Emisní povolenky – jak na nich vydělat?

V posledních volebních debatách i politických programech se emisní povolenky staly jedním z nejskloňovanějších témat. Ovšem většina politiků přitom mluvila o národních emisních povolenkách pro domácnosti, dopravu a vytápění – tedy o připravovaném systému EU ETS II, který se má týkat běžných lidí a malých podniků.

Jenže emisní povolenky jako takové tu s námi nejsou žádná novinka. Ty „velké“, tedy průmyslové emisní povolenky v rámci systému EU ETS (European Union Emissions Trading System), fungují už od roku 2005 a představují jeden z pilířů klimatické politiky Evropské unie.

V tomto článku si vysvětlíme, co to vlastně emisní povolenky jsou, jaké existují druhy, proč hýbou cenami energií – a protože jsme investiční web, podíváme se i na to, jak se na emisních povolenkách dá vydělávat.

Co jsou Emisní povolenky?

Emisní povolenka je v podstatě „vstupenka na vypouštění CO₂“ – každá z nich představuje právo vypustit jednu tunu oxidu uhličitého nebo jeho ekvivalentu. Evropská unie tímto způsobem omezuje množství emisí, které mohou firmy vyprodukovat. Každý rok vydá určitý počet povolenek a jejich celkové množství postupně snižuje, aby se tlakem trhu donutilo průmysl snižovat emise nebo investovat do čistějších technologií.

Když má tedy například elektrárna nebo ocelárna víc emisí, než kolik má přidělených povolenek, musí si další koupit na trhu. Naopak firmy, které vypouštějí méně, mohou přebytek prodat – a právě tady vzniká trh s emisními povolenkami, kde se obchoduje podobně jako s akciemi nebo komoditami. Cena jedné povolenky se obecně pohybovala v rozmezí 50-100€ a mění se podle poptávky, ekonomické aktivity i politiky EU.

Jaké jsou druhy emisních povolenek?

EUA (European Union Allowance)
Základní a nejznámější emisní povolenka v rámci systému EU ETS, která se vztahuje na velké průmyslové podniky a energetiku – ty musí mít tolik povolenek, kolik tun CO₂ vypustí.

EU ETS II
Nový systém, který má od roku 2027 pokrývat dopravu a vytápění budov, tedy běžné spotřebitele a malé podniky – často o nich slyšíme v politických debatách.

UKA (United Kingdom Allowance)
Britská verze povolenky, zavedená po brexitu – funguje podobně jako EUA, ale v rámci samostatného britského systému obchodování s emisemi (UK ETS).

California Carbon Allowance (CCA)
Regionální povolenka v USA v rámci systému California Cap-and-Trade, který propojuje Kalifornii a kanadský Quebec – ukázka, že podobné trhy fungují i mimo EU.

RGGI (Regional Greenhouse Gas Initiative)
Systém pro východní státy USA, zaměřený hlavně na energetické společnosti – funguje už od roku 2009 a bývá vzorem pro lokální emisní trhy.

Zkratka	Název	Region	Cílový sektor	Rok spuštění	Dostupnost pro investory
EUA ETS I	European Union Allowance	EU	Průmysl, energetika	2005	✅ Vysoká (ETF, futures)
EU ETS II	Druhý systém EU pro dopravu a budovy	EU	Doprava, vytápění	2027 (plán)	❌ Ne (alespoň zatím)
UKA	United Kingdom Allowance	UK	Průmysl, energetika	2021	⚙️ Omezená
CCA	California Carbon Allowance	USA (Kalifornie, Quebec)	Energetika, průmysl	2013	⚙️ Přes ETF
RGGI	Regional Greenhouse Gas Initiative	USA (východní státy)	Energetika	2009	⚙️ Přes ETF

Emisní povolenky dnes existují v několika podobách po celém světě – od evropských EUA, které se vztahují na průmysl a energetiku, přes nově chystaný EU ETS II pro dopravu a vytápění, až po UKA ve Velké Británii či americké systémy CCA a RGGI. Všechny fungují na stejném principu – omezit množství emisí pomocí trhu, kde se s povolenkami obchoduje podobně jako s komoditami. Přesto jejich rozsah a dopad se liší podle regionu. Zatímco Evropská unie má nejrozvinutější a nejtransparentnější systém, země jako Čína nebo Indie, které patří mezi největší producenty emisí na světě, sice zvažují či testují vlastní mechanismy, ale v praxi nemají plně funkční, tržně obchodovatelné emisní povolenky.

V tomto článku se proto zaměříme na evropské emisní povolenky EUA, protože jsou z investičního hlediska nejdostupnější, nejlikvidnější a nejvíce ovlivňují globální trh s uhlíkem.

