvních bloků může být přechod k plnohodnotným tržbám pomalejší, než trh doufal, kvůli infrastrukturním omezením mimo přímou kontrolu firmy.
• Celkově tak jde o typický obrázek „růstové“ energetické firmy krátce po IPO: technologický a projektový pokrok (rekordní vrtání, blížící se první výroba, rostoucí zásobník projektů) je reálný a firma má díky téměř 2,2 miliardy dolarů v hotovosti dostatek prostoru na financování další výstavby. Krátkodobě ale trh dává přednost sledování tempa ztrát a kapitálových výdajů před dlouhodobým příběhem růstu — a dokud Fervo nezačne generovat smysluplné tržby z prodeje elektřiny (reálně nejdříve ve 4. čtvrtletí 2026 a naplno až v roce 2027), lze očekávat, že akcie zůstane volatilní a citlivá na každou zprávu o harmonogramu výstavby Cape Station.

DuoLingo [DUOL]

Ve čtvrtek 13.8.2026 vyrostly akcie DuoLingo které mimochodem máme v portfoliu Podhodnocená akcie měsíce o 6,86%. Jen pro informaci, tuto akcii jsme kupovali v březnu za 99$ za kus a nyní nám tato pozice generuje zhruba 46% plovoucího zhodnocení.

Za zmíněným růstem akcie DUOL stálo také oznámení o akvizici londýnského animačního studia Animade, které má posílit kreativní schopnosti firmy v oblasti motion designu, animací a interaktivních prvků. Duolingo chce díky akvizici vytvářet ještě poutavější a zábavnější vzdělávací prostředí, které pomůže uživatelům zůstat motivovaní a pravidelně se do aplikace vracet. Z pohledu investora jde především o strategickou investici do produktu a značky, která má v době rychlého rozvoje AI pomoci Duolingu odlišit se prostřednictvím špičkového lidského designu a kreativity.

Duro Felguera [MDF]

V úterý 18.8.2026 se přesunula z americké burzy naše pozornost na burzu španělskou, kde společnost Duro Felguera rostla o 36,56%. Jen pro informaci, tyto akcie jsme nakoupili 3.10.2025 na ceně 0,217€ za kus. Na této pozici k závěru obchodování dnešního dne generujeme plovoucí zhodnocení necelých 29%.

