Před časem jsme vydali článek o formuláři 13-F a slíbili jsme, že Vám čas od času ukážeme, jak se na základě tohoto formuláře chovali i superinvestoři.
Předchozí díl: GUY SPIER
PŘEDSTAVENÍ SUPERINVESTORA
Steven Romick je uznávaný americký investor a portfolio manažer, který působí ve společnosti First Pacific Advisors (FPA) se sídlem v Los Angeles. Nejvíce je známý díky správě fondu FPA Crescent Fund, který založil v roce 1993. Romick zahájil svou investiční kariéru v roce 1985 jako analytik ve firmě Kaplan, Nathan & Co. V roce 1990 založil vlastní firmu Crescent Management, která se později spojila s FPA. Kromě FPA Crescent Fundu spravuje také další strategie jako Contrarian Value, FPA Hawkeye Strategy a FPA Multi-Advisor Strategy. Jeho přístup k investování je dlouhodobý, často akceptuje krátkodobé ztráty ve prospěch budoucího zisku, a vyhýbá se trvalým ztrátám kapitálu.
Vzdělání získal na Northwestern University, kde vystudoval obor vzdělávání. Kromě své investiční činnosti je aktivní i v neziskovém sektoru – působí v radě ředitelů Cedars-Sinai Medical Center, Our House a Phase One Foundation. Je také členem mezinárodní rady Weizmannova institutu věd.
FPA CRESCENT FUND
FPA Crescent Fund je americký investiční fond spravovaný společností First Pacific Advisors (FPA), který byl založen v roce 1993. Jeho hlavním cílem je dosahovat dlouhodobých výnosů podobných akciovému trhu, ale s nižším rizikem a bez trvalé ztráty kapitálu. Fond je známý svou flexibilní strategií „go-anywhere“, což znamená, že může investovat napříč různými třídami aktiv, sektory i geografiemi, včetně akcií, dluhopisů, alternativních investic a hotovosti. Manažerský tým vedený Stevenem Romickem (od založení fondu), spolu s Brianem Selmem a Markem Landeckerem (od roku 2013), uplatňuje hodnotový investiční přístup. To znamená, že hledají podhodnocené investice s atraktivním poměrem rizika a výnosu. Pokud nenajdou vhodné příležitosti, nebojí se držet větší podíl hotovosti, aby mohli rychle reagovat na nové možnosti.
Portfolio fondu je velmi diverzifikované. Kromě amerických akcií (např. Meta, Alphabet, Citigroup) zahrnuje i zahraniční tituly, dluhopisy a netradiční aktiva jako konvertibilní cenné papíry nebo dokonce fyzická aktiva (např. lodní kontejnery). Fond se vyznačuje tím, že se nebojí investovat do méně populárních oblastí, pokud nabízí zajímavou hodnotu. FPA Crescent Fund má aktuálně čistá aktiva přes 11 miliard USD a jeho roční výnos za posledních 12 měsíců činil přibližně 12,9%. Výdajový poměr fondu je 1,06%, což je mírně nad průměrem kategorie. Fond byl nedávno zařazen do kategorie „Global Moderate Allocation“, což lépe odráží jeho mezinárodní zaměření a střední úroveň volatility.
Základní aspekty fondu:
1. Absolutní výnosová orientace: Fond se nesnaží překonat žádný konkrétní index, ale místo toho investuje pouze tehdy, když existuje přesvědčivý poměr rizika a výnosu na absolutní bázi. Cílem je dosahovat výnosů podobných akciovému trhu, ale s menší volatilitou a bez trvalé ztráty kapitálu.
2. Flexibilní „go-anywhere“ strategie: FPA Crescent Fund má široký mandát, který mu umožňuje investovat napříč třídami aktiv (akcie, dluhopisy, alternativní investice), sektory, geografiemi i kapitálovou strukturou firem. To zahrnuje například i konvertibilní cenné papíry, deriváty, krátké pozice nebo nelikvidní aktiva.
3. Důkladný výzkum a analýza: Tým fondu provádí hlubokou fundamentální analýzu, včetně čtení poznámek pod čarou v účetních výkazech, aby minimalizoval riziko. Cílem je porozumět firmám lépe, než většina investorů.
4. Trpělivost a selektivnost: Fond je trpělivý při výběru investic – čeká na správnou cenu a nebojí se držet vyšší podíl hotovosti, pokud nenajde atraktivní příležitosti. To mu umožňuje rychle reagovat, když se vhodná investice objeví.
5. Diverzifikace a ochrana kapitálu: Portfolio je široce diverzifikované a fond se aktivně snaží vyhýbat trvalému znehodnocení kapitálu. V minulosti se například vyhýbal populárním investicím, které byly podle jeho analýzy nadhodnocené.
6. Historická výkonnost: Fond má dlouhodobě stabilní výkonnost napříč různými tržními cykly. Například za posledních 30 let dosáhl průměrného ročního výnosu přes 10%, přičemž vykazoval nižší volatilitu než S&P 500.