Jak systém EU ETS funguje

Systém EU ETS (European Union Emissions Trading System) je v podstatě největší uhlíkový trh na světě, na kterém se obchoduje s emisními povolenkami. Funguje na jednoduchém principu „cap and trade“ – tedy omez a obchoduj.

Cap (omezení)
Evropská unie každoročně stanoví celkový strop emisí pro sektory, které do systému spadají (energetika, průmysl, letectví). Tento strop se každý rok snižuje – čím méně povolenek je k dispozici, tím jsou dražší, což má firmy motivovat k investicím do čistších technologií.

Trade (obchodování)
Povolenky se buď rozdávají zdarma (např. firmám v riziku přesunu výroby mimo EU), nebo se prodávají v aukcích. Firmy, které vypouštějí více emisí, než mají přiděleno, si musí povolenky dokoupit. Naopak ty, které sníží své emise, mohou přebytek prodat a vydělat.

Kde se s nimi obchoduje
Hlavní trh představuje burza EEX (European Energy Exchange) v německém Lipsku, kde se obchodují futures kontrakty na emisní povolenky (EUA Futures). Cenu pak ovlivňuje nabídka, poptávka, hospodářský vývoj i klimatická politika EU.

Dlouhodobý cíl
EU chce do roku 2030 snížit emise o 55% oproti roku 1990 a do 2050 dosáhnout uhlíkové neutrality. Proto bude množství povolenek dál klesat a jejich cena pravděpodobně dlouhodobě růst – což z emisních povolenek dělá i zajímavý investiční instrument.

Doplňující informace

V systému EU ETS jsou povolenky rozdělené do tzv. fází, přičemž každá fáze má své vlastní časové rozpětí a pravidla. Například fáze II běžela od 2008 do 2012 a fáze III od 2013 do 2020. Většina standardních povolenek EUA z konce fáze II mohla být převedena do fáze III, ale mezinárodní kredity (CER a ERU) převést nešlo.. To znamená, že například povolenky vydané v roce 2012 koncem fáze II byly neplatné pro roky 2013 a dál, a bylo nutné držet nebo nakupovat povolenky nové, v rámci fáze III.

Současná fáze IV (2021–2030) už ale umožňuje přenášet povolenky mezi jednotlivými roky uvnitř fáze, takže pokud firma nebo investor nevyužije povolenky za rok 2022, může je držet a prodat třeba až v roce 2026. Tato flexibilita je klíčová i z investičního hlediska – umožňuje obchodníkům a spekulantům reagovat na změny ceny uhlíku, plánovat nákupy a prodeje, a dokonce profitovat z očekávaného růstu cen v důsledku snižování celkového počtu povolenek.

Takto fungující systém vytváří reálný trh s komoditou, kde se cena povolenky formuje podle nabídky a poptávky, politických rozhodnutí a hospodářského vývoje. Právě díky této tržní dynamice je možné na emisních povolenkách vydělávat, a to jak přímým obchodováním, tak nepřímo přes ETF nebo investice do firem, jejichž náklady jsou cenou CO₂ ovlivněny.

Jak na emisních povolenkách vydělat?

Přímý obchod s emisními povolenkami není běžně dostupný pro malé investory, protože hlavní burzy jako EEX či ICE vyžadují profesionální přístup, vysoký kapitál a znalost derivátů. Jeden kontrakt představuje obvykle 1 000 tun CO₂, což činí investici desítek tisíc eur, takže pro drobného investora je přímé obchodování nepraktické. Navíc retail investoři k takovým kontraktům ani nemají přístup.

ETF a ETN fondy
Nejjednodušší cesta je využít burzovně obchodovatelné fondy, které sledují ceny evropských povolenek nebo globální uhlíkové systémy a obchodují se jako běžné akcie.

Nepřímé/neburzovní fondy
Existují i ne burzovně obchodovatelné fondy (OTC), které investují přímo do povolenek nebo uhlíkových derivátů. Jsou však dostupné hlavně pro institucionální investory nebo high-net-worth klienty, mají vysoké minimální investice a nižší likviditu, než ETF/ETN.

Investice do firem
Další možnost je vybírat takové akcie jejichž náklady a zisk jsou ovlivněny cenou CO₂ – typicky energetické a průmyslové společnosti, které musí nakupovat povolenky, nicméně neznáme konkrétní firmu, která by vydělávala majoritně tímto způsobem proto je dobré ESG skoré u např. energetických firem spíše zlatá třešnička na dortu, než-li vydělávání přímo na emisních povolenkách.