Za tímto růstem akcie MDF stálo zveřejnění výsledků hospodaření, které zcela na rovinu nevypadaly na první pohled příliš vábně. Firma ve svém Plánu životaschopnosti (Plan de Viabilidad) explicitně uvádí cíl: 362 mil. EUR kontraktace za celý rok 2026. Reálně firma za 1. pololetí 2026 nasmlouvala 24,3 mil. EUR. To znamená, že firma naplnila jen 6,7 % svého celoročního cíle za první polovinu roku.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Firma se konečně dostala do kladného provozního zisku (EBITDA)
  • EBITDA (zisk z běžného provozu očištěný o odpisy a jednorázové vlivy) skončilo na +5,13 mil. EUR, zatímco loni ve stejném období to bylo –18 mil. EUR.
    • Firma tak poprvé po dlouhé době ukazuje, že samotný „motor“ byznysu už negeneruje ztrátu, ale (byť malý) zisk.
• Obří účetní čistý zisk 241,8 mil. EUR
  • Loni ve stejném období firma vykázala ztrátu 26 mil. EUR.
    • Většina zisku ale není z prodeje – jde o jednorázový efekt zrušení dluhů a soudních rezerv v rámci restrukturalizace (viz níže), ne o skutečnou provozní výkonnost.
• Soud definitivně schválil (homologoval) restrukturalizační plán
  • Obchodní soud v Gijónu potvrdil plán 15. června 2026 – po více než roce a půl vyjednávání s věřiteli.
    • Tím firma získala právní jistotu, že se dluhy skutečně sníží a splátky se odloží, což byl klíčový předpoklad pro její přežití.
• Provozní náklady klesly o 68 %
  • Z 25 mil. EUR (1. pol. 2025) na 8,1 mil. EUR (1. pol. 2026).
    • Ukazuje to, že firma výrazně „zeštíhlela“ a přizpůsobila náklady novému, menšímu objemu činnosti.
• Věřitelé odpustili firmě dluhy a rizika za téměř 235 mil. EUR
  • V rámci schváleného plánu došlo k odpuštění (tzv. „quita“) části úvěrů od bank i státního fondu FASEE a ke zrušení rezerv na staré soudní spory („legacy“ projekty).
    • Firma tak zbavila svůj rozvahu obřího balastu z minulosti, který ji dusil.
• Firma se z hluboce záporného pracovního kapitálu dostala do kladných čísel
  • Rozdíl mezi krátkodobým majetkem a krátkodobými závazky (tzv. „fondo de maniobra“) je nyní +47,9 mil. EUR, zatímco na konci roku 2025 to bylo –221,7 mil. EUR.
    • Znamená to, že firma by měla mít dostatek prostředků na pokrytí svých závazků splatných v nejbližších měsících.
• Vlastní kapitál firmy se vrátil (z pohledu obchodního zákoníku) do kladných čísel
  • Tzv. „obchodní“ vlastní kapitál mateřské společnosti (který započítává i zvláštní úlevu na staré ztráty povolenou zákonem) je nyní +110,2 mil. EUR oproti –57 mil. EUR na konci roku 2025.
    • To odvrátilo hrozbu, že by firma musela být ze zákona rozpuštěna kvůli záporném kapitálu.
• Splatnost zbylých dluhů se výrazně prodloužila
  • Dluhy vůči bankám a státnímu fondu FASEE byly nově rozvrženy na roky 2029, 2032 a 2035 místo toho, aby byly (jako dřív) splatné prakticky okamžitě.
    • Firma tak získala roky času, aby si dluh mohla dovolit splácet z budoucích zisků.
• Firmu posílil nový kapitál a příjmy z prodeje majetku po datu výsledků
  • V květnu 2026 proběhlo navýšení kapitálu o 10 mil. EUR na posílení likvidity.
  • Začátkem července firma navíc inkasovala 13,1 mil. EUR z prodeje své bývalé centrály v Gijónu a dohodla prodej 3,97% podílu ve firmě Ausenco (očekávaný příjem minimálně 17 mil. EUR).
• Na obzoru je velká nová zakázka v Mexiku („Tula“) v hodnotě přes 200 mil. USD
  • Jde o dodávku a koordinaci technických prací na plynové elektrárně v Mexiku.
    • Pokud ji mimořádná valná hromada 18. září 2026 schválí, výrazně by to zvětšilo objem budoucích zakázek firmy, který se zatím propadl na minimum.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Tržby se propadly o 73 %
  • Z 116,8 mil. EUR (1. pol. 2025) na jen 31 mil. EUR (1. pol. 2026).
    • Ukazuje to, že skutečný „byznys“ firmy (co reálně vyrábí a fakturuje) je zatím jen zlomkem toho, co bývalo – zisk je hlavně účetní efekt, ne důsledek rostoucího podnikání.
• Objem budoucích zakázek (tzv. „cartera“) se propadl o téměř 72 %
  • Z 77,5 mil. EUR (polovina 2025) na 21,9 mil. EUR (polovina 2026).
    • Firma tak má jen velmi málo jisté práce „v šuplíku“ pro další měsíce – bez nové zakázky typu Tula by hrozil další pokles tržeb.
• Firma stále vykazuje záporný vlastní kapitál v účetním slova smyslu
  • Skupina má vlastní kapitál –92 mil. EUR, mateřská společnost dokonce –96,9 mil. EUR.
    • Do kladných čísel se firma dostává jen díky speciální zákonné výjimce (odečtení starých ztrát z let 2020–2021), ne díky reálnému stavu bilance.
• Počet zaměstnanců klesl o 63 %
  • Z průměrných 1 414 zaměstnanců (1. pol. 2025) na 527 (1. pol. 2026).
    • Je to důsledek prodeje/ukončení celých divizí (např. výroby těžkých kotlů) a hromadného propouštění – firma je dnes výrazně menší organizace než dřív.
• Plán schválení restrukturalizace se opozdil a stáhl s sebou i letošní čísla
  • Homologace měla proběhnout už v roce 2025, stihla se až v polovině roku 2026.
    • Firma sama přiznává, že to část plánované aktivity a tržeb „přesouvá“ z roku 2026 do roku 2027 – letošní cíle tak zřejmě nebudou naplněny v plné výši.
• Firmu dál stíhá žaloba protikorupční prokuratury s hrozbou pokuty 160 mil. EUR
  • Jedná se o trestní řízení, kde prokuratura požaduje i zákaz čerpání veřejných dotací a účasti ve veřejných zakázkách na 2 roky.
    • Hlavní líčení je nařízeno na říjen 2026 – tato hrozba navíc není součástí (a nemůže být součástí) schváleného restrukturalizačního plánu, protože jde o trestní věc.
• Nová trestní žaloba (ZKL Invest) kvůli projektu Iernut v Rumunsku
  • Soud v březnu 2026 zahájil vyšetřování možného trestného činu podvodu v souvislosti s bankovní zárukou k tomuto projektu.
    • Řízení je v raném stádiu, ale jde o další právní riziko navíc k těm, co už firma řeší.
• Řada velkých mezinárodních arbitráží a sporů zůstává nevyřešena
  • Například spor s alžírskou firmou Sonelgaz (projekt Djelfa) o odškodnění 349 mil. EUR, spor kolem projektu Jebel Ali ve Spojených arabských emirátech, spory k projektům Aconcagua (Chile), Aya Gold (Maroko) a Iernut (Rumunsko).
    • I když firma tyto spory z velké části „vyřešila“ tím, že je vložila do restrukturalizačního plánu (odpuštění dluhu 100 %), rozsudky mohou v zahraničí stále dopadnout nepříznivě a řízení nadále běží.
• Antimonopolní úřad (CNMC) firmě stále hrozí zákazem účasti na veřejných zakázkách
  • Jde o starší pokutu a řízení kvůli údajné kartelové dohodě v oboru montážních služeb – rozhodnutí čeká na verdikt Nejvyššího soudu.
    • Tento spor navíc nelze zahrnout do restrukturalizačního plánu, protože jde o veřejnoprávní pohledávku.
• Firma bude muset od poloviny roku 2027 plnit přísné finanční ukazatele (kovenanty)
  • Podle nových podmínek s bankami musí poměr čistého dluhu k EBITDA klesnout na 14,1x (2027), pak postupně na 7,1x (2029) – i tak jde stále o extrémně vysoké zadlužení vůči zisku.
    • Pokud firma tyto ukazatele nesplní, banky mohou dluh zesplatnit okamžitě a sáhnout na zástavy (akcie dceřiných firem, nemovitosti).
• Budoucnost firmy stále závisí na předpokladech, které nejsou plně pod její kontrolou
  • Samotné vedení v poznámkách k výsledkům přiznává, že plán oživení počítá s návratem obchodní aktivity a nových zakázek, jejichž naplnění nezávisí jen na firmě samotné (např. schválení projektu Tula na valné hromadě, vývoj trhu).
    • Auditor (KPMG) k tomu ve své zprávě výslovně upozorňuje na tento bod jako na zdůrazňující skutečnost, aniž by ale měnil svůj celkový závěr.

