PODHODNOCENÁ AKCIE ČERVENCE 2025

Vítejte a užijte si 9. díl PODHODNOCENÁ AKCIE ČERVENCE 2025.
Předchozí díl PODHODNOCENÁ AKCIE ČERVNA 2025.

V osmém díle “Podhodnocená akcie měsíce“ zavítáme do Skandinávie, konkrétně na švédskou burzu, jelikož v příštím měsíci budeme mít bližší informace o amerických clech a díky tomu, že mistr Trump je nevyzpytatelný člověk, chceme se distancovat od firem jejíž příjmy primárně pochází z USA. V obecné rovině se dividendové akcie považují za ty konzervativnější a proto se na jednu takovou to firmu dnes zaměříme. Sice se nejedná o firmu, která by se plácala na absolutních minimech zas na druhou stranu od svých maxim se společnost obchoduje o zhruba 50% levněji.
Celou firmu si představíme a ukážeme Vám, proč právě tato akcie může být, dle našeho názoru, zajímavou investiční příležitostí pro Červenec 2025.

Mimochodem v našem portfoliu Podhodnocená akcie máme nakoupenou již jednu skandinávskou firmu, konkrétně společnost SCATEC ASA, na které ke dni 23.6.2025 (tedy den, kdy jsme začali pracovat na tomto článku) máme zhodnocení 23% (včetně kurzovního rozdílu).

Chceme upozornit, že tento článek neslouží jako investiční doporučení. Jedná se pouze o náš myšlenkový pochod a rozbor jednotlivé společnosti. I přesto doporučujeme, pokud Vás informace zaujaly, abyste si je ověřili po vlastní ose a brali v potaz, že investice do jednotlivých akcií může být vysoce riziková, kdy v nejčernějším případě může dojít ke ztrátě celého kapitálu.

Evolution AB [EVO]

Evolution AB vznikla roku 2006 ve Stockholmu, když švédský podnikatel Jens von Bahr založil společnost s cílem přinést revoluci do světa online kasin – konkrétně prostřednictvím živých přenosů her s reálnými krupiéry. Firma rychle rozpoznala mezeru na trhu a jako první nabídla streamování klasických kasinových her jako blackjack, ruleta nebo baccarat v reálném čase pro online hráče, čímž položila základy nového herního standardu v digitálním světě.
V jednoduchosti řečeno dělají služby pro online kasina, ale přes živé vysílání máte reálného krupiéra. Firma tak přenáší kasino do pohodlí domovů skrze tablety telefony a počítače.

Z malého startupu se Evolution rychle stala dominantním hráčem v oblasti B2B poskytování live casina. Zlom přišel v roce 2010, kdy firma uzavřela klíčové smlouvy s velkými online operátory a otevřela první velké studio v Rize. V roce 2015 vstoupila Evolution na burzu Nasdaq Stockholm a následně začala expanzivní období plné akvizic – například nákupem NetEnt (2020), Red Tiger, Big Time Gaming, Ezugi nebo NoLimit City. Díky tomu dnes firma pokrývá nejen živé stoly, ale i široké portfolio slotových her, čímž si upevnila postavení globální jedničky v oblasti online kasinového softwaru.

B2B znamená „business-to-business“, tedy „firma firmě“. Je to obchodní model, kdy jedna společnost poskytuje produkty nebo služby jiné firmě, nikoli koncovému zákazníkovi
V případě Evolution AB to znamená, že oni sami neprovozují kasino pro hráče, ale dodávají herní software a streamovací služby online kasinům, jako jsou například:
Unibet
Bet365
PokerStars

Evolution dnes není jen tvůrcem živých her, ale komplexním technologickým lídrem v iGamingu. Její nabídka zahrnuje klasické live hry, moderní herní show (např. Crazy Time, Monopoly Live), ale i pokročilé RNG automaty s vlastními mechanikami. Studio má pobočky a vysílací centra po celém světě – od Evropy přes Severní Ameriku až po Asii – a zajišťuje nepřetržitý provoz pro desítky operátorů a miliony hráčů denně.

Kromě samotného herního obsahu poskytuje Evolution svým klientům kompletní řešení – od technické infrastruktury přes lokalizované služby až po analytiku hráčského chování. Spolupracuje s největšími jmény v oboru (viz víše uvedení dálen na příklad. 888Casino, William Hill, Entain), což ji činí nepostradatelným partnerem v regulovaném i volném prostředí. Díky svému důrazu na kvalitu streamu, stabilitu systémů a herní inovace si drží pověst nejlepšího poskytovatele v oboru.

Celkově tak Evolution funguje nejen jako vývojář kasinových her, ale jako globální high-tech firma, která mění podobu zábavy v online světě. Její růst je podpořen kombinací strategických akvizic, technologického náskoku, důrazu na zážitek hráče a schopnosti adaptace na rychle se měnící regulace v různých jurisdikcích.

ČÍM NÁS EVOLUTION ZAUJAL?

