OBCHODNÍ TÝDEN 17.11-21.11.2025 NA GLOBÁLNÍCH TRZÍCH

V dnešním díle pravidelné rubriky “ OBCHODNÍ TÝDEN 17.11-21.11.2025 “ se podíváme na to, co se odehrálo v uplynulém obchodním týdnu na celosvětových trzích.

Blue Owl Capital [OWL]

I přes to, že na domácím trhu v pondělí zůstala burza zavřená kvůli státnímu svátku v zahraničí se obchodovalo na plné obrátky. Nicméně trhy spíše klesaly a to kvůli obavám skrze přehnané valuace AI a technologických firem zejména díky blížícím se výsledkům hospodaření společnosti Nvidia, které budou zveřejněny ve středu po obchodní seanci. Například Blue Owl Capital za pondělí uzavřel slabší o 5,81%. V celotýdenním vyjádření se akcie této společnosti obchodují levnější o – 2,03%.

Blue Owl Capital vznikla spojením Owl Rock Capital a Dyal Capital v roce 2021. Blue Owl je kótován na newyorské burze NYSE od 20. května 2021. Firma spravuje alternativní aktiva napříč třemi hlavními divizemi — Credit (přímé půjčky), Real Assets (nemovitosti) a GP Strategic Capital (podíly ve fondech PE), a jejím cílem je poskytovat kapitál pro středně velké soukromé společnosti. V poslední době je však hlavní čiností úvěrování AI firem zejména spolufionancování texaských datacenter. Co se týče dalěí expozice na AI, Blue Owl posílila strategii v digitální infrastruktuře akvizicí IPI Partners, významného správce datových center, což umožňuje využívat „cloudové a AI-poháněné“ trendy.

U firmy Blue Owl Capital stálo za pondělním propadem ceny akcií s vyjímkou obecného negativního sentimentu oznámení o plánovaném sloučení jejího soukromého úvěrového fondu Blue Owl Capital Corporation II s veřejně obchodovaným fondem OBDC, který se však aktuálně obchoduje zhruba s 20% slevou vůči své čisté hodnotě aktiv, což pro investory z OBDC II představuje potenciální ztrátu; situaci navíc zhoršilo i pozastavení výběrů z OBDC II a zvýšené obavy z likvidity, které tato zpráva vyvolala.

Plug Power [PLUG]

V pondělí se mimo jiné nedařilo ani námi držené vodíkové firmě Plug Power, která klesla o 7,13% a za celý týden tyto akcie odepisují -3,88 %.

Plug Power pozastavila aktivity spojené s vládním úvěrem (DOE) ve výši ~1,66 mld. USD, což zvyšuje riziko, že o tento nízkonákladový kapitál úplně přijde. Navíc firma plánuje přesměrovat část zdrojů — místo výstavby nových továren na vodík chce prodat práva na elektřinu datacentrovému developerovi, aby získala likviditu. To vyvolalo obavy investorů, že to není růstový krok, ale spíše finanční manévr kvůli tlaku na cash flow.

Důvod, proč Plug Power pozastavuje spolupráci s DOE a prodává práva na elektřinu, je podle jejich vlastního oznámení součástí strategického přesměrování financí: firma chce uvolnit likviditu (očekává navýšení o víc než 275 milionů USD) skrze monetizaci svých „electricity rights“ v New Yorku a dalším místě a snížit náklady na údržbu. Současně takto plánuje přesměrovat kapitál z méně výnosných hydrogenových projektů (výstavby továren), pro které dříve získal záruku úvěru od DOE na 1,66 mld. USD, do projektů s rychlejší návratností – konkrétně spolupráce s datacentrovým developerem, kde by Plug dodával záložní a pomocnou energii skrze své palivové články.

Cloudflare [NET]

V úterý byla bezesporu nejzajímavější událostí uplynulého obchodního týdne situace kdy poklesly ceny Cloudflare v maximech o zhruba 7,3% ovšem následně tuto situaci akcie dohnala a cena uzavřela levnější jen o 2,91%. Za celý týden akcie NET odepisují -12,99 %.