TRŽNÍ VÝHLED

• Z pohledu trhu je hlavním tématem pro druhou polovinu roku 2026 a rok 2027 to, zda se firmě podaří přeměnit „papírové“ ozdravení bilance ve skutečný růst tržeb a zakázek. Klíčovým testem bude schválení mexického projektu Tula (objem přes 200 mil. USD) na mimořádné valné hromadě 18. září 2026 – ta by měla firmě poprvé po restrukturalizaci vrátit viditelnou obchodní dynamiku a doplnit prázdnou knihu zakázek. Analytici a komentátoři trhu zdůrazňují, že firma z pozice „podniku na pokraji přežití“ přechází k tomu, že ji trh začíná posuzovat znovu jako investiční příběh, i když s vědomím, že skutečné tržby zatím zaostávají a řada právních rizik (trestní řízení, mezinárodní arbitráže) přetrvává.
• Krátkodobě lze očekávat, že cena akcie zůstane citlivá na jednotlivé firemní zprávy – zejména na výsledek zářijové valné hromady ohledně Tuly, na vývoj prodeje podílu v Ausenco a na první signály o tempu nové kontraktace ve druhém pololetí, které má podle vedení firmy nahradit zpoždění způsobené pozdějším schválením plánu.

Stockland [SGP]

Ve středu 19.8.2026 došlo k pozitivnímu překvapení ze strany akcie Stockland. Právě akcie této firmy jsme nakupovali do našeho portfolia „Podhodnocená akcie“ v lednu loňského roku a i když v roce 2025 byla tato akcie jendím z hlavních tahounů portfolia (růst o necelých 50%) tak koncem minulého roku se situace začala měnit a v prvním pololetí tohoto roku se akcie Stockland dostaly dokonce i na nižší ceny než byly naše nákupy. K tomuto propadu jsme vydávali informace ZDE.
Podle veškerých infrmací ovšem akcie SGP chytá druhý dech, jelikož středeční den zakončila dražší o 12,35% (v maximech téměř 16%)
Aktuálně máme plovoucí zisk u této akcii na úrovni zhruba 7,5% + dividendy.