Firma nás zaujala hned několika různými aspekty. První z nich je další způsob diverzifikace, Švédsko odkud firma pochází vnímáme jako velice silnou ekonomiku a mít expozici na švédskou korunu nám přijde jako zajímavý diverzifikační benefit. Mimo kurzovní diverzifikaci se stále bavíme o firmě, která není nikterak výrazně závislá na úrokových sazbách, které brzdí růst velkého měřítka akcií. Navíc Evolution do našeho portfolia přináší nový sektor, což zvyšuje konzervativitu a udržitelná dividenda je jen třešnička na dortu.

Navíc se jedná o společnost, která má opravdu vysoké marže, (přes 50%) což poukazuje na jejich dominantní postavení v sektoru.
Díky tomu, že se jedná o společnost, která zažila svůj největší růst v období Covidu díky online službám (to jsme o této firmě slyšeli poprvé, ale už bylo pozdě nakupovat) a před pár měsíci tato akcie po zveřejnění neuspokojivých výsledků hospodaření klesla na nejnižší úrovně od roku 2020, čímž došlo k naší optikou plnohodnotnému postcovidovému vystřízlivění a cena akcie se více méně ustálila přišel čas na to, aby jsme společnosti věnovali pozornost, kterou si dle nás zaslouží.

Každopádně fakt, že je akcie zajímavá pro nás a naše portfolio ještě neznamená, že Evolution musí být zajímavou volbou i pro Vás, konec konců jedná se o firmu co s sebou nese určitý specifický tip rizika, ale k tomu se dostaneme ještě po sléze.

Další silný aspektem je to, že společnost vyjma vyplácení dividendy vrací akcionářům hodnotu i v podobě BuyBack, neboli zpětného odkupu akcií to v praxi probíhá tak, že firma koupí akcie od investorů a zničí je – to v praxi znamená, že 100% firmy není například 1 100.000 ks akcií, ale jen 1 000.000. Tím pádem má jedna akcie, kterou jako investor držím reprezentaci vyššího podílu ve společnosti, než před BuyBackem.

Rok	Total Assets (v tis.)	Total Debt (v tis.)	Čistá hodnota (v tis.)
12/31/2024	5,346,772	93,662	5,253,110
12/31/2023	4,973,484	79,457	4,894,027
12/31/2022	4,369,371	79,553	4,289,818
12/31/2021	3,903,067	67,810	3,835,257

Z tabulky je patrné, že i přes zvyšující se Dluh (Total Debt) a štědrou politiku vracení hodnoty akcionářům se společnost daří navyšovat své celkové aktiva (Total Assets) takovým způsobem, že roste hodnota firmy. Hodnota na akcii vzrostla od konce roku 2021 do konce roku 2024 přibližně o 32,75%.
I přes to je ale akcie od konce roku 2021 levnější o víc, než 45%.

REKAPITULACE DOSAVADNÍCH INFORMACÍ

Evolution AB je švédská technologická společnost specializující se na vývoj softwaru pro online kasina, především na živé přenosy her s reálnými krupiéry. Od svého vzniku v roce 2006 se stala globálním lídrem v oboru díky inovacím, expanzi a akvizicím dalších herních studií. Evolution dodává své produkty předním online operátorům jako Unibet, Bet365 nebo PokerStars, čímž působí v B2B modelu. Firma má vysoké marže přes 50% a nabízí komplexní řešení v iGaming sektoru, což ji řadí mezi technologické lídry. Navzdory pandemickému růstu se po covidovém vrcholu její akcie propadly, nyní ale ukazuje stabilizaci a hodnotu pro investory zvyšuje jak růstem aktiv, tak i zpětnými odkupy akcií.

I přes rostoucí zadlužení dokáže Evolution zvyšovat svoji čistou hodnotu a aktiva, což vede k nárůstu hodnoty na akcii o přibližně 33% mezi roky 2021 a 2024. Přesto je cena akcie aktuálně o více, než 45% nižší, než na konci roku 2021, což podle nás představuje příležitost pro investory. Díky diverzifikaci, silné ekonomice Švédska a stabilní dividendové politice se jedná o zajímavý prvek portfolia, i když je třeba počítat s určitými specifickými riziky spojenými s tímto sektorem.

PROČ JSOUE AKCIE EVOLUTION AB TAK LEVNÉ?

Post-Pandemické vystřízlivění

Jak již bylo napsáno akcie společnosti v posledních letech klesají a to i přes to, že roste hodnota společnosti. Za tím stojí hned několik aspektů, ten hlavní ale je, že firma byla v předešlých letech silně nadhodnocená a v okamžik, kdy celý svět zužoval Covid se hodně lidí potřebovalo zabavit doma a Evolution, který funguje jako „servisní společnost“ online kasin měla zlaté žně. Nicméně investoři nadhodnocovali většinu takových to společností, které profitovaly v období pandemických nejistot a tím jak covid pominul, tak se akcie začaly vracet zpět na původní ceny.

Vysoké odhady

Díky tomu, že společnost je leader ve svém oboru analytici od nich mají často velká očekávání a pro firmu je obtížné metriky splnit a v okamžik, kdy se jim to nepovede dochází k odprodejům akcií ze stran akcionářů, což má za následek pokles ceny.