Cloudflare je americká technologická firma založená roku 2009 v San Franciscu Matthewem Princem, Lee Hollowayem a Michelle Zatlyn. Od roku 2019 je obchodovaná na burze NYSE. Zaměřuje se na zrychlení, zabezpečení a provoz webů – provozuje globální CDN síť, chrání před DDoS útoky, nabízí webový firewall, DNS služby, nástroje pro vývojáře jako Cloudflare Workers a další řešení pro spolehlivost internetu. Díky stovkám datacenter po světě patří mezi klíčové hráče v oblasti internetové infrastruktury.

Za zmíněnou volatilitou ceny akcií stál celosvětový výpadek kde zhruba na 2 hodiny nešly internetové stránky na příč světem. Díky tomu že na Cloudflare je provozováno zhruba 20% webů včetně X (Twitter), Finviz a nebo například Yahoo přilákalo to pozornost investorů. Výpadek nastal kvůli prudkému a neobvyklému nárůstu provozu v síti Cloudflare – Oficiální oznámení Cloudflare uvádí, že výpadek byl způsoben skrytým bugem v systému pro ochranu proti botům, který začal padat po rutinní změně konfigurace. Nebyl to útok, problém byl opraven a firma považuje incident za vyřešený.

Plug Power [PLUG]

Ve středu se znovu vracíme k akcii PLUG a to z toho důvodu, že v úterý po obchodní seanci vyšla zpráva, která zapříčinila, že akcie otevřely ve středu slabší o téměř 20%, den nakonec uzavřely sice v poklesu ale „jen“ o 11,21%.

Za tímto významným propadem stálo oznámení o tom, že firma potřebuje další hotovost a rozhodla se vydat nové dluhopisy, které se mohou později změnit na akcie. To znamená riziko ředění, takže současní akcionáři mohou vlastnit menší podíl firmy než dřív — a to trh nemá rád. Plug chce z nových peněz splatit část svého starého, velmi drahého dluhu s úrokem 15 %, který je pro firmu finančně neúnosný.

Problém je, že Plug Power stále nevydělává peníze a každý kvartál spálí kolem 100–200 milionů dolarů. Má přes 1,1 miliardy dolarů dluhu a velkou část své hotovosti už utratil. Investoři tedy vidí tuto akci jako riskantní — a oznámení nového dluhu jen potvrdilo, že firma je pod tlakem a bez peněz by měla problém dál fungovat.

Na jednu stranu je pozitivní, že Plug Power refinancuje svůj extrémně drahý dluh levnějšími penězi — splacení 15% debentur je krok správným směrem a firmě to krátkodobě uleví. Na stranu druhou je to ale pořád vytloukání klínu klínem. Plug nahrazuje starý dluh novým, což ukazuje, že stále nemá dostatek vlastních peněz a musí si dál půjčovat, aby vůbec udržel provoz.

I přes všechny finanční problémy, kterým firma čelí Plug Power stále vnímáme jako nejsilnější a nejkomplexnější firmu ve svém segmentu — má nejširší produktovou nabídku, největší infrastrukturu a nejpokročilejší technologii v oblasti zeleného vodíku. Problémy s cash flow jsou realitou, ale postavení v oboru zůstává unikátní.

Nvidia [NVDA]

V pondělí jsme nastínili, že Nvidia má před sebou zveřejnění výsledků hospodaření, které budou klíčové pro téměř celý trh. Ve čtvrtek akcie Nvidie ze začátku sice rostly o zhruba 5%, ale den nakonec uzavřely slabší o 3,15%. Za celý týden se pak akcie NVDA obchodují levnější o -3,90%.

Co se zmiňovaných výsledků hospodaření týče, tak příjmy přesáhly tržní očekávání o 3,86% a na úrovni zisků Nvidia reportovala lepší čísla v kontextu s tržním očekáváním a to o %. Tak jako vždy nahlédneme do výsledkové zprávy ať získáme komplexnější pohled na celou situaci.