Za zmíněným růstem stála výsledková zpráva, která už na první pohled vypadala obstojně.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Výsledky byly na horní hranici očekávání společnosti
  • Zisk z běžné činnosti po zdanění dosáhl 892 milionů australských dolarů, což představuje meziroční růst o 10,4 %.
  • Zisk z běžné činnosti připadající na jednu akcii dosáhl 36,9 centu a byl na samém horním okraji dříve stanoveného výhledu 36,0–37,0 centu.
    • Pro investory je důležité, že firma nejen rostla, ale zároveň splnila to, co předem slíbila.
• Výrazně vzrostl celkový účetní zisk
  • Statutární zisk vzrostl z 826 milionů na 994 milionů australských dolarů, tedy o 20,2 %.
  • Výsledek zahrnoval také kladné přecenění investičních nemovitostí ve výši 202 milionů dolarů.
    • Vyšší hodnota majetku je pozitivní pro vlastníky akcií, protože zvyšuje hodnotu majetku připadajícího na jednu akcii.
• Velmi silný růst developerské části podnikání
  • Zisk z běžné činnosti developerské divize vzrostl o 17,3 % na 540 milionů dolarů.
  • Hlavním důvodem byl výrazný růst počtu dokončených prodejů nemovitostí, vyšší příjmy z partnerských projektů a silnější příspěvek komerčního developmentu.
    • Právě tato část podnikání tak patřila k hlavním motorům růstu celého Stocklandu.
• Rekordní růst prodejů v rezidenčním developmentu
  • V hlavních plánovaných rezidenčních komunitách firma dokončila 8 902 vypořádaných prodejů pozemků, což je přibližně o 30 % více než před rokem.
  • Čisté prodeje vzrostly o 49 % na 8 541.
  • U komunit typu Land Lease vzrostl počet vypořádaných prodejů domů o 48 % a čisté prodeje dokonce o 88 %.
    • Silnější prodeje vytvářejí základ pro budoucí příjmy a zisky.
• Velmi dobrý výkon logistických nemovitostí
  • Srovnatelný zisk z běžné činnosti logistického portfolia vzrostl o 8,1 %.
  • Obsazenost dosáhla velmi vysokých 97,5 % a nové nebo obnovené nájemní smlouvy přinesly průměrně o 33,8 % vyšší nájemné.
  • Hodnota logistického portfolia navíc vzrostla o 117 milionů dolarů, tedy o 3,4 %.
    • To ukazuje na silnou poptávku po logistických prostorách a schopnost firmy zvyšovat nájemné.
• Stabilní a kvalitní maloobchodní portfolio
  • Srovnatelný zisk z běžné činnosti maloobchodního portfolia vzrostl o 3,1 %.
  • Obsazenost dosáhla 99,0 %.
  • Hodnota maloobchodního portfolia vzrostla o 199 milionů dolarů, tedy o 4,2 %.
    • Vysoká obsazenost a růst hodnoty nemovitostí představují důležitý stabilizační prvek celého podnikání.
• Výrazný růst příjmů z poplatků za správu
  • Celkové příjmy z poplatků za správu vzrostly o 20 % na 119 milionů dolarů.
  • Poplatky spojené přímo s developerskou činností vzrostly o 35 % na 91 milionů dolarů.
    • Růst těchto příjmů je důležitý, protože Stockland může vydělávat na projektech a partnerských strukturách, aniž by musel celý potřebný kapitál poskytovat sám.
• Rozšiřování spolupráce s velkými institucionálními investory
  • Stockland během roku získal nové partnery v oblastech datových center, maloobchodu a rezidenčních projektů.
  • Společnost například vytvořila partnerství s EdgeConneX, Morgan Stanley Real Estate Investing a dalšími velkými investory.
  • Celkem získala přibližně 1,5 miliardy dolarů kapitálu od třetích stran a recyklovala dalších 0,7 miliardy dolarů vlastního kapitálu.
    • Tento model umožňuje Stocklandu rozšiřovat podnikání bez nutnosti nést veškeré finanční náklady sám.
• Výrazně lepší finanční pozice
  • Poměr zadlužení k celkovým aktivům klesl na 22,7 %, což je uvnitř cílového rozmezí společnosti 20–30 %.
  • Firma měla k dispozici přibližně 3,2 miliardy dolarů likvidity a významnou rezervu vůči podmínkám svých úvěrů.
  • Současně si udržela investiční úvěrový rating A3 se stabilním výhledem od Moody’s.
    • Silná rozvaha snižuje riziko finančních problémů a dává společnosti prostor pro další investice.
• Silná hotovostní tvorba a dobrá pozice pro další růst
  • Provozní peněžní tok dosáhl za celý rok 876 milionů dolarů a byl přibližně na úrovni zisku z běžné činnosti.
  • Ve druhé polovině roku firma vytvořila provozní příliv hotovosti 1,19 miliardy dolarů, zejména díky silným příjmům z rezidenčních projektů.
