Před nedávnem jsme většinu týdenního reportu věnovali vstupům firem na burzu a o pár dní později jsme díky velkému zájmu vydali článek o nadcházejícím IPO, které se ale místo uskutečnění jen přesouvá a tak jsme hledali o jakém novém plánovaném vstupu na burzu Vás budeme informovat. Volba byla jasná, vybrali jsme to největší co IPO kalendář v Americe nabídl, jedná se o vstup společnosti Aspen na burzu.
Po několika sekundách úvodního pátrání jsme zjistili, že jsou jejich akcie na burze normálně zakoupitelné, nicméně se nejedná o akcie klasické nýbrž o akcie preferenční.
Co je to preferenční akcie?
To se dozvíte v dnešním článku. Ještě, než toto téma nakousneme pojďme si říct pár základních věcí o zmíněném Aspenu.
Aspen Insurance Holdings Ltd.
Aspen Insurance Holdings Ltd. vznikla v roce 2002 se sídlem na Bermudách – konkrétně na adrese 141 Front Street v Hamiltonu. Jedná se o globální společnost, která se specializuje na poskytování pojistných a zajišťovacích služeb. Ve svém portfoliu nabízí širokou řadu specializovaných pojistných produktů, včetně krytí pro majetkové katastrofy, odpovědnost, environmentální rizika a další specifická rizika, přičemž využívá kombinaci globálního know‐how a regionální expertízy, aby uspokojila individuální potřeby svých klientů.
Společnost byla již dříve obchodována na burze – konkrétně vstoupila na New York Stock Exchange v roce 2003, kdy začala její veřejná obchodovatelnost pod symbolem AHL. Avšak postupem času došlo ke změnám ve vlastnické a korporátní struktuře, což vedlo ke stažení akcií z veřejného obchodování. Tento krok reflektoval strategickou restrukturalizaci, která měla umožnit společnosti zaměřit se na dlouhodobý růst a flexibilně reagovat na měnící se podmínky globálního trhu bez neustálého tlaku veřejných akciových trhů.
Apollo Global Management prakticky zkoupil téměř celou firmu Aspen (respektive management Aspenu má v držení 0,2% firmy jako takové).
Apollo je Jedna z největších investičních společností na světě (spravuje přes 630 miliard USD). Specializuje se na private equity, úvěry, restrukturalizace a firemní transformace. Kupují firmy, zefektivní je, a pak je buď prodají, nebo uvedou na burzu – jako teď Aspen. V jednoduchosti se dá říct, že jsou to takový „Doktoři firem“ – vezmou slabší společnost, přestaví ji a udělají z ní ziskový stroj.
Z jakých sektorů Aspenu plynou příjmy?
Aspen Insurance Holdings je v jednoduchosti řečeno pojišťovna, která se především a primárně svou specializací zaměřuje na velké korporátní klienty ať už jsou to jiné pojišťovny a nebo velké firmy jako například provozovatelé lokálních železnic ATD. Každopádně pojďme si to rozvést trochu konkrétněji.
POJIŠŤOVNA (54,8%)
Divize pojištění tvoří hlavní zdroj příjmů společnosti Aspen. Zaměřuje se výhradně na korporátní klientelu – tedy firmy, organizace a instituce, které potřebují pokrýt specifická rizika. Nejde většinou o běžné pojistky pro jednotlivce, ale o specializovaná pojištění například pro průmyslové závody, dopravní společnosti, zdravotnické zařízení nebo stavební projekty. Pojištění bývá často složitě strukturované a šité na míru konkrétnímu klientovi i odvětví.
V rámci tohoto segmentu kryje Aspen rizika spojená s katastrofickými událostmi, profesní odpovědností, poškozením majetku, technickými výpadky, kyberútoky nebo třeba odpovědností za produkt. Důležitou roli hrají také specializace v oblastech jako námořní nebo letecké pojištění. Tento typ pojištění bývá zpravidla méně častý, ale o to hodnotnější a náročnější na odbornost – právě zde Aspen využívá své know-how a zkušenosti z více než 20 let praxe.
Nárůst zisku před zdaněním o 37,5 milionu USD (+33,3%) z 112,6 milionu USD na 150,1 milionu USD.
ZAJIŠŤOVNA (45,2%)
Druhou klíčovou složkou byznysu je zajištění, tedy pojišťování jiných pojišťoven. Funguje to tak, že klasické pojišťovny přenášejí část svých rizik na Aspen, aby ochránily své vlastní bilance. To se hodí především v případech, kdy hrozí velké nebo hromadné škody – například u přírodních katastrof, epidemií, nebo u rozsáhlých škodních událostí. Aspen díky tomu působí jako „pojišťovna pro pojišťovny“, která pomáhá diverzifikovat a rozkládat riziko napříč trhem.