ÚPRAVY PORTFOLIA 2Q/25
Na základě aktuálně zveřejněného formuláře F-13 obsahuje portfolio FPA Crescent Fundu celkem 53 akciových pozic. Ve druhém čtvrtletí letošního roku fond provedl pouze jednu významnější změnu, která se týkala především nové akvizice. To ale neznamená, že šlo o jediný nákup během celého období – fond rovněž upravil podíly jednotlivých titulů, kdy u některých došlo ke zvýšení, u jiných naopak ke snížení jejich zastoupení v portfoliu. Celkově tak šlo o jemné ladění struktury aktiv spíše než o rozsáhlé přesuny.
ZBRUSU NOVÉ NÁKUPY
Jak již bylo uvedeno, ve druhém čtvrtletí proběhla pouze jedna nová akvizice, a to nákup akcií společnosti AMRIZE Ltd.. Fond získal celkem 2 429 341 kusů těchto cenných papírů, čímž šlo o jediný nově přidaný titul do portfolia během daného období.
Společnost AMRZ SW, oficiálně známá jako Amrize AG, je nově vzniklá veřejně obchodovaná firma, která se specializuje na stavební materiály a řešení pro stavebnictví. Vznikla jako 100% spin-off od společnosti Holcim a začala obchodovat na burzách SIX Swiss Exchange a New York Stock Exchange pod tickerem AMRZ dne 23. června 2025. Amrize se zaměřuje výhradně na severní americký trh, kde provozuje více než 1 000 lokalit a zaměstnává přibližně 19 000 lidí. Nabízí široké portfolio produktů od cementu, betonu, asfaltu až po pokročilé systémy pro izolaci, střechy, těsnění a ochranu proti povětrnostním vlivům. Jejím cílem je stát se partnerem volby pro profesionální stavebníky v oblasti infrastruktury, komerční i rezidenční výstavby.
ÚPLNÉ PRODEJE
Jak jsme již avizovali, tak v uplynulém období nedošlo k žádnému úplnému odprodeji jakékoliv akcie.
NEJVĚTŠÍ NAVÝŠENÍ A REDUKCE
Tím, že tento superinvestor neudělal žádný odprodej svých pozic, tak se společně podíváme na to největší navýšení a zároveň i zredukování pozice v portfoliu.
NAVÝŠENÍ
Co se nejvyššího možného navýšení týká, tak ho můžeme pozorovat u společnosti Fortune Brands Innovations a to novým nákupem ve výši 766 424 kusů akcií. Společnost Fortune Brands Innovations, Inc. (FBIN) je americký výrobce produktů pro domácnost a bezpečnost, který sídlí v Deerfieldu ve státě Illinois. Zaměřuje se na inovativní řešení v oblasti vybavení domácností, zabezpečení a komerčních staveb. Její portfolio zahrnuje známé značky jako Moen, House of Rohl, Therma-Tru, Larson, Fiberon, Master Lock a SentrySafe. V prosinci 2022 firma prošla významnou reorganizací, kdy oddělila svou divizi skříněk (MasterBrand Cabinets) a přejmenovala se na Fortune Brands Innovations. Dnes operuje ve třech hlavních segmentech: Water Innovations, Outdoors a Security, přičemž klade důraz na digitální transformaci, chytré domácnosti a udržitelnost.
REDUKCE
Největší redukci, kterou tento fond udělal nastala u společnosti Gulfport Energy Corporation, kde proběhl odprodej 42,31% (110 020 kusů akcií). Gulfport Energy Corporation je americká nezávislá těžební firma zaměřená především na průzkum, akvizici a produkci zemního plynu, ropy a kapalných uhlovodíků. Její hlavní aktivity se soustředí na oblasti Utica Shale východního Ohia a SCOOP (South Central Oklahoma Oil Province) v Oklahomě, kde využívá moderní horizontální vrtání a hydraulické štěpení.
Firma byla založena v roce 1997 a sídlí v Oklahoma City. Po reorganizaci v roce 2021, kdy se Gulfport vymanil z bankrotu, se společnost zaměřuje na finanční disciplínu, efektivní provoz a udržitelný cash flow. V současnosti zaměstnává přibližně 235 lidí a její produkce je silně orientovaná na zemní plyn, který tvoří přibližně 90% celkové těžby. Gulfport klade důraz na odpovědný přístup k životnímu prostředí, včetně snižování emisí metanu a omezení spalování plynu.
AKTUÁLNÍ PORTFOLIO
Při aktuálním pohledu na celkové portfolio vidíme zastoupení 53 akcií, kde se na prvním místě vyvyšuje technologický gigant Meta Platforms s celkovou váhou 5,79%. Na druhé místě můžeme sledovat opět sílu technologického sektoru a to konkrétně u společnosti Analog Devices se zastoupením 5,15%. Pomyslnou bronzovou příčku nám obsadil další technologický obr a tím je společnost Google s poměrem 4,92%.
Zdroje: dataroma.com, cs.wikipedia.org.