    • Firma tak dokázala převádět účetní zisky do skutečné hotovosti, což je důležité pro financování nových projektů i výplatu investorů.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Výhled počítá s nižším příspěvkem hlavního rezidenčního segmentu
  • Stockland očekává, že v FY27 bude zisk z běžné činnosti z hlavních plánovaných rezidenčních komunit nižší než ve FY26.
  • Společnost sice předpokládá, že růst ostatních částí podnikání tento pokles více než vykompenzuje, samotný pokles však představuje určité riziko pro hospodářské výsledky.
    • Pro investory to znamená, že část současného růstu nebude možné jednoduše zopakovat i v dalším roce.
• Celková distribuce pro investory neroste
  • Firma za FY26 vyplatí 25,2 centu na jednu akcii a stejnou částku očekává i pro FY27.
  • Přestože zisk z běžné činnosti roste, očekávaná výplata investorům tedy zůstává beze změny.
    • Pro investory zaměřené na rostoucí příjem z dividendy je to méně pozitivní zpráva.
• Náklady na dluh mají v příštím roce růst
  • Průměrná cena dluhu byla ve FY26 5,3 %, zatímco pro FY27 firma očekává průměrně 5,9 %.
  • Dražší financování může zvyšovat náklady společnosti a část růstu zisku tak spotřebovat.
    • U společnosti s rozsáhlým nemovitostním portfoliem jsou náklady na financování významným faktorem hospodaření.
• Některé části kancelářského portfolia se zhoršují
  • Srovnatelný zisk z běžné činnosti kancelářského portfolia klesl o 1,0 %.
  • Obsazenost dosáhla pouze 86,6 %, což je výrazně méně než u logistických a maloobchodních nemovitostí.
  • Hodnota kancelářského portfolia navíc klesla o 57 milionů dolarů, tedy o 3,3 %.
    • Tato část portfolia tak představuje slabší místo ve srovnání s ostatními hlavními segmenty.
• Příjmy z poplatků za správu investičního portfolia poklesly
  • Poplatky za správu investičního portfolia klesly z 32 na 28 milionů dolarů, tedy přibližně o 11,9 %.
  • Společnost uvádí, že důvodem byl mimo jiné mimořádný výkonnostní poplatek získaný v předchozím roce.
    • Přesto jde o meziroční pokles části příjmů, která jinak představuje relativně stabilní zdroj peněz.
• Rostou náklady na provoz investiční divize
  • Čisté režijní náklady investiční divize vzrostly o 12 % ze 65 na 73 milionů dolarů.
  • Firma tento růst spojuje s investicemi do schopností společnosti a rozšiřováním platformy Land Lease.
    • Vyšší náklady mohou krátkodobě omezovat růst zisku, pokud se očekávaný přínos nových investic dostaví až později.
• Rostou také náklady developerské divize
  • Čisté režijní náklady developerské části vzrostly o 13,1 %.
  • Firma uvádí, že důvodem je rozšiřování platforem pro hlavní rezidenční komunity a Land Lease projekty a vyšší aktivita.
    • Vyšší náklady tak představují protiváhu k růstu příjmů z developerské činnosti.
• Růst celého investičního portfolia je relativně pomalý
  • Investiční management sice vytvořil 606 milionů dolarů zisku z běžné činnosti, meziročně však vzrostl pouze o 2,6 %.
  • Srovnatelný růst dosáhl 3,5 %, což je výrazně méně než 17,3% růst developerské části.
    • To znamená, že velká část současného růstu skupiny je stále závislá na developerské činnosti, která může být proměnlivější.
• Silný růst účetního zisku byl částečně podpořen přeceněním nemovitostí
  • Statutární zisk vzrostl o 20,2 %, ale součástí výsledku bylo kladné přecenění investičních nemovitostí o 202 milionů dolarů.
  • Přecenění nemovitostí není totéž jako hotovost, kterou firma skutečně získala z provozu.
    • Proto nelze celý růst účetního zisku považovat za stejně kvalitní jako růst zisku vytvořeného samotným provozem.
• Výhled je citlivý na vývoj podmínek na trhu
  • Společnost výslovně uvádí, že všechny budoucí odhady včetně výhledu zisku pro FY27 platí pouze za předpokladu, že nedojde k významné změně tržních podmínek.
  • To je důležité zejména u developerského a nemovitostního podnikání, kde může změna poptávky, financování nebo hodnoty nemovitostí ovlivnit výsledky.
    • Výhled proto nelze chápat jako garantovaný výsledek.