Regulace

Asi jako hlavní problém vnímáme regulaci ta je totiž nepřítelem hazardních her a zároveň hlavním rizikem této společnosti. Navíc Evolution AB je firma se sídlem ve Švédsku tedy v EU, která je známá svou přeregulovaností. I přes to, že se Evolution doposud dokázal velice šikovně adaptovat na regulace, tak pořád je ve hře jejich nepředvídatelnost, což může snižovat ochotu investorů směřovat peníze právě tímto směrem.

Návrat do klasických kasin

Tím jak odezněl Covid a tím i zlatá éra této společnosti se spousta gamblerů vrátila do kamenných kasin a utrácet peníze za hazard na internetu „přestalo být v módě“. Respektive takhle online gambling stále roste, jen už není v bublině, která zajišťovala pomyslnou bublinu daného sektoru.

POSLEDNÍ ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ

Firma své výsledky hospodaření naposledy zveřejnila 30.5. za období prvního čtvrtletí tohoto roku a základní metriky zklamaly trh jako takový. Příjmy byly totiž slabší o 3,95%, než byl analytický odhad a zisky zklamaly očekávání o 8,08%. Níže pro Vás máme připravené pozitivní a negativní aspekty výsledkové zprávy.

POZITIVNÍ APSEKTY

• Silná EBITDA: Přestože došlo k mírnému poklesu, EBITDA zůstává na vysoké úrovni – 342 mil. EUR a marže 65,6%.
• Stabilní dividendová politika: Navržená dividenda činí 2,80 EUR na akcii (nárůst oproti loňským 2,65 EUR), odpovídá 52,4% očištěného čistého zisku.
• Zvýšení podílu regulovaných trhů: Podíl tržeb z regulovaných trhů vzrostl z 39% na 45%.
• Silný růst v Severní a Latinské Americe: V LatAm roste zájem o nabídku díky novým regulacím v Brazílii a v USA se rozšiřují nové studia.
• Expanze infrastruktury: Společnost spustila nové studio v New Jersey, druhé v Rumunsku a chystá otevření v Brazílii, Filipínách a Michiganu.
• Silný vývoj nových produktů: Spuštění 17 nových RNG her a 110 plánovaných her v roce 2025 (včetně Fireball Roulette a Marble Race).
• Pozitivní cash flow z provozní činnosti: Cash flow z provozu dosáhl 361,3 mil. EUR (nárůst z 301,8 mil. EUR).
• Silná rozvaha: Podíl vlastního kapitálu na aktivech činí 73,5%, což svědčí o dobré finanční stabilitě.
• Uzavření sporu v Gruzii: Nezávislé šetření vyvrátilo obvinění z loňské stávky a uzavírá tuto kauzu.
• Zaměření na dlouhodobý růst: Společnost výslovně uvádí, že v krátkodobě složitých obdobích stále preferuje růst před marží.

NEGATIVNÍ APSEKTY

• Pokles EBITDA marže: EBITDA marže klesla z 69,0% na 65,6%, což signalizuje nižší ziskovost.
• Pokles čistého zisku: Zisk za období klesl meziročně o -5,4% (254,7 mil. EUR vs. 269,2 mil. EUR).
• Pokles zisku na akcii (EPS): EPS před zředěním klesl z 1,27 EUR na 1,24 EUR (-2,8 %).
• Klesající provozní marže: Provozní marže (EBIT) klesla z 62,1% na 58,2%.
• Vysoké provozní náklady: Výdaje meziročně výrazně vzrostly z 189,8 mil. EUR na 217,5 mil. EUR kvůli náboru zaměstnanců a expanzi.
• Zpomalení růstu tržeb: Meziroční růst tržeb dosáhl pouze +3,9%, což je výrazně méně, než v předchozích obdobích.
• Negativní dopad regulace v Evropě: Tržby utrpěly kvůli snaze „ring-fencovat“ regulované trhy, zejména v zemích s nízkou mírou kanálování.
• Negativní vliv kybernetických útoků v Asii: Společnost musela zavést technická opatření proti kyberkriminalitě, což mělo nepříznivý dopad na růst.
• Výrazné zpětné odkupy akcií: Společnost vynaložila 154,1 mil. EUR na odkupy vlastních akcií, což mohlo být na úkor jiných investic.
• Nižší růst RNG segmentu: Segment RNG zaznamenal pouze 3% meziroční růst, což je pod očekáváním a zaostává za segmentem Live.

OFICIÁLNÍ TRŽNÍ VÝHLED SPOELČNOSTI

Evolution v prvním čtvrtletí 2025 zavedla dvě klíčová opatření: technická protiopatření v Asii ke zmírnění dopadů kybernetické kriminality a proaktivní kroky v Evropě k oddělení regulovaných trhů („ring-fencing“) v souladu s regulatorními požadavky. Obě opatření sice krátkodobě zatížila růst tržeb a ziskovost, ale společnost je považuje za nezbytné pro dlouhodobě udržitelné podnikání.