Futures kontrakty
Investice touto cestou (přes Futures) jsou u velkého množství brokerů omezené a navíc vhodné spíše pro zkušené investory, umožňují spekulovat na budoucí cenu povolenek a hedgovat riziko emisí. Navíc tyto futures bývají zpravidla nabízeny formou CFD kontraktů například přes Brokery jako +500 nebo třeba Etoro.

Díky tomu, že přímý obchod s emisními povolenkami je pro většinu retailových investorů nedostupný a neburzovní fondy vyžadují vysoké minimální investice, nejjednodušší a nejlépe uchopitelnou formou, jak se do trhu s emisními povolenkami zapojit, je prostřednictvím burzovně obchodovatelných fondů (ETF a ETN). Právě na tuto variantu se proto v dalším textu zaměříme a ukážeme, jak na ní může drobný investor participovat.

ETF na emisní povolenky

V Evropě je dle Webu Just ETF dostupno 6 burzovně obchodovatelných fondů, (ke dni 6.10.2025) které řeší emisní povolenky. Každý z těchto fondů si nyní pojďme stručně představit. Ať to má celé řád začneme od toho nejmenšího co do počtu investovaných peněz a skončíme u toho největšího.

UBS European Physical Carbon ETC

UBS European Physical Carbon ETC je burzovně obchodovaný produkt od švýcarské banky UBS, který sleduje cenu evropských emisních povolenek (EUA) prostřednictvím Carbon EUA Indexu. Byl spuštěn 21. května 2024, je registrován v Irsku a má roční nákladovost (TER) 0,75 %. Fond je fyzicky replikovaný, což znamená, že je zajištěn skutečnými povolenkami (nikoli pouze deriváty).

UBS European Physical Carbon ETC je aktuálně nejlevnější fyzicky podložený produkt svého druhu v Evropě a umožňuje běžným investorům jednoduše investovat do růstu ceny emisních povolenek v rámci systému EU ETS. Jeho nevýhoda je, že v něm téměř nejsou nainvestované peníze, což může znamenat, že fond bude ukončen.
Při pohledu na výkonnost za poslední rok je fond + 26,59% s tím že od začátku roku připisuje 12,99%.

SG ETC ICE EUA Futures-Kontrakt

SG ETC ICE EUA Futures-Kontrakt je burzovně obchodovaný produkt vydaný společností Société Générale, který sleduje cenu futures kontraktů na evropské emisní povolenky (EUA) prostřednictvím indexu ICE EUA Futures. Byl spuštěn 9. prosince 2022, je registrován v Německu a má roční nákladovost (TER) 0,75 %. Fond využívá syntetickou replikaci, tedy kopíruje výkonnost indexu pomocí swapových kontraktů, nikoli fyzickým držením povolenek.

SG ETC ICE EUA Futures-Kontrakt je jediný produkt svého druhu, který sleduje tento index. Umožňuje investorům získat expozici na cenu emisních povolenek prostřednictvím futures, což přináší vyšší flexibilitu, ale také vyšší riziko oproti fyzicky podloženým fondům. Nevýhodou je syntetická struktura a nízký objem spravovaného majetku, což může znamenat nižší likviditu a potenciální riziko ukončení fondu.
Co do výkonnosti je tento fond zajímavý, jelikož za poslední rok posiluje 24,85% a od začátku roku je nahoře o 12,48%.

WisdomTree California Carbon

WisdomTree California Carbon je burzovně obchodovaný produkt od společnosti WisdomTree, který sleduje cenu futures kontraktů na kalifornské emisní povolenky (California Carbon Allowances) prostřednictvím indexu Solactive California Carbon Rolling Futures. Byl spuštěn 14. dubna 2023, je registrován na ostrově Jersey a má roční nákladovost (TER) 0,49 %. Fond využívá syntetickou replikaci, tedy kopíruje výkonnost indexu pomocí swapových kontraktů.

WisdomTree California Carbon je jediný fond, který sleduje tento index, a patří mezi nejlevnější produkty zaměřené na regionální systém obchodování s emisemi mimo Evropu. Jeho velmi malá velikost (cca 5 milionů eur AUM) ale znamená nízkou likviditu a riziko případného uzavření fondu.
Při pohledu na výkonnost pozorujeme že za posledních 365 dní je tento fond levnější o 19,46% a od začátku roku klesá dokonce o 19,6%.

KraneShares Global Carbon Strategy ETC

KraneShares Global Carbon Strategy ETC je burzovně obchodovaný produkt od americké společnosti KraneShares, který sleduje globální vývoj cen emisních povolenek prostřednictvím S&P Global Carbon Credit Indexu. Tento index zahrnuje hlavní světové systémy obchodování s emisemi, jako je EU ETS, Kalifornie nebo Regionální iniciativy pro skleníkové plyny (RGGI). Fond byl spuštěn 3. října 2024, je registrován v Irsku a má roční nákladovost (TER) 0,78 %.

