V minulém díle našeho investičního seriálu, který je věnován absolutním nováčkům na burze jsme rozebrali dividendy a slíbili jsme, že se v následné díle podíváme na zpětný odkup akcií.
Základy investování – BuyBack je jeden z nejlepších způsobů, jak firma může vracet hodnotu svým akcionářům, nicméně i tato metoda má své úskalí.

Co je to BuyBack ?

Buyback, neboli zpětný odkup akcií je situace, kdy společnost odkupuje své vlastní akcie z burzy zpátky do svého vlastnictví a následně tyto akcie buď rozdá formou firemních benefitů, ponechá si je, nebo (a to je nejčastější) akcie zlikviduje. Ve všech 3 případech ale platí, že tyto akcie jsou staženy z veřejného obchodování, a tudíž se zbylé dostupné podíly (akcie) stávají vzácnějšími.
Pro pochopení této myšlenky je klíčové vysvětlit si 2 pojmy a tím jsou Ordinary a Treasury Shares Number.
Nejpohodlněji lze tyto údaje najít na stránkách Yahoo Finance v sekci Financials.

Ordinary Shares Number

Představuje celkový počet běžných akcií, které firma vydala a které jsou v rukou investorů (tedy veřejnosti nebo institucí). Tyto akcie dávají jejich držitelům podíl na společnosti, právo na dividendy a často i hlasovací práva. Je to číslo, které investora zajímá hlavně z pohledu vlastnictví – čím méně těchto akcií je, tím větší podíl na firmě připadá na jednu akcii.

Treasury Shares Number

Představuje počet akcií, které firma odkoupila zpět a drží je sama u sebe. Tyto akcie nejsou v rukou investorů, nevyplácí se na ně dividendy a většinou s nimi nejsou spojená hlasovací práva. Firma je může v budoucnu zrušit, znovu prodat na trhu nebo použít například pro zaměstnanecké programy, takže nejde o „mrtvé“ akcie, ale spíše o dočasně stažené z oběhu.

Zjednodušeně řečeno, Ordinary Shares znázorňuje celkový počet běžných akcií společnosti, tedy všechny akcie, které firma vydala (včetně těch, se kterými se neobchoduje veřejně na burze). Patří sem jak akcie držené drobnými i institucionálními investory, tak i ty, které má firma ve svém vlastnictví.
Treasury Shares Number je naopak počet akcií, které firma odkoupila zpět a drží je sama u sebe. Tyto akcie nejsou aktivně v oběhu a nepředstavují hlasovací ani majetková práva. Z právního pohledu sice stále existují jako vydané akcie společnosti, ale nejsou součástí aktivně obchodovaného podílu na firmě. Do budoucna mohou být znovu zařazeny do oběhu nebo zrušeny.

Proč je tedy pro investory zpětný odkup akcií důležitý?

Pro investory je zpětný odkup akcií důležitý zejména v okamžiku, kdy firma akcie zruší, a tedy je nepřevede do sekce Treasury Shares Number. Obrazně si to můžeme představit následovně: 1 akcie vám dává vlastnický podíl na 1 dílek pizzy a právě číslo Ordinary Shares ukazuje, na kolik dílků bude pizza rozřezána. Z logiky věci, pokud je pizza rozřezána na 8 dílů, bude jedna akcie reprezentovat větší podíl na pizze jako celku, než kdyby byla tatáž pizza rozdělena na 10 dílů.

V praxi to tedy znamená, že akcie (cenný papír reprezentující vlastnický podíl společnosti) představuje konkrétní část celého podniku. Pokud se počet akcií sníží (například díky zpětnému odkupu a následné likvidaci), každý zbývající akcionář automaticky vlastní větší podíl na celé společnosti, i když sám nic nepřikoupil. To je důležité hlavně z pohledu hodnoty na jednu akcii – protože se například zisk či majetek „dělí“ mezi menší počet akcií, což může vést k růstu hodnoty jedné akcie (například přes vyšší zisk na akcii – EPS).
Mimochodem, EPS bude naše příští téma.