„Domníváme se, že opatření, která zavádíme, ovlivní také druhé čtvrtletí, ale druhá polovina roku bude silnější. Proto ponecháváme náš celoroční odhad EBITDA marže v rozmezí 66 až 68%. V této souvislosti bych rád zopakoval náš postoj, že vždy budeme dávat přednost růstu před marží, a proto nadále investujeme i v obdobích, kdy dochází ke krátkodobým výkyvům v našem podnikání.“
(Martin Carlesund, CEO)

DALŠÍ PŘÍPADNÁ RIZIKA

Zvyšující se konkurence v Live Casinu
Ačkoliv Evolution je stále jasným lídrem v oblasti live kasina, konkurence začíná přitvrzovat – například Pragmatic Play, Playtech nebo novější hráči jako OnAir Entertainment (založený bývalými zaměstnanci Evolution). Tyto společnosti začínají agresivně expandovat a lákat klienty podobným formátem her, někdy i za nižší provize. S poklesem bariér vstupu do trhu (zejména technologických) může růst tlak na marže.

Etické a reputační riziko hazardního byznysu
Investice do hazardního průmyslu bývá vnímána jako „sin stock“ – tedy morálně kontroverzní sektor. Rostoucí popularita ESG investování (Environmental, Social, Governance) může vést k tomu, že se někteří institucionální investoři budou těmto titulům vyhýbat, což snižuje poptávku po akciích a omezuje jejich ocenění.
Na straně druhé, v drtivé většině případů je lepší být na straně Kasina, než hráče.

Riziko závislosti na klíčových partnerech a operátorech
Příjmy Evolution jsou závislé na spolupráci s velkými sázkovými a kasino operátory (např. Bet365, DraftKings, Entain apod.). Pokud by došlo k problémům s některým z těchto klíčových partnerů – ať už z důvodu technických, regulatorních nebo smluvních – mohlo by to negativně ovlivnit cash flow firmy.

Možná daňová regulace v ziskových jurisdikcích
Evolution operuje z daňově výhodných lokalit jako Malta nebo Gruzie. Pokud by došlo k harmonizaci zdanění v rámci EU (např. návrh minimální korporátní daně 15%) nebo přísnějšímu dohledu nad převodem zisků, mohla by firma čelit vyšším daňovým nákladům a poklesu čisté marže.

REKAPITULACE RIZIK

Akcie Evolution AB jsou dnes relativně levné kvůli kombinaci několika zásadních rizik. Společnost čelí post-pandemickému vystřízlivění trhu, kdy po euforii z doby covidu odezněl boom online hazardu, což vedlo k návratu části hráčů do kamenných kasin a poklesu valuací firem jako Evolution. Investoři navíc často očekávají od lídra trhu přehnané výsledky, a jakékoliv nesplnění analytických odhadů (např. v posledním kvartálu příjmy -3,95 % a zisk -8,08 % pod odhady) vede k výprodejům akcií.

Významné riziko představují i regulatorní tlaky – zejména v EU – jejichž nepředvídatelnost a dopady (např. ring-fencing v Evropě, zpomalení růstu tržeb) mohou brzdit růst a snižovat investorům atraktivitu firmy. Dalším problémem je rostoucí konkurence v oblasti Live kasin, např. Pragmatic Play či OnAir Entertainment, což zvyšuje tlak na marže. Firma rovněž čelí etickým překážkám spojeným s ESG investováním, které může omezit institucionální zájem. Další rizika zahrnují závislost na klíčových operátorech (např. Bet365, DraftKings), negativní dopad kyberútoků v Asii, rostoucí provozní náklady kvůli expanzi a možné daňové změny v ziskových jurisdikcích jako Malta nebo Gruzie.

JAK CELOU SITUACI EVO ŘEŠÍ?

• Společnost působí v desítkách jurisdikcí a aktivně získává místní licence (např. v Ontariu, New Jersey, Španělsku). Díky této geografické diverzifikaci není závislá na konkrétním trhu. Má vlastní compliance týmy, které sledují legislativní změny a reagují v předstihu.
• Evolution udržuje náskok díky špičkové kvalitě živých přenosů, silné značce a vlastním herním studiím. Diverzifikuje nabídku akvizicemi firem jako NetEnt, BTG a Red Tiger. Nové herní formáty jako „Crazy Time“ zvyšují loajalitu hráčů i operátorů.
• Evolution investuje do zabezpečení studií a serverů. Po výpadku v Asii v roce 2024 firma posílila infrastrukturu, přidala záložní streamovací uzly a automatizované monitoring systémy.
• Díky desítkám B2B partnerů (např. Bet365, DraftKings, Entain) nemá žádný klient dominantní podíl na tržbách. Navíc každoročně podepisuje nové smlouvy, včetně národních loterií a kasin vstupujících online.
• Dočasný pokles marží v roce 2024 byl způsoben náborem zaměstnanců a výstavbou nových studií. Evolution těží z úspor z rozsahu – jakmile se studia stabilizují, marže se vrací zpět k 68–70%.
• Evolution zveřejňuje ESG report a spolupracuje s regulátory na odpovědném hraní. Zavádí opatření na ochranu hráčů (limity, sebehodnocení) a investuje do interního školení zaměstnanců.