TRŽNÍ VÝHLED

• Stockland vstupuje do FY27 s poměrně pozitivním výhledem. Společnost očekává, že růst ostatních částí podnikání více než vykompenzuje nižší příspěvek hlavních rezidenčních komunit. Pro FY27 stanovila očekávaný zisk z běžné činnosti na jednu akcii v rozmezí 38,0–39,0 centu, oproti 36,9 centu ve FY26. To představuje přibližně 3–6% růst. Současně očekává 7 300–8 300 vypořádaných prodejů v hlavních rezidenčních komunitách a 850–950 prodejů v segmentu Land Lease.
• Dalším významným růstovým faktorem mají být datová centra. Stockland má zajištěnou kapacitu přibližně 450 MW pro jejich rozvoj na třech místech a společnost očekává, že tento segment začne ve FY27 vytvářet zisk z developerské činnosti. Vedle toho má pokračovat růst příjmů z existujícího investičního portfolia a přínos nově dokončených projektů. Pozitivní je také silná rozvaha – zadlužení je na 22,7 %, firma má přibližně 3,2 miliardy dolarů likvidity a investiční rating A3 se stabilním výhledem.
• Celkově tedy výsledky působí spíše pozitivně, ale nejsou bez slabších míst. FY26 přinesl růst zisku z běžné činnosti o 10,4 % a splnění výhledu na jeho horní hranici, zatímco FY27 má podle vedení přinést další růst na 38,0–39,0 centu na akcii. Na druhou stranu bude část tohoto růstu muset nahradit nižší příspěvek hlavního rezidenčního segmentu, náklady na dluh mají vzrůst a kancelářská část portfolia zůstává slabší. Pro cenu akcie proto bude klíčové, zda Stockland dokáže potvrdit očekávaný růst v nových oblastech, především v Land Lease, datových centrech a partnerských projektech.

Star Bulk [SBLK]

V pátek 21.8.2026 jsme realizovali další částečný odprodej. Tentokrát nás k celé akci motivoval růst akcie Star Bulk o 1,46%. K částečnému odprodeji došlo na plánované cenové hladině 30,90, což pro naše portfolio znamenalo (vyjma dividend) zhodnocení o necelých 30% s tím, že průměrná nákupní cena této pozice je 21,08$.
S touto pozicí nejspíš v dohledné době nic dělat nebudeme, vyjma přijímání dividendového výnosu. Další redukce je plánována na ceně 105,4 a následně 147,7.