Tento sektor zahrnuje jak životní, úrazové a zdravotní zajištění, tak i neživotní zajištění – například pro automobilové, odpovědnostní nebo majetkové produkty. Reinsurance segment je vysoce technický a pracuje s globálními portfolii rizik, aktuaristickými výpočty a historickými modely škod. Aspen v něm využívá mezinárodní přítomnost a vztahy s desítkami velkých pojišťoven, které spoléhají na jeho odbornost a kapitálovou stabilitu.
Pokles zisku před zdaněním o 18,5 milionu USD -86%) z 214,2 milionu USD na 195,7 milionu USD.
- Celkové hrubé předepsané pojistné: nárůst o 16% (z 4,3 miliardy USD na 5 miliard USD)
- Celkový kombinovaný poměr: zlepšení z 87,5% na 86,8%
Co je to Celkový kombinovaný poměr?
Kombinovaný poměr (COR – Combined Operating Ratio) je klíčový ukazatel ziskovosti pojišťovny nebo zajišťovny. Vypočítává se jako:
(Výše vyplacených pojistných plnění + náklady na provoz) ÷ předepsané pojistné (v %)
- Pod 100 % = zisk z pojistné činnosti (firma vydělává)
- Nad 100 % = ztráta z pojistné činnosti (firma vyplácí více, než vybere)
- Čím nižší, tím lepší
V praxi to znamená, že zaplatí formou pojistných událostí 86,8 centů na každý vybraný dolar pojistného.
Zůstává jí tedy 13,2% marže pouze z pojistné činnosti, a to je silný výkon, zvlášť v konkurenceschopném a cyklickém sektoru jako je pojištění a zajištění.
Kdy a proč Aspen vstoupí na burzu?
Aspen plánuje vstoupit na burzu 8. května 2025 prostřednictvím New York Stock Exchange (NYSE), kde bude obchodován pod tickerem AHL. Tento krok nepodniká kvůli finanční nouzi – firma je zisková, stabilní a meziročně navyšuje tržby. IPO neslouží k získání nového kapitálu pro další růst, protože samotný Aspen nebude z emise akcií inkasovat žádné peníze.
Aby proběhlo vše hladce mají za úkol zajistit banky doprovázející Aspen na burzu a v tomto případě je nutno říct, že jsou to ta nejzvučnější jména v oboru.
Goldman Sachs/ Citigroup/ Jefferies/ Apollo Global Securities/BMO Capital Markets/ Deutsche Bank Securities/Morgan Stanley/RBC Capital Markets/ Wells Fargo Securities/Citizens Capital Markets/ Dowling & Partners Securities/Natixis/Piper Sandler/Raymond James.
Investiční skupina Apollo, která Aspen vlastní od roku 2019, do firmy vložila nejen kapitál, ale i své know-how, péči a strategické vedení. Po šesti letech intenzivní práce nyní přichází čas sklízet ovoce této investice. V rámci IPO proto Apollo prodá jen menší část podílu. Klíčové ale je, že si i nadále ponechá silnou majoritu ve výši 86,7%. To naznačuje jejich důvěru v další růst a stabilitu Aspenu – koneckonců, kdo jiný zná hodnotu firmy lépe, než její vlastníci?
Touto otázkou chceme zakončit povídání o nadcházejícím IPO, které se protáhlo trochu víc, než bylo původně zamýšleno a přejeďme k hlavní myšlence článku
Co je to preferenční akcie?
Nejuniverzálnější odpověď na tuto otázku by byla „Preferenční akcie je cenný papír“
No jo ale cenný papír je i dluhopis, tak v tom pojďme jednou pro vždy udělat pořádek
AKCIE
Akcie je vlastnický podíl ve firmě. Když si koupíš akcii, stáváš se spoluvlastníkem společnosti – i kdyby jen malou částí. Jako akcionář máš obvykle hlasovací práva (například při volbě představenstva) a nárok na podíl na zisku ve formě dividendy, pokud je vyplácena. Hodnota akcie kolísá podle výsledků firmy, ekonomiky, poptávky na trhu i očekávání investorů. Kmenové akcie (běžné akcie) jsou nejrozšířenější forma a nesou největší potenciál zisku, ale i riziko – v případě bankrotu firmy jsi vyplacen jako poslední.
PREFERENČNÍ AKCIE
Preferenční akcie je speciální druh akcie, která kombinuje vlastnosti akcie a dluhopisu. Na rozdíl od běžných akcií nemá většinou hlasovací práva, ale poskytuje pevně stanovenou dividendu (např. 6% ročně), která má přednost před dividendami běžných akcionářů. V případě likvidace firmy mají držitelé preferenčních akcií vyšší nárok na majetek než kmenoví akcionáři, ale nižší než věřitelé. Některé preferenční akcie jsou kumulativní, což znamená, že nevyplacené dividendy se musí později doplatit. Mají ale omezenou likviditu a jejich hodnota tolik nekolísá – připomínají tedy spíš dluhopis než akcii.