CO EVOLUTION AB PLÁNUJE?

EVO má v dohledné době nachystaných pár zajímavých projektů, které do budoucna dovedou podpořit cenu akcií společnosti. Pojďme si tedy rozdělané projekty ve stručnosti představit.

Nová generace herních show („Game Shows 2.0“)

Evolution plánuje výrazný upgrade své nejziskovější kategorie – live herních show (např. Crazy Time, Monopoly Live). Cílem je nabídnout novou vlnu zážitkových her s vyšší interaktivitou, kde bude větší zapojení hráče a gamifikace.

AI a personalizace v live casinu

Evolution investuje do umělé inteligence pro sledování chování hráčů (v reálném čase), dynamické doporučování her a automatizovanou správu interakcí s dealerem. To by mohlo přinést unikátní personalizované live stoly pro VIP hráče.

Zcela nové hybridní formáty

Kromě klasických live her a slotů testují tzv. hybridní produkty: spojení automatizovaných prvků se skutečnými dealery (např. „First Person Lightning Roulette“), které by mohly nabídnout vysokou škálovatelnost a nižší náklady.

Expanze do nových trhů – Indie, Latinská Amerika, USA

• V Indii Evolution testuje přizpůsobené hry založené na místních pravidlech (např. Andar Bahar).
• USA: Spuštění nových studií a rozšíření spolupráce s DraftKings, FanDuel. Cíl je být lídrem v „regulated live casino“ v každém státě, kde je to možné.
• Latinská Amerika má být do 2 let jedním z klíčových regionů – přibývají licence v Kolumbii, Brazílii, Peru.

Ze severní Ameriky společnosti pochází jen zanedbatelné množství příjmů, což v praxi znamená, že prostor pro expanzi je zde obrovský, nicméně psali jsme, že se aktuálně vyhýbáme společnostem, které jsou výrazněji napojeny na americký či čínský trh a to díky celním obavám samozřejmě platí. Je důležité brát v potaz, že taková to expanze zabere jednotky měsíců/let a než by hypoteticky Amerika mohla začít generovat významnější příjmy pro tuto společnost existuje poměrně vysoká pravděpodobnost, že u moci bude Trumpův nástupce.

ROZDĚLENÍ PŘÍJMŮ

U této společnosti je to poměrně těžké určit, jelikož jsou správně 2 odpovědi. Nejdříve se podíváme na to z jakých zemí reálně peníze pochází.

🌍 Region	💶 Příjmy (mil. EUR)	📊 Podíl na celku
Evropa	189,7	36,4 %
Asie	201,9	38,8 %
Severní Amerika	71,5	13,7 %
Latinská Amerika	36,2	7,0 %
Ostatní regiony	21,6	4,1 %
Celkem	520,9	100 %

A nyní si pomocí koláčového grafu vykreslíme odkud peníze pochází příjmy. Podle jurisdikce licencování provozovatelů například u nejvyšší položky tedy u Malty to neznamená, že 80% hráčů je z Malty nýbrž, že 80% jejich partnerských společností sídlí na Maltě kvůli daňových výhod.

JEDNOTLIVÉ SEKTORY

Evolution Gaming má prakticky jen 2 sektory a těmi jsou Live a Random Nubmer Generated. V následných odstavcích si vysvětlíme, co který sektor znamená a jaký je tam podíl na celkových příjmech.

Live Casino

Live Casino je hlavní tahoun příjmů společnosti Evolution – v Q1 2025 tvořilo 86 ,07% celkových tržeb. Tento segment zahrnuje živé přenosy z reálných kasinových stolů, kde skuteční krupiéři v reálném čase moderují hry jako ruleta, blackjack, baccarat nebo herní show (např. Monopoly Live, Crazy Time, Fireball Roulette). Hráči přistupují ke hrám přes online rozhraní, ale prostřednictvím streamu mají pocit, že jsou skutečně „v kasinu“. Díky technické špičce a studiím po celém světě Evolution poskytuje nejen vysokou kvalitu obrazu a interakce, ale i lokalizaci pro různé trhy (např. podle jazyka nebo regulace).

Live Casino je dnes nejen hlavní zdroj výnosů, ale i klíčový strategický produkt. Pro operátory je důležitý nejen kvůli atraktivitě pro hráče, ale i pro schopnost generovat vysoké provize z každé odehrané sázky. Význam Live Casina roste i díky inovacím — například kombinací tradičních her s herními show nebo prvky gamifikace. Tento segment je zároveň náročnější na provoz, protože vyžaduje lidskou obsluhu a studia, ale zároveň poskytuje vyšší marže a zákaznickou loajalitu.

RNG hry (Random Number Generated)

RNG segment tvoří 13,93 % tržeb Evolution a zahrnuje digitální kasinové hry, kde výsledky určuje generátor náhodných čísel – tedy bez živého krupiéra. Jde o klasické online sloty (výherní automaty), ruletu, kostky nebo karetní hry dostupné kdykoliv a bez potřeby živého přenosu. Evolution působí v tomto segmentu skrze značky jako NetEnt, Red Tiger nebo Nolimit City, které patří mezi špičku v oboru.