K růstu ceny akcie pravděpodobně vedlo hned několik faktorů, které se pokusíme stručně rozebrat v následných bodech.

• První z nich je dividenda. Tím, že firma aktuálně vyplácí dividendu přes 6% k ceně akcie (a to od začátku roku rostou o víc než 57%), tak díky atraktivitě dividendy mohlo dojít v poslední době ke zvýšení nákupní aktivity a právě v den kdy jsme redukovali pozici přišel TZV ExDay, tedy den kdy investor má právo dividendu získat. (Většinou ale po vyplacení dividendy dojde k poklesu akcie o vyplacenou částku).
  Mimochodem současné PayOut je dle FinVizu 41,14%.
  • Obrazný příklad: Akcie stojí 100, hrubá dividenda na akcii je 5 (k investorovi se po zdanění dostane 4,25) a den po ExDay akcie stojí 95. Jak jsme již několikrát říkali, dividenda nejsou peníze zdarma a proto se projeví i v ceně akcie.
    • Pokud by někoho napadlo shortovat dividendu pomocí CFD, není to ideální nápad. Pokud spekulujeme na růst (Lond pozice), dividendu investor obdrží. Pokud ovšem spekuluje na pokles (Short pozice), dividenda se započítá jako dodatečný výdaj.
• Další důvod je nejspíš díky dění na blízkém východě růst cen přepravy. Ve 2Q 2026 dosáhl Star Bulk průměrného TCE 24 486 USD/den, oproti 13 624 USD před rokem. To je zhruba +80 %
  • Tím, že je velká část nákladů lodí relativně fixní, vyšší freight rates se velmi rychle promítají do EBITDA a volného cash flow. Toto vedlo k nejsilnějšímu kvartálnímu výsledku na úrovni zisků od roku 2022.
• Třetí a hodně zajímavý důvod je, že v tomto roce výrazně roste přeprava suchých materiálů jako například obilí nebo bauxit, nicméně lodí je pořád stejné množství.
  • Zde se propisuje všem známý efekt tržnice/aukce – když je poptávka vyšší než nabídka, cena roste.
• Poslední důvod který vnímáme že akcionáři oceňují je, že vedení společnost udržuje v dobré kondici, což vede k provozní efektivitě
  • Star Bulk prodává starší lodě a současně přebírá nové, efektivnější Kamsarmaxy. Na plně dodané bázi má mít kolem 141 lodí, přičemž průměrné stáří flotily je přibližně 12 let.

Blízký východ

Už v minulém týdnu padala odvážná slova jako že Írán zažije největší izolaci v dějinách lidstva a podobně. V neděli 23.8.2026 spatřily světlo světa první konkrétnější informace, které se nezdají být tak dramatické, jak bylo původně slibováno.

Nové americké sankce mají za cíl ekonomicky izolovat Írán a připravit tamní režim o peníze a obchodní vazby, které ho podle USA udržují u moci. Sankce se nově týkají více než 60 firem, osob a lodí napojených na Írán a USA mohou postihovat také subjekty obchodující s Íránem v oblastech letectví, lodní dopravy, technologií, zlata a digitálních aktiv. Washington zároveň varuje, že ekonomickou izolaci mohou pocítit i země a firmy, které se americkým sankcím nepřizpůsobí. Cílem je donutit Teherán ke změně politiky – podle USA má na výběr buď globální izolaci a ekonomické přežívání, nebo návrat k normálním vztahům se světem.

EDIT: V neděli 30.8.2026 Americké velení potvrdilo, že Spojené státy zaútočily na dvě raketová odpalovací zařízení na íránském ostrově Larak. Šlo o první veřejně potvrzený americký útok na íránské pozice od konce července. Íránská státní média následně uvedla, že Teherán v odvetě zaútočil na americké základny v Jordánsku.

Meta [META]

Ve středečních dopoledních hodinách (26. 8. 2026) jsme vydali článek INVESTIČNÍ OTAZNÍK – Proč je Meta aktuálně jedním z největších rizik pro Netflix? Jen o několik hodin později však přišly zásadní novinky přímo z probíhající kauzy Mety, a proto je nyní na místě se k celé situaci vrátit a naši původní analýzu aktualizovat. Meta totiž místo pokračování soudního procesu přistoupila na rozsáhlé urovnání sporu s americkými státy, které může během deseti let dosáhnout až přibližně 18 miliard dolarů.