POZITIVNÍ ASPEKTY

• Rekordní růst tržeb v celé firmě
  • Q3 FY26 tržby dosáhly 57,0 mld. USD, což představuje silný růst +22 % mezičtvrtletně a +62 % meziročně.
  • Tento růst ukazuje, že NVIDIA dokáže uspokojovat masivní poptávku po výpočetních platformách pro AI (umělá inteligence), a zároveň získává stále větší podíl na trhu.
• Explozivní růst datacenter segmentu
  • Datacenter příjmy dosáhly 51,2 mld. USD, což je 66% růst Y/Y.
  • Tento segment je hlavním motorem ziskovosti firmy — jde o servery a AI infrastrukturu používanou velkými technologickými společnostmi, výzkumnými institucemi a cloudovými poskytovateli.
• Vysoké hrubé marže (GM – hrubá marže)
  • NVIDIA drží extrémně vysoké marže — 73,4 % GAAP a 73,6 % non-GAAP.
  • Tyto hodnoty jsou vysoce nad standardem polovodičového průmyslu a ukazují na obrovskou cenovou sílu firmy.
• Masivní růst zisku
  • Čistý zisk vzrostl meziročně o 65 %, na 31,9 mld. USD.
  • Tento růst je veden kombinací silné poptávky, vysokých marží a efektivního řízení nákladů.
• Dominance architektury Blackwell a Blackwell Ultra (GPU platformy nové generace)
  • „Blackwell sales are off the charts“ — doslova „mimo tabulky“.
  • Blackwell Ultra je nyní vedoucí architekturou mezi zákazníky.
  • Tato architektura slouží jako základ pro trénování i inference (vyhodnocování AI modelů), což dále upevňuje technologickou dominanci NVIDIA.
• Výrazný růst v síťových technologiích (Networking – síťové produkty)
  • Tržby z Networkingu dosáhly 8,2 mld. USD, což je 162% meziroční růst.
  • Jde zejména o NVLink (vysokorychlostní propojení GPU) a InfiniBand (síťová technologie pro superpočítače), bez nichž nelze stavět moderní AI clustery.
• Strategické partnerství s Big Tech firmami
  • OpenAI objednává 10 gigawattů NVIDIA infrastruktury.
  • Spolupráce s Google, Microsoft, Oracle, xAI a dalšími.
  • Tato partnerství zajišťují stabilní budoucí poptávku po GPU, serverech a síťových systémech.
• Obří program zpětného odkupu akcií (buybacks – zpětné odkupy)
  • Za 9 měsíců FY26 firma odkoupila 36,7 mld. USD v akciích.
  • Nově schváleno další 60 mld. USD pro budoucí odkupy — to podporuje cenu akcií a ukazuje důvěru managementu ve vlastní růst.
• Silná bilance a vysoké hotovostní rezervy
  • Cash + tržitelné cenné papíry: 60,6 mld. USD.
  • Cash flow z operací: 23,8 mld. USD (rekordní).
    • Takto silná bilance poskytuje prostoru pro investice, akvizice i další odkupy akcií.
• Výjimečně silný výhled pro další kvartál
  • Očekávané tržby 65 mld. USD (+14 %).
  • Očekávané hrubé marže ~75 %.

NEGATIVNÍ ASPEKTY

• Dlouhé dodací lhůty (lead-times – dodací časy)
  • Dodací lhůty mohou být přes 12 měsíců.
  • Pokud by zákazníci změnili objednávky nebo se poptávka zpomalila, NVIDIA může zůstat se zásobami nebo ztratit prodeje.
• Vysoké závazky za kapacitu (LTAs – dlouhodobé dohody o kapacitě)
  • Firma platí prémie a depozita za zajištění výroby.
  • Tím roste riziko, že v případě poklesu poptávky dojde k propadům marží.
• Riziko nesouladu nabídky a poptávky
  • V minulosti došlo k situacím, kdy NVIDIA musela:
    • snižovat ceny,
    • odepisovat zásoby,
    • platit pokuty za zrušené objednávky.
  • Tento cyklus se může kdykoliv opakovat.
• Komplexní přechody mezi architekturami
  • Přechod mezi Blackwell → Blackwell Ultra → Rubin (další generace GPU) je technologicky náročný.
  • Rizika: zpoždění výroby, problémy s kvalitou, vyšší náklady.
• Vysoká závislost na externích dodavatelích
  • Klíčové produkty vyrábí TSMC a další výrobci.
  • Nedostupnost jediného komponentu může zastavit dodávky celého serverového systému.
• Zákazníci nemají dost energie ani kapitálu pro stavbu datacenter
  • Dodávky mohou být zpožděné kvůli nedostatku elektřiny na straně odběratelů.
  • AI datová centra vyžadují obrovské energetické příkony (GW-rozsah).
• Aktivní právní spory
  • Obvinění: insider trading (zneužití neveřejných informací), nepravdivé informace o poptávce GPU atd.
    • Výsledky těchto sporů mohou mít negativní dopad na reputaci i finance.
• Volatilita hodnoty investic
  • 10% pokles hodnoty akciových investic NVIDIA → ztráta 387 mil. USD.
    • Portfolia jsou citlivá na výkyvy trhu.
• Regulační a geopolitická rizika
  • Firma uvádí, že změny zákonů, regulací a geopolitiky mohou zásadně ovlivnit výsledky.
• Meziroční pokles hrubé marže
  • Hrubá marže Y/Y klesla z 74,6 % → 73,4 %.
    • Při současných extrémně vysokých objemech může i malý pokles marže znamenat miliardové dopady.