RNG hry jsou škálovatelnější a levnější na provoz než Live Casino, protože nevyžadují studia ani živý personál. Zároveň ale čelí tvrdé konkurenci, protože vstupní bariéry na tento trh jsou nižší a hráči mají obrovský výběr. Evolution se proto v tomto segmentu soustředí na prémiové tituly s výrazným designem, originálními funkcemi a vysokou variabilitou. Příkladem je slot Duck Hunters od Nolimit City, který byl označen za jeden z nejlepších nových titulů za poslední roky.

Podhodnocená akcie Července 2025 – FUNDAMENT

Jako první nás zajímají tvz. hlavní metriky podhodnocenosti to je P/E, P/B a P/S.

Při pohledu na Price to Earnings ratio vidíme úrovně 10,67, což je výrazně nižší číslo, než sektorový průměr (sektor 25,8). Z toho vyplývá, že se jedná o levnou akcii v kontextu s konkurencí. Navíc i forvard (tedy budoucí/očekávané) P/E je na výrazně nižší valuaci. než tržní průměr.
Při pohledu na Price – Book vidíme hodnotu 3,05 v kontextu se sektorovým 4,7. P/B sice nenaznačuje značné podhodnocení, ale pořád je firma levnější, než sektorový průměr.
Dle metriky Price to Sales ovšem můžeme vidět vysoké číslo, konkrétně 6,26 oproti průměru sektoru, který je na úrovni 1,81 tedy výrazně lepší, než naše firma.

Vysoké P/S (Price-to-Sales) samo o sobě není nutně dobré. Naopak, pro některé investory může být varovným signálem, že je akcie nadhodnocená, nebo že trh očekává vysoký budoucí růst, který se ale nemusí naplnit. V případě Evolution AB je důležité pochopit, proč je P/S tak vysoko – a že v jejich kontextu to dává smysl zejména díky jejich vysoké profitabilní marži Evolution má navíc nízké provozní náklady na každý nový přírůstek tržeby když jednou vyvine novou hru nebo získá nového klienta, většina tržeb jde přímo do zisku.

Firma tak dokáže škálovat svůj byznys s minimálními dodatečnými náklady, což znamená, že i při relativně nižším růstu dokáže generovat obrovské množství hotovosti. Trh proto přiděluje této akcii vyšší násobky tržeb – tedy právě vysoké P/S – protože každé euro tržby má pro investora výrazně vyšší hodnotu, než u firem s nízkými maržemi.

Když už jsme u profitabilní marže, tak Evolution se může pochlubit Gros Margin (hrubá marže) na úrovni 100% a Net Profit Margin (čistá zisková marže) na úrovni 55,05%. To je pro představu lepší číslo, než má například Nvidia, Google, Microsoft a nebo firmy jak třeba Visa a MasterCard.

Co se zadlužení týče i tady firma vykazuje extrémně dobré metriky, její celkové závazky totiž činí 92,93 mil vůči volné hotovosti, která je 0,96B. Tedy hotovost, kterou firma disponuje je cca 10x vyšší, než celkový závazek společnosti.

U této firmy jsme zmiňovali i dividendu, která aktuálně činí dle webu SimplyWall.st 4,5% a to při Payout Ratio 47%. Na současných cenách se tedy jedná o velice atraktivní a hlavně udržitelnou dividendu, která je dobře kryta. Navíc trh očekává, že dividenda bude mít z dlouhodobějšího hlediska růstovou tendenci.

Jen pro doplnění BuyBack neboli zpětný odkup akcií, o kterém jsem v tomto článku již psali je dle SimplyWall na úrovni 4,3%. Dohromady tak dividenda + BuyBack vrací investorům hodnotu na úrovni 8,8% P.A a díky tomu, že se jedná o návrat hodnoty udržitelnou cestou a společnost do toho ještě stíhá expandovat a držet slušné EPS 65,79, což vůči ceně akcie představuje zisk na akcii přibližně 9,42% z ceny akcie.
To znamená, že pokud by zisk zůstal stejný a akcie by se nehnula, tak bys mohl teoreticky získat 9,42% „výnos“ jen z čistého zisku na akcii (bez započtení dividend či růstu ceny).

Na základě zmíněných metrik se dá tedy počítat s tím, že firma bude doručovat celkové zhodnocení klidně přes 15% za standartních okolností.

Na závěr našeho fundamentálního rozboru švédské akcie EVO se podíváme na míru efektivity a k tomu nám poslouží ROE a ROA.
ROE máme na úrovni 29,4%, což je lepší číslo, než sektorový průměr (25,3%).
ROE (Return on Equity) ukazuje, jak efektivně firma zhodnocuje kapitál svých akcionářů – tedy kolik čistého zisku vydělá z každé jedné švédské koruny vlastního kapitálu.
ROA je sice na nižší úrovni, než ROE konkrétně na 21,4%, nicméně vůči tržnímu průměru je ještě atraktivnější, než předešlá metrika. Sektorový průměr ROA je 11%.
ROA (Return on Assets) ukazuje, jak efektivně firma využívá svá aktiva k tvorbě zisku – tedy kolik čistého zisku vygeneruje z každé švédské koruny celkových aktiv.