Jakou má BuyBack výhodu oproti Dividendám?

  • Daňová efektivita (odložené zdanění)
    • U dividend většinou investor hned platí daň z příjmu
    • U buybacku žádná přímá „výplata“ neprobíhá
      • investor platí daň až při prodeji akcií, nicméně pokud český občan vlastní akcii 3 roky a víc je od daně následně osvobozen
    • buyback zvyšuje hodnotu akcií, které investor drží investor si sám rozhodne, kdy prodá a jestli zaplatí daň (na rozdíl od dividendy)
  • Růst hodnoty na akcii (EPS efekt)
    • méně akcií v oběhu = stejný zisk se dělí mezi méně kusů
      • to často podporuje vyšší cenu akcie
  • Signál trhu (firma věří, že je akcie levná)
    • management tím říká: „Naše akcie je podhodnocená“
      • proto ji zpětně nakupuje a signalizuje tím trhu, že lidé, kteří o této společnosti ví první poslední vnímají akcii jako dobře naceněnou.
  • Flexibilita oproti dividendám
    • dividendy = závazek pravidelně vyplácet
    • buyback = firma ho může zapnout/vypnout podle situace
      • v krizích může firma buyback snadno zastavit, ale dividendy jsou „citlivější“ na snížení
  • Podpora ceny akcie (technický efekt)
    • firma sama vytváří stálou poptávku po akciích
      • to může stabilizovat nebo tlačit cenu nahoru

Nevýhody zpětného odkupu akcií

  • Špatné načasování (buyback v nevhodné chvíli)
    • firma může nakupovat akcie, když jsou přehřáté (drahé)
    • tím zničí hodnotu pro akcionáře
      • horší, než dividenda, protože u dividendy investor peníze dostane vždy, u buybacku se může „spálit kapitál“
  • Závislost na kvalitě managementu
    • buyback je čistě rozhodnutí vedení
    • když má management špatný odhad, může:
      • nakupovat draze
      • nebo dělat buyback místo lepších investic (R&D, expanze)
  • Menší transparentnost návratnosti
    • u dividendy je jasné: kolik dostaneš a kdy
    • u buybacku není přímý „payout“
    • efekt je nepřímý (růst ceny / EPS), takže:
      • hůř se sleduje skutečný výnos pro akcionáře
      • začátečníci často nevědí, odkud se bere efekt
    • Zvyšování finanční páky (dluh)
    • některé firmy financují buyback dluhy
    • to může:
      • zvýšit riziko v krizích a zhoršit stabilitu firmy
  • Může maskovat špatný růst firmy
    • firma místo investic do růstu raději „podporuje cenu akcie“
    • někdy to vypadá dobře na papíře (EPS roste), ale:
      • reálný byznys neroste což je častá kritika Wall Street

Závěr článku Základy investování – BuyBack

Zpětný odkup akcií (Buyback) je jedním z důležitých způsobů, jak může firma vracet hodnotu svým akcionářům. Oproti dividendám je často daňově efektivnější, flexibilnější a zároveň může pozitivně ovlivňovat hodnotu akcií díky snížení jejich celkového počtu v oběhu a růstu zisku na akcii (EPS).

Na druhou stranu je ale potřeba vnímat i jeho rizika. Mezi hlavní nevýhody patří například špatné načasování nákupů (kdy firma nakupuje akcie za příliš vysoké ceny), vysoká závislost na rozhodnutí managementu, nižší transparentnost pro investory nebo i možnost, že firma financuje buyback na dluh. V některých případech může také docházet k tomu, že firma preferuje zpětné odkupy místo smysluplnějších investic do růstu, jako je rozvoj technologií, expanze nebo akvizice konkurence.

Z těchto důvodu je buyback potřeba vždy vnímat v širším kontextu – ne jen jako pozitivní signál, ale jako nástroj, který může být pro akcionáře velmi přínosný, ale také špatně použitý.
V příštím díle se podíváme na to, co vlastně znázorňuje metrika EPS, jelikož jsme jí v tomto díle několikrát zmínili, tak aby investor, začátečník získal celistvý kontext.