Tím zároveň padá jedna z hlavních možností, o kterých jsme v původním článku psali. Nedojde k rozhodnutí soudu, které by vytvořilo přímý právní precedens pro Netflix. Spor byl urovnán bez přiznání pochybení ze strany Mety. Zároveň však dohoda přináší konkrétní změny fungování Facebooku a Instagramu pro mladistvé – mimo jiné omezení používání, noční blokování, omezení notifikací a přísnější ověřování věku. Z pohledu naší původní analýzy je proto důležité, že regulátoři se skutečně dostali až k samotnému způsobu, jakým digitální platforma pracuje s pozorností a časem uživatelů.

V současné situaci už nejde o to, zda soud označí autoplay nebo algoritmy optimalizované na zapojení uživatele za nezákonné a vytvoří tak precedens pro Netflix. Novou otázkou je, zda se z dohody s Metou stane praktický regulatorní vzor pro celý sektor digitálních platforem. Samotná dohoda totiž počítá s tím, že některá omezení mohou být ještě zpřísněna, pokud podobná opatření přijmou také další velké platformy, například YouTube. Pro Netflix tak nejde o přímé právní riziko, ale stále o zajímavou otázku pro investory: pokud se tlak regulátorů postupně přesune od sociálních sítí na obecný princip „engagement-first“ designu, jak velký dopad by to mohlo mít na firmy, jejichž budoucí růst stále více závisí na čase stráveném na platformě a monetizaci této pozornosti?

Hlavním poselstvím původního článku přitom nebylo předpovídat jak soud s Metou dopadne, ani přinášet zpravodajství o samotné kauze. Cílem bylo poukázat na existenci skrytých rizik, která nemusí být na první pohled patrná, každopádně takováto rizika by měl investor podle našeho názoru umět identifikovat, zahrnout do své analýzy a případně zohlednit i ve své bezpečnostní rezervě. Za pozornost zde stojí fakt, že trh jako celek toto riziko které zde bylo nejspíš přehlédl, jelikož akcie Netflixu klesly o necelé procento namísto pozitivní reakce.

Královská koruna

Aktuální hodnota majetku na účtu strategie Královská koruna byla k 31. 8. 2026 (23:58) na úrovni 43 458,45 centu. To představuje nárůst o 2 137,73 centu (přibližně +5,17 %) v porovnání s posledním výsledkem k 30. 6. 2026, kdy majetek činil 41 320,72 centu.

Za stejné období (30. 6. – 31. 8. 2026) index S&P 500 rovněž posílil, a to o cca +2,49 %. Tentokrát tedy byla strategie Královská koruna výnosnější než pasivní investice do indexu S&P 500 – rozdíl ve prospěch koruny činí zhruba 2,7 procentního bodu, což je oproti minulým měsícům obrat.

I přes tento pozitivní vývoj nám strategie stále tvoří ztrátu od našeho původního vkladu, který proběhl 26. 2. 2026 – aktuálně přibližně –13,08 %. Oproti minulému měření (–17,36 %) se tedy ztráta citelně zmenšila. Pro kontext, index S&P 500 od stejného data přidává už přibližně +10,52 %.

Strategii i nadále držíme a zůstáváme konzistentní minimálně do konce roku, jelikož chceme dát našim čtenářům relevantní obrázek o dlouhodobější výkonnosti a hlavně zjistit, zdali zde platí negativní korelace a tudíž by tento produkt mohl i navzdory své vysoké volatilitě nabídnout reálný diverzifikační přínos, či nikoli.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, en.wikipedia.org marketwatch.com, ir.thirdfederal.com, m.investing.com, chinesellers.substack.com, investors.carriageservices.com, investors.airbnb.com, investors.x-energy.com, ir.fervoenergy.com, ir.plugpower.com, wsj.com, investors.nielseniq.com, bloomberg.com, durofelguera.com, stockland.com.au, finviz.com, fool.com, marketbeat.com, starbulk.com, investing.com, irozhlas.cz, edition.cnn.com, bbc.com, reuters.com.