STRUČNÁ REKAPITULACE FUNDAMENTÁLNÍHO ROZBORU EVO

Evolution AB je výrazně podhodnocená akcie podle klíčových fundamentálních metrik – její P/E 10,67 je oproti sektorovému průměru 25,8 velmi nízké, stejně tak i forward P/E ukazuje na atraktivní ocenění. P/B ve výši 3,05 je rovněž pod průměrem sektoru (4,7), což podporuje tezi o relativní levnosti akcie. Vyšší P/S (6,26 vs. 1,81) je v tomto případě ospravedlnitelné díky mimořádně vysokým maržím – hrubá marže činí 100%, čistá marže pak 55,05%, což předčí i technologické giganty jako Nvidia nebo Microsoft. Firma navíc vyniká minimálním zadlužením – hotovost cca 10× převyšuje závazky – a nabízí atraktivní dividendový výnos 4,5% při udržitelném payout poměru 47%.

Celkový výnos pro investory (dividenda + buyback) činí 8,8% ročně, a díky silnému EPS 65,79 (cca 9,4% výnosu vůči ceně akcie) lze očekávat i dlouhodobé zhodnocení přes 15%. Efektivita firmy je špičková: ROE 29,4% a ROA 21,4% jsou nadprůměrné oproti sektoru, což podtrhuje kvalitu a ziskovost byznys modelu.

JAK VNÍMAJÍ ANALYTICI AKCII EVOLUTION ?

Z následného obrázku vidíme, že akcii EVO pokrývá svým doporučením 16 analytických domů a v průměru očekávají růst o víc, než 30%. Nicméně nutno přiznat, že se analýzy velice liší. Nejnižší cílové ceny jsme našli na úrovních 612,83 SEK a nejvyšší cílové ceny 1425,18 SEK. V jednoduchosti řečeno analytici obecně předpovídají růst, nicméně rozdíl mezi nejnižší a nejvyšší cílovou cenou na úrovni 132,57% je natolik extrémní, že pohled na tuto akcii zejména díky výše zmíněným rizikům není ani zdaleka jednotný.

JAK KUPOVAL A PRODÁVAL VRCHOLOVÝ MANAGEMENT SVÉ AKCIE?

Od konce loňského roku došlo k 3 nákupům a 1 prodeji, s tím že prodej a jeden z nákupů proběhl prakticky v jeden okamžik a to asi dost pravděpodobně z důvodu nějaké daňové optimalizace ze strany generálního ředitele firmy. Mimo to můžeme pozorovat, že o akcie společnosti byl zájem zejména mezi cenami 644 – 676 SEK za kus, což značí že pro vrcholový management společnosti je tato cena „podstřelená“.

HLAVNÍ AKCIONÁŘI

Mezi hlavními akcionáři nenalezneme moc známých jmen, což je na jednu stranu dobré znamení, že existuje ještě velký prostor pro přidání do ETF fondů od firem jako například BlackRock. V dolní části tabulky ze známých jmen můžeme pozorovat například State Street s podílem 0,26% a nebo Tiger Global Management s podílem 1,32%

Kenneth Dart je americký finančník a investor známý především jako manažer hedge fondu, který se proslavil strategiemi zaměřenými na nákup a restrukturalizaci rizikových dluhopisů, zejména v Latinské Americe. Jens von Bahr je švédský podnikatel a investor s dlouholetou zkušeností v oblasti technologií a finančních služeb, který působí jako zakladatel a ředitel několika investičních společností, přičemž jeho strategie často spočívá v aktivním řízení a rozvoji firem, do kterých investuje.

Jens von Bahr je švédský podnikatel a investor s bohatou zkušeností ve finančních službách a technologickém sektoru, známý jako zakladatel a správce několika investičních fondů, jehož strategie je založená na aktivním zapojení do řízení a růstu společností, do kterých investuje.

SUMARIZACE KLÍČOVÝCH ASPEKTŮ

JAKÁ JE FÉROVÁ CENA PRO NÁKUP?

Dle našeho výpočtového modelu, který se skládá z 7 druhů různých výpočtů vychází férová cena akcie na 810 SEK, nicméně i přes veškeré benefity a úctyhodné multiply jako například extrémní Profit Margin či nadprůměrné ROE musíme brát v potaz, že se jedná o opravdu ošemetný a rizikový sektor. Tudíž musíme pro férovou cenu akcie započítat safety margin, neboli bezpečnostní polštář alespoň 15%. V takovém případě je vhodná cena pro nákup 690 SEK za akcii

Pokud se podíváme jakou férovou cenu vyhodnotil systém od SimplyWall.st, který do svého výpočtu výrazně víc zohledňuje budoucí očekávání, než naše kalkulace, tak můžeme vidět, že jejich férová cena je prakticky jednou tak vyšší, než to za co chceme nakoupit. Absolutně rozumíme tomu, že v tomto případě Vám může náš výpočet připadat zbytečně skeptický, nicméně chceme kupovat opravdu podhodnocený titul a ne platit významné růstové prémium za to, co možná jednou bude a možná také ne.