DLUHOPIS
Dluhopis je forma půjčky firmě nebo státu. Když si koupíš dluhopis, stáváš se věřitelem – firma ti dluží peníze. Dostáváš předem určený úrok (kupón), třeba 4% ročně, a po stanovené době ti vrátí původní investici (tzv. nominální hodnotu). Dluhopisy jsou obvykle méně rizikové než akcie, protože při bankrotu firmy mají věřitelé prioritu při vyplácení majetku. Na druhou stranu, zisk z dluhopisu je omezený, a neneseš žádný podíl na zisku firmy. Dluhopisy bývají pevně splatné (např. za 5 nebo 10 let).
| Vlastnost | Akcie (kmenová) | Preferenční akcie | Dluhopis |
|---|---|---|---|
| Vztah k firmě | Spoluvlastník | Spoluvlastník (bez vlivu) | Věřitel (firma ti dluží) |
| Hlasovací práva | Ano | Obvykle ne | Ne |
| Výnos | Neomezený (dividenda + růst ceny) | Pevná dividenda (např. 6%) | Pevný úrok (kupón) |
| Výplata výnosu | Nezaručená (dividenda může být vynechána) | Přednostní dividenda, ale ne vždy garantovaná | Garantovaný úrok (pokud nedojde k defaultu) |
| Nárok při bankrotu | Poslední | Nad kmenovými akciemi | Přednostní (vyšší priorita) |
| Splatnost | Ne (držení neomezené) | Ne (ale firma může odkoupit) | Ano (např. 5–10 let) |
| Riziko | Nejvyšší | Střední | Nejnižší (pokud nepočítáme riziko defaultu) |
| Likvidita (na burze) | Vysoká | Střední až nízká | Vysoká (u státních a korporátních) |
Naši pravidelní čtenáři samozřejmě ví, že c enných papírů známe více, Například Opce či Warranty, o kterých jsme psali ZDE.
Základní druhy preferenčních akcií
KUMULATIVNÍ
U kumulativních preferenčních akcií platí, že pokud firma v daném roce nevyplatí dividendu, tato dividenda se „nahromadí“ a bude vyplacena akcionářům v budoucnu, než bude vyplacena jakákoli dividenda běžným akcionářům. V praxi to znamená, že pokud firma zmešká platbu dividendy, nebude tento výnos ztracen. Kumulativní akcionáři mají nárok na dřívější vyplacení nevyplacených dividend, jakmile to bude možné.
NEKUMULATIVNÍ
Naopak u nekumulativních preferenčních akcií platí, že pokud firma nevyplatí dividendu v určitém roce, ztrácíte nárok na tuto nevyplacenou část. Tato dividenda už nebude nikdy vyplacena. Tím pádem u nekumulativních akcií přicházíte o část výnosu, pokud firma v daném roce nebude schopna vyplatit dividendy.
Tento rozdíl je zásadní při rozhodování o investici do preferenčních akcií, protože kumulativní akcie poskytují větší bezpečnost z hlediska pravidelných výnosů, jelikož firma je povinna vyplatit zmeškané dividendy, pokud má finanční prostředky. Naopak u nekumulativních akcií Vám může být část výnosu nenávratně ztracena, pokud firma dividendy nevyplatí.
Od doby, kdy společnost Aspen Insurance Holdings Ltd. přešla pod vlastnictví Apollo Global Management v roce 2019, nebyla zaznamenána žádná nevyplacená dividenda na preferenčních akciích. Společnost pravidelně vyplácí dividendy na svých preferenčních akciích, včetně 5,625% perpetuálních nekumulativních preferenčních akcií (AHL^D), a to v souladu s podmínkami stanovenými ve smlouvách.
Například v roce 2024 Aspen vyplatil dividendy na svých preferenčních akciích, včetně 5,625% perpetuálních nekumulativních preferenčních akcií (AHL^D), přičemž dividendy byly vypláceny 1. ledna 2025 pro akcionáře zapsané k 15. prosinci 2024.
ZÁVĚR
V tomto týdnu vstoupí na burzu společnost z defenzivního sektoru jako je právě pojišťovnictví, která je sice relativně mladou, ale zároveň již zaběhlou firmou, která posledních pár let procházela silnou restrukturalizací pod taktovkou jedné z nejpovolanějších firme světa. To, že se jim daří ekonomicky dobře prokazuje také fakt, že i v těžkých časech jako byl například Covid zvládali splácet své preferenční akcie.
Nad rámec novinek o IPO Aspenu na burzu jsme si i vysvětlili, co to vlastně je preferenční akcie a ukázali si, že i napříč svému názvu je to spíše dluhopis, nežli akcie.
Doufáme, že Vás náš článek obohatil jak o nové informace z IPO trhu, tak i o nové zkušenosti a pojmy burzovní tématiky.
Na závěr samozřejmě chceme upozornit, že před investicí do Aspenu či jiné akcie si vše důkladně prostudujte a nebo prokonzultujte s nějakým specialistou, který Vás navede na další důležité informace.
Dle našeho úsudku je dobré vždy přečíst alespoň prospect, který v případě společnosti Aspen naleznete ZDE.
Zdroje: investor.aspen.co, iposcoop.com, tradingview, insurancebusinessmag.com, crunchbase.com.