KraneShares Global Carbon Strategy ETC využívá fyzickou replikaci, tedy výkonnost je zajištěna prostřednictvím kolateralizovaných dluhových nástrojů krytých skutečnými aktivy. Jde o jediný fyzicky podložený produkt sledující tento globální index, nicméně s velikostí pouhých 8 milionů eur AUM trpí nízkou likviditou a zatím se jedná o velmi nový a menší fond, který si teprve hledá místo na trhu. Každopádně už teď je v něm zainvestováno víc peněz, než v předešlých 3 produktech dohromady.
Díky tomu, že tento fond neexistuje ještě ani rok podíváme se na jeho výkon od založení a ten je +10,68% od začátku tohoto roku je nahoře o 4,46%.

WisdomTree Carbon

WisdomTree Carbon je burzovně obchodovaný produkt od společnosti WisdomTree, který sleduje cenu futures kontraktů na evropské emisní povolenky (EUA) prostřednictvím Solactive Carbon Emission Allowances Rolling Futures Indexu. Fond byl spuštěn 18. srpna 2021, je registrován na ostrově Jersey a má roční nákladovost (TER) 0,35 %.

WisdomTree Carbon využívá syntetickou replikaci, tedy kopíruje výkonnost indexu pomocí swapových kontraktů, nikoli fyzickým držením povolenek. Produkt je jediný svého druhu, který sleduje tento index, a s objemem 73 milionů eur AUM patří v obecné rovině sice mezi menší fondy, nicméně ve svém oboru je fruhým největším to ale nemění nic na tom že nákup aktiva může být doprovázen nižší likviditu a rizikem případného ukončení fondu.
Za posledních 365 dní tento fond připisuje 24,35% a od začátku roku je silnější o 9,61%.

HANetf SparkChange Physical Carbon EUA ETC

HANetf SparkChange Physical Carbon EUA ETC je burzovně obchodovaný produkt od společnosti HANetf, který sleduje cenu evropských emisních povolenek (EUA) prostřednictvím Carbon EUA Indexu. Fond byl spuštěn 18. října 2021, je registrován v Irsku a má roční nákladovost (TER) 0,89 %.

HANetf SparkChange využívá fyzickou replikaci, tedy výkonnost fondu je zajištěna prostřednictvím kolateralizovaných dluhových nástrojů krytých skutečnými povolenkami. S objemem 127 milionů eur AUM jde o největší fond svého druhu v Evropě, což zajišťuje lepší likviditu. Fond je accumulating, takže reinvestuje výnosy zpět, a umožňuje běžným investorům relativně jednoduchou expozici na evropský trh s emisními povolenkami.
Za poslední rok je fond silnější o 25,36% a od začátku tohoto roku je cena nahoře o 11,85%.

Rekapitulace

I přes to, že všechny tyto fondy mají řadu společných rysů – například jsou accumulating, tedy reinvestují výnosy zpět do fondu, a všechny umožňují investorům participovat na cenách emisních povolenek, mají zároveň i řadu rozdílů. Liší se typem replikace (fyzická versus syntetická), regionálním zaměřením (Evropská unie, Kalifornie, globální indexy), velikostí spravovaného majetku (AUM), což ovlivňuje likviditu, a také datem založení, které může mít dopad na historickou výkonnost a stabilitu fondu. Některé fondy jsou velmi malé a rizikovější, jiné patří mezi největší a nejlikvidnější produkty v Evropě, což investorům nabízí větší jistotu při nákupu a prodeji. Tyto rozdíly je dobré brát v úvahu při rozhodování, který fond je pro konkrétní investiční cíl nejvhodnější.

Závěr článku Emisní povolenky – jak na nich vydělat?

Investice do emisních povolenek nabízí diverzifikační benefit, protože jejich cena je do značné míry nezávislá na tradičních trzích s akciemi nebo dluhopisy. Zároveň ale přináší specifická rizika – zejména pokud se obchoduje prostřednictvím futures kontraktů nebo syntetických produktů, kde je expozice na cenu povolenky zajištěna deriváty. Cenu povolenek ovlivňuje politické rozhodování, regulace EU, ekonomická aktivita i tempo snižování emisí, a proto jsou tyto investice vhodné spíše pro investory s dlouhodobým horizontem a ochotou akceptovat vyšší volatilitu.

Zdroje: justetf.com, wikipedia.org, youtube.com.