KDY MÁME EVOLUTION AB V PLÁNU KOUPIT A PRODAT?

Absolutně ideální cenu vnímáme na úrovni 662 SEK, nicméně si nemyslíme, že se v dohledné době akcie dostane až na tyto úrovně. Dle technické analýzy nám dává smysl vstoupit do pozice za 683,8 SEK, což je téměř stejná cena, jako nám vyšla při výpočtu férového nacenění po zohlednění bezpečnostního polštáře.
Podtrženo sečteno v teritoriu okolo 684-690 maximálně 700 SEK budeme kupovat, s tím že pro investory praktikující metodu ředění (tedy průměrování nákupní ceny v případě poklesu pod původní nákup) by mohla být optimální chvíle pro ředění na cenovce 662 SEK za kus.

Co se odprodeje týče, tak první část zisků a redukci pozice chceme realizovat na cenovce 1150 SEK a absolutní odprodej pozice plánujeme cca kolem roku 2032-2034. Na ceně 1530 SEK tedy ze ziskem cca 120% (bez zohlednění kurzovních změn) a průběžnou obstojnou dividendou, která dovede za tu dobu udělat rovněž zisk v řádu nižších desítek procent.

Každopádně ještě jednou chceme upozornit, že investice obecně přináší určitá rizika a výběr jednotlivých akcií rizikovost navyšuje. Proto chceme důrazně apelovat na každého, kdo čte tento článek aby jste při nákupu každé akcie postupoval s co největší obezřetností, vyvaroval se emočním rozhodnutím a veškeré informace (i ty co se dočtete u nás) si sám po vlastní ose prověřili z dat oficiálních zdrojů a celou situaci proanalyzoval a nepodceňoval rizika, která investice na burze přináší, jelikož v nejčernějším případě a krachu společnosti může dojít ke ztrátě celého investovaného kapitálu.

ZÁVĚR

Evolution AB je švédská technologická společnost specializující se na vývoj softwaru pro online kasina, zejména v oblasti živého vysílání kasinových her. Od svého založení v roce 2006 prošla výraznou expanzí a akvizicemi, díky čemuž dnes pokrývá jak segment živého casina, tak i RNG automatů. Její obchodní model B2B ji propojuje s největšími operátory na trhu jako Unibet či Bet365. Firma dosahuje špičkových marží, disponuje stabilním růstem aktiv a pravidelně odměňuje akcionáře jak dividendou, tak buybackem akcií.

Přes výjimečnou ziskovost a silné cash flow akcie Evolution v posledních letech oslabily o více, než 45% od maximálních hodnot, což lze přičíst post-covidovému vystřízlivění, nerealistickým očekáváním investorů a zvýšenému regulačnímu tlaku zejména v Evropě. Výsledky za Q1 2025 navíc mírně zklamaly trh, když příjmy i zisky zaostaly za očekáváními. I přesto firma zůstává extrémně zisková a dlouhodobě stabilní, což dokazuje i rostoucí hodnota na akcii (mezi 2021–2024 o +32,75 %).

Z fundamentálního pohledu jde o jednu z nejefektivnějších veřejně obchodovaných firem v Evropě – s čistou marží přes 55%, ROE 29,4% a prakticky nulovým zadlužením (hotovost cca 10× převyšuje dluhy). Dividenda ve výši 4,5% a zpětný odkup akcií ve výši 4,3% znamenají, že firma ročně vrací investorům hodnotu téměř 9% P.A. Férová cena akcie po zohlednění bezpečnostního polštáře vychází dle našeho výpočtu na cca 690 SEK, což odpovídá úrovním technického supportu i manažerským nákupům.

Zásadními riziky zůstávají regulatorní nejistota, rostoucí konkurence v Live segmentu a etická omezení spojená s ESG investicemi. Evolution však aktivně diverzifikuje trhy (např. expanze do USA, Latinské Ameriky či Indie), rozvíjí nové produkty a investuje do umělé inteligence i zabezpečení. Přestože akcie není bez rizika, naší optikou může být při současném nacenění pod 700 SEK velmi atraktivní volbou pro odvážnější investory hledající atraktivní ziskovost, stabilitu a udržitelný růst.

POKUD O TUTO AKCII MÁTE ZÁJEM A VÁŠ BROKER NEUMOŽŇUJE PŘÍSTUP NA ŠVÉDSKOU BURZU, TAK EXISTUJE ŘEŠENÍ. TATO SPOLEČNOST SE OBCHODUJE I NA OTC TRHU JAKO ADR POD TICKEREM EVVTY. PŘÍPADNĚ JE AKCIE K MÁNÍ NA VEDLEJŠÍ (MNIHCOVSKÉ) NĚMECKÉ BURZE POD SYMBOLEM E3G1

Zdroje: finance.yahoo.com, tradingview.com, simplywall.st, companiesmarketcap.com, evolution.com, evolution.com/investors, mb.cision.com, facebook.com, pokerstars.cz, marketscreener.com.