TRŽNÍ VÝHLED

• NVIDIA stojí v centru největší technologické transformace současnosti — masivního nástupu umělé inteligence. Z dokumentů je patrné, že poptávka po výpočetním výkonu dál dramaticky roste a NVIDIA díky architektuře Blackwell a Blackwell Ultra drží neotřesitelné prvenství. Společnost získává dlouhodobé zakázky od největších technologických hráčů na světě a její řešení se stávají standardem pro cloudovou i enterprise AI infrastrukturu. Rostoucí multi-year cloud agreements potvrzují dlouhodobý závazek zákazníků a budoucí stabilní příjmy.
• Hlavní neznámou však zůstává schopnost celého ekosystému — energetických firem, datacenter operátorů, foundries a zákazníků — držet krok s extrémní rychlostí růstu. Výrobní a energetická omezení mohou způsobit bezprecedentní volatility poptávky, což už historicky vedlo k přebytkům zásob či zpožděním dodávek. Přes tyto faktory však zůstává dlouhodobý trend jasně pozitivní: NVIDIA je technologickým lídrem v nejrychleji rostoucím segmentu IT a vše naznačuje, že její strategický význam pro globální AI infrastrukturu bude dále narůstat.

Oracle [ORCL]

Při závěru pátečního obchodního týdne se podíváme na akcie společnosti Oracle, které na sebe upozornila výraznějším poklesem o – 5,56 %. Tento vývoj zapadá do celkového chování trhu v posledních dnech, kdy se akcie firmy za celý týden odepsaly -9,01%. Týdenní výkon tak ukazuje spíše na zvýšenou volatilitu a opatrnost investorů, kteří reagovali na aktuální sentiment, makroekonomické podmínky a vývoj v technologickém sektoru.

Oracle Corporation je jednou z nejvýznamnějších technologických společností na světě, která se specializuje především na vývoj podnikového softwaru, cloudových řešení a databázových systémů. Firma byla založena v roce 1977 a díky své vlajkové databázové platformě Oracle Database se stala lídrem v oblasti správy dat, kde dlouhodobě udává směr vývoje. Postupně rozšířila své portfolio o širokou škálu podnikových aplikací, nástrojů pro řízení firemních procesů, bezpečnostní technologie i moderní cloudovou infrastrukturu Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Oracle tak dnes patří mezi klíčové hráče digitální transformace, poskytuje řešení globálním korporacím i státním institucím a svým technologiím umožňuje firmám efektivně pracovat s daty, automatizovat procesy a zvyšovat konkurenceschopnost v rychle se vyvíjejícím technologickém prostředí.

Za pátečním poklesem stálo oznámení o jmenování Stephena Rusckowského do správní rady kde vyplývá, že jde spíše o strategický a governance krok než o zásadní podnikatelskou novinku, která by měla okamžitý dopad na finanční výsledky. Přestože má Rusckowski silné zkušenosti z technologického i zdravotnického sektoru a mohl by dlouhodobě posílit segment Oracle Health. Investoři pravděpodobně očekávali významnější katalyzátor růstu – například nový velký kontrakt, zlepšení marží nebo konkrétní data týkající se výkonu cloudových a AI služeb. V kontextu současných obav trhu, které se týkají zejména rostoucích nákladů, zadlužení a tlaku na marže, tak tato zpráva není dostatečně silným signálem, aby změnila sentiment, a může být vnímána jako krok, který firmě pomůže spíše dlouhodobě než krátkodobě.

Zdroje: tradingview.com, google.com/finance, finance.yahoo.com, tipranks.com, finviz.com, cs.wikipedia.org, marketwatch.com, reuters.com, pbs.org, investors.com, investopedia.com, investor.oracle.com, ir.plugpower.com, techcrunch.com, ft.com, ts2.tech, argusmedia.com